■重点关注
　　【宏观经济】人民币汇率波动对上市公司盈利的影响分析*管涛。人民币汇率升贬值不宜简单视作A股的利多或利空。近年来，在民间货币错配改善、微观主体对于汇率波动的适应性和承受力增强的背景下，双边汇率回调有助于上市企业盈利改善。此外，境内企业汇率风险中性意识增强，避险操作增加，一定程度上也减轻了汇率波动的实际影响。
　　【固定收益】预算之争与美债利率*肖成哲张鹏。美国预算之争如何影响美债，主要取决于对其财政支出是否有进一步削减。
　　【社会服务】2023年中秋国庆旅游数据点评*李小民。本次小长假为双节合并，假期一共8天，在较长假期天数的催化下，国内旅游需求得到全方位释放。国内旅游人次和收入较19年可比口径皆实现增长，较22年可比口径也都有显著增长，其中国内旅游收入恢复同比增速按可比口径领先人次增长。本次双节出行需求较为多样，跟团游、乡村游、长线游、周边游等多点开花，文旅融合特征明显，旅游市场呈高质量恢复态势。预期后续国内文旅出行市场或将进入新一轮增长逻辑，行业的供需关系、供给创新或将主导未来发展高度，而出入境旅游仍需一定时间以实现修复，我们维持行业强于大市评级。
　　【银行】张家港行—立足小微，本地异地齐头并进*林媛媛。张家港行核心优势来自规模、业绩高增长及贷款高定价。公司信贷增速较快，源于本地市场的份额优势以及异地业务的积极布局；同时公司信贷主体为小微客户，“两小”事业部成立下带动公司专业化经营能力提升，“两小”贷款规模迅速增长。在此经营模式下公司业绩亦高增。公司根植张家港，当地经济绝对体量大，交通、教育、医疗创新环境等因素持续吸引人口净流入，未来具有高增长的发展前景，首次覆盖，给予增持评级。
　　【社会服务】曲江文旅*李小民。随着疫后我国旅游业逐步复苏，文旅消费需求提升。公司是隶属于西安市曲江新区管委会的地方国有旅游上市公司，拥有当地大量优质文旅资源的开发经营权，文化旅游景区集成运营能力为其核心竞争力。近年来，公司根据文旅业发展趋势不断拓展业务类型，并在全国多地进行景区管理输出，打造产品矩阵，打响曲江品牌，业务具备长期增长潜力。首次覆盖给予增持评级

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年10月9日10月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦600529SH山东药玻-20231009601872SH招商轮船688019SH安集科技重点关注601233SH桐昆股份宏观经济人民币汇率波动对上市公司盈利的影响分析管涛人民币汇宁德时代300750SZ率升贬值不宜简单视作A股的利多或利空近年来在民间货币错配改善海力风电301155SZ微观主体对于汇率波动的适应性和承受力增强的背景下双边汇率回调有助603606SH东方电缆于上市企业盈利改善此外境内企业汇率风险中性意识增强避险操作增000568SZ泸州老窖加一定程度上也减轻了汇率波动的实际影响2255HK海昌海洋公园002463SZ沪电股份固定收益预算之争与美债利率肖成哲张鹏美国预算之争如何影响美债主要取决于对其财政支出是否有进一步削减市场指数社会服务2023年中秋国庆旅游数据点评李小民本次小长假为双节合指数名称收盘价涨跌并假期一共8天在较长假期天数的催化下国内旅游需求得到全方位释上证综指311048010放国内旅游人次和收入较19年可比口径皆实现增长较22年可比口径也深证成指1010953005都有显著增长其中国内旅游收入恢复同比增速按可比口径领先人次增长沪深300368952030本次双节出行需求较为多样跟团游乡村游长线游周边游等多点开花中小100642296013文旅融合特征明显旅游市场呈高质量恢复态势预期后续国内文旅出行市创业板指200391012场或将进入新一轮增长逻辑行业的供需关系供给创新或将主导未来发展高度而出入境旅游仍需一定时间以实现修复我们维持行业强于大市评级行业表现申万一级银行张家港行立足小微本地异地齐头并进林媛媛张家港行核心指数名称涨跌指数名称涨跌优势来自规模业绩高增长及贷款高定价公司信贷增速较快源于本地市电子193美容护理136场的份额优势以及异地业务的积极布局同时公司信贷主体为小微客户两国防军工176农林牧渔132小事业部成立下带动公司专业化经营能力提升两小贷款规模迅速增通信140食品饮料091长在此经营模式下公司业绩亦高增公司根植张家港当地经济绝对体量综合133非银金融072大交通教育医疗创新环境等因素持续吸引人口净流入未来具有高增汽车113医药生物040长的发展前景首次覆盖给予增持评级资料来源万得中银证券社会服务曲江文旅李小民随着疫后我国旅游业逐步复苏文旅消费需求提升公司是隶属于西安市曲江新区管委会的地方国有旅游上市公司拥有当地大量优质文旅资源的开发经营权文化旅游景区集成运营能力为其核心竞争力近年来公司根据文旅业发展趋势不断拓展业务类型并在全国多地进行景区管理输出打造产品矩阵打响曲江品牌业务具备长期增长潜力首次覆盖给予增持评级中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济人民币汇率波动对上市公司盈利的影响分析管涛人民币汇率升贬值不宜简单视作A股的利多或利空近年来在民间货币错配改善微观主体对于汇率波动的适应性和承受力增强的背景下双边汇率回调有助于上市企业盈利改善此外境内企业汇率风险中性意识增强避险操作增加一定程度上也减轻了汇率波动的实际影响人民币汇率波动会通过贸易和金融等四个渠道对宏观经济和微观主体产生影响汇率升贬值通过各个渠道的影响方向不尽相同人民币汇率升贬值是双刃剑其利弊要具体情况具体分析人民币兑美元双边汇率下跌改善了上市企业财务状况自2015年811汇改以来中国民间部门对外净负债减少货币错配程度减轻汇率贬值总体上是利好上市公司盈利改善根据A股非金融企业的财务数据在人民币汇率贬值的年份平均有超过七成的企业产生汇兑收益而在汇率升值的年份仅有不到三成的企业产生汇兑收益人民币多边汇率回调有助于提升境内企业出口竞争力2020-2021年多个口径人民币多边汇率指数刷新历史新高对境内出口企业造成竞争力冲击2022年以来多边汇率总体回调较多这缓解了前期人民币多边汇率升值较快对中国出口带来的竞争力冲击但是提振作用也不宜高估人民币汇率贬值也增加了进口成本和偿债负担对于原材料高度依赖进口的人民币汇率贬值加大了进口成本交通运输和煤炭行业在人民币贬值年份产生的净汇兑损失较多同时房地产企业作为中资美元债的重要融资主体2022年以来汇率贬值叠加国内地产市场降温加大了外债偿还压力企业风险中性意识和避险操作增加减轻了汇率波动的实际影响一是出口更多运用远期结售汇掉期和期权等衍生品对冲汇率风险这提前锁定了部分汇兑损益故实际汇兑收益或损失没有预想的多二是人民币跨境收付占比逐渐提升有助于降低货币错配风险三是涉外企业选择收外汇付外汇的方式自然对冲风险汇率双向波动增强的背景下境内企业要进一步增强汇率风险中性的财务意识企业应聚焦主业经营建立财务纪律合理做好汇率风险敞口管理政府部门要进一步提升汇率避险服务水平做好市场风险教育同时要完善相关人民币跨境交易结算的基础设施为涉外主体使用人民币跨境交易结算提供便利风险提示主要央行货币紧缩超预期国内经济复苏不如预期固定收益预算之争与美债利率高频数据扫描肖成哲张鹏美国预算之争如何影响美债主要取决于对其财政支出是否有进一步削减1食品价格降幅稳定山东蔬菜批发价格指数环比涨411同比涨10159月30日当周农业部猪肉平均批发价环比上涨013但同比降幅扩大至29299月22日当周食用农产品价格指数较前周降010同比降14229月降幅基本稳定对食品CPI的压力不大2预算之争与美债利率9月30日在美国2023财年即将结束之际美国国会通过为期45天的临时拨款法案使其政府免于关门至11月中旬尽管暂时避免关门有助于稳定美国政府信用评级但共和党人在削减财政支出方面的立场分化对美债利率整体影响偏负面近期美债利率持续上行的重要动力是美国采取了紧货币宽财政的政策组合这符合IS-LM模型描述的经典场景IS曲线右移LM曲线左移对利率形成双重的上行压力按照IS-LM模型的设定财政支出净出口等变量对IS曲线的截距项具有正向影响财政支出和净出口的扩张具有推动IS曲线右移的作用疫情后美国财政支出占GDP比重一度畸高随后虽有所回落但近4个季度平均仍保持25的较高水平叠加贸易逆差收窄都是推动IS曲线右移的因素如上期周报提到宽财政强化美国通胀韧性迫使货币政策激进收缩也容易使市场高估其长期增长前景且加剧债务积累此前白宫预算局给出的2024财年预算支出约为688万亿美元相对2023财年仍有显着增长其中政府全权支出约190万亿美元但为暂停债务上限而通过的财政责任法案将2024财年的全权支出限定为159万亿美元若其他项目支出不变2024财年预算支出的增长可能有所收窄但部分众议院共和党人要求进一步削减支出这形成了预算之争的僵局2023年10月9日中银晨会聚焦-202310092临时拨款法案的通过反映了国会共和党人在削减预算方面的立场分化因而进一步削减2024财年预算的概率有所下降尽管随后在共和党强硬派动议下众议院议长麦卡锡被罢免但多数共和党众议员并未投票支持罢免在政府关门与削减支出问题上的态度仍未表现出明显的变化美国2024财年支出进一步明显削减的概率仍然不高但后续议长人选也可能影响新预算的出台过程另外还需要关注汽车行业罢工扩大学生贷款恢复偿还等可能造成美国经济失速的风险因素3近两周国际油价显着回撤利率飙升增加美欧经济前景的不确定性布伦特和WTI原油期价上周冲高回落本周平均又分别环比大幅下降809和633LME铜现货价环比降213铝现货价环比涨058铜金比价环比涨1619月29日当周国内水泥价格指数环比上涨051螺纹钢价格指数环比降137南华铁矿石指数环比降238文旅部预计今年中秋国庆节假期国内旅游出游将达896亿人次同比增长86实现国内旅游收入7825亿元同比增长1384楼市曲折修复10月1日当周100大中城市成交土地总价环比升2961成交土地溢价率环比升40959万得追踪的30大中城市商品房成交面积环比降713一线城市成交面积环比升674二线城市成交面积环比降900三线城市成交面积环比降22689月30城商品房日平均成交面积约3314万平米天同比下滑幅度与8月接近风险提示国内外实体经济出现超预期变化国内政策超预期收紧国际地缘政治紧张局势升级等社会服务2023年中秋国庆旅游数据点评出游人次与收入皆超19年水平国内文旅复苏阶段或已初步完成李小民本次小长假为双节合并假期一共8天在较长假期天数的催化下国内旅游需求得到全方位释放国内旅游人次和收入较19年可比口径皆实现增长较22年可比口径也都有显著增长其中国内旅游收入恢复同比增速按可比口径领先人次增长本次双节出行需求较为多样跟团游乡村游长线游周边游等多点开花文旅融合特征明显旅游市场呈高质量恢复态势预期后续国内文旅出行市场或将进入新一轮增长逻辑行业的供需关系供给创新或将主导未来发展高度而出入境旅游仍需一定时间以实现修复我们维持行业强于大市评级支撑评级的要点国内旅游市场需求全面释放出行半径拓宽中秋国庆假期期间全国国内旅游出游合计826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径恢复至2019年1041实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径恢复至2019年1015受假期时长因素影响本次双节出行半径有所拓宽据携程数据跨省游订单占比过半长途游订单占比近四成假期高铁民航等中长线出行方式恢复较好目的地景区普遍恢复强劲周边游主题游热度高涨以天目湖峨眉山为代表的知名旅游目的地景区恢复强劲客流同比19年假期分别46975914海昌海洋公园宋城演艺等周边游场景表现同样亮眼游客同比19年假期分别50002519热点旅游区域游客人次增幅明显三四线城市旅客更加活跃据携程数据以新疆云南为代表的热门长线旅游省份在双节催化下跟团游订单同比去年增长近2倍此外三四线城市旅客旅游出行活跃据去哪儿数据显示十一期间三四线城市旅客较2019年前增长近七成平均出游时间达51天高于平均值成都长沙重庆广州西安等旅游资源丰富且具备个性化娱乐方式的IP集成大城市更受欢迎杭州受亚运会催化旅游热度攀升免税销售需求持续释放购物人次为全年假期最高双节期间海口美兰机场三亚凤凰机场进出执飞航班总量分别为41822961次恢复至19年同期的123119据海口海关数据双节期间海南离岛免税购物金额为133亿元购物人次17万较22年国庆期间分别增长117143客单价为78235元高于23年端午水平但低于23年五一水平热门城市酒店预定火爆线下本地生活消费规模大幅提升据去哪儿及携程数据中秋国庆热门城市酒店提前预订量超2019年同期5倍民宿邮轮订单同比增长分别超26倍美团数据显示十一期间全国餐饮堂食消费规模较2019年同期254全国示范步行街客流量同比94736个大中城市重点商圈客流量同比164线下本地消费增长动力较好长假期出境游订单快速增长出入境客流恢复至疫前85据携程数据十一期间出境游整体订单量同比增长超8倍目的地主要集中在亚洲区域据飞猪数据境外当地玩乐服务的履约规模同比增长近9倍跨洲长线国家旅客增长速度最快据国家移民管理局数据假期期间全国边检机关查验出入境人员11818万人次日均1477万人次同比增长约29倍恢复至19年同期851出境游复苏趋势较好2023年10月9日中银晨会聚焦-202310093投资建议推荐旅游景区板块的宋城演艺黄山旅游天目湖丽江股份长白山岭南控股众信旅游酒店板块的君亭酒店首旅酒店锦江酒店免税板块的中国中免王府井餐饮板块的同庆楼等评级面临的主要风险消费信心恢复受阻行业发展速度不及预期政策落地及执行不及预期银行张家港行立足小微本地异地齐头并进林媛媛张家港行核心优势来自规模业绩高增长及贷款高定价公司信贷增速较快源于本地市场的份额优势以及异地业务的积极布局同时公司信贷主体为小微客户两小事业部成立下带动公司专业化经营能力提升两小贷款规模迅速增长在此经营模式下公司业绩亦高增公司根植张家港当地经济绝对体量大交通教育医疗创新环境等因素持续吸引人口净流入未来具有高增长的发展前景首次覆盖给予增持评级支撑评级的要点经济体量优势明显人口持续净流入张家港市经济绝对体量大2022年GDP为3302亿元占苏州经济比重1378对苏州经济的贡献度高其经济特点一方面是第三产业占比突出2022年占比为485高于可比城市另一方面重工业在第二产业中占据绝对优势重工业总产值占全部规模以上工业总产值常年位于75以上金属加工化学制造行业贡献大部分利润此外张家港市重工业贸易体量大份额占比高矿产品建材及化工贸易企业营收贡献大张家港市进出口额GDP远高于可比区县市2021年比重达927其港区战略定位主要服务本地经济发展轨道交通布局近年持续加速交通教育医疗创新环境等因素持续吸引人才人口常年保持净流入本地份额领先异地扩张彰显竞争力张家港行在当地网点最多覆盖面最广具有做熟做透当地市场的明显优势2022年张家港行本地存款市场份额为207位于张家港市金融机构第一贷款市场份额为1377亦位于前列张家港行积极布局异地业务异地贷款增速常年超过本地2022年末异地贷款占比过半成为公司重要增长极公司形成了立足江苏重点苏南和沿江的跨区域发展总体布局在发展中积极转型将异地支行打造成为1000万元以下普惠型小微企业贷款专营机构提供差异化服务小微业务竞争力突显公司小微客户基础好小微业务优势明显公司在发展中确立了以中小微企业客户为主体的信贷业务结构上市后公司重点发展两小业务进一步做小做散客户在事业部改革下小微金融事业部以及小企业部依次成立专业化经营能力持续提升两小贷款迅速增长2022年末微贷规模244亿元普惠型小微贷款规模211亿元占贷款比重达415较2018年占比提升158个百分点绝对数量及比例均显著提升信贷收益优势明显资产质量逐年改善公司核心优势来自规模业绩高增长及贷款高定价一方面公司资产增速较快常年超102022年资产增速在可比农商中仅低于常熟银行存贷款增速均为152在所有上市银行中居前列规模增长带动收入盈利持续提升另一方面公司主营小微客户通过高定价覆盖风险信贷收益优势明显专注经营小微的模式下公司定价能力和业务竞争力较强整体风险定价模式仍较好高信贷定价下净息差成为盈利主要贡献息差优势主要在资产端与定位小微相匹配而存款成本略偏弱此外其他非息收入占比较高投资业务贡献积极公司信用成本较高资产质量略弱于优秀可比苏南农商与公司客户更偏向高定价下沉小微有关估值基于分析预测我们认为公司估值将持续在可比同业中保持领先水平我们预测张家港行2023年PB065X2024年PB057X首次覆盖给予增持评级评级面临的主要风险经济下行导致银行资产质量恶化张家港市本地经济发展低于预期2023年10月9日中银晨会聚焦-202310094社会服务曲江文旅深耕景区创核心竞争力业务拓展多渠道盈利李小民随着疫后我国旅游业逐步复苏文旅消费需求提升公司是隶属于西安市曲江新区管委会的地方国有旅游上市公司拥有当地大量优质文旅资源的开发经营权文化旅游景区集成运营能力为其核心竞争力近年来公司根据文旅业发展趋势不断拓展业务类型并在全国多地进行景区管理输出打造产品矩阵打响曲江品牌业务具备长期增长潜力首次覆盖给予增持评级支撑评级的要点文旅行业稳步恢复西安成热门目的地和客源地随着疫后旅游业的有序恢复被积压的旅游需求逐步释放游客出游信心增强旅游产业链修复文旅消费有望实现增长西北地区旅游近些年受到游客偏好西安作为西北地区的核心城市以其优质的资源和丰富的产品吸引大量游客地区经济发展水平较高居民休闲消费能力强本地游需求增多西安地区旅游业发展仍有较大空间紧跟市场发展趋势打造知名产品引客流当前文旅融合夜间文旅休闲度假数字文旅等是我国旅游业发展的关键词政策支持力度大契合旅游者消费需求曲江文旅依托独特的在地文化发展文化旅游打造夜长安夜游品牌运营开放式旅游区开发数字藏品等多样化创新型的产品和服务有望持续吸引游客多元业态协同发展走出去战略不断升级公司利用对优质文旅资源的掌控和文化旅游集成运营管理的能力协同发展景区酒店餐饮演艺文创节事活动等业务有效提高产品和服务的附加价值和吸引力公司的异地发展从策划景区运营等轻资产输出逐步走向对外投资建设将公司集成运营管理的优势进行异地复制拓宽营收渠道和品牌建设力度有望提高公司经营韧性估值公司作为地方性旅游目的地综合运营国企积极布局文旅融合及文旅数字化相关产品具有持续增长动力当前股本下我们预计23-25年营收分别为1611亿元1844亿元2017亿元每股收益率分别为011元024元035元对应PS分别为252220倍对应PE分别为1436倍670倍459倍首次覆盖我们给予增持评级评级面临的主要风险项目投资经营和应收账款回收风险宏观和消费环境变化风险2023年10月9日中银晨会聚焦-202310095中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom武佳雄S1300523070001jiaxiongwubocichinacom全球首席经济学家许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom李扬S1300523080002yanglibocichinacom宏观研究团队李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom机械研究团队张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom曹鸿生S1300523070002hongshengcaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom化工研究团队陈琦S1300521110003qichenbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom食品饮料研究团队固收研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom家电研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom肖遥S1300523090001yaoxiaobocichinacom策略研究团队社会服务团队王君S1300519060003junwangbocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom纠泰民S1300122030002taiminjiubocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom纺服轻工团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom金融工程研究团队丁凡S1300521090001fandingbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom杨雨钦S1300523070003yuqinyangbocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom计算机研究团队陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom银行研究团队王屿熙S1300523090002xiaolianwangbocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom电子研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003lingyaosubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom通信研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom建筑建材研究团队吕然S1300521050001ranlvbocichinacom陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom交通运输研究团队林祁桢S1300523080001qizhenlinbocichinacom王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom郝子禹S1300122060027ziyuhaobocichinacom地产研究团队汽车研究团队夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom传媒研究团队医药生物研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom梁端玉S1300523090003duanyuliangbocichinacom2023年10月9日中银晨会聚焦-202310096披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月9日中银晨会聚焦-202310097风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街110号8层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371