【宏观经济】6月美国国际资本流动报告点评*管涛。6月份，风险偏好较为强势，导致美债和美元跌。美股三大股指全面上涨，私人和官方投资者均创纪录买入美股。美债上限谈判结束推动外资继续买入美债。
　　【建筑材料】中材科技*陈浩武。公司发布2023年中报，2023H1营收123.8亿元，同增8.3%；归母净利13.9亿元，同减26.2%；EPS0.83元；其中2023Q2营收81.2亿元，同增19.9%；归母净利9.7亿元，同减15.5%。我们持续看好公司围绕新材料、新能源布局的战略，维持公司买入评级。
　　【纺织服装】报喜鸟*郝帅丁凡杨雨钦。公司于8月18日公布2023年半年报，H1营收同比增长23.79%至24.71亿元，归母净利润同比增长53.94%至4.08亿元，其中Q2营收增速超40%，逆势经营下展现良好的成长性。维持买入评级。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年8月22日8月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦002142SZ宁波银行-20230822600383SH金地集团603569SH长久物流重点关注桐昆股份601233SH宏观经济6月美国国际资本流动报告点评管涛6月份风险偏好较为300750SZ宁德时代强势导致美债和美元跌美股三大股指全面上涨私人和官方投资者均创000524SZ岭南控股纪录买入美股美债上限谈判结束推动外资继续买入美债300413SZ芒果超媒301153SZ中科江南建筑材料中材科技陈浩武公司发布2023年中报2023H1营收1238亿元同增83归母净利139亿元同减262EPS083元其中2023Q2营收亿元同增归母净利亿元同减我们持续看市场指数81219997155好公司围绕新材料新能源布局的战略维持公司买入评级指数名称收盘价涨跌上证综指309298124纺织服装报喜鸟郝帅丁凡杨雨钦公司于8月18日公布2023年半深证成指1032039132年报H1营收同比增长2379至2471亿元归母净利润同比增长5394沪深300372956144至408亿元其中Q2营收增速超40逆势经营下展现良好的成长性维中小100662438138持买入评级创业板指208497160行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌环保150非银金融302通信068交通运输234建筑装饰010电力设备198计算机006房地产198纺织服饰008银行160资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济6月美国国际资本流动报告点评外资风险偏好再次走强中资减持美国证券资产初现端倪管涛6月份风险偏好较为强势导致美债和美元跌美股三大股指全面上涨私人和官方投资者均创纪录买入美股美债上限谈判结束推动外资继续买入美债外资回流美国依然趋势性放缓宽松预期致流动性偏好进一步下降6月份美债上限谈判结束后外国投资者在美净增持证券资产1478亿美元但二季度仅增持349亿美元为2020年四季度以来的新低本月外资继续减持现金资产连续五个月净减持二季度合计净减持了2572亿美元减持规模为历史次高高利率高风险偏好和经济软着陆预期导致持有现金的性价比有所下降市场并不认为会出现毁灭性的风险风险偏好全面回升外资持有美债越跌越买6月份私人和官方外资分别增持了1051亿美元和155亿美元美股均创下了历史新高且均为连续三个季度的净买入尽管安全资产在本月受到冷落但是由于美债收益率处于高位安全边际有所增强美债依然获得了879亿美元的净买入同比和环比分别扩大了11倍和43倍且继续表现为中长期美债好于短期国库券此外美债负估值效应461亿美元连续三个月亏损多数主要经济体对美债均有增持中资依然趋势性控制对美风险敞口欧元区加拿大和英国均在本月增持美债并携手挪威和瑞士大手笔买入美股合计占外资买入美股的63即便日元汇率跌至2022年9月干预区间日本投资者再次增持美债日本官方仅限于口头警告中资投资者净卖出42亿美元美债但净买入99亿美元机构债006亿美元公司债券和6亿美元美股四大类资产合计净买入63亿美元但趋势上依然在控制对美元风险敞口二季度中资投资者合计净卖出84亿美元四大类资产而上季度和2022年同期分别净买入38亿美元和358亿美元上半年中资投资者合计净卖出46亿美元四大类资产2022年同期为净买入654亿美元市场一边追着人工智能相关的科技概念一边憧憬着美国经济软着陆和美联储货币政策即将转向但美国经济依然存在三大不确定性一是紧缩效应并未完全释放二是储蓄缓冲垫可能即将耗尽三是预期差风险风险提示美联储货币紧缩超预期地缘政治局势发展超预期建筑材料中材科技叶片锂膜利润增速较高玻纤业务仍承压陈浩武公司发布2023年中报2023H1营收1238亿元同增83归母净利139亿元同减262EPS083元其中2023Q2营收812亿元同增199归母净利97亿元同减155我们持续看好公司围绕新材料新能源布局的战略维持公司买入评级支撑评级的要点2023Q2玻纤价格磨底公司叶片销量增多营收同比增幅较大而利润同比下滑据卓创资讯2023Q2玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价41889元吨同降308价格降幅较大致公司业绩承压公司2023Q2营收812亿元同增199归母净利97亿元同减155扣非归母净利88亿元同增359公司2023Q2毛利率239同减34pct净利率128同减99pct玻纤价格承压叶片锂膜业务利润增速高公司2023H1销售玻纤纱及制品636万吨同增235实现收入412亿元同减76在收入中的占比为333同减50pct销售单价64780元吨同减252销售叶片96GW其中23GW为中复联众同增274实现收入净利润43035亿元同比变化76225840占比分别为347251同比74220pct销售单价45亿元GW同减82单位净利036亿元GW同增12979销售锂膜71亿平米同增42实现收入净利润10134亿元同比变化40148占比分别为82244同比04107pct销售单价14元平米同增31单平净利048元同增710新材料平台三大业务齐头并进看点颇多1玻纤业务公司玻纤产能规模国内第二今年2月点火邹城4线年产12万吨产线太原基地年产30万吨项目稳步推进中规模优势稳固且高端产品占比持续提升2叶片业务今年6月叶片整合方案落地合并中复联众后市占率踏上新台阶公司目标未来在国内达到50市占率同时全球市占率达到30以上3锂膜业务2022年底产能已超15亿平米预计2025年年底将达70亿平米同时良率单平净利等指标随产能规模扩大产品结构优化持续提升估值2023Q2玻纤价格持续磨底我们调整原有盈利预测预计2023-2025年公司收入为260830263365亿元归母净利分别为308409518亿元EPS分别为184244309元PE分别为1229273倍维持公司买入评级2023年8月22日中银晨会聚焦-202308222评级面临的主要风险玻纤产能超预期投放原材料燃料成本上升玻纤需求不及预期纺织服装报喜鸟Q2业绩高增多元品牌共驱成长郝帅丁凡杨雨钦公司于8月18日公布2023年半年报H1营收同比增长2379至2471亿元归母净利润同比增长5394至408亿元其中Q2营收增速超40逆势经营下展现良好的成长性维持买入评级支撑评级的要点多元品牌共驱Q2营收高增公司H1营收同比增长2379至2471亿元归母净利润同比增长5394至408亿元其中Q2营收同比增长4077至1180亿元归母净利润同比增长15754至152亿元Q2营收归母净利润两年复合增速分别为97370逆势下营收与业绩均保持高增分品牌看报喜鸟主品牌H1营收同增1418至803亿元维持稳健发展产品方面公司持续优化升级西服核心品类做大运动西服等趋势系列渠道方面继续推进大店计划升级终端店铺形象提升整体店铺质量报喜鸟H1门店净减少2家至219家店效提升驱动营收增长HAZZYS上半年营收同增2962至858亿元品牌力提升带动营收维持高速增长公司持续推进产品年轻化多品类多系列发展渠道方面注重在优质商圈和购物中心增加门店布局H1净开7家门店至320家乐飞叶恺米切宝鸟等新品牌深耕各细分领域拓展大客户营收同增556431852330至115093519亿元均实现快速增长线上来看公司布局抖音视频号直播带货业务营收同增789至390亿元综合来看公司主品牌增长稳健新品牌高速成长带动营收逆势高增盈利水平提升显著存货有所优化2023年H1毛利率同增109pct至6553公司严格控制终端折扣同时积极控费H1销售费用率同降289pct至3764净利率同增367pct至1707盈利水平提升显著公司存货水平逐步优化截至H1存货周转减少47天至239天已恢复至较为健康的水平在建工程较上年末增加8028主要系报告期内安徽时尚产业园新工程款投入增加主品牌年轻化HAZZYS拓展运动时尚领域未来渠道扩张有望拉动收入增长报喜鸟主品牌年轻化不断推进推出运动西服消费者认可度不断增加增强消费者复购HAZZYS品牌拓展运动时尚产品并拓展配饰品类有望带动品牌进一步增长渠道方面公司渠道调整基本完成未来渠道扩张推进可期看好公司品牌力进一步提升带动市场份额扩张估值当前股本下考虑到在多品牌带动下业绩增速超预期我们上调2023至2025年EPS至045053062元对应PE131110倍维持买入评级评级面临的主要风险产品推广不及预期新品类扩展不及预期竞争加剧风险2023年8月22日中银晨会聚焦-202308223中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom武佳雄S1300523070001jiaxiongwubocichinacom全球首席经济学家许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom李扬S1300121080041yanglibocichinacom宏观研究团队李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom机械研究团队张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom曹鸿生S1300523070002hongshengcaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom化工研究团队陈琦S1300521110003qichenbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom食品饮料研究团队固收研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom家电研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom策略研究团队社会服务团队王君S1300519060003junwangbocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom纠泰民S1300122030002taiminjiubocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom纺服轻工团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom金融工程丁凡S1300521090001fandingbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom杨雨钦S1300523070003yuqinyangbocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom计算机研究团队陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom银行研究团队王屿熙S1300121080038xiaolianwangbocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom电子研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003lingyaosubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom通信研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom建筑建材研究团队吕然S1300521050001ranlvbocichinacom陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom交通运输林祁桢S1300523080001qizhenlinbocichinacom王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom郝子禹S1300122060027ziyuhaobocichinacom地产研究团队汽车研究团队夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom传媒研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom2023年8月22日中银晨会聚焦-202308224披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月22日中银晨会聚焦-202308225风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街号层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场1108邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371