■重点关注
　　【宏观经济】8月外汇市场分析报告*管涛刘立品。8月份，人民币对美元汇率重新走弱，但多边汇率保持基本稳定；境内外汇市场供求关系改善，汇率杠杆调节作用正常发挥；货物贸易项下资金净流入保持较高规模，一定程度上对冲了证券投资和服务贸易项下资金净流出压力。
　　【建筑材料】建材行业8月数据点评*陈浩武林祁桢。8月水泥产量1.79亿吨，同比下降2%，降幅收窄；玻璃产量8,228万重量箱，同比下降7.20%，降幅扩大。8月基建投资增速扩大，地产新开工面积降幅收窄，销售面积降幅略微扩大，竣工面积增速降低明显。
　　【食品饮料】食品饮料社零数据点评*汤玮亮邓天娇。国家统计局公布2023年8月社会消费品零售额数据。8月社零总额同比增4.6%，其中餐饮收入同比增12.4%，烟酒类消费同比增4.3%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增4.5%、0.8%。8月餐饮复苏动能强劲，烟酒类零售额增速放缓。1-8月餐饮消费快速反弹，烟酒类稳健增长，软饮料零售额增速偏慢。我们预计后续高端白酒需求稳定性较好，全国性次高端将持续复苏，地产酒建议重点关注大本营市场和销售团队能力，大众品建议重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年9月19日9月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦3900HK绿城中国-20230919600529SH山东药玻603128SH华贸物流重点关注002409SZ雅克科技宏观经济8月外汇市场分析报告管涛刘立品8月份人民币对美元601233SH桐昆股份汇率重新走弱但多边汇率保持基本稳定境内外汇市场供求关系改善汇德方纳米300769SZ率杠杆调节作用正常发挥货物贸易项下资金净流入保持较高规模一定程300860SZ锋尚文化度上对冲了证券投资和服务贸易项下资金净流出压力688409SH富创精密建筑材料建材行业8月数据点评陈浩武林祁桢8月水泥产量179亿吨同比下降2降幅收窄玻璃产量8228万重量箱同比下降720市场指数降幅扩大8月基建投资增速扩大地产新开工面积降幅收窄销售面积降指数名称收盘价涨跌幅略微扩大竣工面积增速降低明显上证综指312593026深证成指1020004055食品饮料食品饮料社零数据点评汤玮亮邓天娇国家统计局公布2023沪深300372771051年8月社会消费品零售额数据8月社零总额同比增46其中餐饮收入同中小100648992075比增124烟酒类消费同比增43粮油食品类和饮料类零售额分别同创业板指202047089比增45088月餐饮复苏动能强劲烟酒类零售额增速放缓1-8月餐饮消费快速反弹烟酒类稳健增长软饮料零售额增速偏慢我们预计后续高端白酒需求稳定性较好全国性次高端将持续复苏地产酒建议重点关行业表现申万一级注大本营市场和销售团队能力大众品建议重点关注啤酒速冻食品低温指数名称涨跌指数名称涨跌白奶汽车251通信113商贸零售233房地产101社会服务155国防军工064食品饮料153石油石化056电力设备119电子042资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济8月外汇市场分析报告人民币汇率延续调整宏观审慎措施不断加码管涛刘立品8月份人民币对美元汇率重新走弱但多边汇率保持基本稳定境内外汇市场供求关系改善汇率杠杆调节作用正常发挥货物贸易项下资金净流入保持较高规模一定程度上对冲了证券投资和服务贸易项下资金净流出压力8月份人民币对美元汇率重新承压跌破6月末低点符合我们7月初提出的观点即如果中国经济环比延续偏弱走势可能导致市场信心受挫人民币汇率继续承压当月人民币多边汇率保持基本稳定三大汇率指数涨跌不一在人民币汇率延续调整行情的背景下9月份以来央行宏观审慎措施进一步加码随着人民币汇率调整至上年低点附近市场主体保持理性低升值买高贬值卖的汇率杠杆调节作用正常发挥一方面即期结汇意愿明显增强境内客盘外汇市场供求负缺口收窄另一方面在中美货币政策分化加剧背景下远期结汇对冲比率不降反增即市场主体加大了人民币升值风险的对冲力度陆股通项下资金净流出规模创历史新高债券通项下外资净减持规模增加证券投资项下涉外收付款和结售汇逆差规模均有所增加同期居民跨境出行需求恢复带动服务贸易逆差扩大不过作为跨境资金的重要组成部分货物贸易项下资金净流入仍保持较高规模一定程度上对冲了证券投资和服务贸易项下资金流出压力风险提示海外金融风险超预期主要央行货币紧缩超预期国内经济复苏不如预期建筑材料建材行业8月数据点评新开工降幅收窄水泥需底部思维陈浩武林祁桢8月水泥产量179亿吨同比下降2降幅收窄玻璃产量8228万重量箱同比下降720降幅扩大8月基建投资增速扩大地产新开工面积降幅收窄销售面积降幅略微扩大竣工面积增速降低明显支撑评级的要点地产新开工降幅收窄8月单月基建投资192万亿同比增长62增幅较7月提高10pct电热气水增速大幅提高公用水利交运邮储的增速均有不同程度的回落地产方面8月新开工面积69219万方同比下降231降幅较7月收窄34pct竣工面积53209万方同比增长101竣工增速较7月回落明显销售面积73861万方同比下降240降幅较7月扩大01pct地产销售收入合计77078亿元同比下降237降幅略有收窄8月地产数据总体呈现降幅收窄态势竣工延续增长但增速回落明显竣工外的地产数据略有增长基建投资增速扩大后续稳增长仍需增持进一步发力水泥8月产量降幅收窄价格持续回落8月份全国水泥产量179亿吨同比下降2水泥基本面仍然处于周期底部上半年产量微增8月产量降幅有所收窄价格方面根据卓创资讯8月全国水泥熟料425325水泥价格分别为256383125234487元吨分别环比下降9591152755元吨同比下降753171763993元吨8月底全国水泥磨机开工率为5516熟料库容比为6925开工率相对较低而库容比仍处于高位9月上旬水泥价格仍然延续下降趋势行业仍需等待水泥需求的恢复玻璃行业利润维持高位根据国家统计局8月平板玻璃产量8228万重量箱同比下降728月库存先降后升目前库存水平仍在4000万重箱左右双节在即资金压力下下游备货有限供给方面8月全国平板玻璃产量8288万重量箱同比下降72我们根据卓创资讯数据测算截至2023年9月15日22年以来浮法玻璃产能净减少日熔量8120吨9月以来醴陵旗滨及中建材濮阳两线合计1800td放水冷修且行业内未有产线复产受原材料价格上涨影响原片虽有提价但利润水平有所下跌目前行业整体开工率仍处22年10月以来较高水平需求方面截至9月14日库存绝对值达3933万重箱对应库存天数约166天当前时点看下游贸易商加工厂备货暂告一段落双节过后仍有一定的去库可能考虑气候逐渐转冷北方原片将近冬储且有南下可能结合库存历史表现当前或为下半年库存低点四季度传统金九银十将检验实际需求水平前期原片库存走势与21年同期相似但绝对值远高于21年同期即将进入需求验证期下游补库或暂告一段落我们仍认为在实际需求不明朗的情况下原片价格存下行风险我们现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度当前行业利润虽仍维持但后市面临的几大风险因素仍不变1行业利润水平有所下降供给端博弈延续2保交楼已逐渐进入下半场未来竣工端支持有限虽然地产政策力度持续加大但政策传导仍需时间玻璃实际需求及去库可否维持存疑3产业链中下游指标对应的社会库存和深加工订单天数始终未见显著改善4纯碱库存水平刷新低位现货价格大涨季节性供需错配料将维持一段时期若现货持续高价对玻璃利润将有损伤2023年9月19日中银晨会聚焦-202309192投资建议1消费建材渠道结构优化一季度已现改善推荐零售端塑料管材龙头伟星新材加速布局家装业务的管材龙头公元股份以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股蒙娜丽莎推荐零售板材龙头兔宝宝2若投资端恢复看好开工端建材推荐水泥龙头海螺水泥天山股份华新水泥推荐防水龙头东方雨虹推荐减水剂龙头垒知集团推荐玻纤行业龙头中国巨石中材科技3细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻与压滤机行业龙头景津装备评级面临的主要风险地产销售不及预期政策落地不及预期基建增速大幅下滑成本压力卷土重来食品饮料食品饮料社零数据点评8月餐饮复苏动能强劲烟酒零售额增速放缓汤玮亮邓天娇国家统计局公布2023年8月社会消费品零售额数据8月社零总额同比增46其中餐饮收入同比增124烟酒类消费同比增43粮油食品类和饮料类零售额分别同比增45088月餐饮复苏动能强劲烟酒类零售额增速放缓1-8月餐饮消费快速反弹烟酒类稳健增长软饮料零售额增速偏慢我们预计后续高端白酒需求稳定性较好全国性次高端将持续复苏地产酒建议重点关注大本营市场和销售团队能力大众品建议重点关注啤酒速冻食品低温白奶支撑评级的要点2023年8月餐饮复苏动能强劲烟酒类零售额增速放缓12023年8月社零总额同比46前值25高于市场此前一致预期的352分行业来看餐饮复苏动能强劲2023年8月餐饮收入同比124前值158近两年CAGR为104前值68一方面随着经济的复苏商务消费逐步恢复另一方面大众消费保持了较好的增长态势婚宴升学宴等各类喜宴和火爆的旅游市场对餐饮消费都有带动作用8月烟酒类零售额增速43前值72近两年CAGR为61前值74零售额增速环比有所放缓粮油食品类零售额同比45前值55近两年CAGR为63前值58实现稳健增长饮料类零售额同比08前值31近两年CAGR为33前值30增速偏慢我们判断可能由于产品结构出现变化1-8月餐饮消费快速反弹烟酒类稳健增长软饮料零售额增速偏慢12023年1-8月社零总额同比70其中78月社零总额合计同比362022年同期同比402餐饮消费1-8月餐饮收入累计同比194低基数上实现较快增长其中78月合计同比1412022年同期同比32步入三季度后餐饮消费依然保持了较快的增速过去4年19-23年1-8月复合增速29慢于其他食饮相关行业31-8月烟酒类零售额同比79实现了稳健增长其中78月合计同比572022年同期同比79烟酒类零售额增速环比有所放缓过去4年19-23年1-8月复合增速98明显好于餐饮礼赠需求受消费场景的制约较小41-8月饮料类零售额同比12其中78月合计同比192022年同期同比441-7月软饮料行业产量同比61我们判断2023年软饮料产品结构出现变化高性价比产品占比提升过去4年19-23年1-8月复合增速109在食饮相关行业中增速较快51-8月粮油食品类零售额同比49其中78月合计同比502022年同期同比72粮油食品类需求实现稳健增长投资建议白酒2季度白酒行业弱复苏低基数上市公司业绩环比提速预计3季度有望维持较快增速持续推动市场信心恢复虽然经济复苏进程不确定但白酒集中度提升的趋势不变23年中秋国庆双节时间相近且上年同期基数不高因此3季度名酒需求有望维持较快增速高端酒需求稳定性较好全国性次高端将持续复苏地产酒重点关注大本营市场和销售团队能力看好山西汾酒泸州老窖今世缘贵州茅台大众品2季度需求复苏力度偏弱成本端分化较大重点关注啤酒速冻食品低温白奶2季度大众品整体营收增速环比放缓一方面需求复苏力度偏弱另一方面部分子行业上年同期受益于囤货需求基数较高啤酒2Q23步入新采购周期后成本红利如期释放澳麦双反取消带动下今明两年有望保持较快的业绩增速预加工食品C端由于去年同期囤货基数高增速整体放缓B端占比高的企业呈现出较高弹性乳制品2Q23营收增速环比放缓利润率出现较大幅度的提升1H23低温白奶实现了较快增长其他公司方面承德露露营收增速偏慢不过销量实现了双位数增长渠道拓展有序推进我们判断下半年和24年报表可出现改善卤制品等待需求复苏和成本下降看好绝味食品的业绩向上弹性看好安井食品青岛啤酒绝味食品承德露露评级面临的主要风险宏观经济波动原材料成本波动渠道库存超预期食品安全事件2023年9月19日中银晨会聚焦-202309193中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom武佳雄S1300523070001jiaxiongwubocichinacom全球首席经济学家许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom李扬S1300523080002yanglibocichinacom宏观研究团队李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom机械研究团队张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom曹鸿生S1300523070002hongshengcaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom化工研究团队陈琦S1300521110003qichenbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom食品饮料研究团队固收研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom家电研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom策略研究团队社会服务团队王君S1300519060003junwangbocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom纠泰民S1300122030002taiminjiubocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom纺服轻工团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom金融工程研究团队丁凡S1300521090001fandingbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom杨雨钦S1300523070003yuqinyangbocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom计算机研究团队陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom银行研究团队王屿熙S1300121080038xiaolianwangbocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom电子研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003lingyaosubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom通信研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom建筑建材研究团队吕然S1300521050001ranlvbocichinacom陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom交通运输研究团队林祁桢S1300523080001qizhenlinbocichinacom王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom郝子禹S1300122060027ziyuhaobocichinacom地产研究团队汽车研究团队夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom传媒研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom2023年9月19日中银晨会聚焦-202309194披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月19日中银晨会聚焦-202309195风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街110号8层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371