【金融工程】宽基指数优选配置的Alpha策略郭策。本报告基于因子Alpha选股理论，在A股核心宽基指数（如沪深300、中证500、中证1000、中证红利等）层面构建Alpha因子。指数优选因子在季度、年度换仓频率下均能够显著跑赢中证800全收益指数，其中季度换仓策略年化超额收益7.2%，胜率达58.8%。
　　【银行】8月金融数据点评林媛媛。9月11日,在盘中公告《全国外汇市场自律机制专题会议在京召开》强调保持人民币汇率稳定后，公告8月金融数据。8月政府债积极投放带动社融同比增速提升，8月信贷环比7月亦修复，9月专项债投放支持或延续，9-10月专项债发行完成或带动社会投资，叠加房地产政策发力，融资需求边际修复或持续，同比增速或受去年同期基数影响。存量按揭调降已经落地，化债预期趋于充分。稳增长、稳地产政策不断突破，市场悲观预期扭转，经济数据或亦逐步改善。经济和政策预期是影响银行股核心，我们对银行股坚定乐观。第一，政策预期改善+估值低位，推荐宁波银行+招商银行。第二，延续农业银行等大行的推荐。第三，城商行推荐：江苏银行、杭州银行、长沙银行等。
　　【石油石化】石油石化行业2023年半年报综述余嫄嫄。2023年上半年石油石化行业营收、归母净利润同比下滑，子行业景气度出现分化，油田服务和油气及炼化工程板块持续向好。展望后市，国际油价或高位震荡，下游需求有望逐步复苏，当期估值处于历史低位水平，维持行业强于大市评级。
　　【汽车】汽车行业2023年半年报综述朱朋。汽车行业上市公司公布了2023年半年报，我们根据申万汽车二级行业分为乘用车、卡车、客车、零部件、销售服务、其它交运设备等六大子板块进行分析。受经济缓慢复苏及厂家加大促销力度等影响，2023H1整体需求回升，汽车销量呈现前低后高趋势，其中客车、卡车表现相对较好。我们预计随着新一轮促销优惠活动刺激、大量新车型推出、出行及货运需求增长，乘用车销量有望继续回暖，卡车、客车销量有望继续增长，汽车行业零部件及其他交运设备营业收入及利润有望继续增长，主要公司业绩逐步改善，建议积极布局。
　　【医药生物】医药生物行业2023年半年报综述郝帅。医药生物整体板块收入端平稳增长，利润端面临一定的压力，细分板块分化明显。SW医药生物板块2023H1营业总收入为12023亿元（+ 4.04%），归母净利润为1054亿元（-21.01%）。随着常规诊疗的恢复，医疗设备板块与医院服务板块表现优秀。SW医疗耗材板块在2023H1虽然收入端与利润端均出现同比下降，但是降幅相对较小。
　　【社会服务】社会服务行业2023年半年报综述李小民。23H1社会服务板块整体在低基数作用下实现较好的业绩复苏，出行产业链多标的业绩实现高增长，23Q2持续了Q1的复苏态势且有所加速。展望全年，我们期待下半年在需求释放下社服行业实现经营业绩的进一步增长，维持行业强于大市评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年9月13日9月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦3900HK绿城中国-20230913600529SH山东药玻603128SH华贸物流重点关注002409SZ雅克科技金融工程宽基指数优选配置的Alpha策略郭策本报告基于因子Alpha桐昆股份601233SH选股理论在A股核心宽基指数如沪深300中证500中证1000中证300769SZ德方纳米红利等层面构建Alpha因子指数优选因子在季度年度换仓频率下均能300860SZ锋尚文化够显著跑赢中证800全收益指数其中季度换仓策略年化超额收益72688409SH富创精密胜率达588银行8月金融数据点评林媛媛9月11日在盘中公告全国外汇市场市场指数自律机制专题会议在京召开强调保持人民币汇率稳定后公告8月金融数指数名称收盘价涨跌据8月政府债积极投放带动社融同比增速提升8月信贷环比7月亦修复上证综指3137060189月专项债投放支持或延续9-10月专项债发行完成或带动社会投资叠加深证成指1037399008房地产政策发力融资需求边际修复或持续同比增速或受去年同期基数影沪深300376060018中小100662673025响存量按揭调降已经落地化债预期趋于充分稳增长稳地产政策不断创业板指205104059突破市场悲观预期扭转经济数据或亦逐步改善经济和政策预期是影响银行股核心我们对银行股坚定乐观第一政策预期改善估值低位推荐宁波银行招商银行第二延续农业银行等大行的推荐第三城商行行业表现申万一级推荐江苏银行杭州银行长沙银行等指数名称涨跌指数名称涨跌石油石化石油石化行业2023年半年报综述余嫄嫄2023年上半年石油农林牧渔131传媒153石化行业营收归母净利润同比下滑子行业景气度出现分化油田服务和家用电器105非银金融107油气及炼化工程板块持续向好展望后市国际油价或高位震荡下游需求汽车104建筑材料077通信043社会服务070有望逐步复苏当期估值处于历史低位水平维持行业强于大市评级公用事业042美容护理066汽车汽车行业2023年半年报综述朱朋汽车行业上市公司公布了2023资料来源万得中银证券年半年报我们根据申万汽车二级行业分为乘用车卡车客车零部件销售服务其它交运设备等六大子板块进行分析受经济缓慢复苏及厂家加大促销力度等影响2023H1整体需求回升汽车销量呈现前低后高趋势其中客车卡车表现相对较好我们预计随着新一轮促销优惠活动刺激大量新车型推出出行及货运需求增长乘用车销量有望继续回暖卡车客车销量有望继续增长汽车行业零部件及其他交运设备营业收入及利润有望继续增长主要公司业绩逐步改善建议积极布局医药生物医药生物行业2023年半年报综述郝帅医药生物整体板块收入端平稳增长利润端面临一定的压力细分板块分化明显SW医药生物板块2023H1营业总收入为12023亿元404归母净利润为1054亿元-2101随着常规诊疗的恢复医疗设备板块与医院服务板块表现中银国际证券股份有限公司优秀SW医疗耗材板块在2023H1虽然收入端与利润端均出现同比下降具备证券投资咨询业务资格但是降幅相对较小产品组社会服务社会服务行业2023年半年报综述李小民23H1社会服务板证券分析师王军块整体在低基数作用下实现较好的业绩复苏出行产业链多标的业绩实现862120328310高增长23Q2持续了Q1的复苏态势且有所加速展望全年我们期待下junwangshbocichinacom半年在需求释放下社服行业实现经营业绩的进一步增长维持行业强于大证券投资咨询业务证书编号S1300511070001市评级重点关注金融工程宽基指数优选配置的Alpha策略中银证券金融工程资产配置系列专题三郭策本报告基于因子Alpha选股理论在A股核心宽基指数如沪深300中证500中证1000中证红利等层面构建Alpha因子指数优选因子在季度年度换仓频率下均能够显著跑赢中证800全收益指数其中季度换仓策略年化超额收益72胜率达588Alpha策略目标通过构建Alpha因子A股核心宽基指数备选池中如沪深300中证500中证1000等优选1-2个指数在季度和年度换仓周期寻找市场中能跑赢中证800全收益的指数标的Alpha因子构建理念我们尝试将Alpha选股理论映射到宽基指数优选层面形成低估值-低换手率-低波动率因子框架1低估值从基本面的角度出发评估指数的性价比本文综合考虑当期和预期估值情况2低波动基于学术界提出的低波动异象即投资于低波动的股票组合相比高波动组合能为投资者带来更高的回报本文综合考虑短期和长期波动率情况3低换手换手率反映交易定价充分程度进而通过低换手率找到定价不充分的指数本文综合考虑短期和长期换手率情况Alpha策略框架主要分为以下三个部分1Alpha因子构建本文通过上述因子构建理念在低估值-低换手-低波动三大维度构建7个具备超额能力的Alpha因子指标明细与计算方式请见正文2多因子滚动复合通过滚动窗口对单因子进行Alpha有效性筛选并等权复合得到最终的指数优选配置因子进一步提升单因子的Alpha能力3指数组合优选建立回测框架以季度年度为周期推荐指数组合复合后的Alpha因子在季度换仓和年度换仓回测中均可稳定获取显著超额收益季度换仓策略年化超额收益72胜率达588年度换仓平均超额收益率为30胜率为651当前模型预测模型显示2023年3季度看多排名前两名的指数分别是中证红利全收益指数中证ESG100全收益风险提示投资者应注意基于历史数据构建的模型失效风险银行8月金融数据点评政策发力社融信贷改善林媛媛9月11日在盘中公告全国外汇市场自律机制专题会议在京召开强调保持人民币汇率稳定后公告8月金融数据8月政府债积极投放带动社融同比增速提升8月信贷环比7月亦修复9月专项债投放支持或延续9-10月专项债发行完成或带动社会投资叠加房地产政策发力融资需求边际修复或持续同比增速或受去年同期基数影响存量按揭调降已经落地化债预期趋于充分稳增长稳地产政策不断突破市场悲观预期扭转经济数据或亦逐步改善经济和政策预期是影响银行股核心我们对银行股坚定乐观第一政策预期改善估值低位推荐宁波银行招商银行第二延续农业银行等大行的推荐第三城商行推荐江苏银行杭州银行长沙银行等政府债带动社融增速上升8月社融同比增长9较上月上升01个百分点8月社融增量312万亿元同比多增6316亿元预计略好于市场预期第一政府债发行积极支撑社融平稳增长8月政府债券净融资118万亿元同比多8714亿元专项债积极发行支撑社融预计9月发行持续提速参考国务院关于今年以来预算执行情况的报告今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕研究扩大投向领域和用作项目资本金范围引导带动社会投资第二投向实体贷款保持平稳对实体经济发放的人民币贷款增加134万亿元同比少增102亿元基本平稳第三高基数下表外同比负贡献委托贷款和信托贷款合计同比少增1407亿元委托贷款增加97亿元同比少增1658亿元信托贷款减少221亿元同比少减251亿元同比仍贡献但是幅度减弱未贴现银承汇票增加1129亿元同比少增2357亿元2023年9月13日中银晨会聚焦-202309132信贷边际改善政策发力需求修复或持续可期8月人民币贷款增加136万亿元同比多增868亿元同比增长111增速较上月持平8月剔除票据一般贷款投放101万亿元同比少增781亿元降幅较7月显著收窄边际修复随着专项债投放和房地产政策对公和零售信贷修复仍可期待第一居民端压力较7月有所缓解居民信贷新增3922亿元同比少增658亿元短期贷款新增2320亿元同比多增398亿元中长期新增1602亿元同比少增1056亿元降幅收窄房地产政策已经逐步突破居民端压力仍在但数据较7月和6-7月整体边际改善第二企业贷款同比多增来自票据贴现企业短期和中长期同比少增8月企业贷款新增9488亿元同比多增738亿元同比多增主要来自票据贴现票据贴现新增3472亿元同比多增1881亿元企业中长期贷款新增6444亿元同比少增909亿元短期贷款减少401亿元同比多减280亿元M2M1降幅收窄财政仍收敛8月M2同比增长106较上月下降01个百分点M1同比增长22较上月下降01个百分点M2M1降幅收窄M2-M1走平反映经济活跃度或持续偏弱人民币存款减少126万亿元同比少增132亿元其中财政存款减少88亿元同比少减2484亿元延续7月财政投放仍收敛而银行体系存款同比减少2684亿元其中住户存款增加7877亿元同比少增409亿元企业存款新增8890亿元同比少增661亿元同时非银机构存款减少7322亿元同比少增2969亿元风险提示经济大幅下行海外波动超预期石油石化石油石化行业2023年半年报综述营收及利润同比双降子板块景气度分化余嫄嫄2023年上半年石油石化行业营收归母净利润同比下滑子行业景气度出现分化油田服务和油气及炼化工程板块持续向好展望后市国际油价或高位震荡下游需求有望逐步复苏当期估值处于历史低位水平维持行业强于大市评级支撑评级的要点营收及归母净利同比双降2023年上半年国际原油及海外天然气价格高位回调主要石化产品价格下跌石油石化行业实现营收3771583亿元同比减少313其中二季度行业营收为1920076亿元同比减少586环比增长370受终端需求复苏较缓以及新产能集中释放等因素影响行业盈利能力同比下滑2023年上半年全行业实现归母净利润131847亿元同比减少1556其中二季度行业归母净利润为63726亿元同比降低1975环比降低6452023年上半年全行业ROE摊薄为496同比下降111pct销售毛利率和销售净利润率分别为1675和350同比分别下降178pct和051pct其中二季度分别为1660和332环比一季度分别降低030pct和036pct但和历年数据对比来看石油石化行业各项指标仍处于近年的高位水平行业景气度仍维持高位油田服务和油气及炼化工程板块持续向好2023年上半年油品石化贸易油田服务和其他石化板块营收实现正增长同比分别增加39461640和191其中二季度除油品石化贸易板块以外各板块营收均实现环比正增长利润方面油田服务和油气及炼化工程板块归母净利润实现同比增长涨幅分别为5662和2596炼油化工油品石化贸易其他石化油气开采板块则盈利承压归母净利同比分别下滑1437198291333077单二季度来看油田服务油气及炼化工程板块净利润环比明显提升增幅分别达到84504287各板块的应收账款周转率及存货周转率均处于合理区间运营状态良好行业在建工程小幅下降固定资产持续增加2023年上半年石油石化行业在建工程为571740亿元同比减少413固定资产达到1772686亿元同比增长1181随着广东石化盛虹炼化一体化项目投产运行以及浙石化二期相关化工装置逐步投产部分龙头企业的在建工程规模有所降低其中中国石油荣盛石化东方盛虹在建工程为199049亿元32973亿元32931亿元同比分别降低181441925084同时部分龙头企业在建工程延续扩张态势其中中国石化恒力石化桐昆股份在建工程分别为215484亿元42951亿元19522亿元同比分别增长2746146854095展望未来大型炼化项目的集中投产或告一段落但行业在建工程的规模仍维持在高位水平固定资产有望持续增长投资建议2023年上游原料价格高位回调下游需求有待复苏石油石化行业集中度持续提升截止9月11日收盘行业市盈率TTM剔除负值为837处在历史2002年至今的236分位数市净率MRQ剔除负值为105处在历史水平的466分位数随着下游需求复苏国内稳增长经济政策发力对行业整体走势保持乐观维持行业强于大市评级建议关注以下投资线索2023年9月13日中银晨会聚焦-202309133海外市场地缘政治冲突延续国际油价有望在中高位震荡国有特大型石油公司依托于特有的资源禀赋以及技术优势并不断提质增效有望受益行业高景气度并迎来价值重估关注中国石油中国石化中国海油随着下游需求逐步复苏民营石化公司新材料项目不断投产带来增量且不断延伸至新能源材料精细化学品可降解塑料等领域推荐卫星化学东方盛虹恒力石化荣盛石化等石化下游产业受成本高位及需求抑制等多重影响主营业务阶段性承压行业景气度处于历史低位未来随着内需提升及外需改善行业景气度有望逐步修复推荐行业竞争格局改善产品盈利修复的涤纶长丝行业龙头桐昆股份等评级面临的主要风险油价异常波动的风险全球经济增速不及预期等汽车汽车行业2023年半年报综述乘商复苏后市看好朱朋汽车行业上市公司公布了2023年半年报我们根据申万汽车二级行业分为乘用车卡车客车零部件销售服务其它交运设备等六大子板块进行分析受经济缓慢复苏及厂家加大促销力度等影响2023H1整体需求回升汽车销量呈现前低后高趋势其中客车卡车表现相对较好我们预计随着新一轮促销优惠活动刺激大量新车型推出出行及货运需求增长乘用车销量有望继续回暖卡车客车销量有望继续增长汽车行业零部件及其他交运设备营业收入及利润有望继续增长主要公司业绩逐步改善建议积极布局支撑评级的要点上半年汽车销量同比增长二季度同比大幅提升2023上半年国内销售各类汽车13239万辆同比增长98Q2销售7163万辆同比增长291其中乘用车上半年销售11268万辆同比增长88Q2销量同比增长274商用车上半年销售1971万辆同比增长158其中卡车销量同比增长148客车销量同比增长243新能源汽车上半年销售3744万辆同比增长441Q2同比增长609汽车出口继续保持强势2023上半年出口2140万辆同比增长757Q2同比增长802我们预计随着国内经济持续复苏大量新车型推出出行及货运需求增长乘用车销量有望继续回暖商用车新能源汽车销量有望保持高增长趋势Q2除销售服务利润其他交运营收及利润同比下降外其余板块营收及利润同比均增长二季度乘用车卡车客车零部件板块营收及利润同比增长主要是需求复苏去年同期疫情影响基数较低所致其中卡车客车等商用车领域上半年利润同比大增主要是运输及出行等需求增加出口销量增加及上年同期疫情影响基数较低所致展望下半年目前多家企业开始新一轮促销活动大量新车型推出加上去年同期政策刺激影响减弱基数较低国内汽车产销有望进一步增长同时汽车出口预计将继续保持高速增长各板块营收及利润有望继续保持增长上半年整体业绩向好Q2同比增长明显申万汽车板块主要上市公司中2023上半年营业总收入同比增幅均值为169中值为15323Q2营业总收入同比增幅均值为316中值为2692023上半年归母净利润同比增幅均值为214中值为18623Q2归母净利润同比增幅均值为401中值为299乘用车板块多数企业销量提升Q2大部分公司实现营收增长比亚迪上汽集团等归母利润同比高速增长卡车板块Q2销量总体回升各公司营收及利润同比均有不同幅度提升客车板块Q2销量大幅增长除中通客车利润增速下滑外其余企业营收及利润均有增长零部件板块Q2受下游销量增长及去年基数较低等影响大部分公司收入及归母净利润实现快速增长均胜电子保隆科技松芝股份湘油泵等归母净利润增速较快但奥特佳文灿股份广东鸿图等Q2归母净利润有所下滑目前多家企业开始新一轮促销活动大量新车型推出销量有望持续回暖主要公司业绩或将进一步改善投资建议整车乘用车销量回暖但车企分化加剧推荐比亚迪长安汽车关注广汽集团长城汽车赛力斯等零部件近期汽车销量回暖原材料价格较为平稳看好优质企业长期发展建议布局产品升级客户拓展以及低估值修复的个股推荐银轮股份福耀玻璃文灿股份保隆科技关注继峰股份嵘泰股份广东鸿图中鼎股份等新能源新能源汽车销量2023年有望持续高速增长推荐国内龙头比亚迪银轮股份关注拓普集团旭升集团腾龙股份秦安股份等智能网联ADAS及智能座舱快速渗透华为小米等加速产业发展推荐伯特利均胜电子华阳集团经纬恒润关注光庭信息等评级面临的主要风险1汽车销量不及预期2原材料短缺及涨价3产品大幅降价2023年9月13日中银晨会聚焦-202309134医药生物医药生物行业2023年半年报综述板块收入端平稳增长细分板块分化明显郝帅医药生物整体板块收入端平稳增长利润端面临一定的压力细分板块分化明显SW医药生物板块2023H1营业总收入为12023亿元404归母净利润为1054亿元-2101随着常规诊疗的恢复医疗设备板块与医院服务板块表现优秀SW医疗耗材板块在2023H1虽然收入端与利润端均出现同比下降但是降幅相对较小支撑评级的要点医药生物板块2023H1整体收入端平稳增长利润端面临一定的压力SW医药生物板块2023H1营业总收入为12023亿元同比增长404归母净利润为1054亿元同比下降2101SW医药生物板块2023H1毛利率为3343同比下降259个百分点SW医药生物2023Q2单季实现营业收入6224亿元同比增长583实现归母净利润522亿元同比下降1323医药生物子板块之间表现分化明显部分板块收入端与利润端均表现出亮眼的增长而部分板块仍然受到上年同期高基数的影响随着常规诊疗的恢复医疗设备板块与医院服务板块2023H1表现优秀SW医疗设备板块在2023H1实现营业收入534亿元同比增长2256实现归母净利润123亿元同比增长2866SW医院板块2023H1收入端增长亮眼利润端改善明显SW医院板块2023H1实现营业收入251亿元同比增长3200归母净利润为20亿元上年同期归母净利润为4亿元SW医疗耗材板块2023H1虽然收入端与利润端均出现同比下降但是降幅相对较小SW医疗耗材板块2023H1实现营业收入351亿元同比降低753实现归母净利润52亿元同比降低1567净利润率为1537同比下降128个百分比SW化学制药板块2023H1相对承压较明显其中SW原料药在收入端与利润端均面临一定的压力2023H1营业总收入略微有所下降基本与上年持平利润端方面承压相对明显国内外竞争格局加剧SW化学制剂板块2023上半年收入端与利润端均呈现上涨态势板块降本增效效果有所体现2023H1营业总收入同比上涨617归母净利润同比上涨928增速相对可观SW生物制品板块2023H1收入端增速保持相对稳定营业总收入同比上涨639毛利率相较去年同期下降较明显利润端承压明显归母净利润同比下降612扣非归母净利润同比下降493SW中药板块2023H1收入端呈现上涨态势营业总收入同比上涨1399利润端方面增速可观一定程度上受到上年同期低基数影响归母净利润同比上涨4478扣非归母净利润同比上涨3464投资建议推荐迈瑞医疗华东医药普洛药业药明康德凯莱英评级面临的主要风险行业政策变动风险技术更新迭代风险企业研发失败风险汇率变动风险国际关系风险等社会服务社会服务行业2023年半年报综述H1业绩复苏预期得到阶段性验证Q2行业复苏持续加速李小民23H1社会服务板块整体在低基数作用下实现较好的业绩复苏出行产业链多标的业绩实现高增长23Q2持续了Q1的复苏态势且有所加速展望全年我们期待下半年在需求释放下社服行业实现经营业绩的进一步增长维持行业强于大市评级支撑评级的要点23H1业绩实现反弹Q2延续恢复态势申万社会服务板块23H1共实现营收60957亿元同比增3050恢复至19年同期9313在疫后板块需求反弹刺激下实现归母净利润2101亿元同比扭亏转盈4280亿元23Q2共实现营收33840亿元同比增4103恢复至19年同期的9795实现归母净利润1273亿元同比增长30617恢复至19年同期的3318上半年随文旅需求释放板块整体复苏势态良好其中旅游及景区板块领先增长持仓比例环比下降仍处历史低位水平在申万31个一级行业中社服板块重仓基金达505家环比-144家基金重仓持股总市值为1703亿元环比-2532持股市值占基金股票投资市值比为027环比-008pct重仓股中免税酒店人服板块排名靠前免税酒店旅游板块总体遭减持人服板块持仓数企稳回升免税疫后海南客流总体呈恢复态势H1离岛免税销售短期承压暑期环比有所增长龙头企业中免后续的项目升级及顶奢落地有望贡献增量随着出境政策逐步放宽国际航班持续修复机场渠道销售有望加速回暖市内免税新政也有望加速出台2023年9月13日中银晨会聚焦-202309135酒店23Q2商旅出行市场延续复苏客源属性也趋于多元带动酒店需求快速增长酒店公司同步实现了业绩加速恢复多家酒店RevPAR已超越19年同期展望未来短期来看Q3暑期旅游旺季客流量高增有望带动酒店业绩加速回暖从中长期来看各家酒店均积极布局中高端转型升级后的客房房价提升有望驱动经营业绩进一步提升餐饮餐饮因其自身线下高频消费属性在出行场景进一步修复后23H1业绩增长较为显著业绩复苏预期得到兑现预计下半年餐饮消费有望持续回暖餐饮行业仍将持续理性复苏旅游景区国内出行市场持续火热23H1多景区客流恢复超出疫前水平部分景区接待游客人次及盈利水平创新高暑期旺季助推客流增长看好后续中秋国庆双节旅游市场的持续高增出境团队游目的地大幅扩容各航司逐步加密国际航班跨境游有望步入快速修复期人服就业市场压力仍存招聘需求和信心仍需时间修复期待H2促就业政策等利好因素主导下的行业信心修复会展赛事演出1会展疫后企业展会需求持续走高H1会展企业业绩实现高增H2会展排期数仍有大幅度增长疫情加速行业出清龙头企业有望享受此轮红利2赛事演出文娱演出需求景气度高文旅融合成为疫后新趋势推动相关产业链企业业绩加速释放杭州亚运会举办在即提振全民健身氛围文体行业有望受益投资建议推荐演艺演出产业链中的锋尚文化大丰实业推荐旅游景区板块的黄山旅游宋城演艺天目湖丽江股份岭南控股众信旅游中青旅长白山海昌海洋公园推荐免税板块的中国中免王府井推荐酒店板块的君亭酒店锦江酒店首旅酒店推荐人服板块的科锐国际推荐餐饮板块的同庆楼推荐零售板块的豫园股份以及会展板块的米奥会展评级面临的主要风险需求复苏不及预期行业信心复苏不及预期政策落地及执行不及预期2023年9月13日中银晨会聚焦-202309136中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom武佳雄S1300523070001jiaxiongwubocichinacom全球首席经济学家许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom李扬S1300523080002yanglibocichinacom宏观研究团队李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom机械研究团队张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom曹鸿生S1300523070002hongshengcaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom化工研究团队陈琦S1300521110003qichenbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom食品饮料研究团队固收研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom家电研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom策略研究团队社会服务团队王君S1300519060003junwangbocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom纠泰民S1300122030002taiminjiubocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom纺服轻工团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom金融工程研究团队丁凡S1300521090001fandingbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom杨雨钦S1300523070003yuqinyangbocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom计算机研究团队陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom银行研究团队王屿熙S1300121080038xiaolianwangbocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom电子研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003lingyaosubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom通信研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom建筑建材研究团队吕然S1300521050001ranlvbocichinacom陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom交通运输研究团队林祁桢S1300523080001qizhenlinbocichinacom王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom郝子禹S1300122060027ziyuhaobocichinacom地产研究团队汽车研究团队夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom传媒研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom2023年9月13日中银晨会聚焦-202309137披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月13日中银晨会聚焦-202309138风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街110号8层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371