择时观点：景气度跳升，节后有望反弹。节前分歧度处于下行区间，国庆期间景气度出现明显跳升，流动性仍处下行状态但有回升迹象，当前权益市场胜率角度较为乐观，如若未来流动性持续回升则会更为有利。同时当前也处于赔率信号区间，市场向下可能性较低，节后无论是从胜率还是赔率来看都有反弹基础。
　　指数监测：中证100产品获大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的有：中证100、食品饮料、港股通医药、通信设备、SHS云计算等。近1周800能源、300ESG、上证中盘、SHS动漫游戏、医药50等指数份额流出最多。
　　资金共振：推荐家电与交通运输。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。北向资金上周（2023.9.25-2023.9.28，下同）在医药中净流入最多，大单资金上周在电力设备及新能源中净流入最多。根据大单与北向资金的流入情况，最新推荐行业为家电与交通运输。
　　公募风格：小盘仓位开始下降，但并未流向大盘。9月公募总体仓位下降1.34%达到84.08%。风格上减仓大盘成长和小盘，加仓中盘。小盘仓位继连续6个月提升后首次开始下降，但公募资金并未选择切向大盘，而是优先配置了之前仓位更低的中盘。
　　公募行业：9月继续减仓科技，加仓金融。9月公募行业持仓继续减仓科技，加仓金融。环比来看，2023年9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+1.3%）、消费（-0.1%）、周期（-0.2%）、科技（-1.7%）、制造（-0.2%）、稳定（+0.6%）。传媒已连续加仓5个月，电新已连续减仓6个月，食饮已连续减仓6个月。
　　因子跟踪：规模和成长因子表现亮眼。上周规模和成长因子表现较好，分板块、行业看胜率也较高。中小市值下盈利和成长因子表现较好，大市值下规模和成长因子表现较好，小市值下因子表现整体要比大市值下更好。
　　量化组合：上周超额收益涨跌互现。中证500内选股模型上周实现绝对收益-0.19%，超额收益-0.05%，本月超额0.85%，2022年成立至今超额收益38.16%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益2.30%，超额收益1.90%，本月超额6.03%，2022年成立至今超额收益61.75%。
　　风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
　　

研究报告全文：量化周报景气度跳升节后有望反弹2023年10月08日TableAuthor择时观点景气度跳升节后有望反弹节前分歧度处于下行区间国庆期间景气度出现明显跳升流动性仍处下行状态但有回升迹象当前权益市场胜率角度较为乐观如若未来流动性持续回升则会更为有利同时当前也处于赔率信号区间市场向下可能性较低节后无论是从胜率还是赔率来看都有反弹基础指数监测中证100产品获大幅流入近1周ETF产品申购流入增速快的有中证100食品饮料港股通医药通信设备SHS云计算等近1周800分析师叶尔乐能源300ESG上证中盘SHS动漫游戏医药50等指数份额流出最多执业证书S0100522110002邮箱yeerlemszqcom资金共振推荐家电与交通运输北向资金与大单资金稳定资金流因子值研究助理吴自强排名前10的行业取交集策略近五年年化超额收益176表现稳定北向资执业证书S0100122120016邮箱wuziqiangmszqcom金上周2023925-2023928下同在医药中净流入最多大单资金上周在电力设备及新能源中净流入最多根据大单与北向资金的流入情况最新推荐行业为家电与交通运输相关研究1量化分析报告九月社融预测39309亿元公募风格小盘仓位开始下降但并未流向大盘9月公募总体仓位下降-20231001134达到8408风格上减仓大盘成长和小盘加仓中盘小盘仓位继连续2量化周报胜率时钟转向乐观-202309246个月提升后首次开始下降但公募资金并未选择切向大盘而是优先配置了之3量化周报耐心坚守积极等待-202309前仓位更低的中盘174量化分析报告打造主动配置全栈式驾舱体公募行业9月继续减仓科技加仓金融9月公募行业持仓继续减仓科技验民生金工资产配置平台-20230911加仓金融环比来看2023年9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为金5量化周报景气度L型趋势延续-202309融13消费-01周期-02科技-17制造-0210稳定06传媒已连续加仓5个月电新已连续减仓6个月食饮已连续减仓6个月因子跟踪规模和成长因子表现亮眼上周规模和成长因子表现较好分板块行业看胜率也较高中小市值下盈利和成长因子表现较好大市值下规模和成长因子表现较好小市值下因子表现整体要比大市值下更好量化组合上周超额收益涨跌互现中证500内选股模型上周实现绝对收益-019超额收益-005本月超额0852022年成立至今超额收益3816中证1000内选股模型上周实现绝对收益230超额收益190本月超额6032022年成立至今超额收益6175风险提示量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1量化周报目录1量化观点311择时观点景气度跳升节后有望反弹312指数监测中证100产品获大幅流入613资金流共振家电与交通运输62基金跟踪921公募风格小盘仓位开始下降但并未流向大盘922公募行业9月继续减仓科技加仓金融103因子组合1331因子表现规模和成长因子表现亮眼1332量化组合上周超额收益涨跌互现154风险提示20插图目录21本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2量化周报1量化观点11择时观点景气度跳升节后有望反弹节前分歧度处于下行区间国庆期间景气度出现明显跳升流动性仍处下行状态但有回升迹象当前权益市场胜率角度较为乐观如若未来流动性持续回升则会更为有利同时当前也处于赔率信号区间市场向下可能性较低节后无论是从胜率还是赔率来看都有反弹基础图1分歧度流动性景气度变化趋势资料来源wind民生证券研究院从景气度指数具体的成分指标来看除地产外各经济指标大多处于上升状态10月以来已公布且处于边际上升的指标主要是BDI波罗的海干散货指数图2A股景气度指数细分指标状态指标大类指标简写最新状态指标大类指标简写最新状态经济增长GDP工业工业产量集装箱产量通货膨胀CRB工业原料工业产量水泥设备产量投资房地产开发投资完成额工业产量钢材产量出口PMI新出口订单工业产量黑色金属景气度利率SHIBOR3个月工业利润负亏损企业亏损额工业产量电冰箱产量工业利润工业企业利润工业产量洗衣机产量工业利润国有企业工业增加值工业产量空调产量经济活跃度BDI波罗的海工业产量电动机产量经济活跃度民航货邮周转量资料来源wind民生证券研究院注指标详细介绍详见报告分歧度流动性景气度三维指数择时框架民生金工三维择时框架通过将量价情绪与宏观景气有机结合判断市场涨跌概率同时通过股权风险溢价ERP等因素补充刻画极端赔率状态修正判断能够低频且有效抓取市场上涨区间规避市场高风险区间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3量化周报图3分歧度-流动性-景气度三维择时框架资料来源民生证券研究院绘制图4三维择时框架2023年策略净值资料来源wind民生证券研究院图5三维择时框架修正前后历史表现资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4量化周报图6A股景气度指数806040200-20-40上行周期下行周期A股景气度指数上证指数资料来源wind民生证券研究院注上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲图7市场分歧度指数资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5量化周报图8市场流动性指数资料来源wind民生证券研究院12指数监测中证100产品获大幅流入通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响我们计算了各指数ETF产品总体申购赎回份额情况近1周近1月流入比例最大的为中证100000903近3月流入比例最大的都为中证800000906近1周800能源300ESG上证中盘SHS动漫游戏医药50等指数份额流出最多近1周流入较多的还有食品饮料港股通医药通信设备SHS云计算等图9各指数对应ETF份额变化TOP5BOTTOM5指数代码指数简称近1周份额变化指数代码指数简称近1月份额变化指数代码指数简称近3月份额变化000903SH中证100107000903SH中证100111000906SH中证800282000807CSI食品饮料31000906SH中证80064000903SH中证100165930965CSI港股通医药C20930965CSI港股通医药C62930955CSI红利低波100130931160CSI通信设备10h30269CSI红利低波32930740CSI300红利LV102931470CSISHS云计算8930955CSI红利低波10030h30269CSI红利低波101931140CSI医药50-7000044SH上证中盘-10399437SZ证券龙头-21931523CSISHS动漫游戏-8000038SH上证金融-10h30015CSI中证800汽车-26000044SH上证中盘-10930608CSI中证基建-14h30199CSI中证全指电力指数-29931463CSI300ESG-13399998SZ中证煤炭-20399998SZ中证煤炭-33000928SH800能源-16h30022CSI800银行-24931412CSI证券公司30-43资料来源wind民生证券研究院13资金流共振家电与交通运输基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况具有稳定的选择行业能力我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流北向资金与大单资金并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集策略近五年年化超额收益176表现稳定资金流策略取交集上周录得负向超额收益实现-075的多头收益和-018的超额收益本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6量化周报图10资金流策略取交集近五年表现资料来源wind民生证券研究院北向资金上周在医药中净流入最多净流入225亿在非银行金融净流出最多净流出43亿大单资金上周在电力设备及新能源中净流入最多净流入37亿在计算机净流出最多净流出38亿图11上周行业资金净流入资料来源wind民生证券研究院我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐各行业因子值如下本周大单资金与北向资金分歧度较高最新推荐行业为家电与交通运输本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7量化周报图12行业稳健资金流因子水平大单资金净北向资金净大单资金净北向资金净行业较前周较前周行业较前周较前周流入分位流入分位流入分位流入分位传媒71100通信6462综合10060综合金融8241家电9664汽车7845交通运输10064电力设备及新能源8933商贸零售8761石油石化8734轻工制造8958消费者服务8038纺织服装7270食品饮料7639煤炭6476电力及公用事业6747医药7657有色金属7341基础化工8251建材8428农林牧渔6865房地产5755电子6961银行4465计算机7852非银行金融7232机械7651国防军工4954建筑7749钢铁3949资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8量化周报2基金跟踪21公募风格小盘仓位开始下降但并未流向大盘9月公募总体仓位下降134当前仓位水平位于历史74分位数公募偏股主动基金9月减仓整体仓位达到8408图13公募偏股主动基金仓位测算截至20239资料来源wind民生证券研究院9月公募风格上减仓大盘成长和小盘加仓中盘环比来看9月公募偏股主动基金的大盘价值大盘成长仓位分别变化-03-13而中盘价值中盘成长仓位分别变化1409小盘仓位变化-20小盘仓位继连续6个月提升后首次开始下降但公募资金并未选择切向大盘而是优先配置了之前仓位更低的中盘图14公募偏股主动基金风格仓位变化截至20239资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9量化周报图15公募偏股主动基金风格仓位测算截至20239资料来源wind民生证券研究院22公募行业9月继续减仓科技加仓金融9月公募行业持仓继续减仓科技加仓金融环比来看2023年9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为金融13消费-01周期-02科技-17制造-02稳定06TMT内部仓位分位数排序通信传媒电子计算机本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10量化周报图16公募偏股主动基金行业仓位测算截至20239资料来源wind民生证券研究院图179月公募偏股主动基金行业仓位变化测算资料来源wind民生证券研究院从细分行业来看医药钢铁非银加仓最多食饮电新有色计算机减仓最多通信电力军工汽车都在历史90分位数以上银行在10分位数及以下传媒已连续加仓5个月电新已连续减仓6个月食饮已连续减仓6个月本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11量化周报图18公募基金细分行业仓位变化测算截至20239板块行业仓位走势趋势分位数板块行业仓位走势趋势分位数科技电力设备及新能源20周期有色金属52科技电子83周期煤炭36科技国防军工93周期钢铁51科技计算机69周期基础化工79科技传媒88周期石油石化52科技通信94制造建筑51消费家电37制造建材50消费食品饮料45制造机械84消费医药73制造轻工制造26消费农林牧渔86金融银行5消费汽车91金融非银行金融26消费消费者服务36金融房地产19消费商贸零售35金融综合金融29消费纺织服装63公用事业交通运输68综合综合52公用事业电力及公用事业93资料来源wind民生证券研究院注电力设备与新能源仓位分位数以2020年至今为计算区间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12量化周报3因子组合31因子表现规模和成长因子表现亮眼为了多维度观察不同因子的表现趋势我们从各时间维度宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益因子方向下前15组除规模因子外均进行了市值行业中性化处理规模因子进行行业中性化处理从时间上的趋势宽基指数内选股多头收益率以及分板块选股胜率来看规模和成长因子上周表现更好311分时间规模和成长因子上周表现较好规模和成长因子上周表现相对较好分别实现127-005多头收益最近一月规模因子红利因子表现较好分别实现230037多头收益最近一年规模因子质量因子表现较好分别实现48941915多头收益图19不同时间维度下的因子表现资料来源wind民生证券研究院312分指数中小市值下盈利和成长因子表现较好大市值下规模和成长因子表现较好中小市值下盈利和成长因子表现较好大市值下规模和成长因子表现较好小市值下因子表现整体要比大市值下更好最近一周中证1000中表现最好的因子是动量因子成长因子中证500中表现最好的因子是动量因子盈利因子沪深300中表现最好的因子是规模因子和波动率因子最近一月中证1000中表现最好的因子是规模因子反转因子中证500中表现最好的因子是盈利因子和红利因子沪深300中表现最好的因子是估值因子和红利因子最近一年中证1000中表现最好的因子是规模因子和反转因子中证500中表现最好的因子是规模因子和质量因子沪深300中表现最好的因子是流动性因子和红利因子本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13量化周报图20不同宽基指数下的大类因子表现403020100反转成长规模估值反转成长盈利质量红利动量规模估值成长盈利质量红利动量规模估值反转盈利质量红利动量流动性波动率流动性波动率流动性波动率-10中证1000中证500沪深300-20-30最近一周多头收益最近一月多头收益最近一年多头收益最大回撤资料来源wind民生证券研究院313分板块规模和成长因子胜率较高不同板块内大类因子表现有所不同从不同板块来看金融板块中的规模和波动率因子上周表现较好消费板块中的规模因子反转因子上周表现较好科技板块中规模因子成长因子上周表现较好制造板块中规模因子动量因子表现较好周期板块中规模因子成长因子表现较好公用事业板块中规模因子流动性因子表现较好总体来看规模和成长因子在各个行业和板块中有较高胜率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14量化周报图21大类因子在不同板块及行业中的上周绝对收益率表现板块行业规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量优异因子金融房地产-254-307-321-220-150-400-176-187-292-075动量金融银行107-050011017-079-061-083-038-037-095规模金融非银行金融107-284-260-284-323-319-203-189-355-325规模消费农林牧渔005-078-159-256-404-258-252-277-292-107规模消费医药261123131295214190154134232392动量消费商贸零售077-045-015035006139-039-059-017381动量消费家电140-020299137039-195-003-010-126-149反转消费汽车115-035277-024109-059-070-188-080153反转消费消费者服务026117007-025-216-010-014030147-581红利消费纺织服装-034-004211079-010-012065002002-024反转消费轻工制造032007000044-045112-019006-100057质量消费食品饮料-164-205-213-130-284-106-156-089-130-078动量科技传媒105-060035068-027004-081-110-124080规模科技国防军工106-064-057-011-141-127-055-079-125121动量科技电力设备及新能源138-004007-047304393-039038324289质量科技电子156059077287105046038057014125成长科技计算机158008042074094-092-127-035-199-005规模科技通信407-256128419-296-316111158-309478动量制造建材012-123-125-197-153-149-098-149-172-172规模制造建筑052-052057165-059160156-031-115189动量制造机械361-006192052143050007052-019185规模周期基础化工026-135-098-093-149-101-092-085-085-020规模周期有色金属-149-184-281-072-128-145-203-167-121-312成长周期煤炭107017000000-048-029-001-096-043-026规模周期石油石化747-170-213445178-188-126-063-207088规模周期钢铁107-222-440-017-320-180-113-145-152-195规模公用事业交通运输116-075-117-125-182-088-068-043-082-059规模公用事业电力及公用事业141-089-048-136058036038-027-028-061规模平均107-076-031017-063-061-052-057-089009规模资料来源wind民生证券研究院32量化组合上周超额收益涨跌互现基于中证500和中证1000指数成分股买入本身质地较好股价低于实际价值的股票一方面可以从资产价值回归中获取收益另外一方面绝对收益属性更强波动性相对更小提供较高的安全边际中证500内选股模型上周实现绝对收益-019超额收益-005本月超额0852022年成立至今超额收益3816中证1000内选股模型上周实现绝对收益230超额收益190本月超额6032022年成立至今超额收益6175本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15量化周报图22民生金工组合样本外表现一览2022年以来中证500内选股组合中证1000内选股组合绝对回报15493764相对回报38166175本周回报-019230本月回报000561本季回报-241229本年回报2991029年化收益率8592007年化波动率23562369Sharpe030078资料来源wind民生证券研究院各组合样本外2022年至今收益表现与最新持仓如下图23中证500内选股组合样本外净值表现图24中证1000内选股组合样本外净值表现0508040603020401020202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232023---------------------010203040506070809101112010203040506070809020222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023-012023---------------------040404040404040404040404040404040404040404---------------------0102030405060708091011120102030405060708-0209---------------------0404040404040404040404040404040404040404-0204-03-04-04超额收益中证500内选股中证500超额收益中证1000内选股中证1000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16量化周报图25民生金工选股组合本期持仓中证500内选股组合中证1000内选股组合002146SZ荣盛发展002589SZ瑞康医药002010SZ传化智联002061SZ浙江交科605358SH立昂微002440SZ闰土股份000553SZ安道麦A600158SH中体产业000961SZ中南建设603733SH仙鹤股份300070SZ碧水源600491SH龙元建设600500SH中化国际300215SZ电科院600705SH中航产融600770SH综艺股份300244SZ迪安诊断000601SZ韶能股份000402SZ金融街300477SZ合纵科技300072SZ海新能科600037SH歌华有线000401SZ冀东水泥601515SH东风股份000990SZ诚志股份600841SH动力新科603707SH健友股份002251SZ步步高600655SH豫园股份300737SZ科顺股份601778SH晶科科技002425SZ凯撒文化603866SH桃李面包002097SZ山河智能002081SZ金螳螂002928SZ华夏航空300463SZ迈克生物600643SH爱建集团002250SZ联化科技002614SZ奥佳华600637SH东方明珠300423SZ昇辉科技002191SZ劲嘉股份600990SH四创电子600372SH中航机载300055SZ万邦达600998SH九州通300409SZ道氏技术600271SH航天信息603690SH至纯科技000050SZ深天马A603187SH海容冷链600718SH东软集团603876SH鼎胜新材603317SH天味食品002967SZ广电计量603127SH昭衍新药300761SZ立华股份300724SZ捷佳伟创000423SZ东阿阿胶资料来源wind民生证券研究院下图展示了各组合目前持仓及收益贡献本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17量化周报图26民生金工中证500选股组合上周持仓收益2023925-202392843210-1-2-3-4-5新产业九州通海普瑞碧水源金螳螂奥瑞金七一二金融街捷佳伟创隆平高科迈克生物大博医疗昭衍新药健友股份天味食品东方明珠迪安诊断海新能科中国卫星豫园股份传化智联诚志股份光威复材中航机载劲嘉股份冀东水泥联化科技桃李面包中南建设中航产融资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18量化周报图27民生金工中证1000选股组合上周持仓收益2023925-202392850403020100-10A新诺威步步高电科院深物业常山药业赢合科技浙江交科至纯科技东阿阿胶信邦制药瑞康医药东风股份青鸟消防凯普生物闰土股份移远通信四创电子合纵科技道氏技术科蓝软件小熊电器仙鹤股份天佑德酒海容冷链爱建集团动力新科华夏航空华鑫股份立华股份中孚信息资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19量化周报4风险提示量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20