核心观点
　　日本软饮料的消费特征与我国具有较多相似性，其饮料的品类变迁对国内未来品类发展具有较强参考价值。复盘过去四十年日本饮料变迁，无糖饮料取代有糖成为重要趋势，即使在人口下滑阶段，无糖饮料仍然保持增长。无糖茶、咖啡、功能饮料、运动饮料成为日本持续增长的长青赛道，性价比、健康化、成瘾性成为产品迭代和行业增长的驱动因素，对于探究国内软饮行业潜力具有借鉴价值。
　　国内东鹏特饮以能量饮料为第一发展曲线，以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线，性价比优势突出，看好公司电解质饮料、咖啡饮料等新品类逐步成长为大单品。农夫山泉的东方树叶充分受益茶饮无糖化趋势，参考日本无糖茶成长路径，国内无糖茶赛道仍有多年高速成长期，成长路径清晰。
　　核心要点
　　日本软饮料行业：风潮迭起，持续增长。日本80年代前是碳酸饮料的时代，80年代是咖啡饮料时代，90年代至今为无糖饮料时代。1980年碳酸饮料占软饮料市场比例高达42%，此后逐步回落。1980-1990年日本咖啡饮料市场CAGR约14.4%。茶饮为当前日本最大软饮料品类，无糖绿茶兴起拉动茶饮料在90年代快速增长，1995-2005年CAGR为18%。渠道方面，自动贩卖机曾是日本软饮料第一大渠道，是日本软饮企业渠道竞争的重要手段，自动贩卖机的分别格局与软饮料公司的竞争格局基本一致。然而，近年自动贩卖机的饮料销售量下滑，渠道壁垒有所削弱，近二十年超市渠道占比提升。形态方面，PET瓶稳居第一，占比近80%，其中700ml以上的PET占比约总体的20%左右，其他容器占比下降。
　　无糖风潮：健康化的长周期趋势。无糖化是近三十年日本软饮料行业的重要趋势，日本无糖饮料渗透率在1985年后快速提升，由无糖茶、矿泉水、无糖咖啡、零糖咖啡等品类驱动，2010年后日本总人口持续下滑，但无糖饮料仍能保持增长，2022年无糖饮料占日本国内饮料市场的54%。无糖茶：大包装特点明显，而日本红茶市场无糖渗透率相对较低，红茶大包装占比较低。无糖咖啡：无糖渗透率相对较高，2022年日本无糖咖啡渗透率达39.8%，咖啡加工乳占比下滑。无糖碳酸：无糖（零糖）碳酸拉动日本碳酸饮料在2008年后重新增长，22年渗透率约20%，仍有提升空间。
　　能量饮料：兼具功能性和成瘾性的优质赛道。产品&市场：药系能量饮料近年逐步下滑，非药系能量饮料重焕生机。力保健、奥乐蜜C等本土产品率先引领能量饮料时代，成为高速发展期时代标志。2001年后力保健持续下滑，传统能量饮料遇困局，具备性价比优势和潮流属性的红牛、Monster驱动日本碳酸能量饮料在2011年后重回增长。场景：消费群体扩大，营养属性向情绪属性升级。日本本土能量饮料更像“药”：多为棕色小瓶，突出营养功能。海外能量饮料更像“饮料”：形态更大、包装更新颖，强调情感特征。40岁以下男性是能量饮料消费的主力群体，以女性市场为主的其他市场重要性逐步加强。工作或学习是能量饮料主要的消费场景，消费者对其功能性需求突出。格局：海外能量饮料品牌反超日本本土品牌。Monster和红牛等海外品牌在产品设计、包装、营销上更偏向于年轻消费者，更具话题性，传播力更强。Monster反超奥乐蜜C成为日本能量饮料市占率第一。
　　运动饮料：并不局限于运动场景的近水大品类。产品&市场：近水大品类，生命周期长。日本运动饮料市场巨大且生命周期长，消费者群体广泛。日本运动饮料人均饮用量超过可乐类碳酸饮料，逐渐渗透生活饮水场景，具有性价比的特点，大包装占比约40%。场景：消费场景泛生活化，不仅局限于运动。电解质水/运动饮料的消费场景不仅仅局限于运动，还包括在中暑、洗浴、工作、醒酒、出行、睡眠等生活化场景重心偏向日常生活。仅有约20%运动饮料是在运动时被饮用。格局：双雄并立，渠道决胜。日本运动饮料市场的集中度较高，CR2近70%，CR3超过80%，宝矿力的消费者认知更强，但可口可乐旗下的水瓶座凭借渠道优势超越宝矿力。
　　咖啡饮料：超长周期的持续成长赛道。产品&市场：产品与包装迭代成长，PET瓶装逐步取代罐装。日本咖啡饮料在八十年代爆发增长，近二十年产量长期平稳增长，而均价呈下降趋势。罐装咖啡是早期咖啡饮料的主要形态，也是自动贩卖机的重要品类，其与便利店咖啡价格接近，近年有所下滑。2017年后PET瓶装咖啡快速增长，凭借性价比优势和更丰富口感驱动咖啡饮料增长提速。场景：消费需求多样，家庭场景超越工作成为主流。日本家庭场景下的咖啡销量占比超过70%。国内咖啡饮料的方向：性价比与风味化。PET大瓶装的包装咖啡更具有性价比优势，并且易于携带，能够与现饮咖啡实现一定的差异化定位。格局：包装变革驱动格局变化。罐装咖啡时代日本可口可乐的咖啡份额长期领跑，三得利凭借PET瓶装逆袭。2017年三得利推出Craft Boss瓶装咖啡产品系列，份额一度反超可口可乐。
　　茶系饮料：锚定健康需求的长周期成长品类。产品&市场：健康化与性价比驱动，PET瓶便捷化释放需求。日本无糖茶始于伊藤园的无糖即饮茶“罐装乌龙茶”，以PET

研究报告全文：证券研究报告行业深度复盘日本软饮变迁探究行业潜力饮料乳品赛道一首次评级强于大市核心观点安雅泽日本软饮料的消费特征与我国具有较多相似性其饮料的品类变anyazecsccomcn迁对国内未来品类发展具有较强参考价值复盘过去四十年日本SAC编号s1440518060003饮料变迁无糖饮料取代有糖成为重要趋势即使在人口下滑阶SFC编号BOT242段无糖饮料仍然保持增长无糖茶咖啡功能饮料运动饮余璇料成为日本持续增长的长青赛道性价比健康化成瘾性成为产品迭代和行业增长的驱动因素对于探究国内软饮行业潜力具yuxuancsccomcn有借鉴价值SAC编号S1440521120003国内东鹏特饮以能量饮料为第一发展曲线以咖啡饮料电解质饮料为第二发展曲线性价比优势突出看好公司电解质饮料发布日期2023年10月08日咖啡饮料等新品类逐步成长为大单品农夫山泉的东方树叶充分受益茶饮无糖化趋势参考日本无糖茶成长路径国内无糖茶赛市场表现道仍有多年高速成长期成长路径清晰177核心要点-3-13日本软饮料行业风潮迭起持续增长日本80年代前是碳酸-23饮料的时代80年代是咖啡饮料时代90年代至今为无糖饮料20229272023127202322720233272023427202352720236272023727202382720239272022112720221227时代1980年碳酸饮料占软饮料市场比例高达42此后逐步回20221027食品饮料上证指数落1980-1990年日本咖啡饮料市场CAGR约144茶饮为当前日本最大软饮料品类无糖绿茶兴起拉动茶饮料在90年代快相关研究报告速增长1995-2005年CAGR为18渠道方面自动贩卖机曾是日本软饮料第一大渠道是日本软饮企业渠道竞争的重要手段自动贩卖机的分别格局与软饮料公司的竞争格局基本一致然而近年自动贩卖机的饮料销售量下滑渠道壁垒有所削弱近二十年超市渠道占比提升形态方面PET瓶稳居第一占比近80其中700ml以上的PET占比约总体的20左右其他容器占比下降无糖风潮健康化的长周期趋势无糖化是近三十年日本软饮料行业的重要趋势日本无糖饮料渗透率在1985年后快速提升由无糖茶矿泉水无糖咖啡零糖咖啡等品类驱动2010年后日本总人口持续下滑但无糖饮料仍能保持增长2022年无糖饮料占日本国内饮料市场的54无糖茶大包装特点明显而日本红茶市场无糖渗透率相对较低红茶大包装占比较低无糖咖啡无糖渗透率相对较高2022年日本无糖咖啡渗透率达398咖啡加工乳占比下滑无糖碳酸无糖零糖碳酸拉动日本碳酸饮料在2008年后重新增长22年渗透率约20仍有提升空间本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明食品饮料A股行业深度报告能量饮料兼具功能性和成瘾性的优质赛道产品市场药系能量饮料近年逐步下滑非药系能量饮料重焕生机力保健奥乐蜜C等本土产品率先引领能量饮料时代成为高速发展期时代标志2001年后力保健持续下滑传统能量饮料遇困局具备性价比优势和潮流属性的红牛Monster驱动日本碳酸能量饮料在2011年后重回增长场景消费群体扩大营养属性向情绪属性升级日本本土能量饮料更像药多为棕色小瓶突出营养功能海外能量饮料更像饮料形态更大包装更新颖强调情感特征40岁以下男性是能量饮料消费的主力群体以女性市场为主的其他市场重要性逐步加强工作或学习是能量饮料主要的消费场景消费者对其功能性需求突出格局海外能量饮料品牌反超日本本土品牌Monster和红牛等海外品牌在产品设计包装营销上更偏向于年轻消费者更具话题性传播力更强Monster反超奥乐蜜C成为日本能量饮料市占率第一运动饮料并不局限于运动场景的近水大品类产品市场近水大品类生命周期长日本运动饮料市场巨大且生命周期长消费者群体广泛日本运动饮料人均饮用量超过可乐类碳酸饮料逐渐渗透生活饮水场景具有性价比的特点大包装占比约40场景消费场景泛生活化不仅局限于运动电解质水运动饮料的消费场景不仅仅局限于运动还包括在中暑洗浴工作醒酒出行睡眠等生活化场景重心偏向日常生活仅有约20运动饮料是在运动时被饮用格局双雄并立渠道决胜日本运动饮料市场的集中度较高CR2近70CR3超过80宝矿力的消费者认知更强但可口可乐旗下的水瓶座凭借渠道优势超越宝矿力咖啡饮料超长周期的持续成长赛道产品市场产品与包装迭代成长PET瓶装逐步取代罐装日本咖啡饮料在八十年代爆发增长近二十年产量长期平稳增长而均价呈下降趋势罐装咖啡是早期咖啡饮料的主要形态也是自动贩卖机的重要品类其与便利店咖啡价格接近近年有所下滑2017年后PET瓶装咖啡快速增长凭借性价比优势和更丰富口感驱动咖啡饮料增长提速场景消费需求多样家庭场景超越工作成为主流日本家庭场景下的咖啡销量占比超过70国内咖啡饮料的方向性价比与风味化PET大瓶装的包装咖啡更具有性价比优势并且易于携带能够与现饮咖啡实现一定的差异化定位格局包装变革驱动格局变化罐装咖啡时代日本可口可乐的咖啡份额长期领跑三得利凭借PET瓶装逆袭2017年三得利推出CraftBoss瓶装咖啡产品系列份额一度反超可口可乐茶系饮料锚定健康需求的长周期成长品类产品市场健康化与性价比驱动PET瓶便捷化释放需求日本无糖茶始于伊藤园的无糖即饮茶罐装乌龙茶以PET瓶装绿茶饮料作为核心单品带来无糖茶销量的飞速提升1995-2005年绿茶市场规模CAGR约18价格方面茶饮料性价比优势突出与日本等体积的瓶装水的终端零售价非常接近容量方面700ml以上的大包装占比达到37大包装的无糖茶更具性价比并且消费者饮用时不存在健康负担场景生活化场景健康需求典范无糖茶饮用场景多样化口渴场景居首消费客群注重饮用便捷性与价格功能方面女性更在意降低体脂男性更在意降低血糖格局伊藤园开创绿茶赛道茶饮整体三雄并立作为瓶装绿茶赛道的开创者伊藤园始终位于绿茶饮料市占率首位市占率长期维持在30以上2010年市占率曾一度接近40茶饮市场整体竞争格局相对稳定伊藤园三得利可口可乐合计市占率超70三者市占率较为接近投资建议建议关注能量饮料龙头东鹏饮料平台化软饮巨头农夫山泉东鹏饮料以能量饮料为第一发展曲线以咖啡饮料电解质饮料为第二发展曲线能量饮料的全国化推进持续进行产品性价比优势突出运动饮料和咖啡饮料的第二曲线产品渐入佳境参考日本软饮赛道特征我们看好公司电解质饮料咖啡饮料等新品类逐步成长为大单品农夫山泉的无糖茶产品东方树叶在经过多年培育后迎来收获期充分受益国内茶饮无糖化趋势参考日本无糖茶成长路径国内无糖茶赛道仍有多年高速成长期农夫山泉作为平台型软饮料企业包装水和饮料双引擎驱动持续受益健康化消费趋势成长路径清晰风险提示需求复苏不及预期食品安全风险成本波动风险请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明食品饮料A股行业深度报告目录一日本软饮料概览风潮迭起持续增长111产品从碳酸和咖啡饮料时代走向无糖饮料时代112渠道自动贩卖机没落超市成为第一大渠道313形态PET瓶稳居第一其他容器占比下降4二无糖风潮健康化的长周期趋势521无糖化趋势1985年起快速增长无糖茶矿泉水等品类驱动522无糖茶大包装特点明显红茶大包装占比较低623无糖咖啡无糖渗透率相对较高呈平稳增长态势824无糖碳酸渗透率近十年逐渐提高市场规模有望继续扩大8三能量饮料兼具功能性和成瘾性的优质赛道931产品市场药系能量饮料近年逐步下滑非药系能量饮料重焕生机932场景消费群体扩大营养属性向情绪属性升级1233格局海外能量饮料品牌反超日本本土品牌13四运动饮料并不局限于运动场景的近水大品类1541产品市场近水大品类生命周期长1542场景消费场景泛生活化不仅局限于运动1843格局双雄并立渠道决胜19五咖啡饮料超长周期的持续成长赛道2051产品市场产品与包装迭代成长PET瓶装逐步取代罐装2052场景消费需求多样家庭场景成为主流2353格局包装变革驱动格局变化25六茶系饮料锚定健康需求的长周期成长品类2561产品市场健康化与性价比驱动PET瓶便捷化释放需求2562场景生活化场景健康需求典范2863格局伊藤园开创绿茶赛道茶饮整体三雄并立29投资评价和建议30风险分析31图表目录图表1日本1980-2022年软饮料市场规模亿日元1图表2日本软饮料市场产品构成变化趋势1图表3日本各类软饮料产量情况万吨1图表4日本2022年清凉饮料水品目别生产量份额1图表5中日2021年碳酸和果汁饮料人均消费量升人2图表6日本各类软饮料人均消费量升人2图表7中日碳酸饮料人均消费量对比升人2图表8中日果汁饮料人均消费量对比升人2请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明食品饮料A股行业深度报告图表9日本各阶段各类软饮料销售金额CAGR3图表10日本软饮料的主要渠道类型3图表11近20年自动贩卖机占比逐步降低3图表12七八十年代日本自动贩卖机高速增长4图表13日本主要饮料市场规模及可口可乐市占率4图表14日本各类自动贩卖机分布占比4图表15日本各软饮料公司市占率4图表16日本2013-2022年各类容器生产量5图表172022年日本各类容器生产量份额5图表18PET瓶各类容量生产量份额5图表19日本无糖饮料在1985年后渗透率快速提升6图表202000年后日本有糖饮料增长基本停滞无糖饮料持续增长6图表21各阶段日本无糖饮料与有糖饮料增速对比6图表22矿泉水无糖茶等无糖饮料增长历程亿日元6图表23日本健康无糖茶包装容量呈现大包装增长特点7图表24无糖茶类大型PET包装占比较高7图表25红茶大型PET占比相对较低7图表26日本红茶的无糖渗透率相对较低单位亿日元8图表27日本红茶无糖饮料近三年增长幅度较缓单位吨8图表28日本咖啡类饮料的无糖渗透率相对较高单位吨8图表29咖啡类饮料近五年无糖占比相对较高8图表30日本无糖碳酸饮料近六年持续增长单位亿日元9图表312022年日本无糖碳酸饮料市场占比9图表32日本能量饮料主要分类9图表33中日主流能量饮料成分含量对比10图表34主要能量饮料发展历史11图表35日本市场主流能量饮料与可乐价格比11图表36中国市场主流能量饮料与可乐价格比11图表371996-2022年力保健营收情况亿日元12图表381996-2022年各类能量饮料市场规模亿日元12图表39日本能量饮料本土产品与海外品牌的差异明显13图表402015-2019年后各容量能量饮料销售量亿瓶13图表41日本分性别各年龄段消费者的能量饮料购买率13图表42日本20代消费者饮用Monster的消费场景13图表43红牛与力保健奥乐蜜C的市场份额占比2013年14图表44红牛与力保健奥乐蜜C推文份额占比2013年14图表452013年后Monster的零售额市占率逐步提升14图表462002-2022日本运动饮料年产量万千升15图表472002-2022年日本运动饮料人均消费量升人15图表482010-2022年日本运动饮料销售金额亿日元16图表492010-2022年日本运动饮料均价日元升16请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明食品饮料A股行业深度报告图表50水瓶座aquarius日本不同容量与包装16图表51宝矿力水特与水瓶座的包装外形对比16图表52中日主流运动饮料成分含量对比16图表53中日主流运动饮料和瓶装水价格对比17图表542022年日本运动饮料各类包装占比情况17图表552022年日本运动饮料PET包装型号占比情况17图表56日本运动饮料的适用消费场景18图表5720-29岁男女性对选择饮用水瓶座的场景占比19图表58伊藤园麦茶产品广告图19图表59大麦茶主要营养成分表19图表60日本运动饮料市场竞争格局零售口径20图表61日本运动饮料的消费者认知情况20图表62日本咖啡饮料产量变化趋势21图表63日本咖啡饮料销售额变化趋势21图表64日本咖啡饮料人均消费量持续提升21图表65日本咖啡饮料均价变化21图表66PET瓶装的咖啡饮料占比22图表67近20年日本自动贩卖机销售量逐步下滑22图表6811年后便利店咖啡推动日本整体咖啡消费量增长22图表69日本7-11便利店咖啡销售量快速增长22图表70日本各类咖啡价格对比23图表7123年5月日本罐装咖啡终端零售价格普遍上调23图表72不同种类咖啡消费量单位杯周24图表73不同场所咖啡消费量单位杯周24图表74国内咖啡饮料价格带与消费场景分布24图表752018年三得利咖啡市占率反超可口可乐25图表76PET咖啡更加注重女性消费市场25图表77日本茶饮料产量变化趋势26图表78不同容器日本茶饮料产量变化趋势2020-2022年26图表79日本茶饮料销售额变化趋势26图表80日本茶饮料均价变化趋势26图表81伊藤园OiOcha累计销量突破400亿瓶27图表82日本绿茶饮料市场销售额27图表83日本伊藤园茶饮的发展历史变迁27图表84日本茶饮料人均消费量逐步提升28图表85中日茶饮料价格对比28图表86对具有降低体脂功能茶饮料的消费意愿28图表87对具有降低血糖功能茶饮料的消费意愿28图表88无糖茶饮用场景29图表89购买PET瓶装茶饮时考虑的要点29图表90伊藤园三得利及可口可乐推出的无糖茶产品29请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明食品饮料A股行业深度报告图表91伊藤园三得利可口可乐市占率合计超7030图表92伊藤园在绿茶市场的市占率30请务必阅读正文之后的免责条款和免责声明食品饮料A股行业深度报告一日本软饮料概览风潮迭起持续增长11产品从碳酸和咖啡饮料时代走向无糖饮料时代日本80年代前是碳酸饮料的时代80年代是咖啡饮料时代90年代至今为无糖饮料时代碳酸饮料市场在六七十年代保持高速增长1980年碳酸饮料占软饮料市场比例高达42伴随咖啡在日本的普及咖啡饮料占比快速提升从80年的12提升至90年的2490年代初碳酸饮料市场开始下滑2000年碳酸饮料占比下滑至18无糖绿茶兴起拉动茶饮料在90年代快速增长其中绿茶市场持续放量从1995年的852亿日元增长至2005年的4470亿日元CAGR约182022年日本茶系饮料产量为5588万吨同比增长30占2022年清凉饮料生产总量的比例达246碳酸饮料占比仅为167图表1日本1980-2022年软饮料市场规模亿日元图表2日本软饮料市场产品构成变化趋势资料来源伊藤园中信建投资料来源大前研一商业模式教科书中信建投图表3日本各类软饮料产量情况万吨图表4日本2022年清凉饮料水品目别生产量份额碳酸饮料咖啡饮料茶系饮料果汁饮料矿泉水类运动饮料其他饮料茶系饮料2500矿泉水类85462000246碳酸饮料61咖啡饮料150065果汁饮料1000133196运动饮料500红茶饮料1670其他饮料蔬菜饮料豆乳饮料等200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222002资料来源日本清凉饮料协会中信建投资料来源日本清凉饮料协会中信建投茶饮为当前日本最大软饮料品类自2002年至2022年日本茶系饮料的人均年消费量一直稳居各类软饮料人均消费量的榜首2022年日本人均茶系饮料的年消费量达447升中日对比来看日本碳酸饮料的人均消费量高于我国2021年日本碳酸饮料人均年消费量为303升我国为151升而果汁饮料的表现明显不同2002年中日两国的果汁饮料人均消费量差距显著日本人均消费量为164升我国仅为17升2002年请务必阅读正文之后的免责条款和声明1食品饮料A股行业深度报告至2009年两国差距不断缩小2010年至2017年我国的果汁饮料人均消费量超过日本此后两国表现相差无几2021年我国果汁饮料人均年消费量为110升日本为109升图表5中日2021年碳酸和果汁饮料人均消费量升人图表6日本各类软饮料人均消费量升人中国日本碳酸饮料咖啡饮料茶系饮料果汁饮料矿泉水类运动饮料其他饮料2003501803001603031402501202001001508015160100110109405020000碳酸饮料果汁饮料200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源日本清凉饮料协会国家统计局中信建投资料来源日本清凉饮料协会日本统计局中信建投图表7中日碳酸饮料人均消费量对比升人图表8中日果汁饮料人均消费量对比升人中国日本中国日本35201830162514201210158106452002002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源日本清凉饮料协会国家统计局中信建投资料来源日本清凉饮料协会国家统计局中信建投分阶段看品类风潮迭起拉动整体市场扩容80-90年代日本软饮料销售总额增长迅速从1980年的14248亿日元增长至2000年的35403亿日元此后销售额相对稳定在35000亿日元左右咖啡饮料在1980-1990年表现突出1980-1985销售金额CAGR1391985-1990年CAGR为148碳酸饮料在1980-1985年的CAGR为32此后逐步放缓并在90年代长期负增长直到2005年后无糖饮料风潮零糖碳酸带动碳酸饮料重回增长90年代进入无糖饮料时代后咖啡饮料和碳酸饮料的增长转负而绿茶饮料势头正猛1995-2000年的CAGR达到206矿泉水品类则长期保持较快增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明2食品饮料A股行业深度报告图表9日本各阶段各类软饮料销售金额CAGR1980-19851985-19901990-19951995-20002000-20052005-20102010-20152015-20192019-2022销售金额年CAGR年CAGR年CAGR年CAGR年CAGR年CAGR年CAGR年CAGR年CAGR绿茶饮料---206155-352018-08茶饮料---22-3510-2133-26咖啡饮料139148511807-01-02-07-40碳酸饮料3206-01-20-3736230409矿泉水----10059491609果汁饮料-----34-37-05-21-73运动饮料----1211-35-18-30蔬菜饮料----18-16-0924-15其他5492-68-250-03-54251716资料来源伊藤园中信建投12渠道自动贩卖机没落超市成为第一大渠道自动贩卖机曾是日本软饮料第一大渠道近二十年超市渠道占比提升日本软饮料主要渠道为自动贩卖机超市和便利店等根据伊藤园和麒麟公告2000年自动贩卖机渠道销量占比约44是日本软饮料的第一大渠道近20年自动贩卖机销量占比持续下滑至2020年仅占17左右而超市量贩店等渠道占比则逐步提升至45替代自动贩卖机成为软饮料第一大渠道便利店渠道占比则常年稳定在20左右图表10日本软饮料的主要渠道类型图表11近20年自动贩卖机占比逐步降低超市便利店餐饮店资料来源可口可乐日本中信建投资料来源伊藤园麒麟中信建投自动贩卖机是日本软饮企业渠道竞争的重要手段近年有所削弱日本自动贩卖机数量自70s开始快速增长90年代已超过250万台其中绝大部分销售额均来自饮料其生产和铺设也由可口可乐三得利等饮料巨头主导90年代末饮料自动贩卖机零售额曾超过3万亿日元近二十年销售额则持续下滑自动贩卖机的分别格局与软饮料公司的竞争格局基本一致日本软饮巨头凭借自动贩卖机和产品矩阵形成渠道壁垒根据McNET日本自动贩卖机数量的前四大公司分别为可口可乐三得利朝日和麒麟同时这四家公司均为日本软饮料市场的龙头且市占率水平接近近20年自动贩卖机渠道壁垒有所削弱伊藤园凭借产品创新优势在产品较单一自动贩卖机数量较少的情况下抢占较大市场份额请务必阅读正文之后的免责条款和声明3食品饮料A股行业深度报告图表12七八十年代日本自动贩卖机高速增长图表13日本主要饮料市场规模及可口可乐市占率3446302891104281937咖啡9347881215运动饮料63478资料来源日本自动贩卖机协会日本每日新闻中信建投资料来源日本可口可乐官网中信建投图表14日本各类自动贩卖机分布占比图表15日本各软饮料公司市占率其他135其他1730可口可乐可口可乐261伊藤园55299伊藤园119DYDO78麒麟115麒麟87三得利211三得利230朝日98朝日139资料来源McNET中信建投资料来源伊藤园中信建投13形态PET瓶稳居第一其他容器占比下降日本饮料容器主要为PET瓶罐子和纸容器其中PET瓶稳居第一大容器的地位PET瓶环保性价比高且便于携带逐步成为软饮料容器的主流PET瓶分为大型700ml以上中型400-699ml和小型1-399ml2022年日本PET瓶生产量为17242万公升占全部容器生产量的782其中中型PET瓶占所有PET瓶生产量的683生产量最高大型PET瓶和小型PET瓶占比较低分别为261和55此外罐装占比为101纸容器占比为752012年至今PET瓶占比升高罐子和纸包装占比有所下降PET瓶的地位稳固请务必阅读正文之后的免责条款和声明4食品饮料A股行业深度报告图表16日本2013-2022年各类容器生产量资料来源日本清凉饮料协会中信建投图表172022年日本各类容器生产量份额图表18PET瓶各类容量生产量份额09335575瓶PET261大型700ml以上101罐子纸容器中型400-699ml瓶其他容器782683小型1-399ml资料来源日本清凉饮料协会中信建投资料来源日本清凉饮料协会中信建投二无糖风潮健康化的长周期趋势21无糖化趋势1985年起快速增长无糖茶矿泉水等品类驱动日本无糖饮料在1985年后渗透率快速提升1980年时无糖饮料仅占日本饮料总量的1进入90年代后绿茶等无糖茶饮料兴起带动无糖饮料占比快速提升2008年后零糖碳酸饮料继续推动无糖饮料增长至2019年无糖饮料占比已经超过502000年后日本有糖饮料增长基本停滞无糖饮料持续增长2022年无糖饮料占日本国内饮料市场的54未来随着消费者健康意识的增加无糖饮料市场规模有望持续增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明5食品饮料A股行业深度报告图表19日本无糖饮料在1985年后渗透率快速提升图表202000年后日本有糖饮料增长基本停滞无糖饮料持续增长资料来源伊藤园中信建投资料来源伊藤园中信建投无糖饮料自1980后高速增长约20年2010年后日本总人口持续下滑但无糖饮料仍能保持增长日本无糖饮料自1985年真正爆发式增长直到2005年后有相对放缓持续高增约20年90年代起日本有糖饮料增长基本停滞2010年后出现下滑1990年后每个阶段的无糖饮料增量均超过有糖饮料无糖饮料市场渗透率持续增长而有糖市场增长基本停滞2000年后整体软饮料增量的绝大部分均来自无糖饮料图表21各阶段日本无糖饮料与有糖饮料增速对比图表22矿泉水无糖茶等无糖饮料增长历程亿日元无糖饮料CAGR有糖饮料CAGR软饮料整体CAGR1980-198521555571985-199053952751990-1995190-05271995-20007210272000-200546-17042005-201005-04002010-201533-17042015-201932-18052020-202239-0219资料来源伊藤园中信建投资料来源日本清凉饮料协会中信建投22无糖茶大包装特点明显红茶大包装占比较低日本健康无糖茶包装容量从1996年的500ml至2016年提升至670ml呈现大包装趋势化增长日本无糖茶类整体的大型PET700ml占比约40大包装更具性价比适应家庭饮用需求并且消费者大量饮用无糖茶不会存在健康负担而无糖占比较低的红茶的大包装占比仅17明显低于无糖茶请务必阅读正文之后的免责条款和声明6食品饮料A股行业深度报告图表23日本健康无糖茶包装容量呈现大包装增长特点资料来源presidentonline中信建投图表24无糖茶类大型PET包装占比较高图表25红茶大型PET占比相对较低资料来源日本清凉饮料协会中信建投资料来源日本清凉饮料协会中信建投日本红茶市场无糖渗透率相对较低增速缓慢日本红茶主要包括奶茶柠檬茶等混合品类无糖化率相对较低2004-2013年期间无糖红茶占比在5左右浮动相对于其他种类红茶渗透率较低呈现低位增长态势根据日本饮料协会近三年数据显示无糖红茶容量占比有所提升维持在15左右至2022年增长至173总体而言增长幅度较缓未来无糖红茶市场仍有发展空间请务必阅读正文之后的免责条款和声明7食品饮料A股行业深度报告图表26日本红茶的无糖渗透率相对较低单位亿日元图表27日本红茶无糖饮料近三年增长幅度较缓单位吨资料来源伊藤园中信建投资料来源日本清凉饮料协会中信建投23无糖咖啡无糖渗透率相对较高呈平稳增长态势日本咖啡类饮料主要包括咖啡液牛乳植脂末奶精等混合制品无糖化率较高日本咖啡类饮料渗透率相对较高市场占比在38左右浮动据日本清凉饮料协会近五年咖啡类饮料数据显示日本无糖饮料从2018年占比率346至2022年市场占比率达398无糖咖啡平稳增长咖啡加工乳的销售额和占比均呈现下滑趋势图表28日本咖啡类饮料的无糖渗透率相对较高单位图表29咖啡类饮料近五年无糖占比相对较高吨资料来源日本清凉饮料协会中信建投资料来源日本清凉饮料协会中信建投24无糖碳酸渗透率近十年逐渐提高市场规模有望继续扩大无糖零糖碳酸拉动日本碳酸饮料在2008年后重新增长日本无糖碳酸饮料最初被用作酸味饮料和利口酒的调味稀释原料无糖碳酸水被用于鸡尾酒Highball喝法而爆红在2010年后高速增长2018年无糖碳酸饮料品牌威尔金森销售强劲可口可乐系统推出的CanadaDryTheTansanStrong和CanadaDryTheTansanLemon助力无糖碳酸市场扩大与2017年相比增长了2962019年在消费者健康意识不断增强的背景下市场对解渴饮料的需求增加其中威尔金森的表现尤为突出市场同比增加470根据富士经济统计2017-2022请务必阅读正文之后的免责条款和声明8食品饮料A股行业深度报告年无糖碳酸饮料市场CAGR高达1892022年无糖碳酸渗透率为20仍有较大提升空间未来随着用户和应用的多样化无糖化风潮下健康意识的持续增强无糖碳酸饮料市场规模有望继续扩大图表30日本无糖碳酸饮料近六年持续增长单位亿日元图表312022年日本无糖碳酸饮料市场占比资料来源富士经济中信建投资料来源富士经济中信建投三能量饮料兼具功能性和成瘾性的优质赛道31产品市场药系能量饮料近年逐步下滑非药系能量饮料重焕生机日本能量饮料分为药品系和非药品系主要区别在于是否添加牛磺酸其中含牛磺酸的产品属于医药外部品如大正制药的力保健不含牛磺酸的产品属于清凉饮料如奥乐蜜C日本红牛日本Monster等通常都会添加碳酸图表32日本能量饮料主要分类请务必阅读正文之后的免责条款和声明9食品饮料A股行业深度报告资料来源各公司官网中信建投药品系所添加的牛磺酸是多数抗疲劳饮料的主要成分最早从牛黄中分离出来按结构命名为-氨基乙磺酸是一种含硫非蛋白质氨基酸它是人体所必须的氨基酸种类具有显著的抗疲劳作用研究表明牛磺酸主要是通过自由基的清除等方式去调节人体身体状况促进胆汁酸的分泌帮助排泄胆固醇除此之外牛磺酸具有抗氧化保护生物膜等广泛的生物学作用咖啡因也常见于能量饮料之中作为一种甲基嘌呤类生物碱其具有兴奋心脏骨骼肌和中枢神经系统抗氧化舒张血管等生理作用它通过增强交感神经系统的活动兴奋中枢神经系统能有效降低对运动疲劳的主观感觉提高疼痛阈值提高注意力缓解精神疲劳缓解低血糖引起的疲劳另一类常见于能量饮料中的成分是B族维生素B族维生素是人体内糖类脂肪蛋白质等代谢时不可缺少的物质还有改善情绪提高身体机能的作用B族维生素常见于能量饮料中的主要是维生素B6和B12维生素B族能通过参与蛋白质脂肪和碳水化合物的代谢而加速释放能量以补充疲劳时消耗的能源达到抗疲劳的效果图表33中日主流能量饮料成分含量对比资料来源中国消费者报红牛日本官网奥乐蜜官网ekenkoshop中信建投本土产品率先引领能量饮料时代成为高速发展期时代标志1960年以来以力保健LipovitanD为代表的系列日本功能性饮料开创了能量饮料时代的先河力保健是日本大正制药株式会社在1962年推出的一款以牛磺酸为主要成分的健康饮料日本大正制药株式会社是世界著名的大型制药企业其在非处方类产品领域销售额位居日本前列在长期的发展与布局之下力保健系列产品畅销世界几十个国家和地区力保健诞生于日本二战后的经济恢复下的高速发展期产品的推出与时代背景下广大劳动阶级日常生活需求相符具有强烈的时代特征和风格正是背靠经济快速发展下具有对能量补充需求极大的劳动群体以力保健为代表的能量饮料开始了快速发展1965年大正制药的竞争对手大冢制药亦瞄准了能量饮料市场创造性的推出了奥乐蜜C将碳酸融入营养饮料佐藤制药紧随其后在1967年开始生产yunker黄帝液其中较为独特的成分有麝香猫分泌物和干蝰蛇此成分能够有效缓解疲劳再之后随着红牛进入日本市场朝日引入美国MonsterEnergy饮料日本的功能饮请务必阅读正文之后的免责条款和声明10食品饮料A股行业深度报告料市场开始逐渐向更为成熟的饮料化市场体系演化容量大大拓展与消费者距离更近紧接着朝日三得利麒麟日本可口可乐可尔必思好侍等相继进入了饮料化能量饮料市场新产品层出不穷如三得利推出了大容量能量饮料朝日推出玛咖结合咖啡因支链氨基酸的功能性能量饮料乳酸菌饮料生产商可尔必思也推出了以阿萨伊果汁为主体的能量饮料图表34主要能量饮料发展历史资料来源FoodDaily中信建投渠道产品双创新迎来能量饮料市场大爆发日本能量饮料逐渐从以安瓶口服液包装为代表的功能性药品饮料化形象转为软饮化形象这得益于早期各类制药企业对于能量饮料潜在市场的敏感在安瓶的基础上各品牌进行了大胆的味觉包装销售形式销售渠道的创新拓展以奥乐蜜C为例它在力保健之后极大促进了能量饮料的软饮化由于碳酸的加入使得外界对其产品形象认识从功能性药品分离转为饮料同时其生产商大冢制药不再单纯瞄准和依赖药店渠道而是关注更加广泛复杂的食品店渠道和其他更近消费者的新渠道在二十一世纪初随着日本药事法规的完善各类能量饮料不被其成分所限制均可进入便利店等零售渠道销售脱离了原本的单一药店渠道的能量饮料更进一步普及为后续能量饮料市场的奠定基础图表35日本市场主流能量饮料与可乐价格比图表36中国市场主流能量饮料与可乐价格比资料来源各公告官网Kaunet中信建投资料来源各公告官网中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明11食品饮料A股行业深度报告日本本土能量饮料价格较高90年代后能量饮料价格不断走低日本本土的力保健奥乐蜜C等能量饮料产品的终端零售价是等体积可乐价格的3倍以上而日本红牛和Monster具有明显的性价比优势同样以可乐价格为基准日本红牛和Monster较国内红牛而言同样可见其性价比特点力保健自2001年后持续下滑传统能量饮料遇困局大正力保健市占率超过50但近20年日本药系能量饮料市场持续下滑2000年力保健营收达到1031亿日元但此后逐年下滑至2022年营收仅503亿日元而非药系能量饮料在2010年后复苏2022年已达到药系市场的两倍左右不管是日本市场还是他国市场部分传统老牌的能量饮料在拥有持久品牌知名度和忠实消费者群体的同时也面临着产品形象固定刻板创新度不足旗下产品同质化等问题在能量饮料市场竞争加剧能量饮料品类更迭速度加快的同时可能处于不利局面即使作为能量饮料头部力保健亦需要面对由于早期培育的消费者群体退休老化而新消费者群体未能及时补充或粘性不够等问题图表371996-2022年力保健营收情况亿日元图表381996-2022年各类能量饮料市场规模亿日元资料来源大正制药官网中信建投资料来源日本清凉饮料协会大正制药官网中信建投碳酸能量饮料起步较早2011年后重回增长1994年后日本能量饮料销量回落并长期低迷直到2011年后受益于宏观经济复苏就业人口增长海外能量饮料品牌进入日本碳酸能量饮料销量重回增长2010-2022年CAGR为6332场景消费群体扩大营养属性向情绪属性升级日本本土能量饮料更像药多为棕色小瓶突出营养功能初期本土能量饮料多由医药企业推出典型如力保健100ml小瓶装形态类似口服液口味较为单一如奥乐蜜C含有每天所需的维生素C维生素B2维生素B6必需氨基酸和蜂蜜相当于11个柠檬的维生素C含量三得利在1992年推出DekavitaC含有八种维生素和蜂王浆提取物Deka在日语中的意思是大vita代表维生素C代表维生素C海外能量饮料更像饮料形态更大包装更新颖强调情感特征如红牛和Monster在营销宣传上更加符合时代的潮流且具性价比受到年轻人偏好红牛在2005年进入日本市场后便开始积极的赞助体育活动瞄准在酒吧俱乐部等活动的年轻人进行精准营销试图消除以往能量饮料与中老年人之间的刻板联系2012年Monster进入日本后进一步向日本年轻群体展开营销推广并且包装更大更具性价比2015年后日本300ml以上容量的能量饮料持续高增长2015年7月-2019年6月的销量CAGR为241而300ml以下容量的能量饮料略有下滑红牛和Monster持续在日本和世界范围内不断发行新口味新产品从季节限定版本到区域限定版本等更新产品包装吸引年轻一代消费者请务必阅读正文之后的免责条款和声明12食品饮料A股行业深度报告图表39日本能量饮料本土产品与海外品牌的差异明显图表402015-2019年后各容量能量饮料销售量亿瓶资料来源josysnavijp中信建投资料来源intageSRI中信建投40岁以下男性是能量饮料消费的主力群体以女性市场为主的其他市场重要性加强2015-2019年日本各性别各年龄段对能量饮料的购买率均有提升其中男性购买率明显高于女性其中日本40岁以下的年轻男性的能量饮料购买率明显高于其他群体根据日本SCI全国消费者小组调查的数据在过去2015-2018年四年期间几乎所有性别和年龄组的购买率都有所上升年轻男子群体上升尤为明显年轻男性消费群体也越来越偏好大容量300ml以上的能量饮料大容量产品的偏好进一步推动了能量饮料市场的扩张但随着能量饮料市场竞争性的加强除原有的男性消费者市场以外其他细分市场如儿童和女性等也逐渐被重视相应的儿童女性类衍生品类不断增加工作或学习是能量饮料主要的消费场景消费者对其功能性需求突出以Monster为例根据TesTee的调查数据受调查消费者大部分更倾向于在工作和学习时饮用Monster日本10代消费者工作或学习占饮用场景的49120代消费者工作或学习占饮用场景的53330代消费者则占481各代消费者其次更倾向于选择在早上醒来时或在移动中是选择饮用由此可见以Monster为代表的能量饮料在年轻消费群体中保持着较为明确的功能性定位具有缓解疲劳补充能量的作用图表41日本分性别各年龄段消费者的能量饮料购买率图表42日本20代消费者饮用Monster的消费场景资料来源intageSCI中信建投资料来源TesTee中信建投33格局海外能量饮料品牌反超日本本土品牌请务必阅读正文之后的免责条款和声明13食品饮料A股行业深度报告海外品牌陆续进入日本市场抢占本土品牌市场众多海外品牌在意识到日本大容量的能量饮料市场后陆续入局争夺市场朝日软饮料于2012年5月8日开始在日本独家销售MonsterEnergy其在日本的关注度和讨论度也越来越高Monster在产品设计包装营销上更偏向于年轻消费者产品概念突出且个性化在大学生和上班族等消费群体之中有极大的市场红牛更具话题性传播力更强红牛刚进入日本市场时便开始积极营销2013年红牛在日本只有力保健和奥乐蜜C销量的三分之一左右但红牛出现在Twitter上的推文数量是二者的五倍多在社交媒体上具有更高市占率这也显示了红牛和社交媒体twitter之间的强连接以及在社交媒体营销渠道的优势在信息时代品牌与消费者在社交媒体上的互动表现对品牌影响力和用户粘性有重要意义但反之可见的力保健和奥乐蜜C两者作为日本本土品牌虽消费者讨论度低但由于其长期深耕于本土市场已经建立了部分消费者对品牌的忠实度图表43红牛与力保健奥乐蜜C的市场份额占比2013年图表44红牛与力保健奥乐蜜C推文份额占比2013年红牛力保健奥乐蜜C资料来源nomihos中信建投资料来源nomihos中信建投图表452013年后Monster的零售额市占率逐步提升资料来源欧睿中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明14