研究报告全文：证券研究报告2023年10月08日中秋国庆双节跟踪快评超配假期人均旅游消费恢复提速目的地城市分散多元行业研究行业快评社会服务投资评级超配维持评级证券分析师曾光0755-82150809zengguangguosencomcn执证编码S0980511040003证券分析师钟潇0755-82132098zhongxiaoguosencomcn执证编码S0980513100003证券分析师张鲁010-88005377zhanglu5guosencomcn执证编码S0980521120002联系人杨玉莹0755-81982942yangyuyingguosencomcn事项2023年中秋国庆黄金周后国家文旅部各地文旅厅及重点公司陆续披露相关数据国信社服观点12023年中秋国庆假期国内游出游人次较2019年增长平稳客单价恢复良好假期8天国内游客流和收入按可比口径各恢复至2019年同期的104102创历史新高但略低于文旅部此前9月底预测其中国内游客流恢复较五一端午客流量恢复119113相对平稳但客单价恢复95较五一端午恢复84左右有所提速主要系长途游占比提升和停留时间延长所致2出游方式自驾游高铁出行较疫前增长领先假期8天自驾铁路客流较2019年增长20增速领先且占主导航空客流增13相对次之且节前机票尾盘价格略有下调3出境游航班运力渐进修复出入境客流恢复八五成假期8天全国口岸出入境客流恢复85略低于国家移民管理局此前9月底预测90国际航班恢复略提速从暑期恢复近50提升至57中国港澳及亚洲目的地为主4子行业景区假期出游目的地更多元分散传统名山大川景区日均较2019年同期高基数下基本表现平稳宋城演艺全国各大千古情演出场次较2019年同期增25预计新项目等贡献主要增量免税海南离岛免税相对平稳假期8天销售金额133亿元海关口径比2022年同期增长117日均销售额约17亿元较今年五一下降59客单价7824万元较今年五一下降34餐饮假期前7天商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成宴会聚餐等相对火热5投资建议维持板块超配评级整体来看消费仍然处于渐进复苏且四季度国内多数区域系旅游淡季出行链整体贝塔趋势仍待跟踪但目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期我们建议三条主线配置选股1产品迭代领先且经营效能提升的公司2国企改革背景下有业绩释放能力的公司3顺势而为静待经济企稳属性强的公司立足未来3-6个月兼顾业绩确定性复苏次序政策预期主题投资估值水平等优选中国中免北京人力王府井海底捞东方甄选携程集团-S华住集团-S峨眉山A同庆楼学大教育行动教育同程旅行海南机场中教控股宋城演艺米奥会展三特索道君亭酒店黄山旅游广州酒家海伦司天目湖九毛九锦江酒店首旅酒店科锐国际BOSS直聘传智教育中青旅长白山奈雪的茶等评论今年中秋国庆假期综述整体恢复超2019年同期客流量恢复相对平稳客单价恢复提速今年中秋国庆8天假期旅游收入与旅游人次可比口径略超2019年同期创历史新高根据文化旅游部今年中秋国庆假期国内旅游出游人数826亿人次按可比口径713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径1295按可比口径较2019年增长15整体来看8天长假推动下今年中秋国庆国内旅游出游客流和旅游收入整体创历史新高但相对略低于文旅部数据中心此前9月底预测此前预计中秋国庆国内出游人次将达896亿人次86国内旅游收入7825亿元138与五一端午的恢复相比今年中秋国庆客流量恢复相对更平稳但8天长假下客单价恢复明显提速今年五一端午国内出游人次较2019年同期各恢复119113国内游收入各恢复10195与之相比今年中秋国庆假期客流恢复更平稳104而收入恢复则与五一基本相当1015其中今年中秋国庆请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告假期客单价912元按可比口径估算恢复98较五一端午时旅游客单价恢复8584左右明显改善总体来看经历了五一出行补偿性需求等的集中释放今年中秋国庆假期客流恢复相对更平稳但8天超长假期推动下中出途出行占比提升和停留时间略有增加故客单价的恢复相对此前节假日明显提速按可比口径计算基本接近2019年同期水平图12021年至今节假日旅游人次恢复情况图22021年至今节假日旅游收入恢复情况资料来源文旅部国信证券经济研究所整理资料来源文旅部国信证券经济研究所整理图32021年至今节假日旅游客单价情况图42023年中秋国庆假期短中长途出行占比资料来源文旅部国信证券经济研究所整理资料来源中国移动国信证券经济研究所整理人均消费恢复有所改善的原因中长途占比相对提升停留时间增长等推动根据央视网按中国移动数据进行统计分析后发现今年中秋国庆假期9月29日至10月6日短途游热度不减中长途游持续升温200公里以内的短途游占比达到38200500公里的中等距离出游占比32500公里以上长途游占比为30从游客出游天数上看3天及以上的出游人数占比最高达到60同时中旅院分析今年中秋国庆长途游占比以及出游3天及以上人群占比均高于五一此外中秋国庆假期期间中旅院跟踪数据住宿娱乐康养花费较五一假期各可比增长352010除了价格水平的变化影响居民追求品质生活也有助于人均消费的提升需要说明的是中线来看国内旅游出行仍有进一步提升空间本次中秋国庆假期居民出行创历史新高达826亿人次但结合中旅院公开会议分享其中人均出游次数达242人次故国内实际出游人数在34亿人左右占国内总人口的比例为24仍有较多人群尚未出游中线来看随着人均收入提升和旅游产品的丰富升级国内旅游出行人数预计仍有进一步提升空间出游方式的改变自驾铁路出行增速领先且占据主导航空出行增速次之节前尾盘价格略有波动据交通运输部9月27日预计9月29日至10月6日预计全国跨区域人员流动量包括营业性旅客运输人请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告数和高速公路普通国省道非营业性小客车出行人数累计2197亿人次日均约257亿人次比2019年同期日均增长115比2022年同期日均增长588预计铁路公路水路民航营业性客运总量不含自驾出游等将达49亿人次较2019年同期日均下降279自驾铁路出行占据主导且增幅明显领先航空出行增速相对次之节前尾盘价格略有波动2023年双节假期8天全国铁路公路水路民航发送旅客总量日均5681万人次比2019年同期日均下降35比2022年同期日均增56其中铁路民航公路水路日均客运量比2019年同期2313-48-40核心渠道铁路和民航均超疫情前而营运性公路和水路客流下降主要是出游方式的变化自驾高铁日益主导影响此外今年中秋国庆假期全国高速公路日均流量达6050万辆比2019年同期日均增22比2022年同期日均增55自驾游长途游仍良好增长并且如假设每辆车人员平均2-3人则高速客流量12-18亿人次远超铁路民航等交通工具占据绝对主导结合中旅院预期的增长和理性的繁荣2023年中秋国庆假日旅游市场特别评论假期民航系统计划执行总航班量近14万班日均航班量比2019年同期增长约20但截至9月25日中秋国庆长假期间的机票预订量仅基本恢复至2019年同期水平我们预计与出游更重视性价比等因素相关转向高铁或自驾出行灯鉴于此节前部分航线机票价格有所调整预计后续供给调整将更加精细化量价变化或更加理性图5十一各交通方式客流量变化情况资料来源交通运输部国信证券经济研究所整理出境游全国口岸出入境客流恢复85国际航班恢复略提速出游目的地以中国港澳及亚洲区域为主出境游持续向上修复今年以来文旅部分三批恢复138个ADS国家和地区的团队旅游和机酒业务但因受国际航班运力签证周期等因素影响出境游渐进修复根据国家移民管理局数据今年中秋国庆假期全国边检机关共查验出入境人员11818万人次日均1477万人次较去年同期增长约29倍是2019年同期的851其中入境587万人次出境5948万人次预计有望较五一及暑期进一步提速图6国际航班较2019年恢复情况图7赴港澳游及较2019年变动情况资料来源飞常准APP国信证券经济研究所整理资料来源香港旅游局澳门统计暨普查局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告国际航班恢复较暑期略提速出行目的地以亚洲等近程区域为主航班运力方面截至10月5日双节假期期间国际航班量日均执行量约1527班次恢复至疫情前的57暑期恢复近5成从出行目的地看十一期间热门机票目的地仍集中在中国港澳地区及泰国新加坡日韩等亚洲国家其中假期前7日境内赴中国澳门游旅客日均948万人次恢复至2019同期的84赴港游预计已超疫前水平同时根据10月6日携程发布的中秋国庆旅游总结报告十一假期出境游同比增长8倍多增长较快出游特点传统名山大川高基数下平稳恢复反向旅游新型citywalk夜经济等表现活跃从出行目的地看相比五一今年中秋国庆假期旅游市场需求更趋多样化个性化传统名山大川等热门景区高基数恢复平稳反向旅游新型citywalk夜经济文化旅游等表现活跃表12023年五一假期部分重点景区接待旅客数及收入表现重点景区重点省市接待旅客万人次接待旅客同比yoy旅客较19年恢复收入亿元收入同比yoy收入较19年恢复黄山1926599宏村1641561102640125586西递94911013615900410153同比2019年增长同比2019年增长5914日均客流峨眉山22830211443日均门增40大景区客票持平流口径略调整假期前三天累计接九华山待游客1201万人594次人均消费达700乌镇4185元以上古北水镇187392累计接待游客近10濮院万人天目湖7774648614697131528316265张家界天门山景区19882859552张家界武陵源景区2611667一次进山游客13每日限制2万人华山9173次36891万人次其收费公园人次比西湖风景区中收费公园客流量2019年同期增长为11406万人次12507三亚天涯海角游览103近五年来最区高北京假期前三天重点旅60613184182521894游景区共接待游客6825万人次广东638624471016571614871077上海21296729238基本恢复到2019四川569102794511118361531160611424重庆120家旅游景区过夜旅客23182万1148湖北A级景区假期前五天累计接7765127633994619174待游客1197万人次福建394941181061323863321047安徽合肥1105075221063541636963611南京监测样本企业1618210221294219616631519江苏711848104712519075915191258浙江437246810514864821005海南4268618151028648825621240资料来源各省市文旅厅各公司官网或官微新浪微博中新网国信证券经济研究所整理传统一线旅游目的地客流恢复相对平稳从国内传统一线旅游目的地景区来看中秋国庆假期峨眉山风景区接待游客2283万人次同比2019年增长5914日均客流增40预计按峨眉山大景区客请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告流口径实现门票收入211773万元同比2019年增长1443日均门票收入较2019年同期持平黄山风景区假期8天接待游客19万余人次日均接待游客24万人同比2022年增长65估算恢复至2019年的99主要系黄山为了保持游客体验仍维持此前下调后的3万人承载上限但综合来看客流仍已恢复至疫前水平截至9月30日黄山风景区2023年接待游客量已突破历史最高点350万提前3个月超过2019全年接待量2019年系过去多年高点与此同时假期乌镇估算接待游客约41万恢复至19年小长假85其中西栅已恢复至2019年水平且乌镇整体营收预计较2019年同期增长古北水镇接待游客约18万恢复至19年小长假73预计营收暂未完全恢复至疫情前两镇客单价均呈现持续提升趋势天目湖原有老项目预计与2019年同期国庆7天中秋1天基本持平新项目推动下整体收入可比增长15-20三特索道假期前7天游客接待量营业收入分别较2019年国庆黄金周增长1564813均创下历史同期新高旅游目的地城市扩容供给端提升追求性价比理性消费带动相比五一热点更加聚焦的情况十一出游目的地更多元分散去哪儿数据显示此次长假国内热门城市酒店预订量较疫情前增长2倍同时经过3年发展小城市旅游服务提升高星酒店价格相对更便宜超50个城市高星酒店房价低于500元涨幅平缓且性价比优势更为突出的高星酒店成为用户反复比价之后的新选择湖北为例假期前5日武汉A级旅游景区共接待游客22009万人次恢复到2019年同期的90而襄阳荆州A级旅游景区共接待游客10947万人次较2019年增长134102城市新型citywalk夜经济等表现活跃亚运带动杭州旅游增长突出根据中国旅游研究院假期游客在节假日选择商业综合体文博场馆和历史文化街区者占比高达20以上假期前半段城市旅游休闲街区热度明显高于远程景区热度东中部地区城市旅游热度整体高于西部地区同时各地积极开发夜经济市场根据中国联通数据监测9月28日18时至10月6日6时243个国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量112亿人次平均每个集聚区每夜576万人次较2022年国庆节假期增长687双节叠加亚运假期杭州涉旅消费193289亿按照可比口径较去年增长64较2019年增长16假期三特旗下千岛湖项目实现营收可比口径较2022年2019年分别增长52721943免税假期海南离岛免税日均销售较五一略下滑进出岛客流较疫前延续双位数高增长海南进出岛客流维持高位从海南区域客流来看假期8天三亚凤凰国际机场共保障航班运输起降2953架次旅客吞吐量达5058万人次日均航班起降369架次旅客吞吐量632万人次较2019年分别增长17931738海口美兰国际机场日均运送旅客人次为784万人比2019年国庆日均运送人次2469图82023年中秋国庆假期海南两大机场客流情况图9重点节假日海南离岛免税销售数据资料来源海口海关国信证券经济研究所整理资料来源海南发布国信证券经济研究所整理假期离岛免税销售13亿元客单价相对平稳假期8天海口海关共监管离岛免税销售金额133亿元比2022年同期增长117日均销售额约17亿元较今年五一下降59较2021年国庆下降208免税购物人数17万人次比2022年同期增长143日均购物人数约21万人次较今年五一下降25较2021年国庆下降174客单价7824万元较今年五一下降34较2021年国庆下降42请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告同时据三亚海关统计2023年中秋国庆双节期间9月29日至10月6日三亚辖区4家免税店共销售免税品金额829亿元购物人次126751人次全国演出市场显著增长新项目等助推宋城演艺旗下千古情场次超2019年同期水平全国营业性演出客流较疫情前增长超6成文化旅游日益驱动城市客流增长今年中秋国庆假期各类音乐节演出活动成为各城市吸引游客的重要手段据中国演出行业协会数据监测9月29日至10月6日全国营业性演出44237场与去年十一假期同比增22768与2019年同比增长4895票房收入2005亿元与去年同比增长32214与2019年同比增长8260观众人数118035万人次与去年同比增长26183与2019年同比增长6106其中旅游演艺演出场次214万场票房收入1031亿元观演人次85132万该类演出票房占比达假期演出市场总量的51中秋国庆假期宋城旗下千古情演出场次超2019年水平预计新项目等贡献主要增量假期8天11大千古情合计演出338场是2022年国庆黄金周的384102019年国庆黄金周的12519千古情单日最高上演59场高于2019年国庆最高的53场但相对略不及今年五一暑期高峰日突破60场总体来看我们预计西安上海等新项目推动和桂林项目爬坡成熟综合贡献主要增量西安桂林高峰日达8场丽江项目预计表现良好三亚杭州项目日均预计不及2019年水平后者预计主要系团客尚未完全恢复等影响表2宋城演艺演出场次2023年国庆中秋双节假期Vs2021年国庆假期项目2023总场次2023最高场次2023日均场次2021总场次2021最高场次2021日均场次杭州53126634849三亚243322431丽江3564422431九寨264331432桂林407530643张家界19324000西安47859000上海3153915321炭河163217424宜春163216423郑州2543119427合计338每日披露与实际或存在差异189资料来源公司官网公司官微国信证券经济研究所整理注合计数为公司官方公众号直接披露数据各项目数据为每日公开演出场次临时场次微调使得实际合计值与披露数存在差异住宿星级酒店和度假住宿增长明显亚运会热度叠加带火住宿预订小众目的地星级酒店表现突出品质游度假游住宿提升明显去哪儿数据显示今年十一长线游小众目的地的订单量增幅明显环比五一增长3倍500元就能住一晚四星五星酒店的小城市高星酒店预订量较疫情前2019年同期实现了47倍以上增长远高于中低星酒店同期增速携程显示假期温泉酒店度假民宿等关键词搜索量同比增长超5成飞猪平台上预订在十一期间入住的高星级酒店间夜量较2019年同期增长超5成定制旅行商品的履约规模相比2019年同期增长超2成亚运六城住宿增加六成飞猪平台上亚运六城杭州宁波金华湖州温州绍兴今年十一期间酒店及民宿的预订间夜量较2019年增长超60在亚运风潮的带动下运动主题游成为不少消费者的选择重点公司方面首旅如家今年国庆假期平均房价客房出租率经营毛利全面超过2019年水平系首个与抖音进行全日历房合作的旅游住宿企业同时结合持续跟踪我们初步估算锦江酒店今年中秋国庆假期RevPAR恢复至2019年同期的120本地消费假期餐饮同比增长良好宴会聚餐等相对突出重点公司环比节前增长显著请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告假期重点餐饮企业收入同增近2成宴会聚餐等相对突出根据商务部假期前7天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9其中重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成重庆杭州武汉同比分别增长303193和163团圆家宴亲朋聚餐婚庆喜宴等成为餐饮消费热点此外10月5日美团发布的十一黄金周消费数据全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153迎五年来最旺十一其中全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254重点餐饮公司方面海底捞从9月29日开始全国门店的客流量就开始大幅度增加截至10月2日的长假前4天海底捞接待顾客超700万人次中秋节当天全国门店接待顾客超过180万人次奈雪的茶双节假期期间奈雪全国门店茶饮销量突破1000万杯多地门店环比节前增长超500部分城市线上外卖订单增长超200奈雪原叶鲜奶茶双节销量突破300万杯较节前销量翻倍同庆楼在宴会需求及新增门店供给等带动下预计同比有望正增长投资建议中秋国庆假期数据整体平稳建议跟踪出行链后续贝塔趋势维持超配评级投资建议维持板块超配评级2023年中秋国庆假期国内游客流和收入按可比口径各恢复至2019年同期的104102创历史新高但略低于文旅部此前9月底预测其中国内游客流恢复较五一端午客流量恢复119113相对平稳但客单价恢复95较五一端午恢复84左右有所提速主要系长途游占比提升和停留时间延长所致整体来看消费仍然处于渐进复苏且四季度国内多数区域系旅游淡季出行链整体贝塔趋势仍待跟踪但目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期我们建议三条主线配置选股1产品迭代领先且经营效能提升的公司2国企改革背景下有业绩释放能力的公司3顺势而为静待经济企稳属性强的公司立足未来3-6个月兼顾业绩确定性复苏次序政策预期主题投资估值水平等优选中国中免北京人力王府井海底捞东方甄选携程集团-S华住集团-S峨眉山A同庆楼学大教育行动教育同程旅行海南机场中教控股宋城演艺米奥会展三特索道君亭酒店黄山旅游广州酒家海伦司天目湖九毛九锦江酒店首旅酒店科锐国际BOSS直聘传智教育中青旅长白山奈雪的茶等风险提示1宏观经济波动重大自然灾害传染疫情等系统性风险2国企改革可能低于预期3政策风险等4收购整合及商誉减值风险等相关研究报告社会服务行业双周报第65期-国庆长假有望迎出游高峰杭州亚运会顺利开幕2023-09-25社会服务板块2023年中报总结-渐进复苏下预期逐步修正后市继续把握三条投资主线2023-09-19社会服务行业双周报第64期-瑞幸联名茅台新品单日销售破亿三亚凤凰机场免税店二期开业2023-09-11社会服务行业9月投资策略-假日家庭休闲游高景气把握三条主线选股思路2023-09-10行业专题-杭州亚运会开幕在即文旅产业链持续受益2023-09-10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032