2023年中报总结及展望：
　　医疗设备：2023H1医疗设备板块，收入同比增长约20.93%，增速较2022年同期提升。季度环看Q2收入增速略低于Q1。其中（1）康复板块整体呈现出较好的同比增长，因为康复板块显著受损于疫情，2022年同期的基数也相较低；（2）受益于疫后需求增长的领域，如山外山、鱼跃医疗;（3）有新品推出，自身产品结构发生变化的个股，也有较好增长，如奕瑞科技、澳华内镜等；（4）与新冠需求相关大，且采购资金多涉及财政端的需求下降较多，如海尔生物、华大智造（非测序仪业务）等。展望未来，我们关注去年同期仍低基数的康复板块以及有新产品放量逻辑的个股公司。
　　体外诊断：2023H1板块内部分POCT企业受益于22Q2海外新冠病毒抗原检测需求，部分分子诊断企业受益于22Q2国内防疫所需核酸检测试剂大增，同期基数较高，2023H1业绩呈现回落态势。同时，常规临床使用产品如化学发光类检测需求快速恢复。未来仍持续看好发光化学领域集采推进下国产替代加速的投资机会，同时关注POCT、分子诊断中逐渐走出的龙头企业（如圣湘生物、艾德生物等）。
　　高值耗材：从量价角度看，尽管2023年疫情后手术量恢复较快，但单价层面仍受集采影响较大，2023H1高值耗材板块，收入同比增长约-4.25%（其中2023Q1收入同比增速约3.62%）。2023Q2集采政策执行，骨科如春立/威高/大博/凯利泰等公司，脑膜集采如迈普，受种植牙集采影响如正海生物，2023Q2收入均不同幅度下降，拖累了高耗板块收入增速。同时，血管介入（冠脉介入、主动脉介入）、心脏电生理、眼科仍保持较好的增长态势。未来我们仍看好心脏电生理、血管介入、眼科等高需求行业，关注骨科领域的库存出清节奏。
　　低值耗材：2023H1低值耗材板块，收入同比继续大幅度下滑。新冠疫情三年对疫苗注射器、疫苗瓶、口罩、手套、采血针等需求大增，细分领域产能也大幅度扩张，疫情消退后，行业供需重新寻找平衡。这个周期叠加各家公司的产能、新品、客户结构不同，各公司呈现不同的新冠影响出清节奏。未来关注具有订单持续性、新客户持续导入、有扩产能或扩品类驱动的耗材标的。
　　投资建议：优选细分行业的龙头标的以及细分赛道需求旺盛，景气度高的标的，具体包括软镜设备、康复设备、心脏电生理耗材、化学发光的龙头公司。具体推荐公司见下页。
　　风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）出口订单波动风险

研究报告全文：证券研究报告关注边际变化寻找内生动能充足型标的医疗器械行业2023中报总结及展望分析师谭国超S0010521120002联系人李婵S00101211100312023年10月9日华安证券研究所证券研究报告2华安研究拓展投资价值2023年中报总结及展望医疗设备2023H1医疗设备板块收入同比增长约2093增速较2022年同期提升季度环看Q2收入增速略低于Q1其中1康复板块整体呈现出较好的同比增长因为康复板块显著受损于疫情2022年同期的基数也相较低2受益于疫后需求增长的领域如山外山鱼跃医疗3有新品推出自身产品结构发生变化的个股也有较好增长如奕瑞科技澳华内镜等4与新冠需求相关大且采购资金多涉及财政端的需求下降较多如海尔生物华大智造非测序仪业务等展望未来我们关注去年同期仍低基数的康复板块以及有新产品放量逻辑的个股公司体外诊断2023H1板块内部分POCT企业受益于22Q2海外新冠病毒抗原检测需求部分分子诊断企业受益于22Q2国内防疫所需核酸检测试剂大增同期基数较高2023H1业绩呈现回落态势同时常规临床使用产品如化学发光类检测需求快速恢复未来仍持续看好发光化学领域集采推进下国产替代加速的投资机会同时关注POCT分子诊断中逐渐走出的龙头企业如圣湘生物艾德生物等高值耗材从量价角度看尽管2023年疫情后手术量恢复较快但单价层面仍受集采影响较大2023H1高值耗材板块收入同比增长约-425其中2023Q1收入同比增速约3622023Q2集采政策执行骨科如春立威高大博凯利泰等公司脑膜集采如迈普受种植牙集采影响如正海生物2023Q2收入均不同幅度下降拖累了高耗板块收入增速同时血管介入冠脉介入主动脉介入心脏电生理眼科仍保持较好的增长态势未来我们仍看好心脏电生理血管介入眼科等高需求行业关注骨科领域的库存出清节奏低值耗材2023H1低值耗材板块收入同比继续大幅度下滑新冠疫情三年对疫苗注射器疫苗瓶口罩手套采血针等需求大增细分领域产能也大幅度扩张疫情消退后行业供需重新寻找平衡这个周期叠加各家公司的产能新品客户结构不同各公司呈现不同的新冠影响出清节奏未来关注具有订单持续性新客户持续导入有扩产能或扩品类驱动的耗材标的敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告3华安研究拓展投资价值2023年中报总结及展望投资建议优选细分行业的龙头标的以及细分赛道需求旺盛景气度高的标的具体包括软镜设备康复设备心脏电生理耗材化学发光的龙头公司具体推荐公司见下页风险提示1医疗反腐行动持续进展部分设备招投标延期进而影响设备类公司经营业绩风险2市场竞争加剧风险3出口订单波动风险敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告4华安研究拓展投资价值重点覆盖标的寻找内生动能充足型标的2023E2024E总市值PEPE归母净利归母净利所属领域证券代码证券简称PETTMyoyyoy主要推荐逻辑亿元20232024润亿元润亿元医疗设备688212SH澳华内镜8290151498636571809634214551AQ300国产替代持续加强医疗设备300633SZ开立医疗212664544434033704903263129消化内镜赛道广阔高端彩超放量基因测序仪海外持续放量国内下游应用逐渐打开医疗设备688114SH华大智造2893718263046015474095-9518797ILLUMINA龙头份额逐渐下滑医疗设备688273SH麦澜德32802445237717001381319340磁刺激生殖康复设备放量带动业绩快速增长大康复医美赛道卡位产品布局初步完成2024-医疗设备688580SH伟思医疗449335623142242914352185292025年逐渐放量IVD688575SH亚辉龙1031221122787198337-635241高速机放量单机单出提升海外市场放量IVD603658SH安图生物26728226620421652130912161824化学发光集采落地肿标领域有望提升份额自主品牌主机手术量快速提升单台耗材价值量不高值耗材688617SH惠泰医疗250625490503337634983966634变且PFA有望挤进下一轮集采加速国产替代高值耗材688351SH微电生理100242756325896320457017472049188房颤手术快速增长国产替代加速产能释放新产品新客户订单落地未来四个季度低值耗材301122SZ采纳股份4823424834692448139-1419742业绩同比高增长资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告5华安研究拓展投资价值目录01医疗设备类标的中报总报及展望02体外诊断类标的中报总结及展望03高值耗材类标的中报总结及展望04低值耗材类标的中报总结及展望05重点标的推荐资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告6华安研究拓展投资价值医疗设备疫情封控解除2023H1复苏态势明显营业收入2023H1医疗设备板块收入同比增长约2093增2020202120222023Q12023H12022H1速较2022年同期提升季度环看Q2收入增速略低于Q1其中1康复板块整体呈现出较好的同比增长收入增速357816501510230820931247因为康复板块显著受损于疫情2022年同期的基数归母净利润增速76761857192426422570556也相较低2受益于疫后需求增长的领域如山扣非归母净利润增速100121242127537742422952外山鱼跃医疗3有新品推出自身产品结构发生变化的个股也有较好增长如万东医疗奕瑞科技澳华内镜等4与新冠需求相关大且采2020202120222023Q12023H12022H1购资金多涉及财政端的需求下降较多如海尔生物销售毛利率华大智造非测序仪业务等521151445051530252425102销售净利率203520712146207522562170销售费用率139214051429141114261324财务指标研发费用率8349179829809819032023H1销售毛利率销售净利率均较去年同期有所管理费用率625619628626599599提升销售费用率也略有提升预计和疫情放开财务费用率049-009-131-028-193-116销售活动正常开展相关管理费用率研发费用率和2022年同期基本相当差异不大财务费用率资料来源wind公司公告华安证券研究所预计和汇率变动相关对利润率的贡献较去年同期注医疗设备板块主要参考申万医药生物分类并做相应调整涉及A股相关上市公提高了约077个百分点司32家包括迈瑞医疗联影医疗奕瑞医疗麦澜德可孚医疗迈得医疗山外山华康医疗美好医疗怡和嘉业等华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告7华安研究拓展投资价值康复设备2023H1迅速恢复全年预计仍保持较高增长康复器械好赛道大空间康复医疗政策环境友好康复医疗项目收费提升康复专科医院数量增加康复设备升级智能化临床康复理念改变康复需求觉醒康复设备未来仍是具有较长成长周期的赛道23H1经营恢复多家公司推出股权激励方案板块性复苏路径清晰2022H1受防疫影响康复科业务开展受到影响设备采购需求延后2023H1疫后放开行业需求复苏而且多家公司在疫情间加大研发推出新产品2023H1整个板块呈现出较强的复苏态势我们预计2023年下半年考虑康复板块公司去年同期仍是低基数无论是开拓基层康复市场还是挖掘等级医院临床康复需求康复板块公司大概率仍保持较高增长整体康复板块维持增持评级2023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净毛利率总收入增归母净利研发费用证券代码证券简称PETTM净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速速润增速率速300430SZ诚益通453081198826082562384591145244388502037581125588688273SH麦澜德33244546345360332263122968116126082017683129681409688626SH翔宇医疗693553682529899549986819264151551690026841676132411418688580SH伟思医疗4535627657768519081713931496387844314160713832101169资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告8华安研究拓展投资价值影像设备头部企业竞争优势突出季度经营相对稳定平台型企业平台型企业业务广泛国内外业务多元尽管23Q1和23Q2的各业务的经营节奏有差异但还能整体维持较稳定增长预期如迈瑞医疗产品型企业高端产品不断放量带动公司盈利能力提升如联影医疗奕瑞科技开立医疗澳华内镜祥生医疗万东医疗但由于2023年下半年医疗反腐可能对大型设备订单采购有影响谨慎乐观公司下半年的业绩释放节奏2023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净总收入增速归母净利证券代码证券简称PETTM毛利率净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速润增速速688607SH康众医疗17NA3158-7284883789-13361017599222233630-096688358SH祥生医疗463216645511131113756046318029814784482460243778688677SH海泰新光6835385876354038456454326536481185173264123274300206SZ理邦仪器632185642118336312285793219527083765510758061935688212SH澳华内镜8315149537738571806557617131972746514620337676281306600055SH万东医疗12967012112235724344001119330192821299340731306300633SZ开立医疗2134544276317111157676860292724875618679768982617688301SH奕瑞科技22532683477355031445704310532831743258658253328688271SH联影医疗854469433427683145026149026352119144448711783300760SZ迈瑞医疗330230692047221422056640307420322183208465603487资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值灰色字体行为23H1扣非归母增速高于23Q1且为正增长的标的华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告9华安研究拓展投资价值家用医疗器械新冠类单品仍是影响收入增长的重要因素产品结构1受益于新冠放开氧疗类产品如呼吸机制氧机等在新冠疫情放开后销售大量鱼跃医疗可孚医疗怡和嘉业均有不同程度受益相对鱼跃受益最大2去年同期受益于新冠疫情品类新冠抗原口罩防护服等在疫情期间需求旺盛在疫情放开后这些品类的需求快速下降尤其是新冠抗原类检测试剂盒可孚医疗去年同期这些品类收入较高客户市场结构怡和嘉业和美好医疗均充分受益于飞利浦呼吸机召回事件但业绩波动幅度不同飞利浦呼吸机召回事件对美国家用呼吸机市场的影响逐渐消除后续增长考验品牌的下沉能力和影响力2023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净毛利率总收入增归母净利研发费用证券代码证券简称PETTM净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速速润增速率速002223SZ鱼跃医疗34114824841536479185271264040178964961951682975550300298SZ三诺生物145366861536363659201029850-236020285119695803300753SZ爱朋医疗21NA2922-111061089161031293224111351059962001641037301367SZ怡和嘉业8217501318519203189614702323632585970471846103292744301087SZ可孚医疗802157423816793158535117157317235273909846061315365300562SZ乐心医疗24NA-3755-104075-1835682685-744-2891256012084228342181385301363SZ美好医疗14431522924617452744339295111892974220043983195696资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告10华安研究拓展投资价值上游制造设备收入端较盈利能力先行恢复收入增速东富龙楚天科技23Q2均较23Q1收入端环比继续改善收入增速上升但盈利能力还没同步提升销售费用率提升计提减值等因素影响所致但新签订单恢复保持韧性全年业绩趋势良好2023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净毛利率总收入增归母净利研发费用证券代码证券简称PETTM净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速速润增速率速300171SZ东富龙14516611499926138538451624215858257238941558556300358SZ楚天科技731367134938636734728591692-1082-8813386795726600587SH新华医疗117183715425401237526228061438423216742741941352688310SH迈得医疗36373139834577366169488118454837277133389352642269724资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告11华安研究拓展投资价值目录01医疗设备类标的中报总报及展望02体外诊断类标的中报总结及展望03高值耗材类标的中报总结及展望04低值耗材类标的中报总结及展望05重点标的推荐资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告12华安研究拓展投资价值体外诊断新冠检测需求下滑常规检测需求恢复营业收入2023H1体外诊断板块收入同比下降约7417延2020202120222023Q12023H12022H1续Q1态势主要是由于上半年国内外对新冠病毒的收入增速887547327269-7970-741711957检测需求下降2022年同期基数偏高导致除新冠归母净利润增速2683054817625-9102-867916717检测类试剂外的常规试剂需求其中化学发光类扣非归母净利润增速3175457127938-9288-898317330生化检测均有较大恢复财务指标2023H1销售毛利率也较同期下降约8个百分点较2020202120222023Q12023H12022H12023Q1有所增长预计23Q2常规检测恢复起量带销售毛利率678665536460588159996834动毛利率提升另外财务费用大幅下降我们预销售净利率339735703644223423554606计由于汇兑损益利息收入等正面贡献较多在销销售费用率1461121592315941863756售费用率研发费用率均有提升的情况下销售净研发费用率60763554111321285430利率仍较2023Q1继续提升管理费用率543465399902971290财务费用率094030-170-086-440-132资料来源wind公司公告华安证券研究所注管理费用里不包括研发费用注体外诊断板块主要参考申万医药生物分类并做相应调整涉及A股相关上市公司35家包括安图生物九安医疗新产业艾德生物等华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告13华安研究拓展投资价值POCT新冠病毒抗原检测需求消退收入端普遍大幅下降受海外防疫政策及检测需求2022年同期新冠抗原检测类公司财务表现较优如九安医疗东方生物万孚生物2023年疫情过后此类需求大幅萎缩部分公司收入端下降80-902023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净毛利率总收入增归母净利研发费用证券代码证券简称PETTM净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速速润增速率速002432SZ九安医疗1821157-9312-9580-975467154022-9019-9484-967966214183630300482SZ万孚生物1113143-6832-7746-782665302449-6309-7160-7401635522361281688298SH东方生物78-1227-9208-10244-101373273-1338-9295-9873-997035477572467300942SZ易瑞生物50-3643-7935-12459-127532501-4622-7638-14599-152653932-62153613603387SH基蛋生物571681-3266-4444-543271623162-2773-4884-5574681124391525688075SH安旭生物521563-9778-9810-996951494184-9655-9420-9653524881472365688606SH奥泰生物45-9565-8875-9614-972452701716-8576-9454-9448466018261699688068SH热景生物351641-8513-9028-916869872902-8499-8960-9345661324882219688767SH博拓生物303355-8981-9758-981342911148-8608-9173-9274410028751348688253SH英诺特2823509355104211974365794001-1049-2870-3600709034621014资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告14华安研究拓展投资价值分子诊断22Q2国内核酸检测高基数较高着眼23Q4新冠病毒核酸检测类试剂国内22Q2疫情爆发背景下需求旺盛达安基因之江生物硕世生物等业绩基数较高常规分子诊断类试剂肿瘤基因检测肿瘤用药伴随诊断传染类疾病检测如呼吸道疾病检测乙肝病毒类检测等需求在PCR实验室广泛增加的背景下部分公司抓住机会促进分子项目在低等级医院开展建议关注圣湘生物艾德生物2023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净毛利率总收入增归母净利研发费用证券代码证券简称PETTM净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速速润增速率速002030SZ达安基因137619-8986-9782-989055761072-9197-8880-9703529174302833688289SH圣湘生物981084-8644-9079-994367473075-8410-9185-9713667421262117300685SZ艾德生物963200-528691-81783872937168741974264836227632003300639SZ凯普生物63723-8000-8692-878161652163-7866-8744-8945651414731173002932SZ明德生物55353-8503-9457-965344092026-8977-9592-9873479226421338688317SH之江生物441414-8959-9781-97455672714-9007-9338-9500582321521924688399SH硕世生物30564-9382-10308-105496520-2065-9429-10554-107506474-36603685688393SH安必平228668-2444-6015-85357103862-1302-4857-559571782111324688217SH睿昂基因2262151784-15538137176573227-2614-2372-173372296462456688193SH仁度生物19NA-5844-13803-161338042-1649-5283-14650-185068146-12742324资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告15华安研究拓展投资价值化学发光新冠基数高速机海外市场三大因素影响业绩2023年上半年化学发光检测需求回升新产业亚辉龙等高速机装机迅速海外装机及试剂消耗也保持高速增长国内一线化学发光试剂品牌公司的增速来看预计排序为亚辉龙新产业安图生物迈瑞医疗迈克生物从季度业绩节奏看23Q2显著好于23Q12023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净毛利率总收入增归母净利研发费用证券代码证券简称PETTM净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速速润增速率速300832SZ新产业51133881791151011126868405431643168312171304021922603658SH安图生物267226605207816161062336182232427636526341475688575SH亚辉龙1032112-5182-8411-836744321231-5400-7874-7898493310551278300463SZ迈克生物911909-2685-4210-401055331728-2251-5691-554153381244931688389SH普门科技90313032293123293365993172249735193525652124031744688468SH科美诊断412591-1650-1092-125475623451-1931023540750434961450688656SH浩欧博246146616-5899-717457376892595-1145-1553607211321186资料来源wind公司公告华安证券研究所注市值选2023年9月26日收盘市值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告16华安研究拓展投资价值其他关注小而美的细分领域血栓与止血体外诊断领域可应用于脑卒中冠心病静脉血栓栓塞症等血栓性疾病和出血性疾病的预防筛查诊断和监测该领域也仍由进口品牌主导国产替代空间大关注赛科希德2023Q12023H1扣非归母总市值总收入增归母净利扣非归母净毛利率总收入增归母净利研发费用证券代码证券简称PETTM净利率净利润增毛利率净利率亿元速润增速利润增速速润增速率速300406SZ九强生物1172494022131613087461297314654834534274582932916300396SZ迪瑞医疗6522494654277934125140234134992202243049542328737002022SZ科华生物464879813145751303746886575466-5450-84634538557894300439SZ美康生物452004-149926671739441455-2432193390844471738799688338SH赛科希德3530313522456845816167398133192691314362724257630300289SZ利德曼32-5097-4355-3149-44055647767-3936-3112-3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