近期上市公司的中报密集披露，为了更好地帮助投资者厘清转债对财报的影响，我们对转债的会计处理展开讨论。
　　几种主要融资方式对发行人财务报表的影响：转债的会计处理和股权、债券融资有一定相似之处：转债发行时，应在初始计量时先确定金融负债成分的公允价值，再从总体公允价值中扣除负债成分得到权益成分的价值，之后的会计处理基本为股权融资和债权融资的结合；转债付息时，也和一般债券的计息方式相似，但需注意计算利息仅针对转债的负债成分。
　　转债特有操作对发行人财务报表的影响：2018年以来（截至8月8日）退市的252只转债基本以转股的形式退出，平均转股比例高达95.0%，此外平均赎回/回售/到期的比例分别为1.2%/1.2%/2.6%。转债转股时，确认转股的股份计入“股本”当中，同时“应付债券”的“面值”和“利息调整”项目也按照相应的比例进行调整；转债强赎时，分配价款和交易费用应和发行时采用的分配方法一致，所产生的利得或损失分配至权益部分的计入“资本公积”，分配至债务部分的计入“财务费用”；转债回售时，由于回售和强赎一样均为上市公司提前终止具有转股权利的混合融资工具，二者会计处理也基本一致；转债下修时，在条款修订日，根据修订后条款和根据原条款进行转换所能获得的补偿的公允价值之差，应在利润表中确认为一项损失；转债到期时，负债成分和一般公司债一致，权益成分需当做均完成转股来处理，将原计入“其他资本公积”的部分转入“股本溢价”。
　　实务处理中仍需明确的几个事项：对于会计准则中表述较为模糊的部分，实操中可能存在一定差异：（1）转债强赎时以何权重分配价款？转债在赎回时可能并不完全是按照发行时点的股债成分权重来进行分配的，目前说法比较多的主要认为负债成分需按照摊余成本持续计量或者按照市场利率折现重新计算，根据对升21转债进行梳理我们认为其或为后者；（2）下修时是否在条款修订当日确认损失？部分观点认为在条款修订当日就确认损失并不合理，如果投资者在公司下修后并未转股，将会造成损失的高估，对亚泰转债进行梳理我们发现其确实不是条款修订当日就确认所有损失的。
　　投资者可能更加关心的话题：（1）转债发行怎样影响公司的主要融资指标？上市公司获得转债融资后，可以获得降低再融资成本、优化资本结构、延后偿债时间的便利；（2）转债付息是否对公司造成财务压力？转债每年实际支付的利息成本从现金流角度考虑相较一般债券有明显优势，但真正计入财务费用的是根据实际利率法对期初负债成分所计算出来的结果，对发行人利润的影响是不容小觑的；（3）转债转股对每股收益的稀释程度如何？转债转股后会增加流通股的数量，对原有股东的股权可能会造成一定程度的稀释，但仅当增量股的每股收益低于原有股的每股收益时，转债的转股对每股收益才有稀释作用；（4）转债发行人后续融资时再次选择转债的概率提升，原因何在？我们认为或与已发行过转债的公司对于相关流程已经较为熟悉，同时定增可能会对现存转债产生较大影响有关。
　　风险提示：会计准则发生变化，可转债规则发生变化
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月05日固定收益专题报告转债对发行人财务的影响会计处理及市场四大聚焦点核心观点固定收益专题研究近期上市公司的中报密集披露为了更好地帮助投资者厘清转债对财报的影证券分析师王艺熹证券分析师董德志021-60893204021-60933158响我们对转债的会计处理展开讨论wangyixiguosencomcndongdzguosencomcn几种主要融资方式对发行人财务报表的影响转债的会计处理和股权债券S0980522100006S0980513100001联系人吴越融资有一定相似之处转债发行时应在初始计量时先确定金融负债成分的公允价值再从总体公允价值中扣除负债成分得到权益成分的价值之后的wuyue8guosencomcn会计处理基本为股权融资和债权融资的结合转债付息时也和一般债券的基础数据计息方式相似但需注意计算利息仅针对转债的负债成分中债综合指数2329098中债长中短期指数24537362090595转债特有操作对发行人财务报表的影响2018年以来截至8月8日退市银行间国债收益10Y26497企业公司转债规模千亿66153628606888224的252只转债基本以转股的形式退出平均转股比例高达950此外平均市场走势赎回回售到期的比例分别为121226转债转股时确认转股的股份计入股本当中同时应付债券的面值和利息调整项目也按照相应的比例进行调整转债强赎时分配价款和交易费用应和发行时采用的分配方法一致所产生的利得或损失分配至权益部分的计入资本公积分配至债务部分的计入财务费用转债回售时由于回售和强赎一样均为上市公司提前终止具有转股权利的混合融资工具二者会计处理也基本一致转债下修时在条款修订日根据修订后条款和根据原条款进行转换所能获得的补偿的公允价值之差应在利润表中确认为一项损失转债到期时负债成分和一般公司债一致权益成分需当做均完成转股来处理将原计入其他资本公积的部分转入股本溢价资料来源Wind国信证券经济研究所整理实务处理中仍需明确的几个事项对于会计准则中表述较为模糊的部分实相关研究报告城投债价值几何2023-08-31操中可能存在一定差异1转债强赎时以何权重分配价款转债在赎回固定收益专题报告-近期抢权配售收益及新券定价分析时可能并不完全是按照发行时点的股债成分权重来进行分配的目前说法比2023-08-24固定收益专题报告-股债资产配置价值比较基于股债收益较多的主要认为负债成分需按照摊余成本持续计量或者按照市场利率折现差2023-08-23固定收益专题报告-股债收益差在美日资本市场中的资产配置重新计算根据对升21转债进行梳理我们认为其或为后者2下修时是效果2023-08-23否在条款修订当日确认损失部分观点认为在条款修订当日就确认损失并资金观察货币瞭望二次降息后经济修复继续改善8月市场利率预计季节性上行2023-08-17不合理如果投资者在公司下修后并未转股将会造成损失的高估对亚泰转债进行梳理我们发现其确实不是条款修订当日就确认所有损失的投资者可能更加关心的话题1转债发行怎样影响公司的主要融资指标上市公司获得转债融资后可以获得降低再融资成本优化资本结构延后偿债时间的便利2转债付息是否对公司造成财务压力转债每年实际支付的利息成本从现金流角度考虑相较一般债券有明显优势但真正计入财务费用的是根据实际利率法对期初负债成分所计算出来的结果对发行人利润的影响是不容小觑的3转债转股对每股收益的稀释程度如何转债转股后会增加流通股的数量对原有股东的股权可能会造成一定程度的稀释但仅当增量股的每股收益低于原有股的每股收益时转债的转股对每股收益才有稀释作用4转债发行人后续融资时再次选择转债的概率提升原因何在我们认为或与已发行过转债的公司对于相关流程已经较为熟悉同时定增可能会对现存转债产生较大影响有关风险提示会计准则发生变化可转债规则发生变化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录几种主要融资方式对发行人财务报表的影响5股权融资对财报的影响5债权融资对财报的影响5可转债融资对财报的影响6转债特有操作对发行人财务报表的影响8转债转股时的会计处理9转债条款的会计处理之强赎10转债条款的会计处理之回售11转债条款的会计处理之下修12转债到期时的会计处理12实务处理中仍需明确的几个事项13转债强赎时以何权重分配价款13下修时是否在条款修订当日确认损失15投资者可能更加关心的话题16关注点1转债发行怎样影响公司的主要融资指标16关注点2转债付息是否对公司造成财务压力17关注点3转债转股对每股收益的稀释程度如何19关注点4转债发行人后续融资时再次选择转债的概率提升原因何在20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1A公司股权融资时的会计处理5图2B公司发行债券融资时的会计处理6图3B公司第一年支付利息的会计处理6图4C公司发行转债融资时的会计处理7图5C公司转债第一期末付息时的会计处理7图6C公司转债每期计息情况表假设转债存量规模始终不变8图72018年以来退市转债的退出方式统计8图8C公司转债第二期初转股部分的会计处理9图9C公司转债第二期末付息部分的会计处理9图10赎回公告日前日余额发行总额比例的分布10图11赎回公告后日15天余额发行总额比例的分布10图12C公司转债第二期初强赎的转股部分会计处理11图13C公司转债第二期初强赎的赎回部分会计处理11图14C公司转债下修时的会计处理12图15C公司转债到期时的会计处理13图16升21转债发行时负债成分和权益成分的分配14图17升21转债发行和转股的会计分录14图18亚泰转债发行时的会计处理15图19亚泰转债下修时的会计处理16图202018年以来各融资方式平均发行费率17图212022下半年以来发行转债票面利率的数量分布18图222022年转债发行人的利息资本化分布19图232018年后退市转债总股本稀释率分布19图242018年后退市转债对流通股稀释率分布19图25西洋转债2009年每股收益相关指标20图26所有上市公司vs发行过转债的公司面临再融资选择时的转债次数占比21图272023年进行定增公司的历时情况22图28转股价调整日转债转股价值变动与溢价率变动关系24图29中矿转债价格变动走势25图30中矿转债转股溢价率变动走势25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表1部分转债2022年转债摊销溢折价情况18表2部分发行多期转债公司的转债发行时长统计21表3股份登记日前后EPS的摊薄变化22表4定增发行各流程对股价变动情况统计23表52023年以来进行定增并有存续转债公司的增发价格vs定增前转股价24表6后期转债发行对前期转债价格的影响25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告在之前的报告上市公司融资渠道梳理及再融资市场展望中我们提及对比股权融资以及其它一些形式的债权融资通过发行转债来融资在成本方面具有一定的优势一方面转债票息一般远低于相似公司发行的纯债以及普通的银行贷款若未转股则相当于发行了低利率的长期债券另一方面倘若转债转股企业也无需支付额外的融资费用能够实现较低成本的股权融资近期上市公司的中报密集披露为了更好地帮助投资者厘清转债对财报的影响本篇报告中我们进一步深入到财务报表层面在会计处理方面对几种主要融资方式进行对比并重点对转债涉及的会计处理进行梳理和分析聚焦市场关心的几个问题来展开讨论几种主要融资方式对发行人财务报表的影响由于转债兼具股权和债权属性我们将其与股权融资和债权融资进行比较综合分析采取不同方式融资时财务报表的变化情况股权融资对财报的影响上市公司进行股权融资时以增发股票为例公司发行获得的收入中相当于股票面值的部分计入股本账户超过股票面值的溢价收入则计入资本公积账户但由于发行过程中通常还有一定的发行费用2022年全年A股增发的平均发行费率为18左右这部分也需要做一定的扣除例如假设A公司增发普通股1000万股每股面值10元发行价格为每股30元按发行实际收入的2支付发行费用收到款项均存入银行那么会计分录将记录为下表图1A公司股权融资时的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理债权融资对财报的影响上市公司进行债权融资时以一般公司债为例和股权融资相比除融资初期有一笔融资款项外每期还需支付一定利息此外最后一期需还本付息我们对每个时期内的财务报表处理均作梳理1发行债券时首先发行时不论是平价折价还是溢价发行债券面值均计入应付债券科目的面值一项而实收款项和面值之间的差额调整则计入应付债券的利息调整里面发行过程中发生的发行费用也反映在应付债券的利息调整科目中请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告例如假设B公司于年初发行面值为10000万元的债券债券期限为4年按照分期付息到期还本的方式来偿还票面年利率为10年底支付当年利息假设已知发行时的实际年利率为8债券发行总价格为10662万元根据现金流贴现模型计算发行中所发生的交易费用为162万元则图2B公司发行债券融资时的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理2每期支付利息到期归还本息及最后一期利息根据企业会计准则第22号金融工具确认和计量的要求债券的折溢价采用实际利率法进行摊销此外应注意应付债券应计利息和应付利息之间的区别前者适用于期间仅计提利息期末一次还本付息后者适用于分期付息紧接着上述B公司的例子第一年后公司的摊余成本为扣除发行费用后的实收存款10500万元按照实际年利率8来计算实际财务费用则第一年B公司的会计分录记录如下图3B公司第一年支付利息的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理之后每期支付利息的会计处理也和第一年类似在最后进行债券偿还时除最后一期需支付的利息之外还应将债券的面值一项计入借方的应付债券栏可转债融资对财报的影响转债的会计处理和股权债券融资有一定相似之处与定增发行一般债券这样单纯的股权融资或债权融资相比转债的本质是在一般债券的基础上赋予了持有人一份按照发行时约定的条件将债券转换成公司普通股的权利属于混合融资工具尽管在很多统计渠道转债被归为债券分类当中但多数转债最终都以转股的形式退出对于兼具负债成分和权益成分的转债而言在会计处理时和前述股权和债券融资部分也有共通之处1发行转债时根据企业会计准则第37号金融工具列报第十四条规定在对转债发行进行会计处理时应在初始计量时先确定金融负债成分的公允价值再从总体公允价值中扣除负债成分得到权益成分的价值第二十四条进一步对发行时发生的费用作出规定应按照负债和权益成分各自占发行总额的比例来进行分摊请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告在记录进会计分录时和上述股权融资直接记入股本有所不同转债的权益成分记入其他权益工具一项而其他部分的会计处理和一般债券类似负债部分按照面值记入应付债券中总体筹资总额和面值之间的差额调整发行过程的发行费用均计入应付债券的利息调整中为更直观展示转债的会计处理我们也举例说明其会计分录的做法假设C公司于年初按面值发行6年期的一次还本按年付息的转债100万张每张面值100元票面利率逐年递增为第一年10第二年20第三年30第四年40第五年50第六年60到期赎回价为106元含最后一期利息初始转股价为每股10元参考2022年全年A股市场发行转债的平均发行费率约为15我们假设发行过程中产生的交易费用为150万元市场实际利率为5则图4C公司发行转债融资时的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理2转债每期付息转债付息时会计处理和一般债券类似在每期计息时按照纯债价值和市场实际利率来计算利息费用计入财务费用一项同时按照面值计算票面利息计入应付利息一项二者之间的差值反映在利息调整当中值得注意的是此处计算利息均针对转债的负债成分权益成分在计息时不产生额外影响假设C公司在第一期内未出现转股则所涉及的会计分录可以记录如下图5C公司转债第一期末付息时的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理为说明每期财务费用的计算方式我们对每期计息时的主要变动项目均进行列示简化起见假设转债始终未出现转股则C公司会计分录展示如下请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图6C公司转债每期计息情况表假设转债存量规模始终不变资料来源国信证券经济研究所整理需要注意的是因为最后一期的利息调整余额需要冲减为0其财务费用不能简单以期初的负债成分和实际利率相乘求得而应通过应付利息和利息调整额来进行倒推同时期末的负债成分将相应调整至面值以C公司发行的转债为例要使最后一期利息调整余额冲减至0最后一期摊销的利息调整额度应为81万元实际利息为81600681万元转债特有操作对发行人财务报表的影响在上一部分中我们仅对发行转债和股权融资发行一般债券融资的相通之处进行介绍如发行时的会计处理基本为股权融资和债权融资的结合只是需要按照权益及负债的成分进行权重的分配再如转债每期的付息也和一般债券的处理方式一致在第二部分我们对转债特有操作所涉及的会计处理进行进一步介绍我们首先对转债的退出方式进行梳理以对多数转债在生命周期中的大致情况做到心中有数除目前唯一一只被强制退市的转债蓝盾转退外2018年以来截至8月8日退市的252只转债基本以转股的形式退出平均转股比例高达950此外平均赎回回售到期的比例分别为121226图72018年以来退市转债的退出方式统计资料来源wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告下面我们对转债特有操作的会计处理进行介绍转债转股时的会计处理通常来说在转债发行结束日后6个月的第1个交易日转债便进入了转股期直至到期之前持有人均有申请转股的权利转股是转债最常见的退出方式同时也是上市公司发行转债最愿意看到的结果上市公司需在每季度末披露转债的转股情况转债转股时确认转股的股份计入股本当中同时应付债券的面值和利息调整项目也按照相应的比例进行调整最后根据借贷配平的关系反推得到资本公积股本溢价此外还需注意的一点是初始核算其他权益工具的同等比例部分也应转入资本公积股本溢价当中从统计的退市转债退出方式可以看出图6中假设转债存续期未出现转股的情况是基本不存在的继续以C公司发行的转债为例假设持有人在第一年均未转股而在第二年时我们重新假设有12的持有人于第二期初以1张换10股的比例将手中的转债转换成公司普通股则接着图5付息后的情况该转债第二期关于转股的会计分录应当记录为图8C公司转债第二期初转股部分的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理此外剩余12未转股的部分在第二期内依旧产生利息和前文提到的转债付息处理方式一致但因半数转股负债部分计提的财务费用和应付利息也需乘上对应的未转股比例C公司转债第二期末付息的会计处理可表示如下对比图9和图6中第2期所在列可发现二者对应成比例图9C公司转债第二期末付息部分的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告除转股期内的常规转股外转债在存续期间还可能触发强赎回售和下修条款我们在接下来的部分分别介绍需要提前说明的是为了相对简化分析以下内容针对C公司的案例均接着图5第一期末付息后讨论但强赎回售和下修各部分之间独立即我们假设C公司转债最多只行使一项特殊条款的权利转债条款的会计处理之强赎一般情况下我们提及的转债赎回指的是转债的强制赎回最常见的触发机制为当转债在转股期间正股在连续30个交易日内有至少15个交易日的收盘价不低于当期转股价的130则发行人可以按照面值加上当期利息的价格赎回未转股的转债通常来说发行人行使强赎权利的本意并不是真的想要赎回转债这本质上是一种促转股手段否则发行人将用远低于转股价值的价格将其赎回这对投资者而言很不划算从数据来看强赎公告的促转股效应显著我们梳理了2018年以来退市的转债在其存续期间触发赎回条款前后转债余额的变化情况公司公告提前赎回后会陆续发布多次提示性公告我们以首次公告赎回后15天的余额作为公告效应后的余额赎回公告日前一工作日的余额作为公告效应前的余额从公告赎回前后的余额占总发行额的比例来看公告赎回后余额占比明显向50甚至10以下转移图10赎回公告日前日余额发行总额比例的分布图11赎回公告后日15天余额发行总额比例的分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理接着上述C公司转债的例子假设在第二期初公司正股表现较好并触发了强赎条款C公司综合考虑决定提前赎回直至结束转股的过程中所有转债中有9成的持有人选择将转债转股而剩余10的转债被以面值的价格由于假设期初赎回当期尚未计息赎回赎回时产生10万元交易费用则转股部分的会计操作和前文图8中提及的完全一致仅需注意对应的比例由50改为90在此不再赘述对于赎回部分根据企业会计准则讲解2010第三十八章金融工具列报中关于混合工具分拆的要求企业在到期日前赎回可转债时分配价款和交易费用应和发行时采用的分配方法一致所产生的利得或损失分配至权益部分的计入资本公积分配至债务部分的计入财务费用则C公司强赎所涉及的会计分录可以记录如下请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图12C公司转债第二期初强赎的转股部分会计处理资料来源国信证券经济研究所整理图13C公司转债第二期初强赎的赎回部分会计处理资料来源国信证券经济研究所整理转债条款的会计处理之回售转债的强制赎回是对发行人的保护而回售则是对投资者的一种保护措施一般来说在转债最后两个计息年度如果正股在任何连续30个交易日的收盘价低于转股价的70转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按照面值加当期利息回售给上市公司回售的本质和提前赎回相似均是上市公司提前终止具有转股权利的混合融资工具因此二者会计处理上也基本一致即所支付的价款为处置负债和权益工具的对价负债和权益部分相应计入所属科目当中在此不再赘述请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告转债条款的会计处理之下修前面提及上市公司发行转债最愿意看到的结果是持有人将其转股因此通常在正股价格持续低迷时为了避免面临大规模回售的情况上市公司会选择向下修正转股价通过提高转换比例来达到促转股的目的转债的强赎和回售要求在进入转股期或指定的计息年度才可触发而下修在转债的存续期间均可触发触发条件通常为正股任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价的85企业会计准则讲解2010第三十八章金融工具列报中对转债下修的会计处理进行了特别说明提出修订可转债条款以促进持有方提前转换的在条款修订日根据修订后条款和根据原条款进行转换所能获得的补偿的公允价值之差应在利润表中确认为一项损失我们继续以C公司的转债为例来进行说明假设在第一期末付息之后C公司转债的正股表现不佳C公司综合考虑决定将转股价由10元股下修为8元股假设持有方均选择转股且正股价格正好等于转股价则相关的会计分录可以记录如下图14C公司转债下修时的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理转债到期时的会计处理对于一直存续直至到期的转债在第6年末时转债的负债部分需按时还本付息之所以将转债到期归纳进此部分是因为其会计处理和一般公司债存在一定差别对于负债成分其还本付息基本和一般公司债一样处理而对于权益成分根据企业会计准则解释第4号中的相关规定认股权持有人到期没有行权的应当在到期时将原计入资本公积其他资本公积的部分转入资本公积股本溢价也就是说对于没有转股的部分也当做完成了转股来进行处理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告假设C公司转债在存续期间仅按照图6支付每期利息在最后到期时有90的持有人选择转股而仍有10的转债尚未转股公司以106元的价格将其赎回则C公司到期时会计分录可以记录如下图15C公司转债到期时的会计处理资料来源国信证券经济研究所整理实务处理中仍需明确的几个事项在上部分中我们结合会计准则和构设的案例详细说明了转债在其生命周期一些重要时段所涉及的会计处理然而对于会计准则中表述较为模糊的部分实操中可能存在一定差异我们结合实例来进行说明转债强赎时以何权重分配价款前文中我们提及相关规则指出转债在到期日之前赎回时分配价款和交易费用应和发行时采用的分配方法一致在运用C案例进行说明时我们默认这个描述不仅要求和发行时一样需要分配至负债成分和权益成分而且和对于负债和权益成分的权重分配也和发行时保持一致然而在实际操作中是否按照发行时点对应的公允价值权重来进行分配有待商榷我们挑选曾进行强赎并在公告中对各项数据披露较为细致的升21转债来一探究竟案例升21转债转债基本情况旭升股份于2021年12月10日发行了1350万张可转债每张面值100元经调整后转股价为3304元股2022年4月调整2022年7月29日至2022年8月31日旭升股份已满足在任何连续30个交易日中有15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130公司决定行使提前赎回的权利直到赎回登记日收市时升21转债有427万张未转股被公司赎回由于升21转债在2022年底之前均已处理完毕2022年的年报数据便可较好反映强赎对财报带来的影响根据公司2021年年报公司在发行时负债成分的公允价值为12672920万元权益成分的公允价值685269万元计入其他权益工具请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告在分析赎回时负债和权益成分的分配之前我们可以借此案例验证前述转债在发行时会计处理的准确性根据已知一些条件第一到五年转债的票面利率分别为0305101315到期时按照债券面值的115赎回在发行日采用可获得的二级市场无权益成分债券利率400贴现对发行时负债和权益成分进行计算可以发现和旭升股份年报中披露的数据完全相符此外应当注意在实务中若资产和负债的账面价值和计税基础不一致还需确认递延所得税图16升21转债发行时负债成分和权益成分的分配资料来源公司公告国信证券经济研究所整理接下来考虑赎回时负债和权益成分的分配根据公司2022年年报实际赎回转债面值人民币42700万元其中债券负债成分的公允价值为41203万元对应的权益工具公允价值为2167万元发行时点负债公允价值所占的比重为128074561350001009487若赎回时以该比重进行分配负债成分应为412032167948741145万元和实际情况略有偏差尽管差距不大但由于发行时负债权益成分计算数值可以完全匹配上我们认为还是有一定偏差说明升21转债在赎回时并不完全是按照发行时点的股债成分权重来进行分配的在赎回时点尚未转股的转债数量为427万张已转股的有134573万张则在赎回之前发行和转股的相关分录可以记录如下图17升21转债发行和转股的会计分录资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告由会计分录可知赎回前转债的权益成分为685269-6831022167万元和公司2022年年报中所披露的数据一致对于负债成分的处理目前说法比较多的主要是按照摊余成本持续计量或者按照市场利率折现重新计算在旭升股份的年报中已经公告了实际赎回的负债成分并表述为负债成分的公允价值大概率是以后者的方式即按赎回时点负债部分和权益部分的公允价值所占权重进行分配按照现金流折现至赎回时点来看使用插值法倒推当时所对应的市场利率大致为43下修时是否在条款修订当日确认损失在实际处理下修时市场对于修订条款前后转股的公允价值之差应在利润表中确认为一项损失并无太多争议但仍有一些细节尚未统一如部分观点认为在条款修订当日就确认损失并不合理如果投资者在公司下修后并未转股将会造成损失的高估我们以下修时尚未进入转股期的亚泰转债为例来探究该问题案例亚泰转债转债基本情况郑中设计于2019年4月17日发行了480万张可转债每张面值100元发行时初始转股价设置为1749元股在实施2018年年度权益分派方案后转股价调整为1729元股2019年9月公司发布公告将转股价进一步下修至1480元股而亚泰转债开始转股的时间为2019年10月根据公司发布的2019年第四季度转债转股情况2019Q4共有441张转债转股转换比例尚不到1假设亚泰转债在条款修订日便确认损失我们按照前述方法计算条款修订前后的公允价值之差并按照发行时负债和权益成分的初始值来分配损失发行以来未发生过付息转股等事件由于发行费用不影响负债和权益成分的比重简单起见我们略去发行费用的影响则相关的会计分录可以表示如下图18亚泰转债发行时的会计处理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图19亚泰转债下修时的会计处理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理因此若在转股价下修当日便将损失全部算入本次下修的影响将全部体现在当年2019年的年度报告当中而公司2019年年报中披露其当年计提的所有财务费用共413648万元比我们计算出来仅下修事件需计提的5388万元要少若考虑发行成本此处应比5388万元还略高一些由此可知亚泰转债并不是条款修订当日就确认所有损失的投资者可能更加关心的话题结合具体案例对转债的会计处理做了全面的介绍之后我们再来探讨市场上可能更为关注的一些话题以帮助投资者更好地理解上市公司发行转债的动因促转股意愿强烈的根源以及在分析发行转债的公司财务报表时应当关注哪些指标关注点1转债发行怎样影响公司的主要融资指标在上市公司获得转债融资后公司的整体融资成本资本结构以及偿债期限都会发生相应变化降低再融资成本我们统计了截至2022年底实施定增发行转债以及一般公司债的平均发行费率计算方式为发行费用发行总额100情况总体来看2018年以来各融资方式的发行成本均有所下降但转债的平均发行成本始终低于定增因此对于上市公司而言发行转债是融资成本较低的一种再融资方式请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图202018年以来各融资方式平均发行费率资料来源wind国信证券经济研究所整理优化资本结构根据前文对转债发行会计处理的表述尽管在发行时点需要对负债成分和权益成分分别计量且通常负债成分占比达到九成之上可能在短期增加了上市公司的债务压力但随着转债进入转股期绝大多数转债持有人最终均会选择债转股以获取更高的收益而随着转债持续转股公司的资产负债率也会相应降低这为公司在中长期优化资本结构提供了可能延后偿债时间转债的票面利率通常采取逐年递增的结构随着时间延长会给予投资者更高的利率作为补偿且往往设置的到期赎回价格会略高于最后一期按照面值还本付息所计价格即便转债最后没有实现转股在到期时以赎回的方式退出市场其整体账期相对资质类似的公司债仍明显有所后延一定程度缓解了公司的偿债压力关注点2转债付息是否对公司造成财务压力转债在存续的前几年通常采取不超过银行同期存款的利率水平每年实际支付的利息成本从现金流角度考虑相较一般债券有明显优势我们统计了2022年下半年以来截至8月21日发行的转债的票面利率情况可以发现这44家A股上市公司发行的转债前4年的票面利率均集中于15以内设置票面利率最高的转债在第六年也仅为35远低于市场一般公司债的利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告图212022下半年以来发行转债票面利率的数量分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理然而转债每年需要计提的财务费用却不只是应付利息部分根据前文图5中对转债会计处理的介绍真正计入财务费用的是根据实际利率法对期初负债成分所计算出来的结果相比根据票面利率所计算出的应付利息而言多出的应付债券利息调整部分所占的比重要大得多而较高的财务费用会直接对公司的当期利润产生影响我们统计了部分2021年发行的存续转债在2022年年报中转债摊销产生的溢折价占公司利润的比重情况多数转债摊销产生的溢折价是当期应计票面利息的10倍左右且占当年归母净利润的比例基本在10左右甚至更高可见转债尽管实际支付利息并不多但对发行人利润的影响却是不容小觑的表1部分转债2022年转债摊销溢折价情况2022年归母净利润万2022年转债摊销产生的溢溢折价归母净利润票面利息归母净利转债代码转债名称转债票面利息万元元折价万元润113637SH华翔转债2633871424316161132438123111002SH特纸转债2051963301711147021561105113634SH珀莱转债817400229467336123526029123131SZ奥飞转债16567393576322159113632SH鹤21转债7102878879983123965879093127050SZ麒麟转债800855776975296172112090123127SZ耐普转债1343283247013183917331129110081SH闻泰转债1459767336791262520120640083127039SZ北港转债1039119966429563944644043113045SH环旭转债30599671133932443863138021资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告转债对财务费用的压力在一定程度上可以通过利息资本化来进行缓解利息资本化指的是将借款利息支出确认为一项资产通常要求经过相当长时间的购建或者生产活动才能达到预定可使用或者可销售状态的固定资产投资性房地产和存货等资产但要达到利息资本化的要求并不那么容易我们统计了2022年前发行转债的公司在2022年的利息资本化情况可以发现仅有60进行了利息资本化图222022年转债发行人的利息资本化分布资料来源wind国信证券经济研究所整理关注点3转债转股对每股收益的稀释程度如何转债转股后会增加流通股的数量对原有股东的股权可能会造成一定程度的稀释尤其在触发强赎时可能会导致大量的持有者决定立即行使转股权大多数上市公司在即将触发赎回条件时都较为谨慎我们统计了2018年后退市转债在赎回公告日所对应的稀释率情况可以发现近两年两项股本稀释率在5以下的转债已经越来越少七八成转债的股本稀释率均在5以上图232018年后退市转债总股本稀释率分布图242018年后退市转债对流通股稀释率分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注总股本稀释率转换股本数转换股本数当前总股本100注总股本稀释率转换股本数转换股本数当前流通股本100请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告但转股对每股收益的影响并不仅取决于发行在外的普通股数量股本总数增多的同时由于上市公司也节约了原本需要支付的利息费用在其他条件不变的情况下当期净利润也是相应增加的严格来说用增量的净利润除以增量的股本数量得到增量股的每股收益仅当增量股的每股收益低于原有股的每股收益时转债的转股对每股收益才有稀释作用根据企业会计准则第34号每股收益的相关要求企业存在稀释性潜在普通股的应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数并据以计算稀释每股收益当期发行的稀释性潜在普通股应当假设在发行日转换我们以2009年发行2010年退市的西洋转债为例说明转股对每股收益的稀释作用大西洋在2009年未发生任何股本变动发行新股送股公积金转股等且报表中对于稀释每股收益的计算披露十分全面能够在一定程度上帮助分析案例西洋转债大西洋2009年的股本总额始终维持在12000万股全年归母净利润为759238万元适用的所得税税率为15公司于2009年9月3日发行转债26500万张每张面值100元初始转股价为1455元股且全年未有过调整根据公司2009年财报潜在股假定转换为普通股节省的费用化利息为29718万元则西洋转债2009年的每股收益相关指标可以计算如图24可以看出西洋转债确实对每股收益具有一定的稀释性图25西洋转债2009年每股收益相关指标资料来源公司公告国信证券经济研究所整理关注点4转债发行人后续融资时再次选择转债的概率提升原因何在已发行过转债的公司更倾向于再次选择转债作为再融资工具上市公司从资本市场获得再融资的方式主要为增发配股和发行转债三种根据上市公司证券发行管理办法股权融资和发行转债在对公司净资产收益率年度可分配利润方面的要求基本一致转债市场自2018年以来扩容明显我们梳理了上市公司2018年以来的融资情况可以发现对于发行过一期转债的公司而言在公司后续有融请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20