■重点关注
　　【电力设备】国电南瑞*武佳雄。公司发布2023年半年报，业绩同比增长18.43%。公司经营业绩稳步增长，收入与毛利率同步改善，海外项目持续推进，营收增长明显。维持买入评级。
　　【轻工制造】顾家家居*郝帅杨雨钦。公司于8月30日发布2023年半年报，H1实现营收88.78亿元，同减1.53%，归母净利润/扣非归母净利润9.24/8.38亿元，同增3.67%/7.27%。看好公司一体两翼双核发展战略的持续推进，维持买入评级。
　　【纺织服饰】海澜之家*郝帅丁凡杨雨钦。公司于8月30日发布2023年中报，H1营收同增17.69%至111.99亿元，归母净利润同增31.61%至16.79亿元，H1经营情况稳健恢复。公司品牌升级持续推进，叠加渠道深度运营，有望持续释放业绩弹性，维持买入评级。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年9月5日9月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦3900HK绿城中国-20230905600529SH山东药玻603128SH华贸物流重点关注雅克科技002409SZ电力设备国电南瑞武佳雄公司发布2023年半年报业绩同比增长601233SH桐昆股份1843公司经营业绩稳步增长收入与毛利率同步改善海外项目持续推300769SZ德方纳米进营收增长明显维持买入评级300860SZ锋尚文化688409SH富创精密轻工制造顾家家居郝帅杨雨钦公司于8月30日发布2023年半年报H1实现营收8878亿元同减153归母净利润扣非归母净利润924838亿元同增看好公司一体两翼双核发展战略的持续推进维市场指数367727持买入评级指数名称收盘价涨跌上证综指317706140纺织服饰海澜之家郝帅丁凡杨雨钦公司于8月30日发布2023年深证成指1061174141中报H1营收同增1769至11199亿元归母净利润同增3161至1679沪深300384895152亿元H1经营情况稳健恢复公司品牌升级持续推进叠加渠道深度运营中小100678671122有望持续释放业绩弹性维持买入评级创业板指317706140行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌钢铁324传媒038煤炭313房地产039有色金属311医药生物056石油石化304公用事业060建筑材料272农林牧渔068资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注电力设备国电南瑞网外业务较快增长盈利能力持续提升武佳雄公司发布2023年半年报业绩同比增长1843公司经营业绩稳步增长收入与毛利率同步改善海外项目持续推进营收增长明显维持买入评级支撑评级的要点2023H1业绩同比增长1843公司发布2023年中报实现营业收入18250亿元同比增长1181实现归母净利润2499亿元同比增长1843实现扣非净利润2427亿元同比增长18112023Q2公司实现归母净利润1974亿元同比增长1400环比增长27542电网自动化及工业控制板块业绩稳步增长中标份额持续提升2023H1公司电网自动化及工业控制板块实现收入8862亿元同比增长524毛利率同步改善较去年同期提升了185个百分点至28272023H1国网公司总部集招输变电设备电能表等产品中标份额持续提升中标陇东-山东工程的换流阀测量设备以及首个省网嵌入式直流扬镇工程的换流阀控保测量设备落地南网双调抽蓄电站发电业务收入增速显著毛利率同步改善2023H1公司发电及水利保护业务实现收入2518亿元同比增长8948实现毛利率1322较去年同期增加了250个百分点2023H1公司电网外业务新签合同同比增长2791中标华能预制舱框架国能西宁生产指挥中心集控系统等发电项目呈现良好发展势头海外收入明显增长国际业务回暖2023年H1公司海外市场实现营收431亿元同比增长5085海外收入规模增速显著2023H1公司成功签订巴西CPFL控保屏柜印尼AMI主站系统等重大项目中标智利智能电表供货项目智利首个高压直流控保项目和荷兰壳牌风能制氢柔直设计咨询项目国际业务有所回暖估值在当前股本下考虑到公司中报与行业需求情况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至093108125元原预测2023-2025年摊薄每股收益为096111-元对应市盈率250215186倍维持买入评级评级面临的主要风险电网投资额低于预期泛在电力物联网特高压建设进度慢于预期新业务进展不达预期轻工制造顾家家居内销稳健恢复运营效率提升郝帅杨雨钦公司于8月30日发布2023年半年报H1实现营收8878亿元同减153归母净利润扣非归母净利润924838亿元同增367727看好公司一体两翼双核发展战略的持续推进维持买入评级支撑评级的要点内销稳健恢复床类定制表现较好Q2单季度公司实现营业收入4924亿元同增1002归母净利润扣非归母净利润523497亿元同增16942469公司持续推进1NX渠道体系的精细化管理积极打造多品类融合大店研发设计能力已覆盖多品类同时公司加大数字化营销大力发展线上业务积极试点整装渠道上半年沙发床类产品集成产品定制家具红木家具分别实现营收432619161535393024亿元同比增速-81311195221095-3969分地区看上半年境内收入5235亿元同比增长265公司在数字化建设大家居推进以及多元渠道方面三管齐下推动内销稳健复苏境外业务受到海外宏观环境影响有所承压营收同比减少584至3452亿元盈利能力提升现金流改善H1公司毛利率同比提升255pct至3151其中沙发和集成产品毛利率分别同比提升254405至33742759公司加强品牌宣传销售费用率同比提升114pct至1610期末货币资金同增12762至5088亿元主要系整体运营效率提升及短期借款同比增加9041至2392亿元存货周转天数应收账款周转天数分别同比优化1110天至5325天经营活动净现金流777亿元去年同期为035亿元现金流显著改善看好公司一体化大家居战略推进和全球化产能布局内销方面公司围绕一体两翼双核战略推进一体化整家业务发展品牌宣传提升消费者认知多品类研发优势持续提升产品力打破渠道结构与品类界限提升终端效率数字化管理推动运营效率提升未来成品零售共同发力三大高潜品类有望推动公司增长外销方面价值链一体化运营效率进一步提升产品结构有所优化随外需改善公司外销业务有望恢复增长2023年9月5日中银晨会聚焦-202309052估值当期股本下预计2023至2025年每股收益分别为254302352元市盈率分别为171412倍维持买入评级评级面临的主要风险行业竞争加剧地产销售不及预期原材料价格波动纺织服饰海澜之家H1经营稳健恢复存货现金流优化显著郝帅丁凡杨雨钦公司于8月30日发布2023年中报H1营收同增1769至11199亿元归母净利润同增3161至1679亿元H1经营情况稳健恢复公司品牌升级持续推进叠加渠道深度运营有望持续释放业绩弹性维持买入评级支撑评级的要点H1经营稳健恢复线下渠道营收快速增长公司H1同增1769至11199亿元归母净利润同增3161至1679亿元其中Q2营收同增2819至5517亿元归母净利润同增5847至876亿元公司精确品牌定位提升产品质量优化营销渠道H1经营情况恢复良好分品牌看主品牌海澜之家H1实现营收8645亿元同增1673主品牌坚定优化产品结构打造爆款单品同时推进门店优化期末门店数较期初增长64家至5942家公司聚焦开店质量优化门店选址同时不断提升购物中心百货商超等直营门店的占比渠道质量优化叠加消费逐步恢复带动店效上行海澜团购定制系列营收1093亿元同增2456海澜团购定制业务根据不同行业和场合的着装需求创造差异化产品H1营收实现快速增长其他品牌H1营收同增1812至1064亿元各品牌聚焦提升产品质量产品品质提升驱动其他品牌保持快速发展分渠道看公司线上渠道营收同增985至1505亿元期间积极拓展新的直播渠道在抖音快手等渠道拓展优秀服务商打造全新矩阵账号同时基于市场趋势和线上消费人群的诉求深入线上产品的研发结合不同平台人群特点打造差异化商品矩阵线下渠道实现营收9297亿元同比增长1897盈利水平稳健增长经营指标改善显著线上渠道产品结构优化及线下直营门店销售占比提升H1毛利率同增121pct至4511公司进行精细化费用管理期间费用率有所优化毛利率稳健提升叠加费用管控情况良好推动净利率同增181pct至1481截至H1末存货周转天数同降27天至253天存货有明显优化H1经营性净现金流同比增长10920至2767亿元现金流情况较好主品牌产品渠道升级持续新品牌定位明确公司主品牌坚定推进品牌升级打造国民形象品牌子品牌强化战略定位有望保持快速增长海外市场方面公司深耕马来西亚越南新加坡等成熟海外市场外积极探索新市场力争在下半年入驻菲律宾新商圈扩大海外市场布局多品牌多渠道布局有望驱动公司快速发展估值当前股本下我们预计2023至2025年EPS分别为065078090元同增298204156市盈率分别为12108倍维持买入评级评级面临的主要风险消费复苏不及预期新品牌发展不及预期终端库存积压2023年9月5日中银晨会聚焦-202309053中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom武佳雄S1300523070001jiaxiongwubocichinacom全球首席经济学家许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom李扬S1300523080002yanglibocichinacom宏观研究团队李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom机械研究团队张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom曹鸿生S1300523070002hongshengcaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom化工研究团队陈琦S1300521110003qichenbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom食品饮料研究团队固收研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom家电研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom策略研究团队社会服务团队王君S1300519060003junwangbocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom纠泰民S1300122030002taiminjiubocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom纺服轻工团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom金融工程丁凡S1300521090001fandingbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom杨雨钦S1300523070003yuqinyangbocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom计算机研究团队陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinaco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