超长债复盘：政策密集期叠加经济企稳，同时度过月末资金依然紧平衡，本周债市大跌，超长债收益率也大幅上行。成交方面，本周超长债交投活跃度较上周继续小幅下降。利差方面，本周超长债期限利差和品种利差均继续小幅走阔。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至9月8日，30年国债和10年国债利差为35BP，处于历史极低位置。考虑到政策底已经出现，经济底部区间概率也较大，我们认为10年期国债利率将继续上行，短周期介入30年国债品种需谨慎。
　　20年国开债：截至9月8日，20年国开债和20年国债利差为19BP，处于历史极低位置。考虑到政策底已经出现，经济底部区间概率也较大，我们认为10年期国债利率将继续上行，20年国开债回调压力更大。
　　一级发行：本周超长债发行量处于中等水平。和上周相比，超长债总发行量大幅下降。
　　成交量：本周超长债交投依然活跃。和上周相比，超长债交投活跃度继续小幅下降。
　　收益率：本周超长债收益率上行5BP-6BP。
　　利差分析：本周超长债期限利差小幅走阔，但绝对水平依然极低。本周超长债品种利差小幅走阔，绝对水平也依然极低。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月10日超长债周报交投活跃度继续下降收益率大幅上行核心观点固定收益周报超长债复盘政策密集期叠加经济企稳同时度过月末资金依然紧平衡本证券分析师董德志证券分析师赵婧021-609331580755-22940745周债市大跌超长债收益率也大幅上行成交方面本周超长债交投活跃度dongdzguosencomcnzhaojingguosencomcn较上周继续小幅下降利差方面本周超长债期限利差和品种利差均继续小S0980513100001S0980513080004幅走阔联系人陈笑楠021-60375421超长债投资展望chenxiaonanguosencomcn30年国债截至9月8日30年国债和10年国债利差为35BP处于历史极基础数据中债综合指数2324502低位置考虑到政策底已经出现经济底部区间概率也较大我们认为10中债长中短期指数24537362090595年期国债利率将继续上行短周期介入30年国债品种需谨慎银行间国债收益10Y26654企业公司转债规模千亿6598912853688800420年国开债截至9月8日20年国开债和20年国债利差为19BP处于历市场走势史极低位置考虑到政策底已经出现经济底部区间概率也较大我们认为10年期国债利率将继续上行20年国开债回调压力更大一级发行本周超长债发行量处于中等水平和上周相比超长债总发行量大幅下降成交量本周超长债交投依然活跃和上周相比超长债交投活跃度继续小幅下降收益率本周超长债收益率上行5BP-6BP利差分析本周超长债期限利差小幅走阔但绝对水平依然极低本周超长资料来源Wind国信证券经济研究所整理债品种利差小幅走阔绝对水平也依然极低相关研究报告风险提示政策调整滞后经济增速下滑资管机构产品配置观察第6期20230828-20230903-理财规模收缩债基久期回落2023-09-06转债市场周报-政策呵护下市场回暖2023-09-04资管机构产品配置观察第5期20230821-20230827-理财规模回升债基久期回落2023-08-30转债市场周报-中报披露尾声关注业绩兑现情况2023-08-27资管机构产品配置观察第4期20230814-20230820-理财子规模微降债基久期回落2023-08-22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录每周评述4超长债复盘4超长债投资展望4超长债基本概况4一级市场5每周发行5下周待发5二级市场6成交量6收益率7利差分析930年国债期货10风险提示11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1超长债存量按品种划分4图2超长债存量按剩余期限划分4图3超长债发行量5图4近一个月超长债发行量按品种划分5图5近一个月超长债发行量按期限划分5图6超长债成交量及占比周6图7超长国债成交量及占比周6图8超长地方政府债成交量及占比周7图9超长政策性银行债成交量及占比周7图102022年以来主流超长债月度成交量7图112022年以来主流超长债月度成交量占比7图12超长债收益率及变动8图1330年国债活跃券23附息国债09230009IB走势8图1430年国债活跃券23国债09019702SH价格走势8图1520年国开债活跃券21国开20收益率走势9图1650年国债活跃券23附息国债07收益率走势9图17超长债期限利差走势9图1820年铁道债国开债地方政府债和国债利差走势10图19国开债和同期限国债利差走势10图2030年国债期货主力合约TL2312走势10表1下周待发超长债6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告每周评述超长债复盘政策密集期叠加经济企稳同时度过月末资金依然紧平衡本周债市大跌超长债收益率也大幅上行成交方面本周超长债交投活跃度较上周继续小幅下降利差方面本周超长债期限利差和品种利差均继续小幅走阔超长债投资展望30年国债截至9月8日30年国债和10年国债利差为35BP处于历史极低位置考虑到政策底已经出现经济底部区间概率也较大我们认为10年期国债利率将继续上行短周期介入30年国债品种需谨慎20年国开债截至9月8日20年国开债和20年国债利差为19BP处于历史极低位置考虑到政策底已经出现经济底部区间概率也较大我们认为10年期国债利率将继续上行20年国开债回调压力更大超长债基本概况存量超长债余额接近14万亿截至8月31日剩余期限超过14年的超长债共136547亿不包括资产支持证券地方政府债和国债是超长债的主要品种按品种来看国债38093亿占比279地方政府债87337亿占比64政策性金融债4392亿占比32政府机构债券4200亿占比31商业银行次级债2080亿占比15公司债138亿占比01企业债123亿占比01中票125亿占比01私募债439亿占比00定向工具154亿占比0030年品种占比最高按剩余期限划分14年-18年包括共31448亿占比2318年-25年包括共34744亿占比25425年-35年包括共59131亿占比43335年以上共11225亿占比82图1超长债存量按品种划分图2超长债存量按剩余期限划分资料来源WIND国信证券经济研究所整理注数据截至日为2023资料来源WIND国信证券经济研究所整理年8月31日债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告一级市场每周发行本周超长债发行量处于中等水平本周2023904-2023910共发行超长债1048亿元和上周相比超长债总发行量大幅下降分品种来看国债230亿地方政府债803亿政策性银行债15亿分期限来看发行期限15年的139亿20年的504亿30年的406亿50年的0亿图3超长债发行量资料来源WIND国信证券经济研究所整理图4近一个月超长债发行量按品种划分图5近一个月超长债发行量按期限划分资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理下周待发请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告下周已公布的超长债发行计划共794亿具体信息见表1表1下周待发超长债发行起始计划发行规模发行期限主体评债券评交易代码债券简称发行人简称利率类型债券类型日亿年级级2371145IB23山东债65山东省人民政府2023-9-1166200AAA固定利率地方政府债2371142IB23山东债62山东省人民政府2023-9-111093300AAA固定利率地方政府债中国农业银行股份有限商业银行次j23090704IB23农行二级资本债02B2023-9-121000150AAAAAA固定利率公司级债券23安徽债再融资专项二十Z23090525IB安徽省人民政府2023-9-12179150AAA固定利率地方政府债三期IB23安徽债再融资专项二十Z23090529IB安徽省人民政府2023-9-1212200AAA固定利率地方政府债四期IB23安徽债再融资专项二十Z23090533IB安徽省人民政府2023-9-1258300AAA固定利率地方政府债五期IB23江西债再融资专项四Z23090551IB江西省人民政府2023-9-12390150AAA固定利率地方政府债期IB23辽宁债再融资专项七Z23090734IB辽宁省人民政府2023-9-14600200AAA固定利率地方政府债期IB230007X2IB23附息国债07续2中华人民共和国财政部2023-9-152300500固定利率国债Z23090822IB23江苏债专项十六期IB江苏省人民政府2023-9-15127150AAA固定利率地方政府债Z23090814IB23江苏债专项十四期IB江苏省人民政府2023-9-152118300AAA固定利率地方政府债资料来源WIND国信证券经济研究所整理二级市场成交量本周超长债交投依然活跃本周超长债成交额4678亿占全部债券成交量比重为58分品种来看超长期国债成交额3499亿占全部国债成交量比重为175超长期地方债成交额871亿占全部地方债成交量比重为362超长期政金债成交额255亿占全部政金债成交量比重为09超长期政府机构债成交额15亿占全部政府机构债成交量比重为347本周超长债交投活跃度继续小幅下降和上周相比超长债成交额减少497亿占比下降09其中超长国债成交额增加259亿占比增加16超长地方债成交额下降816亿占比下降186超长政金债成交额增加129亿占比上升05超长政府机构债成交额增加5亿占比上升106图6超长债成交量及占比周图7超长国债成交量及占比周资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8超长地方政府债成交量及占比周图9超长政策性银行债成交量及占比周资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图102022年以来主流超长债月度成交量图112022年以来主流超长债月度成交量占比资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理收益率政策密集出台资金紧平衡本周超长债收益率大幅上行国债方面15年20年30年和50年收益率分别上行5BP5BP6BP和6BP至278283298和306国开债方面15年20年30年和50年收益率分别上行5BP6BP6BP和7BP至297302304和331地方债方面15年20年和30年收益率分别变动3BP4BP和6BP至302305和307铁道债方面15年20年和30年收益率分别上行9BP9BP和9BP至313323和329请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图12超长债收益率及变动资料来源WIND国信证券经济研究所整理代表性个券方面本周30年国债活跃券23附息国债09收益率上行54BP至298420年国开债活跃券21国开20收益率上行625BP至3025图1330年国债活跃券23附息国债09230009IB走势图1430年国债活跃券23国债09019702SH价格走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图1520年国开债活跃券21国开20收益率走势图1650年国债活跃券23附息国债07收益率走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理利差分析期限利差本周超长债期限利差小幅走阔但绝对水平依然极低期限利差方面标杆的国债30年-10年利差为35BP较上周走阔1BP处于2010年以来2分位数图17超长债期限利差走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理品种利差本周超长债品种利差小幅走阔绝对水平也依然极低品种利差方面标杆的20年国开债和国债利差为19BP20年铁道债和国债利差为39BP分别较上周走阔1BP和3BP处于2010年以来6分位数和1分位数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图1820年铁道债国开债地方政府债和国债利差走势图19国开债和同期限国债利差走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理30年国债期货本周30年国债期货主力品种TL2312收9923元跌幅-11630年国债期货全部成交量1278万手8752手持仓量379万手1474手均较上周小幅增加图2030年国债期货主力合约TL2312走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032