研究报告全文：图说中国宏观周报制造业重回扩张2023-10-019月中采制造业PMI环比上升05ppt至502高于Bloomberg预测中值5019月非制造业商务活动指数环比上升07ppt至517制造业重回扩张其中生产是主要贡献项或部分受出口的边际超季节性改善而整体需求小幅改善政策仍需巩固加力天气因素缓解和政策因素推动建筑业连续第二个月环比改善房地产相关行业表现略超季节性虽然暑期相关消费环比下降但是服务业商务活动指数自4月以来首次环比回升制造业重回扩张9月制造业PMI重回扩张区间也是连续第四个月环比改善05ppt的环比改善幅度也要高于2013-2019年的季节性均值01ppt分行业来看通用设备制造业127ppt汽车制造业83ppt化学原料及化学制品制造业79ppt环比改善幅度排名靠前农副食品加工业-58ppt非金属矿物制品业-02ppt化学纤维及橡胶塑料制品业03ppt分企业规模来看大型企业景气度仍然最高环比改善08ppt至516中型企业持平于496而小型企业虽然环比改善03ppt至480但是仍然低于荣枯线生产是主要贡献项9月制造业PMI生产分项环比上升08ppt至527环比改善幅度高于2013-2019年的季节性均值03ppt拉动PMI环比改善02ppt生产的超季节性改善或与出口的边际超季节性改善有关9月PMI新出口订单分项环比上升11ppt至478虽然仍然低于荣枯线但是环比上升幅度高于2013-2019年均值03ppt分行业来看多个新出口订单环比改善幅度较高的行业生产的环比改善幅度也较高例如纺织服装服饰业电气机械及器材制造业通用设备制造业计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新出口订单分别环比上升293ppt154ppt92ppt59ppt而生产分项分别环比上升80ppt77ppt127ppt157ppt整体需求小幅改善政策仍需巩固加力新出口订单环比改善幅度超季节性而整体新订单环比小幅上升03ppt至505环比改善幅度小幅低于2013-2019年均值04ppt生产经营活动预期小幅下降01ppt至555我们认为这显示了经济整体仍然呈现温和边际改善态势政策仍需进一步巩固发力价格回升幅度加速库存有所分化随着制造业活动的改善以及原油等国际大宗商品价格的上涨9月出厂价格主要原材料购进价格分别环比上升15ppt29ppt至535594价格回升幅度有所加速而9月产成品库存原材料库存有所分化分别环比分别下降05ppt上升01ppt至467485展望未来我们预计随着宏观政策进一步见效叠加出口同比增速的边际改善实际库存同比增速或也将在四季度见底天气因素缓解和政策因素推动建筑业连续第二个月环比改善9月建筑业商务活动指数环比改善24ppt至562业务活动预期也进一步改善15ppt至618我们认为这一方面是由于不利于户外施工的天气因素有所缓解更多还是由政策因素推动代表基建的土木工程建筑业环比改善01ppt而虽然有季节性因素更多代表地产的房屋建筑业环比改善83ppt房地产业也环比改善03ppt房地产相关行业的经营活动预期也呈现略强于季节性的改善房地产业房屋建筑业分别环比改善37ppt27ppt服务业商务活动指数自4月以来首次环比回升服务业商务活动指数环比上升04ppt至509为4月以来首次环比回升虽然暑期旺季结束使得暑期消费相关的航空运输业住宿业餐饮业分别环比下降176ppt170ppt84ppt但是电信广播电视和卫星传输服务业64ppt互联网及软件信息技术服务业38ppt邮政业36ppt环比改善幅度排名靠前