国庆节前商品期权各标的多数下跌。国庆期间，外海市场整体风险偏好下降，市场避险情绪较高，原油大跌近10%，豆粕、锌、白银、棕榈油等跌幅也超4%。目前市场正在评估强劲的就业市场数据及其对美联储政策的影响。美国9月非农就业数据远超预期，强化了美联储今年加息并长期维持高利率政策的理由。
　　总的来看，当前市场风险偏好下降。国庆节期间海外原油波动相对较大。节后油脂油料、能源化工类期权品种注意风险防范。此外，节后从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，9月不加息落地，年内还有一次加息的可能。明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、苯乙烯、LPG、铁矿、两粕等期权品种。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略周报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询国庆节前商品期权各标的多数下跌国庆期间外海市场整体风险偏好下降市联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom场避险情绪较高原油大跌近10豆粕锌白银棕榈油等跌幅也超4目前市场正在评估强劲的就业市场数据及其对美联储政策的影响美国9月非农就业数据远超作者金融衍生品研究中心冯世佃预期强化了美联储今年加息并长期维持高利率政策的理由执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询联系方式fengshidianfoundersccom总的来看当前市场风险偏好下降国庆节期间海外原油波动相对较大节后油脂油料能源化工类期权品种注意风险防范此外节后从中长期来看随着国内经济成文时间2023年10月8日星期日回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性9月不加息落地年内还有一次加息的可能明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油苯乙烯LPG铁矿两粕等期权品种更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG102二十七螺纹期权RB106二十八乙二醇期权EG110二十九苯乙烯期权EB114三十碳酸锂期权LC118三十一合成橡胶期权BR122三十二PX期权PX126三十三烧碱期权SH130一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕行情复盘CBOT大豆主力11合约在国庆期间9月28日晚间-10月6日于1300美分蒲承压下行收于126375美分蒲附近跌幅超过2国内豆粕现货价格在假期内下跌30-80元吨不等重要资讯美国农业部在季度库存报告中称截至9月1日美国所有部位的大豆库存为268亿蒲比去年同期的274亿蒲减少2创下2021年以来同期最低水平报告出台前分析师们预计大豆库存为242亿蒲2巴西大豆主产区出现降雨利于大豆作物生长而阿根廷大豆主产区依旧偏干旱不利于作物生长3据USDA数据显示截至10月1日美豆收割进度为23高于去年同期的22和五年均值的22市场逻辑请务必阅读最后重要事项第5页美豆收割进度偏快巴西大豆播种顺利近期跌破1300美分蒲关键位置南美大豆上市之前CBOT大豆价格重心难有进一步大跌低点预计在1200美分蒲一线关注国庆节后豆粕下游补库情况交易策略随着时间窗口的收窄豆粕多单不建议继续持有国庆前后豆粕考虑逢高沽空为主二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖行情复盘期货市场本周郑糖震荡整理SR401在6854-6957元之间波动周度略涨086重要资讯2023年9月27日ICE原糖收盘价为2634美分磅人民币汇率为73130经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为6740元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为8670元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6688元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8602元吨市场逻辑202223制糖年度结束糖厂期末库存降至历史低位供应偏紧的形势尚未改变9月27日国储糖实施首次拍卖投放数量低于以往国储出库水平而拍卖底价又高于市场预期此次抛储会影响202324年度食糖供应但因数量有限暂时不会对糖市造成明显冲击但需关注后续投放的规模国庆长假期间外糖走势存在较大不确定性印度9月降雨较往年平均水平增加16对新年度食请务必阅读最后重要事项第9页糖产量的预估或许有待调整巴西在9月上半月食糖增产854基本符合市场预期交易策略中长期看郑糖主力合约或许主要在6600-7100元区间震荡三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜行情复盘长假期间LME铜价震荡下行截至10月6日LME铜3个月合约收于8045美元吨较节前跌幅206节日期间风险积聚非农就业数据大超预期美联储重要官员再度强调继续升息的必要性加之美国汽车工人罢工事件蔓延恐进一步引发粘性通胀的预期此外美众议院投票罢免共和党籍众议长麦卡锡为美国历史上首次亦引发市场避险情绪升温重要资讯1美国劳工部10月6日表示雇主在9月份新增就业人数336万为1月以来的最大增幅与前一个月大幅上修后的增加227万相比也大幅上升7月份的就业增长也强于之前的估计2据外电10月4日消息国际铜业研究组织ICSG表示预计今年全球铜市将出现27万吨的缺口2024年则将过剩467万吨ICSG在一份报告中称预计2023年和2024年世界精炼铜用量将分别增长约2和27请务必阅读最后重要事项第13页3据SMM调研九月初沪铜现货市场持续走弱月尾在铜价走跌带动下下月消费情绪才明显转好但总体而言随着国网订单走弱以及上半年表现优异的家电逐渐进入淡季九月整体仍显现旺季不旺态势十月在供过于求预期下市场不得不再起担忧今年金九银十恐怕均难达预期市场逻辑从当前基本面来看金九银十传统旺季过半下游需求分化较为明显国网线缆等维持景气度但地产相关的产业链始终低迷精铜杆开工率创下近五年新低总体上存在一定旺季不旺的迹象而从库存端来看LME库存大幅增加国内社会库存也见底回升前期的旺季短缺逻辑开始走弱交易策略随着美联储升息压力再度升温市场交易重心可能再度回归海外宏观铜价短期可能震荡偏弱运行关注66000中线级别支撑位节后仍建议反弹沽空或卖出深度虚值看涨期权如CU2312C70000四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米行情复盘期货市场主力11合约节前一周呈现震荡偏弱走势收于2628元吨周度跌幅为09现货市场节后玉米现货价格普跌北方玉米集港价格2620-2690元吨较节前基本持平广东蛇口新粮散船2830-2850元吨较节前下降30元吨集装箱一级玉米报价2960-3000元吨较节前下降20-40元吨黑龙江深加工企业陆续开秤黑东潮粮折干仅2300-2350元吨黑西潮粮折干2500-2600元吨吉林深加工玉米主流收购2500-2600元吨内蒙古玉米主流收购2650-2800元吨较节前下跌超百元华北玉米价格较节前下跌超百元山东2700-2850元吨河南2800元吨左右河北2700-2900元吨中国汇易重要资讯1USDA作物周报显示截至10月1日当周美玉米的收获进度为23略低于分析师们预期的25玉米优良率为53和一周前持平请务必阅读最后重要事项第17页2美国农业部发布的季度库存报告显示9月1日美国所有部位的玉米库存总计136亿蒲比去年同期低11比市场预期的1429亿蒲低了48报告显示农场库存为605亿蒲同比增长19非农场库存为756亿蒲同比下降132023年6月至8月的玉米消费量为275亿蒲比去年同期的297亿蒲减少743据农业农村部农情调度截至10月5日全国秋粮已收获422河南等前期收获进度偏慢地区抢抓晴好天气加快收获目前收获进度已与去年同期相当玉米收获过四成市场逻辑国庆假期期间市场以偏弱情绪新粮上市以及小麦价格回落对市场情绪的影响比较明显现货价格呈现偏弱表现玉米市场当前关注点依然是新粮收获进度下游市场变化以及替代市场变化三个方面目前市场情况来看新粮产量预期稳定略增下游利润较差整体心态偏消极同时替代端的压制也比较明显整体弱势情绪延续节后期价预期低开偏弱不过价格低位的情况下市场积极变化也需警惕目前市场传言双节定向稻谷拍卖将暂停以及中储粮玉米的拍卖力度将减弱交易策略短期来看期价或继续消化偏空情绪操作方面暂时建议维持偏空思路五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页