本周华创化工行业指数116.60，环比-1.03%，同比-18.11%；行业价格百分位为过去8年的39.87%，环比-0.58pct；行业价差百分位为过去8年的26.38%，环比-1.17pct；行业库存百分位为过去5年的68.79%，环比+2.00pct；行业开工率（加权平均）为68.29%，环比+0.39pct。
　　本周三氯氢硅(+9.1%)、烧碱(32%)(+6.7%)、乙烷(+6.4%)等涨幅居前，DMF/双氧水等跌幅居前。本周三氯氢硅涨幅居前，DMF/双氧水等跌幅居前。本周三氯氢硅均价为6000.0元/吨，环比+9.1%。供应方面，目前三氯氢硅企业开工水平中等。需求方面，本周多晶硅市场价格平稳运行，目前大部分企业处于执行前期订单阶段，部分企业在洽谈10月订单，但整体市场成交较少，活跃度不高，市场大多企业暂不报价。近期在多晶硅价格持稳的同时，电池片和硅片价格均出现走跌行情，主要原因是近期组件企业在成本及终端需求不振的影响下，开始主动减产并大幅减少对电池片的采购量，下游市场情绪开始逐渐转淡。石化/煤化工等跌幅较大，DMF(-8.9%)、双氧水(-6.7%)、WTI原油(-6.3%)、尿素(-6.2%)、6F(-4.9%)。
　　价格价差略有下行，关注高开工率和低库存化工品。重点建议关注高开工率和库存水平低位的化工品，本周开工率维持高位的产品包括：石脑油(118.2%)、三氯蔗糖(99.0%)、氯化钾(93.8%)、粘胶长丝(93.0%)、原盐(89.2%)。本周库存分位水平较低的品种有：复合肥(0.0%)、片碱(0.9%)、软泡聚醚(1.2%)、顺酐(2.2%)、重钙(3.0%)。本周库存分位值大幅度下行的品种：代森锰锌(-33.5%)、麦芽酚(-9.0%)、三氯蔗糖(-8.5%)、黄磷(-8.0%)、磷酸铁锂(-5.8%)。
　　建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股。考虑到海外需求尚未显著好转，我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现，需要等待国内外的共振来实现。在复苏开始之时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的。而从国内复苏的角度建议关注纯碱、钛白粉、全钢轮胎，相关标的：远兴能源、龙佰集团、贵州轮胎、玲珑轮胎。从盈利确定性的角度，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始，我们对H2油价保持乐观预期。在能源安全背景下，能源供给有望向国企集中，三桶油积极推进增储上产，有望享受高油价带来的丰厚盈利。2）国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，伴随行业政策的支持下，三桶油估值有望回归理性水平。此外，多年以来三桶油坚持高分红回报股东，根据2022年各公司利润分配方案，三桶油A股/港股平均股息率远高于海外油气企业。综上，三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位，受炼能严控收益质量也将提升，叠加持续的高分红，三桶油的估值有望重塑。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年10月08日dd1基础化工行业周报20230925-20231001推荐维持三氯氢硅烧碱乙烷价格上行华创证券研究所本周华创化工行业指数11660环比-103同比-1811行业价格百分位为过去8年的3987环比-058pct行业价差百分位为过去8年的2638环比-117pct行业库存百分位为过去5年的6879环比证券分析师杨晖行业开工率加权平均为环比200pct6829039pct邮箱yanghuihcyjscom本周三氯氢硅91烧碱3267乙烷64等涨幅居前执业编号S0360522050001双氧水等跌幅居前本周三氯氢硅涨幅居前双氧水等跌幅居DMFDMF证券分析师郑轶前本周三氯氢硅均价为60000元吨环比91供应方面目前三氯氢硅企业开工水平中等需求方面本周多晶硅市场价格平稳运行目前大部邮箱zhengyihcyjscom分企业处于执行前期订单阶段部分企业在洽谈10月订单但整体市场成交执业编号S0360522100004较少活跃度不高市场大多企业暂不报价近期在多晶硅价格持稳的同证券分析师王鲜俐时电池片和硅片价格均出现走跌行情主要原因是近期组件企业在成本及邮箱wangxianlihcyjscom终端需求不振的影响下开始主动减产并大幅减少对电池片的采购量下游执业编号S0360522080004市场情绪开始逐渐转淡石化煤化工等跌幅较大DMF-89双氧水-联系人侯星宇67WTI原油-63尿素-626F-49价格价差略有下行关注高开工率和低库存化工品重点建议关注高开工率邮箱houxingyuhcyjscom和库存水平低位的化工品本周开工率维持高位的产品包括石脑油联系人王家怡1182三氯蔗糖990氯化钾938粘胶长丝930原盐邮箱wangjiayihcyjscom892本周库存分位水平较低的品种有复合肥00片碱09软泡聚醚12顺酐22重钙30本周库存分位值大幅度下行的品联系人吴宇种代森锰锌-335麦芽酚-90三氯蔗糖-85黄磷-80磷邮箱wuyu1hcyjscom酸铁锂-58建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著行业基本数据好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实占比现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁股票家数只455006恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标总市值亿元5108997550的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远流通市值亿元4063021576兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂相对指数表现改性塑料板材制品等板块1M6M12M绝对表现-48-97-96抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近相对表现-14-66-20年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率2022-10-102023-09-28明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出13洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议4关注通用股份-5高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1随着国内复苏预期以及美国战略储备采购的开始我们对H2油价保持乐观预期在能源安全背景下-14221022122302230523072309能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来基础化工沪深300的丰厚盈利2国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此相关研究报告外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方化工新材料行业周报20230821-案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业综上三桶油在高油20230827专题推荐氢燃料电池催化剂国产价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加替代进行时关注资源技术一体化企业持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化2023-08-28中国海油基础化工行业周报20230821-20230827碳四涨幅居前农药原药跌幅较多风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业2023-08-28脱钩能源周报20230821-20230827煤矿事故影响供应端波动产地煤价小幅上行2023-08-28证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载基础化工行业周报20230925-20231001目录一投资策略8二主要化工品价格及价差变化12三基础化工细分子行业跟踪18一行业跟踪轮胎困境反转国产替代18二行业跟踪农化全球粮价预期向好单质肥价格上行关注旺季农化景气22三行业跟踪磷化工秋肥旺季到来磷铵价格上涨带动磷矿石需求提升28四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势33五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求37六行业追踪钛白粉需求相对疲软行业库存持续增加42七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升43八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX进入高景气周期46九行业跟踪化纤亚运将至长丝供应显著下降49十行业追踪食品及饲料添加剂本周蛋氨酸价格延续上涨态势52十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖56十二行业跟踪氟化工萤石氢氟酸价格上涨59十三行业追踪硅化工本周三氯氢硅价格上涨62十四行业跟踪改性塑料BOPP膜价格上涨64四交易数据66五风险提示67证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230925-20231001图表目录图表1本周华创化工行业指数11660环比-103同比-181112图表2华创化工价差百分位为过去8年的2638环比-117pct12图表3细分行业价格百分位一览12图表4细分行业价差百分位一览13图表5细分行业库存百分位一览13图表6细分行业开工率一览13图表7本周WTI原油价格下行美元桶14图表8本周动力煤价格下行元吨14图表9本周价格涨跌幅居前的品种15图表10本周价差涨跌幅居前的品种16图表11本周库存分位值最低跌幅居前的品种17图表12本周开工率最高涨幅居前的品种17图表13中国出口集装箱运费变化21图表14泰国出口集装箱运费变化21图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比-1721图表16本周天然橡胶价格环比下降21图表17本周炭黑价格环比小幅上升21图表18本周国内半钢胎全钢胎开工率小幅下降大幅下降21图表19国内乘用车8月销量同比69422图表20国内商用车8月销量同比199622图表21本周化肥价格分位数490价差分位数47225图表22本周化肥库存分位数222平均开工率73525图表23本周农药价格分位数1526图表24本周农药库存分位数4126图表25本周农药原药指数环比上行26图表26本周除草剂指数环比上行26图表27本周杀虫剂原药指数环比上行26图表28本周杀菌剂指数环比持平26图表29本周草甘膦价格环比持平万吨27图表30本周联苯菊酯氯氰菊酯价格环比持平万吨27图表31代森锰锌价格环比持平万吨27图表32本周玉米价格小幅下行大豆价格小幅上行元吨27图表33本周尿素价格下行元吨27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230925-20231001图表34本周磷酸一铵价格小幅上行元吨27图表35本周磷酸二铵价格企稳元吨28图表36本周复合肥价格企稳元吨28图表37本周钾肥价格小幅下行元吨28图表38本周重钙价格保持平稳元吨28图表39本周磷化工价格分位数409价差分位数22732图表40本周磷化工库存分位数463平均开工率54832图表41本周磷矿石价格企稳元吨32图表42本周黄磷市场价格下行元吨32图表43本周磷酸价格小幅下行万元吨32图表44本周磷酸氢钙价格小幅下行万元吨32图表45本周磷酸铁价格企稳万元吨33图表46本周磷酸铁锂价格下行万元吨33图表47本周工铵价格企稳元吨33图表48磷酸铁开工率小幅走强磷酸铁锂开工率小幅上行33图表49本周煤化工价格分位数440价差分位数47736图表50本周煤化工库存分位数498平均开工率56736图表51本周尿素价格环比大幅下行元吨36图表52本周合成氨价格环比上行元吨36图表53本周甲醇价格环比下行元吨36图表54本周DMF价格环比大幅下行元吨36图表55本周二甲醚价格环比不变元吨37图表56本周炭黑价格环比小幅上行元吨37图表57本周醋酸价格环比下行元吨37图表58本周醋酸库存环比上行万吨37图表59本周氯碱价格分位数300价差分位数46740图表60本周氯碱库存分位数407平均开工率81540图表61本周电石法PVC价格环比下行元吨40图表62本周乙烯法PVC价格走弱元吨40图表63本周片碱烧碱价格上行元吨40图表64本周山东地区纯碱价格联碱法企稳元吨40图表65本周纯碱开工率提升41图表66本周纯碱库存增加万吨41图表67本周光伏玻璃日熔量增加万吨日41图表68本周光伏玻璃库存减少天41证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230925-20231001图表69本周纯碱开工率提升41图表70本周纯碱库存增加万吨41图表71本周光伏玻璃日熔量增加万吨日42图表72本周光伏玻璃库存减少天42图表73本周PVC库存小幅上行万吨42图表74本周电石库存小幅下行万吨42图表75本周钛白粉板块价格分位数642价差分位数50343图表76本周钛白粉库存分位数52443图表77本周钛白粉价格环比上行元吨43图表78本周钛精矿价格环比不变元吨43图表79本周聚氨酯板块价格分位数24价差分位数2345图表80本周聚氨酯板块库存分位数4445图表81本周聚合MDI价格下降元吨45图表82本周纯MDI价格下降元吨45图表83本周TDI价格下跌元吨46图表84本周硬泡聚醚价格下跌元吨46图表85本周石化板块价格分位数41价差分位数3447图表86本周石化板块库存分位数5147图表87本周国际原油价格下降美元桶48图表88本周石脑油-原油价差增加美元吨48图表89本周柴油价差增加元吨48图表90本周汽油价差增加元吨48图表91本周PX价差增加美元吨48图表92本周乙烯价差增加美元吨48图表93上周美国炼厂开工率下降49图表94上周EIA商业原油库存减少百万桶49图表95本周化纤板块价格分位数41价差分位数3750图表96本周化纤库存分位数4550图表97本周化纤开工率分位数6950图表98本周PTA价格下降50图表99本周涤纶长丝POY价格下降50图表100本周粘胶短纤价格上升50图表101本周氨纶价格持平51图表102本周PTA流通环节库存上升51图表103本周涤纶长丝POY库存天数下降51证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230925-20231001图表104本周粘胶短纤库存天数下降51图表105本周氨纶库存天数下降51图表106本周涤纶长丝开工率下降51图表107本周粘胶短纤开工率下降52图表108本周氨纶开工率持平52图表109本周织造开工率52图表110本周坯布库存52图表111本周食品及饲料添加剂价格分位数1355图表112本周食品及饲料添加剂库存分位数4455图表113蛋氨酸本周价格环比持平元千克55图表114VD3本周价格环比持平元千克55图表115VA本周价格环比持平元千克55图表116VE本周价格环比持平元千克55图表117本周三氯蔗糖价格环比下滑万元吨56图表118本周安赛蜜价格环比下滑万元吨56图表119本周甲基麦芽酚价格环比持平万元吨56图表120本周三氯蔗糖库存环比下跌吨56图表121本周乙烯-石脑油价差增加元吨57图表122本周乙烯-乙烷价差减少元吨57图表123本周乙二醇价格下跌元吨57图表124本周环氧乙烷价格持平元吨57图表125本周PDH价差增加元吨59图表126本周丙烯酸价格持平元吨59图表127本周丙烯酸丁酯价格下降元吨59图表128本周丁酮价格持平元吨59图表129本周氟化工板块价格分位数34价差分位数2561图表130本周氟化工板块库存天数分位数48开工率指数5661图表131本周无水氟化氢价格上涨元吨62图表132本周R22价格不变元吨62图表133本周R32价格上涨元吨62图表134本周R125价格不变元吨62图表135本周R134a价格不变元吨62图表136本周PVDF价格上涨元吨62图表137本周硅化工板块价格分位数19价差分位数1163图表138本周硅化工库存天数分位数26开工率指数6563证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230925-20231001图表139本周金属硅价格上涨元吨64图表140本周硅化工库存天数分位数26开工率指数6564图表141本周普通级三氯氢硅价格上涨元吨64图表142本周沉淀法白炭黑价格不变元吨64图表143本周PBAT价格不变元吨65图表144本周BOPP-18价格持平元吨65图表145本周PCABS改性塑料价格持平元吨65图表146本周HDPELDPE价格下跌元吨65图表147过去两周申万化工指数上涨66图表148过去两周申万化工二级子行业多数上涨66图表149过去两周涨跌幅居前的个股66图表150过去两周换手率偏离较大的个股66图表151各行业产品价差一览67证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230925-20231001一投资策略本周华创化工行业指数11660环比-103同比-1811行业价格百分位为过去8年的3987环比-058pct行业价差百分位为过去8年的2638环比-117pct行业库存百分位为过去5年的6879环比200pct行业开工率加权平均为6829环比039pct本周三氯氢硅91烧碱3267乙烷64等涨幅居前DMF双氧水等跌幅居前本周三氯氢硅涨幅居前DMF双氧水等跌幅居前本周三氯氢硅均价为60000元吨环比91供应方面目前三氯氢硅企业开工水平中等需求方面本周多晶硅市场价格平稳运行目前大部分企业处于执行前期订单阶段部分企业在洽谈10月订单但整体市场成交较少活跃度不高市场大多企业暂不报价近期在多晶硅价格持稳的同时电池片和硅片价格均出现走跌行情主要原因是近期组件企业在成本及终端需求不振的影响下开始主动减产并大幅减少对电池片的采购量下游市场情绪开始逐渐转淡石化煤化工等跌幅较大DMF-89双氧水-67WTI原油-63尿素-626F-49价格价差略有下行关注高开工率和低库存化工品重点建议关注高开工率和库存水平低位的化工品本周开工率维持高位的产品包括石脑油1182三氯蔗糖990氯化钾938粘胶长丝930原盐892本周库存分位水平较低的品种有复合肥00片碱09软泡聚醚12顺酐22重钙30本周库存分位值大幅度下行的品种代森锰锌-335麦芽酚-90三氯蔗糖-85黄磷-80磷酸铁锂-58建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股考虑到海外需求尚未显著好转我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现需要等待国内外的共振来实现在复苏开始之时龙头有望率先迎来盈利和估值的双击建议关注华鲁恒升卫星化学远兴能源宝丰能源万华化学等有较大增量的一线标的而从国内复苏的角度建议关注纯碱钛白粉全钢轮胎相关标的远兴能源龙佰集团贵州轮胎玲珑轮胎关注双反税率复审对轮胎企业盈利影响2020年5月美国启动对韩国台湾地区泰国和越南的反倾销反补贴调查并且于2021年5月终审其中泰国玲珑被征收2109泰国森麒麟被征收1708的反倾销税越南赛轮被征收623的反补贴由此造成了海外工厂盈利能力的回落双反复审结果将于近期落地本次强制应诉企业由玲珑泰国变更为森麒麟泰国考虑到森麒麟出口美国的产品尺寸更大单价更贵同时也考虑到过去两年美国本土轮胎价格暴涨通胀压力之下双反关税有望下调如果下调的话那么对于企业的盈利将产生如下影响1一次性返税公司由美国贸易公司采购并销往美国本土的产品由公司直接缴纳关税此前多缴纳的税费返还在未来冲减成本2未来盈利预期的影响不论是公司自行销往美国还是通过贸易商销往美国的产品关税的下降都将转化为利润空间虽然最终可能与分销商和用户共同分享但公司盈利也能有显著的改善下游制品环节盈利有望显著改善尽管库存出现被动去化的迹象但是考虑中美周期尚未共振考虑到目前整体库存分位较高我们认为未来2个季度化工品出现大幅度上行概率不大从盈利确定性的角度建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业包括轮胎化纤复合肥农药制剂改性塑料板材制品等板块抓住轮胎公司走出价值洼地海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期近年来受到不断加码的贸易壁垒的影响中国制造业的资产回报率受到显著压制相比之下受双证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230925-20231001反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎建议关注通用股份推荐轮胎氟化工和三桶油以及底部龙头股布局良机从价格价差情况来看化工的盈利修复尚需时日我们在此前推荐轮胎氟化工和三桶油的逻辑是基于化工企业Q1业绩同比大幅度下行目前看来预计这种情况会延续至中报预计轮胎企业Q2可以实现业绩同比和环比的显著改善主要来自1原材料价格下行2国内全钢需求弱复苏3海外半钢订单饱满预计氟化工企业Q2业绩环比可以实现改善主要来自Q1所执行的低价长协订单结束二季度按照改善后的价格执行预计三桶油高景气盈利在Q2有望保持并且在国企改革背景下获得估值段的进一步修复高油价预期下盈利有保障三桶油估值重塑1油价预期高位增储上产保障盈利近年全球油气行业资本开支在高油价下仍无大幅增长原油供给增长有限分地区来看美国页岩油产量增速下行以俄罗斯沙特为主的OPEC国家已开启新一轮减产计划在需求复苏的预期下2023油价将有望高位运行能源安全背景下能源供给有望向国企集中三桶油积极推进增储上产有望享受高油价带来的丰厚盈利2炼能严控有望提振开工减油增化持续改善盈利2022年国内炼能为98亿吨根据国家碳达峰行动方案2025年将控制在10亿吨以内配额限制未来地方炼厂产能或加速退出中石油中石化开工率有望提振此外中石油中石化持续推进油转化油转特延伸布局新材料盈利环节将不断增加3国企改革重塑估值高股息回报股东目前中石油中石化PB值不足10x中海油PB值约为15x远低于海外能源巨头的15-25x区间在此背景下国资委开启对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署伴随行业政策的支持下三桶油估值有望回归理性水平此外多年以来三桶油坚持高分红回报股东根据2022年各公司利润分配方案三桶油A股港股平均股息率远高于海外油气企业的和三大运营商综上三桶油在高油价预期下增储上产盈利有望维持高位受炼能严控收益质量也将提升叠加持续的高分红三桶油的估值有望重塑建议关注中国石油中国石化中国海油预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来俄罗斯非公路胎订单流向中国卡车胎在国内复苏和海外衰退的预期下景气度内外翻转乘用车胎订单在海运费大幅度下降的背景下流向中国和东南亚预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下轮胎行业连续两年的上行周期值得布局建议关注玲珑轮胎森麒麟赛轮轮胎贵州轮胎制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格开启反弹态势我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230925-20231001情三年需求较弱的情况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长期改善受益标的预计配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中2019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进关注弹性较大的永和股份等维生素期待需求复苏行业景气度有望反转2021年9月国内有关能耗双控的政策密集出台地方加强对于高耗能企业用电总量的限制海外市场对国内政策高度敏感加大对维生素的采购力度此外经销商终端客户等也受此影响纷纷囤货过量采购证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230925-20231001导致2022年维生素库存处于高位行业面临去库存压力在主动去库存过程中国内生猪养殖周期下行及突然性事件导致维生素需求乏力主要体现在1生猪养殖长期亏损导致的存栏量不断下滑2俄乌冲突导致海外需求下行3疫情导致国内需求不振由于维生素有保质期的限制行业玩家去库存显得尤为迫切再叠加上需求乏力维生素价格一路下行2023年年初维生素价格已进入历史绝对底部目前下游生猪养殖正处于去库阶段待养殖端去库完成生猪养殖盈利将有所恢复届时维生素需求将逐步复苏带来景气反转看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业脱钩证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230925-20231001二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数11660环比-103同比-1811行业价格百分位为过去8年的3987环比-058pct华创化工价差百分位为过去8年的2638环比-117pct行业库存百分位为过去5年的6879环比200pct行业开工率加权平均为6829环比039pct图表1本周华创化工行业指数11660环比-103同比-1811华创化工行业指数申万化工行业指数右轴300600025050002004000150300010020005010000020149201592016920179201892019920209202192022920239资料来源Wind华创证券图表2华创化工价差百分位为过去8年的2638环比-117pct华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位120申万化工行业指数-价格百分位10080604020020143201532016320173201832019320203202132022320233资料来源Wind华创证券注价格和价差取201431以来分位数图表3细分行业价格百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂2023930398735004121440024674052299540943398192049001514641512852023923404435364140456225204156301141273304189450111517612513132023916396034834086437925174036303741453268183849831652583013622023993767336239573962246838433033408731741719492018785826137320239235133203374936852400368124933957312517074683195558211463202382633073073353435952432363723253827302212994391197355661507202381931993005337834752429359822213672299712884210210555191634202381230922938336932832403358521683519300212803922213054251615资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230925-20231001图表4细分行业价差百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯氯碱化纤磷化工氟化工硅化工化肥钛白粉2023930263834393291477322514670370122732511110047175035202392327553474333749092287481535792325250610744908458820239162641344033614786231348433328246025331018501541412023992543341133004324240849153454260826099105274413020239220283256332540152478350233562805269592553934144202382618313197332238752580322934062699276791453073772202381916273136327035762556318637332439285092851503720202381213133042330031372600322637172246285695148333677资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降图表5细分行业库存百分位一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂2023930687944135113497744434498407046254756263722214126529044272023923667943574793463743234597418246764806259921414523533150082023916629342494665414842244494399744674853288521034953547948262023996703436448884252414145813949446048603406210147985755520720239269554434479943094830455240314329504034962120464359065075202382672224509509944014876461341543962495237082223441760135144202381974154562499743484787468243054066486248362326427361294695202381276704634492143044848463644703972487551132443477464645177资料来源Wind华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位图表6细分行业开工率一览日期行业平均-标准化百分位行业平均-加权石油化工煤化工聚氨酯化纤氯碱磷化工氟化工硅化工化肥农药钛白粉食品及饲料添加剂2023930882868297367611165698069815054835570653473464881837972352023923851567907227597064478229806256785552644573475012827572932023916817367487173594064918313789156185604633173134984824970832023997690668772865944622182457829571455686115717247077826706520239268896588729859036253824077185576543859426964454871686745202382664546534737058476420819276435445536457226907426470886477202381962696510730158786581822676935332542056366920431468726126202381262546508723059576797825276485182545552406809419767026552资料来源Wind百川盈孚华创证券注1橙色为当周上升绿色为当周下降注2此处实际反映2019年以后分位证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230925-20231001图表7本周WTI原油价格下行美元桶图表8本周动力煤价格下行元吨3000动力煤价格烟煤价格WTI原油布伦特原油140250012020001008015006010004020500020139201592017920199202192023902014120161201812020120221资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券宏观经济逆风国际原油期价震荡下跌本周Brent原油周度均价9172美元桶环比下跌455WTI原油周度均价8547美元桶环比下降632七月中旬以来美元指数持续走高将压制以美元定价的大宗商品由于供给端的持续收缩和需求的复苏美元指数对油价的影响暂未表现从目前来看以沙特俄罗斯为首的OPEC组织在供给上暂无边际上的收缩意愿需求上上周美国的炼厂开工率跌至了近半年的最低值汽油库存增加了6481万桶需求端压力有所显现加之今年美联储可能还会有一次加息动作将强化当前的高利率环境市场对未来需求的担忧加剧综合来看本周油价下跌是市场在一段时间内供给端没有边际收缩动作的基础上注意力重新转向需求的结果我们认为展望四季度全球原油供给紧张的局面难以缓解取暖旺季的到来和我国需求的复苏对需求有所支撑预计年内油价有望保持在高位下游支撑不足动力煤价格偏弱运行本周秦皇岛港动力煤Q5500市场均价9850元吨较上周-04晋陕蒙坑口煤均价环比-09供应端市场供应水平依旧不高下游行业上周囤货较多节前采购基本完成市场成交量不及前期产地煤价涨跌互现需求端电煤方面天气转凉电厂日耗难有大幅提升电厂库存在长协保供下依旧充足对外界煤采购需求较少本周三峡出库水流量环比-161同比481化工建材用煤化工建材等行业前期囤货需求较大后期库存储备已在合理区间市场采购需求放缓对动力煤价格支撑作用减弱根据我们的数据库本周价格涨幅居前的品种有三氯氢硅91烧碱3267乙烷64噻虫嗪原药45HF37本周价格跌幅居前的品种有DMF-89双氧水-67WTI原油-63尿素-626F-49证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230925-20231001图表9本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前周度价格跌幅前涨幅本周上周单位跌幅本周上周单位10101三氯氢硅916000055000元吨1DMF-895807163714元吨2烧碱32671123010526元吨2双氧水-672012521580元吨3乙烷64292274美分加3WTI原油-63855913美元桶仑4噻虫嗪原药457067万元吨4尿素-622475026380元吨5HF37111500107500元吨56F-49980000103000元吨06PVDF37700000675000元吨6丙烷-4767247055美元吨7原盐3732433128元吨7PTA-465910061975元吨8国内天然气34470000454500元吨8布伦特原油-46917961美元桶9R3232160000155000元吨9石脑油-4567477063美元吨10无烟煤321240512024元吨10三氯蔗糖-42173180万元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券涨幅居前的产品基本面分析如下三氯氢硅91本周三氯氢硅均价为60000元吨环比91供应方面目前三氯氢硅企业开工水平中等需求方面本周多晶硅市场价格平稳运行目前大部分企业处于执行前期订单阶段部分企业在洽谈10月订单但整体市场成交较少活跃度不高市场大多企业暂不报价近期在多晶硅价格持稳的同时电池片和硅片价格均出现走跌行情主要原因是近期组件企业在成本及终端需求不振的影响下开始主动减产并大幅减少对电池片的采购量下游市场情绪开始逐渐转淡压力逐渐从组件向上传导至电池片和硅片使得多晶硅市场压力增大本周气相白炭黑市场整理运行个别高低位亦存气相白炭黑生产成本仍在增加产品报盘高低不一产品库存少现货报盘高位下游硅胶市场行情大局稳定按需购入烧碱3267本周烧碱32国内市场均价11230元吨环比67本周西北地区液碱市场价格持续上行其中内蒙古及陕西地区液碱市场货源紧张价格方面持续上行另外10月氧化铝用液碱长单确定上涨对当地液碱市场价格走势有一定利好支撑周末阶段区域内液碱市场价格上涨宁夏地区本周液碱市场价格持稳区域内碱厂近期计划在假期之前清库出货情绪较为积极但有部分为配套液氯下游的企业计划国庆期间降负荷生产后期市场供应量下滑本周区域内液碱供需相互僵持价格方面持稳本周甘肃地区前期停车检修装置恢复运行液碱供应量增加但本周暂无外销兰州地区有碱厂负荷降低液碱市场外销量整体有收缩临近国庆假期下游备货情绪积极本周市场交投氛围较好部分碱厂价格积极上调青海地区液碱市场供需稳定本周碱厂持稳出货为主乙烷64本周乙烷均价为292美分加仑环比64进口乙烷价格上涨本周国内液化气市场价格均价下跌前期部分地区价格跌至相对低位接近下游心理价位且双节假期临近下游补货意向增强短线需求端略有增强多数炼厂成交价格跌后回稳个别地区小幅反弹不过后期个别地区供应充足仍有部分库存等待释放成交价格仍维持弱势走跌证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230925-20231001跌幅居前的产品基本面分析如下DMF-89本周DMF均价为58071元吨环比-89本周DMF市场价格延续跌势厂家出货情况不佳周内成本端甲醇市场价格涨跌不一市场氛围一般另一原料合成氨市场价格持续上涨厂家出货较为顺畅企业库存压力可控整体成本端支撑尚存主力下游浆料市场横盘整理终端弱需限制仍存周内DMF市场交投氛围偏弱目前场内货源供应维持充裕而下游节前补货陆续进入收尾阶段场内供需矛盾加剧为免节前累库厂家积极降价出货但随着价格陆续降至低位成本压力下厂家续降意愿不高因此周内DMF市场价格延续跌势但跌幅渐缓双氧水-67本周双氧水均价为20125元吨环比-67本周双氧水市场价格小幅下滑山东河北及安徽等地区价格下滑明显山东地区前期检修装置陆续开机新开装置运行平稳供应量整体稍有回升主力下游纸企及己内酰胺企业均有装置降负下游外采量有所下降节前以刚需备货为主河北地区价格在周边山东价格连续下调影响下价格也逐步跟跌南方地区区域表现不一华东地区价格小幅跟跌尤其是安徽地区受北方市场降价影响价格高位下滑浙江地区受亚运会影响价格坚挺为主华中南地区需求订单为主市场价格基本持稳西南地区库存低位货源紧缺周内价格有小幅补涨WTI原油-63本周WTI原油均价为855美元桶环比-63本周宏观经济逆风令市场担忧需求前景国际原油价格震荡下跌周前期美国EIA原油库存超市场预期大幅减少库存也降至近一年低点不过美国两党在预算问题上的分歧令美国政府关门的可能加大市场对经济前景担忧情绪升温国际原油走势震荡周后期虽然OPEC维持减产政策以保持供应紧张的影响但是宏观经济逆风引发的投资者对需求前景担忧和美国汽油库存超预期大幅增加施压油价国际原油价格震荡下跌根据我们的数据库本周价差涨幅居前的品种有丙烯腈价差2380烯烃853PA6587R32543二甲醚487本周价差跌幅居前的品种有乙二醇价差-695甲醇-256煤头乙二醇-232DMF-207磷酸铁锂-189图表10本周价差涨跌幅居前的品种周度价差涨幅前10涨幅本周上周单位周度价差跌幅前10跌幅本周上周单位1丙烯腈价差2380423125元吨1乙二醇价差-69545146元吨2烯烃853699377元吨2甲醇-256292392元吨3PA658716501040元吨3煤头乙二醇-232701913元吨4R325431069693元吨4DMF-20718922386元吨5二甲醚487-125-243元吨5磷酸铁锂-1890709万元吨6电石法PVA412-522-889元吨66F-1662732132750元吨7涤纶FDY现金流296250193元吨7PTA价差-159773919元吨8石脑油价差2864837美元吨8PVC-电石法-1229741110元吨9三氯氢硅2642352218614元吨9丙烯酸丁酯价差-1151390015700元吨10PDH价差1791255410652元吨10尿素-981615017900元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库本周库存分位最低的五大品种复合肥00片碱09软泡聚醚12顺酐22重钙30本周库存分位跌幅居前的品种有代森锰锌-335麦芽酚-90三氯蔗糖-85黄磷-80磷酸铁锂-58证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230925-20231001图表11本周库存分位值最低跌幅居前的品种周度库存分位值跌周度库存分位最小10分位值本周上周单位跌幅本周上周幅前101复合肥00291700299700吨1代森锰锌-3351352652片碱092010020400吨2麦芽酚-902853203软泡聚醚126610066100吨3三氯蔗糖-857007604顺酐2234283428吨4黄磷-8010600125005重钙3029752985吨5磷酸铁锂-5826429280226三氯氢硅3618301750吨6液碱-511823861912227毒死蜱39170170吨7炭黑-374184004333008纯碱44174800151600吨8硝酸-33530057009百菌清59165165吨9原盐-314101000434400010丙烯腈6188358835吨10POY-291011资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库本周开工率最高的五大品种石脑油1182三氯蔗糖990氯化钾938粘胶长丝930原盐892本周开工率提升居前的品种有硝酸54pct尿素45pct醋酸40pct纯碱32pct热法磷酸31pct图表12本周开工率最高涨幅居前的品种开工率前10本周开工率上周开工率周度开工率分位值开工率提升前10涨幅本周上周1石脑油118211827341硝酸544854312三氯蔗糖9909909812尿素458297843氯化钾9389388813醋酸408307914粘胶长丝9309309414纯碱328608295原盐8928709155热法磷酸315254946氯化铵8928929226敌草隆243553317辛醇8838839297电石法PVC237997768乙烯法PVC8818766498原盐228928709聚酯聚合8809058129三氯氢硅2153651510聚乙烯87187161310DMF20558539资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230925-20231001三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎困境反转国产替代复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线分别约18002200美金FEU至欧洲航线分别约10001300美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势当前处近五年约50分位原材料成本的边际向下带来企业利润的持续修复展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2023H1公告公布大部分收入端实现提升但利润端表现分化2023H1海外头部企业收入呈现同比改善但利润端表现分化明显普利司通营收211万亿日元同比114净利润18330亿日元同比559米其林营收14079亿欧元同比59净利润1220亿欧元同比447固特异营收9808亿美元同比-308净利润-309亿美元同比-218住友实现营收056万亿日元同比958净利润820亿日元同比-523出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最近维持低价循环最新数据报8869点较2022年初最高点下降753当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为9964美元FEU17782美元FEU28842美元FEU分别较2022年初-891-885-835泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1284美元FEU2200美元FEU3200美元FEU分别较2022年初-9102-8304-8129综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶环比下行本周天然橡胶市场均价SCRWF天然橡胶山东12875元吨较上周变化-10顺丁橡胶市场均价燕山BR9000中石化华北13250元吨较上周变化-54天然橡胶需求一般价格下跌供应方面云南产区雨水天气正常海南产区多雨天气延续国内产区原料价格坚挺供应少于正常季节水平供应端利好支撑稳定需求方面下游拿货表现一般工厂开工积极性低位需求端对天然橡胶市场价格拖拽严重后市预测国内天然橡胶周度库存数据延续下行趋势对贸易商心态有一定提振作用但需求端对市场拖拽短期无好转预期场内交投氛围低迷预计下周市场价格有下行可能下跌幅度在100-200元吨区间本周炭黑价格环比小幅上行截至9月30日国内炭黑市场均价为9977元吨较上周变化03煤焦油走势上行炭黑市场调涨意愿极强供应方面华北和西北地区个别企业有所调整但整体来说波动有限东北和华东地区开工小幅上行综合考虑预计下周炭黑行业开工可能震荡维稳需求方面在本周内半钢胎开工维稳运行全钢证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230925-20231001胎行业开工微幅上行轮胎厂目前仍按照订单收货生产为主对于新一轮订单报价持抵触态度场内氛围僵持需求端可能小幅降低后市预测根据分析预计下周炭黑市场价格重心上行N330主流商谈价格参考范围为9300-10000元吨个别高位有存首先煤焦油未来预计有小幅上行空间节后厂家推涨心态仍存炭黑成本端支撑预计上行其次炭黑行业开工存上行预期节后厂家生产积极性有所提高第三下游终端需求小幅上涨场内虽观望为主但刚需仍存综合来看预计炭黑市场价格重心上行本周国内半钢胎全钢胎环比小幅下行环比大幅下行本周9月22日-28日国内半钢胎开工率为719同比923个百分点环比-03个百分点全钢胎开工率589同比079个百分点环比-57个百分点乘联会数据显示2023年9月第三周917-924乘用车日均销量645万辆当周日均销量同比180据中汽协统计8月国内乘用车销量17740万辆环比822022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中12月销量环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握2赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230925-20231001初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升3森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力4贵州轮胎000589SZ海外工厂投产提升资产回报率公司管理质地优化公司深耕商用车轮胎领域多年产品覆盖卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎工业车辆轮胎特种车辆轮胎五大领域共3000多个规格品种产品性能领先性价比优势突出是全国乃至全球商用轮胎规格品种最为齐全的轮胎制造企业之一公司现有贵阳扎佐和越南龙江两个生产基地产能达920万条未来公司分别规划有越南二期95万条高性能全钢子午线轮胎和扎佐38万条全钢工程子午线轮胎项目预期将于今年至明年陆续投产越南基地是公司双基地发展战略的重要组成部分具备原材料成本及运输成本低出口欧美发达国家税率低盈利能力显著突出等优势我们看好越南工厂的投产有望为公司带来利润体量的提升公司国内工厂则在搬迁完成实现了智能化改造生产效率提升的同时生产成本显著降低公司治理方面2020年至今公司已完成两期股权激励是贵州省首家实施股权激励的国有企业股权激励的落地及海外工厂的投产标志着公司治理的改善在彰显公司未来发展信心的同时较高的股权激励覆盖比例保证了公司对研发生产管理等各环节的全面发展促进我们看好公司管理质地迎来优化的同时有望维持长期高质量发展5三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20