医疗服务：2023H1业绩综述
　　医疗服务：整体来看，医疗服务标的整体业绩表现分化，主要系院内诊疗项目的恢复速度不一，其中严肃类诊疗项目恢复速度快于消费/择期类诊疗项目。
　　眼科：受益于疫情防控放开后眼科医疗需求回升，眼科医疗服务板块业绩增速回升明显，23H1眼科医疗服务A股上市公司共计实现营收约148亿（+30%），实现扣非归母约24亿（同比+45%）。我们认为主要系以白内障等刚需类服务为代表的严肃诊疗业务快速恢复所致，消费类项目如屈光、视光恢复相对较疲软。
　　口腔：受制于种植牙集采等政策带来的情绪影响，以及择期医疗服务项目恢复缓慢，口腔医疗服务公司业绩略有承压，在集采落地后，我们认为种植量的持续增长有望带动公司在种植板块被暂时积压的业绩。
　　体检：去年疫情导致的低基期，叠加管控放开后民众对于自身健康以及体检的需求持续膨胀，使得民营体检机构在更高的业务灵活性、更多样化的销售策略、更贴心的服务等多重因素加持下获得发展良机，体检行业稀缺标的美年健康23H1成功扭亏，具备长期成长的价值。
　　肿瘤：刚性需求，在疫情期间受疫情影响较小，线下诊疗秩序恢复正常后代表标的门诊、住院人次均呈稳定增长状态。
　　综合医院：线下诊疗的恢复带来门急诊的增长，及住院人数的稳定爬坡。综合医院代表标的2023H1均有不同程度的减亏。随着单床产出和床位使用率的持续稳定提高，综合医院标的长期稳定发展确定性高。
　　中医：政策支持叠加自身处于业务高速发展阶段，固生堂23H1业绩亮眼，即使疫情对公司影响有限，基期并无边际变化，公司依旧保持高增速。考虑到公司外延并购节奏和逻辑清晰，我们认为未来公司有望持续保持高增速水平。
　　康复：人口老龄化为康复医疗市场打开空间，三星医疗中报业绩超预期，我们认为康复板块与智能电表板块均有贡献。公司体内康复医院毛净利提升快，模式具备可复制性，体外储备项目量大质优，未来有望持续保持稳定增长。
　　辅助生殖：疫后初期疾病影响IVF患者入院就诊节奏，锦欣生殖快速调整业务结构，今年重点发力冻卵业务，并在成都进行IVF与妇幼的业务融合，23H1业绩符合预期，全年收入利润兑现确定性高。
　　近期医疗服务板块相对跌幅较小且板块内标的均有不同程度的反弹，我们认为主要系反腐利好医师资源外流至民营医疗体系，以及已经披露2023半年报的服务标的业绩表现绝大部分较为亮眼。考虑到长时间调整下板块内部标的资金压力较小，下半年是线下诊疗传统旺季，叠加医疗服务需求的复苏（眼科暑期旺季、正畸暑期旺季、体检下半年旺季等），我们认为医疗服务仍旧具备配置性价比。
　　我们认为可以关注两条思路：
　　需求穿越周期、行业天花板高的细分专科赛道：具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式，业务韧性强
　　眼科：爱尔眼科，超跌白马，流动性和配置性价比高；华厦眼科，基础眼科实力强，业务攻守兼备；发力视光，内生外延增长可期；普瑞眼科：体内盈利医院量大质优，亏损医院打平在即，体外新建项目节奏可控，弹性大。
　　康复：三星医疗，康复+电表双主业并行，康复业务持续稳定发展，电表带来业绩弹性，23H1利润端显著超预期，未来业绩有望持续释放。
　　其他：肿瘤-海吉亚医疗，肿瘤手术择期属性弱，并购标的兑现带来业绩增长的持续兑现，估值具备性价比。中医-固生堂，中医医疗服务稀缺标的，内生快速增长、外延并购持续落地，未来业绩增长确定性高（23年收入+40%，利润+45%+）。
　　经营边际改善、困境反转得到初步验证并有望持续兑现的标的：疫情影响较大，现阶段经营显著改善，且业绩增长具备可持续性
　　体检：美年健康，经营情况持续向好，困境反转得到初步验证，内部精细化管理效果显著，23H1成功扭亏，中长期看由管理改善带来的利润率持续提升逻辑兑现确定性高。
　　口腔：瑞尔集团，经营模式独树一帜的全国口腔全国连锁服务机构，极低的营销费用为公司长期发展赋能，24财年利润端弹性可期（经调净利润有望达1亿），收入端+25%，账面现金充裕，估值具备性价比。
　　综合：国际医学，亏损大幅收窄，年内实现单月扭亏确定性高，西部重镇需求广阔，远期收入&利润均具备较大空间。
　　风险提示：行业政策变化风险；新建医院项目进展不及预期风险；市场竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告1华安研究拓展投资价值严肃诊疗恢复亮眼期待消费及信心的双重修复医疗服务2023年中报总结分析师谭国超S0010521120002联系人陈珈蔚S00101220300022023年10月8日华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告2华安研究拓展投资价值医疗服务2023H1业绩综述医疗服务整体来看医疗服务标的整体业绩表现分化主要系院内诊疗项目的恢复速度不一其中严肃类诊疗项目恢复速度快于消费择期类诊疗项目眼科受益于疫情防控放开后眼科医疗需求回升眼科医疗服务板块业绩增速回升明显23H1眼科医疗服务A股上市公司共计实现营收约148亿30实现扣非归母约24亿同比45我们认为主要系以白内障等刚需类服务为代表的严肃诊疗业务快速恢复所致消费类项目如屈光视光恢复相对较疲软口腔受制于种植牙集采等政策带来的情绪影响以及择期医疗服务项目恢复缓慢口腔医疗服务公司业绩略有承压在集采落地后我们认为种植量的持续增长有望带动公司在种植板块被暂时积压的业绩体检去年疫情导致的低基期叠加管控放开后民众对于自身健康以及体检的需求持续膨胀使得民营体检机构在更高的业务灵活性更多样化的销售策略更贴心的服务等多重因素加持下获得发展良机体检行业稀缺标的美年健康23H1成功扭亏具备长期成长的价值肿瘤刚性需求在疫情期间受疫情影响较小线下诊疗秩序恢复正常后代表标的门诊住院人次均呈稳定增长状态综合医院线下诊疗的恢复带来门急诊的增长及住院人数的稳定爬坡综合医院代表标的2023H1均有不同程度的减亏随着单床产出和床位使用率的持续稳定提高综合医院标的长期稳定发展确定性高中医政策支持叠加自身处于业务高速发展阶段固生堂23H1业绩亮眼即使疫情对公司影响有限基期并无边际变化公司依旧保持高增速考虑到公司外延并购节奏和逻辑清晰我们认为未来公司有望持续保持高增速水平康复人口老龄化为康复医疗市场打开空间三星医疗中报业绩超预期我们认为康复板块与智能电表板块均有贡献公司体内康复医院毛净利提升快模式具备可复制性体外储备项目量大质优未来有望持续保持稳定增长辅助生殖疫后初期疾病影响IVF患者入院就诊节奏锦欣生殖快速调整业务结构今年重点发力冻卵业务并在成都进行IVF与妇幼的业务融合23H1业绩符合预期全年收入利润兑现确定性高敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告3华安研究拓展投资价值医疗服务2023H2展望近期医疗服务板块相对跌幅较小且板块内标的均有不同程度的反弹我们认为主要系反腐利好医师资源外流至民营医疗体系以及已经披露2023半年报的服务标的业绩表现绝大部分较为亮眼考虑到长时间调整下板块内部标的资金压力较小下半年是线下诊疗传统旺季叠加医疗服务需求的复苏眼科暑期旺季正畸暑期旺季体检下半年旺季等我们认为医疗服务仍旧具备配置性价比我们认为可以关注两条思路需求穿越周期行业天花板高的细分专科赛道具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式业务韧性强眼科爱尔眼科超跌白马流动性和配置性价比高华厦眼科基础眼科实力强业务攻守兼备发力视光内生外延增长可期普瑞眼科体内盈利医院量大质优亏损医院打平在即体外新建项目节奏可控弹性大康复三星医疗康复电表双主业并行康复业务持续稳定发展电表带来业绩弹性23H1利润端显著超预期未来业绩有望持续释放其他肿瘤-海吉亚医疗肿瘤手术择期属性弱并购标的兑现带来业绩增长的持续兑现估值具备性价比中医-固生堂中医医疗服务稀缺标的内生快速增长外延并购持续落地未来业绩增长确定性高23年收入40利润45经营边际改善困境反转得到初步验证并有望持续兑现的标的疫情影响较大现阶段经营显著改善且业绩增长具备可持续性体检美年健康经营情况持续向好困境反转得到初步验证内部精细化管理效果显著23H1成功扭亏中长期看由管理改善带来的利润率持续提升逻辑兑现确定性高口腔瑞尔集团经营模式独树一帜的全国口腔全国连锁服务机构极低的营销费用为公司长期发展赋能24财年利润端弹性可期经调净利润有望达1亿收入端25账面现金充裕估值具备性价比综合国际医学亏损大幅收窄年内实现单月扭亏确定性高西部重镇需求广阔远期收入利润均具备较大空间风险提示行业政策变化风险新建医院项目进展不及预期风险市场竞争加剧风险华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告4华安研究拓展投资价值医保支出持续增加院内诊疗恢复具备可持续性从医保基金收支角度看2023年17月基本医疗保险基金含生育保险总收入1861160亿元同比增长88其中职工基本医疗保险基金含生育保险收入1287566亿元同比增长128城乡居民基本医疗保险基金收入573594亿元同比增长09基本医疗保险基金含生育保险总支出1552866亿元同比增长193职工基本医疗保险基金含生育保险支出975055亿元同比增长201生育保险基金待遇支出61642亿元城乡居民基本医疗保险基金支出577811亿元同比增长179医保支出增速同比增速快于收入主要系去年疫情影响线下诊疗无法正常开展导致低基数医保基金支出收入值月度亿元人民币基本医疗保险含生育保险基金收入基本医疗保险含生育保险基金支出4500400035003000250020001500100050002020520208202312023420191201922019320194201952019620197201982019920191202012020220203202042020620207202092020120211202122021320214202152021620217202182021920211202212022220223202242022520226202272022820229202212023220233202352023620237201911201912202011202012202111202112202211资料来源国家医疗保障局华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告5华安研究拓展投资价值医保支出持续增加院内诊疗恢复具备可持续性2023年7月医保基金收入和支出均有不同程度的环比回落收入环比-1427支出环比-848除6月基金收入和支出整体处于高位外我们认为线下诊疗的正常开展与持续修复是医保基金支出扩大的主要原因从结余看2023年7月医保基金结余-23058亿元结余率-1019今年4月以来医保基金结余一直为负院内诊疗的持续恢复为医疗服务标的业绩恢复提供支持医保基金支出收入月度环比医保基金月度结余与结余率亿元人民币10000结余结余率8000150060006000400010004000200020005000000000-2000-2000-400020209202342019320195201972019920201202032020520207202112021320215202172021920221202232022520227202292023220236-50020191202011202111202211201911-4000-6000基本医疗保险含生育保险基金收入月度环比-1000-6000-8000基本医疗保险含生育保险基金支出月度环比资料来源国家医疗保障局华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告6华安研究拓展投资价值医疗服务2023H1业绩回顾我们选取爱尔眼科通策医疗国际医学新里程美年健康三星医疗海吉医疗服务标的池业绩表现亚医疗迪安诊断润达医疗等21支AH标的作为医疗服务标的池进行业绩统计与复盘整体看行业在疫情结束后迎来恢复式增长线下诊疗需求持续旺盛指标2019H12023H12023H1标的池实现营业总收入总和53213亿元人民币平均同比2022H1增速19营业总收入总和2633253213平均同比2019H1增速34722023H1标的池实现归母净利润总和5177亿元人民归母净利润总和22465177币平均同比2022H1增速54平均同比2019H1增速58利润端表现较收入端而言更为亮眼营业总收入平均值18812534归母净利润平均值-2954403423H1医疗服务标的池增速整体符合预期主要系以下几个原因1去年上半年平均毛利率25273650多地疫情散发基期较低今年年初疫情管控放开后需求恢复正常积压的诊疗刚需持续释放带来营收和利润的快速恢复2标的池内部分公司在疫情期间平均净利率534961经营承压面临关停停诊等多种因素扰动如国际医学22年受停诊影响营收平均销售费用率4881015同比基本持平归母净利润影响较大美年健康22年受疫情影响线下体检业务产平均管理费用率10751116能无法正常释放员工持股确认费用等多种因素影响归母净利润和营收均有一平均财务费用率314500定下滑眼科各标的和口腔各标的均不同程度受疫情影响有不同时长的关店进入2023年承压的标的迅速恢复经营增长亮眼医疗服务标的池一览2023H1标的池实现平均毛利率3650平均同比2019H12527增长1123pct平均同比2022H13324增长326pct2023H1标的池实现平均净利率961平爱尔眼科通策医疗新里程均同比2019H1534增长427pct平均同比2022H1240增长721pct由华厦眼科金域医学海吉亚医疗于利润端在疫情前后反弹程度较大医疗服务标的池平均净利率提升明显普瑞眼科润达医疗康圣环球2023H1标的池平均销售管理财务费用率分别为10151116500平均同比何氏眼科迪安诊断国际医学2019H1分别增长527041186pct总体来看医疗服务各标的在疫情放开后均不同朝聚眼科美年健康皓宸医疗程度加速了业务的扩张在获客等方面加大了投入同时在融资方面部分标的有所动作希玛眼科三星医疗固生堂锦欣生殖盈康生命瑞尔集团资料来源wind华安证券研究所数据截至2023-09-02总营收和归母净利润单位为人民币亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告7华安研究拓展投资价值医疗服务标的池2023H1业绩回顾PETTM预测PE-预测PE-预测PE-总营收总营收增速总营收增速归母净利润增速归母净利润增速销售费用率管理费用率财务费用率毛利率净利率证券代码证券简称总市值23-09-022023202420252023H1同比2019同比2022同比2019H1同比2022H12023H12023H12023H12023H12023H1眼科300015SZ爱尔眼科1707105796493137902958102522466026441463832611025129700749341892301267SZ华厦眼科3637257725370412931931994NA2640NA50081235108504650121838301239SZ普瑞眼科1560776456381567640811378NA5486NA358071579119120845291747301103SZ何氏眼科53607686378128212192621NA3284NA873812611556-159447612392219HK朝聚眼科274011761188974798733NA3278NA45386991508078466220043309HK希玛眼科4278-67421791855662500954-6185716-1185100867240000973159398口腔600763SH通策医疗29759534243753433271813636091339465129908995610441162641002622SZ皓宸医疗2755-1260314363764825151831249421822118474247423766639HK瑞尔集团4291-1866759030202330772NA-828NA810959023572832167-1166体检002044SZ美年健康2673418632428230852354440520994986-39751015223958493143712125康复601567SH三星医疗23652161315831271103855498073259654381476061059130641584-108中医2273HK固生堂91584182355326512012988NA4043NA671812177062869161161资料来源wind华安证券研究所总营收和归母净利润单位为人民币亿元市值PETTM截至2023-09-02敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告8华安研究拓展投资价值医疗服务标的池2023H1业绩回顾PETTM预测PE-预测PE-预测PE-总营收总营收增速总营收增速归母净利润增速归母净利润增速销售费用率管理费用率财务费用率毛利率净利率证券代码证券简称总市值23-09-022023202420252023H1同比2019同比2022同比2019H1同比2022H12023H12023H12023H12023H12023H1综合医院000516SZ国际医学17747-2210-153927742349722103982710563-45230862690671330512621047002219SZ新里程1197173781607-1329550192951315673174832313231-195第三方检测603882SH金域医学27828199525281864143343096942-48216587-82661124687-0043868656603108SH润达医疗7976184115701280104345213724-51302596710064893482664581300244SZ迪安诊断142121854391330103384268427129-36438280-758986463316932928979960HK康圣环球1371242714391127877574NA-1903NA-296727818580574950758辅助生殖1951HK锦欣生殖9763636325631902148213456915172531381757649139931742312239肿瘤海吉亚医6078HK22921393530782319182717612418714952531204903094102109732441902疗300143SZ盈康生命6422-112249983666282672418427256419931494245810560063103974资料来源wind华安证券研究所总营收和归母净利润单位为人民币亿元市值PETTM截至2023-09-02敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告9华安研究拓展投资价值医疗服务美年健康公司是民营体检稀缺标的疫情放开后用业绩印证了集团管理结构变革的成效和旗下门店的运营实力2023年上半年实现营业收入4405亿元同比4987归母净利润010亿元同比10152扣非归母净利润33913万元同比10049体内体检中心数量到检人次及收入规模均处于领先地位业务扎实且具备长期发展实力此外公司具备多维度竞争力1数字化转型叠加AI赋能全面提升服务体验公司重视信息化建设进行检验科LIS医学系统智能升级拓展全流程智能体检平台三级影像智能质控体系放射影像功能研究AI技术结合健康体检推出脑睿佳AI脑眼底分析AI眼冠脉钙化积分AI心等数字化升级产品持续开发投资建议AI云平台远程质控使用PACS影像归档和通信系统持续强化影像阅片人工智能化水平借助AIGC技术更新持续发挥健康体检服务优势高客单价产品如肺结节脑睿佳更具针对性和特色叠加AI技术销量保持高增长2实施精细化运营战略部署卓越体检服务系统产品营销维度公司持续推进客户数据在线化进程强化B端客户管理系统星辰CRM实现对一线销售客户管理透明可控此外公司依托阿里打造C端营销平台美年臻选打通与C端客户分销对接渠道增强客户流量及粘性客户服务维度公司推进基于SaaS的新一代体检软件扁鹊20覆盖实施体检分时预约智能导检重大阳性自动上报等功能结合医技云平台建设实现体检全流程数字化与智能化管理提升业务全流程运营效率3量价齐升客户结构持续优化公司团个检业务量价齐升23H1体检人次695万人仅控股体检中心同比增长36平均客单价约594元同比增长15从B端客户结构看公司持续优化内部客户结构持续增加高客单价用户的数量与粘性客户结构的优化有望持续为公司业绩增长提供支持从C端客户看公司成立电商事业部以推动个检业务的发展在美团抖音等本地生活渠道提高产品曝光度增加到检量敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告10华安研究拓展投资价值医疗服务美年健康公司是民营体检稀缺标的持续深耕B端大力发展C端业务灵活性高未来团检客单价有望稳定提高个检占比将持续提升参转控门店数量每年稳定提高我们预计20232025年实现营业收入108801209813434亿元同比275112110实现归母净利润601720868亿元同比2127199205维持买入评级主要财务指标2022A2023E2024E2025E投资建议营业收入8533108801209813434收入同比-74275112110归母净利润-533601720868归母净利润同比-96582127199205毛利率343403398404ROE-72758290每股收益元-014015018022PE445137143081PB322332305277EVEBITDA2095174415251383资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告11华安研究拓展投资价值医疗服务爱尔眼科公司是服务网络遍布全球的眼科医疗服务企业无论是体内医院诊所还是体外储备的机构的数量和规模均位于行业龙头公司制定新十年高质量发展战略持续加强学科建设完善医疗质量控制体系持续引进学科专业人才目前在人才规划方面有多个培养计划推进战略布局方面国内公司持续巩固分级连锁的战略推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设完善区域内纵向分级连锁网络体系在海外公司以高地布局为战略实现医疗技术与全球先进水平同步发展并能够更迅速接触到海外先进眼科治疗技术手段及设备以此反哺国内逐步搭建世界级科研人才技术创新平台从业务角度看2023H1公司境内医院共229家门诊部168家海外已布局124家眼科中心及诊所公司成熟单体医院表现持续良好23H1公司内地前十大医院收入和净利润增速分别为1517和1421占比分别为1818和2606此外公司体内其他医院增速持续强劲内地非前十大医院收入和净利润增速分别为3058和6764占比70476427我们认为疫情放开以来随着积压的诊疗需求释放公司正加速弥补疫情带来的负面冲击18N战略有望推动公司新一轮增长通过业务内生增长及医院外延并购扩张保持业绩增速通过医教研创新平台打造医师资源壁垒实现长期发展维持买入评级Rmbmn2022A2023E2024E2025E营业收入16110206442628833240收入同比74281273264归属母公司净利润2524327242145381净利润同比86296288277毛利率505513518518ROE151151162172每股收益元036035045057PE8515499339173126PB1337744625520EVEBITDA4148246620291680资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告12华安研究拓展投资价值医疗服务瑞尔集团公司是中国民营高端口腔服务第一品牌截至2023年3月31日公司在中国15个城市拥有123家门店包括114家口腔诊所和9家口腔医院深耕华北华东西南布局全国疫情影响下公司表观亏损24财年在管控全面放开的背景下公司加速运营内生外延同步发展财年内公司外延标的落地确定性高同时自建项目也将于本年内开业公司发展驶上快车道从店龄角度看公司稳健增长门店运营6年共73家盈利门店数量增至93家截至FY23末扩张节奏稳健在疫情结束后公司体内医疗服务机构有望持续稳定贡献业绩公司具备完善的牙医培养体系和多样化的医师激励机制2023财年末公司拥有914名资深牙医医师留存率高受雇超过51015年的牙医占总医师数量的31411151资深医师资源丰富平均拥有106年执业经验在患者中拥有很高声誉优秀的医师资源叠加定制化个性化的全流程服务和标准化的运营模式进一步提高了公司的服务效率客户满意度超97旗下运营瑞尔和瑞泰两个品牌截至FY23财年末公司拥有瑞尔口腔52家瑞泰口腔62家瑞泰医院9家其中瑞尔品牌单牙椅产出约160万瑞泰品牌单牙椅产出约90120万口碑运营卓有成效我们认为公司是经营模式独树一帜的全国连锁口腔医疗服务机构内生外延同步发展24财年迎来利润拐点我们预计2024-2026财年将实现营业总收入183922752798亿元同比252423实现归母净利润34118157百万元同比11525133其中FY2024经调整净利润有望达到约95百万元考虑RSU费用维持买入评级RmbmnFY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业收入1474183922752798营收同比-9252423归母净利润-22034118157归母净利润同比6911525133毛利率1677213123652426ROE-1365204669819每股收益元-038006020027PE-34561205634342575PB472246230211EVEBITDA-3841170314381089资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告13华安研究拓展投资价值医疗服务固生堂公司是立足中医医疗服务的全国连锁企业致力于打造全流程健康管理线上线下业务全面布局截至2023H1公司公司拥有53家医疗机构多种线上渠道4家线下药房并与17个第三方线上平台建立合作关系公司业务韧性强疫情期间依旧保持稳健增速疫情放开后公司持续兑现并购预期同时自建项目有序推进中医龙头行稳致远明星医师资源丰富会员体系进一步提高用户粘性公司持续提高全职医生占比2022年底公司拥有近3万名医师9名国医大师高级职称医师近12万名经营效率持续提高精细化标准化数字化运营使公司商业模式更具备可复制性公司将传统中医和现代诊疗手段相结合使用CRM系统医生开发经营服务的系统化标准化销售管理工具数字化店员系统推动门店运营与患者服务标准化智能审方系统系统审阅处方保障合规以持续提高公司标准化程度此外公司利用HIS系统为供应链赋能在上游计划自建饮片厂打造供应链全闭环标准化公司是行业领先的中医诊疗服务提供商将传统中医和现代诊疗手段相结合打造OMO线上线下业务联动的模式并得到成功验证我们认为公司具备强大的业务整合外延扩展和内生管理的能力疫情扰动下仍能持续扩大线下业务覆盖区域优化线上平台最终打造成为中国最大的智能化产品化平台化的新中医体系我们持续看好公司运营扩张业务版图的能力预计2023-2025年将实现营业总收入215528253677亿元人民币同比增长3331302023-2025年将实现归母净利润255342460亿元人民币同比增长393435Rmbmn20222023E2024E2025E营业收入1625215528253677营收同比18333130归母净利润183255342460归母净利润同比136393435毛利率3075310631753260ROE1065128914741655每股收益元080106142191PE5142338625231875PB547436372310EVEBITDA2908226320981561资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告14华安研究拓展投资价值医疗服务国际医学公司是中西部综合医疗服务龙头体内盈利性三甲医院资产质量优异高新医院稳定贡献收入利润1500张床位几乎满负荷运转中心医院规划床位5037张目前处于稳定爬坡状态北院区具备多个特色专科康复医学中心医美辅助生殖等高盈利能力的诊室降进一步为公司增厚业绩维持买入评级单位rmbmn2022A2023E2024E2025E营业收入2711427658977154收入同比-72577379213归属母公司净利润-1177-212131470净利润同比-43182016192586毛利率-66176235262ROE-277-5332103每股收益元-052-009006021PE137773842PB655455440395EVEBITDA-12218667327641712资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告15华安研究拓展投资价值风险提示行业政策变化风险新建医院项目进展不及预期风险市场竞争加剧风险资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所16华安研究拓展投资价值重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数华安证券研究所