研究报告全文：1-8月工业企业利润点评量价回升推动利润改善2023-09-282023年1-8月规模以上工业企业利润同比下降117降幅较1-7月收窄38个百分点2023年8月规模以上工业企业利润同比增长176较7月增速改善242个百分点单月利润增速自2022年7月以来首次转正从量价表现来看工业企业增加值改善PPI降幅收窄推动工业企业收入改善其中量对营业收入改善的贡献约为40价对营业收入改善的贡献是60结构上采矿业和制造业利润改善公用事业利润保持较高增速向前看我们认为稳增长政策逐步落地工业企业量价有望继续改善带动工业企业利润的改善工业企业单月利润同比增速由负转正2023年1-8月规模以上工业企业利润同比下降117降幅较1-7月收窄38个百分点单月来看2023年8月规模以上工业企业利润同比增长176较7月增速改善242个百分点单月利润增速自2022年7月以来首次转正排除基数效应后2023年8月工业企业利润四年复合同比增长90较7月复合增速加快59个百分点利润改善明显从利润规模来看2023年8月工业企业利润总额为7118亿元在可比口径下较2022年8月增长1065亿元量价回升推动工业企业收入继续改善2023年8月工业企业营业收入同比增长10较7月增速回升21个百分点从绝对量来看2023年8月工业企业营业收入为1111万亿元在可比口径下较2022年8月增长1142亿元而2023年7月工业企业营业收入较2022年7月下降1165亿元从量价表现来看工业企业增加值改善PPI降幅收窄推动工业企业收入改善量的方面2023年8月工业增加值同比增长45较2023年7月改善08个百分点价的方面2023年8月PPI通胀同比下降30降幅较2023年7月收窄14个百分点简单测算量对营业收入改善的贡献约为40价对营业收入改善的贡献是60向前看我们认为量价有望继续改善带动工业企业营业收入的改善2023年8月制造业PMI新订单指数为502较7月上升07制造业PMI主要原材料购进价格指数为565较7月上升41工业企业成本费用下降2023年8月工业企业营业成本率为8484较2023年7月下降032个百分点较2022年8月下降087个百分点按照可比口径推算2023年8月工业企业营业成本为942万亿元与2022年8月小幅上升14亿元由于工业企业的原材料为前期购入价格相对较低因此在PPI降幅收窄的情况下企业成本继续下降结构上采矿业和制造业利润改善公用事业利润保持较高增速随着PPI降幅收窄2023年8月采矿业的利润同比下降167较2023年7月降幅收窄110个百分点随着稳增长政策逐步落地以及海外经济呈现较强韧性制造业利润同比增速上升236较2023年7月增速改善303个百分点排除基数效应2023年8月采矿业和制造业利润的四年复合增速分别为24665较7月增速分别提升71和72个百分点随着夏季用电需求增加PPI处于较低位置2023年8月电力热力燃气及水生产和供应业的利润同比增长544较7月增速下降39个百分点继续保持在较高增速制造业利润增速改善尤其是上游原材料制造业利润增速大幅反弹8月边际改善最大的是制造业利润上游中游下游制造业利润增速分别上升879229116个百分点上游制造业利润改善幅度较大主要是因为PPI增速改善和低成本优势主要在中上游体现明显并叠加去年同期低基数支撑分行业来看上游的化学制品非金属矿物制品两个行业中游的计算机通信电子电气机械两个行业单月利润均比7月增加了超过100亿元工业企业库存继续去化2023年8月末工业企业产成品名义库存同比增加24较2023年7月末上升08个百分点扣除价格因素2023年8月末产成品实际库存同比增加54较2023年7月末继续下降06个百分点工业企业库存继续去化2023年8月工业企业产成品实际库存处于2011年以来的36分位数水平仍有下降空间向前看2023年8月制造业PMI产成品库存指数为472仍处于收缩区间我们认为工业企业库存有望继续下降资产负债率小幅上升2023年8月末工业企业整体资产负债率576与2023年7月末持平较2022年8月末上升08个百分点