【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　节前最后一个交易日，EC延续下跌势头，主力合约收盘于716.9点，跌幅4.5%。我们认为节前EC连续多个交易日下跌的原因比较清晰，核心利空在于现货市场订舱需求恶化，班轮公司杀价抢舱，期货跟随现货下跌。且由于前期估值较高，本次下跌也有较多补跌成分在内。回归供需面看，10月份从亚洲到欧洲和北美的四条主要航线的总运力预计下降14%-22%，主要通过空白航班实现，与此同时，订舱需求在经历节前集中出货后将迎来大幅萎缩，月度级别来看，运力过剩格局未改。据Linerlytica统计，目前集装箱船舶增长速度达到了创纪录的水平，自今年4月份起，平均每月增长约19万TEU，这一增长速度将在未来两年持续，超过2016-08年和2014-15年的运力增长热潮，当时平均每月仅增长12万TEU。在新造船中，约30%将专门部署在亚欧航线上。考虑到2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲潜在的宏观下行压力，需求端难有大幅改观，亚欧航线运力过剩的格局确定性比较高。节后首周策略方面，考虑到近期多家船公司宣布调涨亚欧航线FAK费率，或对EC构成利多；此外节前EC下跌的幅度较大，节后首周EC价格出现修复性反弹的概率相对更大，或呈偏强震荡态势，可短线试多。长期来看，我们观点不变，由于大量新造船订单开始陆续交付，而另一端的需求情况不容乐观，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此趋势策略上逢高空胜率更佳。此外，由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心，EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404，呈现近低远高的Contango结构，也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期
　　整体来看，从驱动上看未来半年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具、服饰行业库存周期已经接近底部，或在2024年一季度开启补库周期，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高

研究报告全文：期货研究商品2023年10月9日研究原油日内观望或迎修复性反弹黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom研国际原油究国庆期间截至10月6日晨收盘WTI11月原油期货收跌1166美元桶报8281美元桶所Brent11月原油期货收跌1045美元桶报8451美元桶1美国原油产量9月29日当周为1290万桶日较前一周不变万桶日2美国9月季调后非农就业人口336万人预期17万人前值187万人3美国9月失业率38预期370前值3804美国8月核心PCE物价指数月率01预期020前值0205美国8月核心PCE物价指数年率39预期390前值4206美国9月ADP就业人数89万人预期153万人前值177万人7美国8月贸易帐-583亿美元预期-623亿美元前值-650亿美元8国家统计局中国9月官方制造业PMI502预期50前值4979中国9月财新制造业PMI506预期512前值51近五个月来第四次处于荣枯线上方显示制造业景气度持续恢复服务业PMI502预期52前值51810欧元区8月PPI月率06预期060前值-05011欧元区9月服务业PMI终值487预期484前值48412英国第二季度GDP年率终值06预期040前值04013俄罗斯政府俄罗斯立即解除柴油出口禁令14俄罗斯政府将燃料出口关税从2万卢布吨上调至5万卢布吨15欧佩克联合部长级监督委员会JMMC10月会议维持减产政策不变下次会议11月26日举行16世界贸易组织将2023年商品贸易增长预测下调至08之前为17将2024年商品贸易增速预测上调至33之前为3217沙特重申维持额外减少石油产量100万桶日俄罗斯重申维持减少原油出口量30万桶日不变至年底俄副总理诺瓦克表示将在下个月审议自愿减供决定考虑进一步减产或增产美联储-戴利近期美债收益率上升相当于一次加息为后续按兵不动提供了理由巴尔金收益率上升是因国债的大量发行和强劲的经济数据18卡塔尔将11月海洋原油官方售价定为较阿曼迪拜均价升水170美元桶将陆地原油官方售价定为较阿曼迪拜均价升水180美元桶19土耳其能源部长周三土耳其-伊拉克石油管道准备好恢复运营是否开始运输取决于伊拉克据路透调查欧佩克9月石油产量较8月增加了12万桶日达到2773万桶日主要是由尼日利亚和伊朗的产量增加所带动请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究20雪佛龙离岸联盟成员投票重新开始罢工行动趋势强度原油趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议国庆期间外盘两油大跌逾10虽然市场信息较为繁杂我们认为本次油价下跌的原因比较清晰核心利空在于美债收益率持续飙涨市场风险偏好恶化大类资产均迎来下跌当然我们注意到虽然几乎大类资产主要商品贵金属都在跌但在所有商品中油价跌幅最大主要是因为相对于黄金铜等其他资产油价本身估值偏高且在市场风险偏好恶化期间油价往往最后下跌本次下跌也有较多补跌成分在内回归供需面看原油下游汽油利润走弱但柴油利润保持高位炼厂综合毛利尚可国庆期间外盘成品油走势分化其中汽油表现极为弱势柴油维持震荡格局汽油方面由于需求持续季节性下滑欧洲汽油裂解下跌55美元桶至528美元桶新加坡汽油利润也下跌至280美元桶以下柴油表现则更为坚挺虽然俄罗斯宣布解除柴油出口制裁一度让欧洲柴油裂解从今年7月以来首次跌破30美元桶但长期来看中国柴油出口的放缓以及沙特等中东地区柴油供应的下滑或仍将为柴油提供支撑从自身供需端看OPEC维持减产不变供应暂时仍然偏紧油价出现修复性反弹的概率相对更大其中沙特尼日利亚和哈萨克斯坦产量反弹造成的OPEC成员国9月产量提升60万桶日高于市场预期建议特别关注如果OPEC减产执行率不及预期油价开启趋势下跌概率更大此外我们注意到近期地缘风险再次来袭巴以冲突暂时更多对天然气市场产生了一定利好对原油市场直接冲击有限建议继续关注巴以冲突造成的潜在次生地缘问题整体来看在OPEC减产柴油裂解高位支撑下外盘两油短期或先反弹收回部分跌幅暂时不能确定转势内盘SC或在节后大幅低开后反弹有一定可能触及跌停后期需关注OPEC减产执行情况及中产其的减产政策是否有调整中东局势以及美债收益率飙升下是否会有更大的信用风险兑现扭转全球经济预测更多分析建议关注我们10月11日的原油专题直播请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分