研究报告全文：行业配置月报关注基本面边际改善领域2023-10-082023年10月行业配置策略中国经济边际修复背景下关注基本面先行改善行业配置表现上期9月1日9月30日我们建议超配的行业等权指数下跌26跑输基准沪深300指数06ppt低配行业等权指数下跌01跑赢基准19ppt截至9月30日我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨1239低配行业等权指数下跌200同期沪深300涨幅489配置主线四季度关注阶段性与结构性机会三季度A股受海外紧缩预期变化国内经济内生动能遭遇阶段性挑战等因素影响下有所调整与此同时中国稳增长相关政策持续加码8月增长数据初显改善近期来看虽然十一长假期间海外紧缩预期进一步加强全球权益资产价格波动较大但考虑到当前内需已呈现边际企稳迹象稳增长相关政策仍在发力我们认为对四季度市场不必过于谨慎注重阶段性与结构性机会近期关注以下方面1更多数据表明国内经济增长呈现边际企稳迹象中国制造业PMI连续四个月小幅回升且已回到荣枯线以上8月工业企业利润同比增速自去年下半年以来首度回正十一假期期间出行及部分消费数据显示内需在边际回暖叠加前期通胀数据触底8月部分经济数据好于预期中国经济增长初显边际修复迹象当前稳增长政策持续发力并向基本面传导增长边际修复背景下部分受益于供需好转具备较好业绩弹性的板块值得关注2海外紧缩预期再度升温美国9月PMI和非农就业数据显示其增长与就业仍保持相对韧性多位美联储主要官员发表偏鹰派讲话受此影响市场对年内美联储再度加息的预期升温十年期美债利率上探至49附近美元指数也有所走强往未来看美债利率较长时间高位对全球资本市场将带来持续影响对包括中国在内的新兴市场有一定的资金面冲击3供给约束下大宗商品价格显现波动但可能仍会维持高位三季度在沙特和俄罗斯宣布实施额外减产欧美出行旺季支撑需求等多重因素影响下布油价格上涨超过20而国内动力煤价格由于非电用煤需求边际回暖海外资源品价格上涨映射等因素影响三季度涨幅同样接近20近期部分商品如原油价格在国内长假期间有所调整考虑到能源供给仍存约束海内外需求保持韧性国际地缘局势面临波动四季度大宗商品价格虽可能仍有波动但预计维持高位4国产科技领域迎来进步国内半导体产业链或将受益9月上旬某中国大型科技类公司上架手机新品评测显示该机型采用了较为先进的半导体技术半导体产业技术迭代快研发投入大研发周期长伴随着中国部分企业科技领域迎来进步从芯片设计制造封测到先进材料和零组件国内半导体产业链或将受益于本轮国产化水平提升与技术升级配置建议温和复苏环境下关注基本面先行改善行业当前中国经济显现边际修复迹象叠加稳增长相关政策仍有进一步加力的可能我们认为政策重点支持基本面有望迎来改善的行业可能会成为市场的交易主线存在产业催化的部分科技成长细分领域建议结合景气度预期做自下而上布局未来3-6个月关注如下配置思路1温和复苏环境下基本面有望先行改善的行业我们从需求好转库存回落成本缓和预期改善四个维度筛选白酒白色家电汽车零部件等行业或具备较强的业绩弹性除此之外政策重点支持的建材家居等地产后周期相关行业可能也存在阶段性配置机会2股息率高且具备优质现金流的领域尤其是受益于一带一路和国企估值重塑的电信公用事业等国央企较为集中的行业近期大宗商品价格波动较大但仍保持高位对石油石化煤炭等偏上游的高股息行业也有望继续形成一定支撑3顺应新技术新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域例如通信半导体等TMT相关行业有望受益于中国技术突破带来的本轮国产化水平提升浪潮除此之外近期在产业政策层面出现边际缓和的医药生物同样值得关注但成长行业的配置可能要重视海外紧缩预期变化对估值端的影响10月行业配置主要调整上调油气开采快递物流创新药农林牧渔下调电子材料工程机械电气设备保险建材传媒与游戏酒店及旅游10月行业配置结论超配酒类家电电信服务半导体创新药低配纺织服装商贸零售城市燃气电商环保与水务