择时观点：赔率信号主导，维持看多状态。上周景气度继续走平，流动性明显回升，分歧度仍处上行，市场进入分歧度↑-流动性↑-景气度↓区间，胜率体系下仍未有做多信号。不过8月21日市场下跌后ERP分位数达到了极值，也即赔率达到了历史最高水平，按照规律做多40交易日整体胜率较高，当前仍处在看多区间。
　　指数监测：地产ETF流入较多。近1周ETF产品申购流入增速快的有：800地产、证券先锋、机器人、消费电子、金融科技等。近1周SHS云计算、全指材料、中证传媒、800能源、文娱传媒等指数份额流出最多。
　　资金共振：推荐消费者服务，石油石化与电子。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。北向资金上周在计算机中净流入最多，大单资金上周在家电中净流入最多。最新推荐行业为消费者服务，石油石化与电子。
　　公募风格：小盘仓位已达到2017年来最高水平。8月公募总体仓位上升0.22%达到85.44%。风格上继续减仓中大盘成长，并大幅增持小盘。小盘仓位连续6个月提升，2021年来小盘仓位整体中枢在上升，当前仓位已达到2017年以来最高水平。
　　公募行业：8月减仓消费与科技，加仓金融。8月公募行业持仓减仓消费与科技，加仓金融。环比来看，2023年8月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+0.47%）、消费（-1.32%）、周期（-0.37%）、科技（-0.54%）、制造（+0.27%）、稳定（+0.32%）。电新已连续7个月减仓。
　　因子跟踪：规模和反转因子表现亮眼。上周规模和反转因子在不同市值内均表现较好，分板块、行业看胜率也较高，小市值下因子表现整体要比大市值下更好。
　　量化组合：上周跑输基准。中证500内选股模型上周实现绝对收益2.08%，超额收益-0.96%，本月超额-1.64%，2022年成立至今超额收益37.5%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益3.06%，超额收益-0.82%，本月超额-1.38%，2022年成立至今超额收益54.12%。
　　风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
　　

研究报告全文：量化周报赔率信号主导维持看多状态2023年09月03日TableAuthor择时观点赔率信号主导维持看多状态上周景气度继续走平流动性明显回升分歧度仍处上行市场进入分歧度-流动性-景气度区间胜率体系下仍未有做多信号不过8月21日市场下跌后ERP分位数达到了极值也即赔率达到了历史最高水平按照规律做多40交易日整体胜率较高当前仍处在看多区间指数监测地产ETF流入较多近1周ETF产品申购流入增速快的有800分析师叶尔乐地产证券先锋机器人消费电子金融科技等近1周SHS云计算全指执业证书S0100522110002邮箱yeerlemszqcom材料中证传媒800能源文娱传媒等指数份额流出最多研究助理吴自强资金共振推荐消费者服务石油石化与电子北向资金与大单资金稳定执业证书S0100122120016邮箱wuziqiangmszqcom资金流因子值排名前10的行业取交集策略近五年年化超额收益176表现稳定北向资金上周在计算机中净流入最多大单资金上周在家电中净流入最多最新推荐行业为消费者服务石油石化与电子相关研究1量化分析报告八月社融预测31487亿元公募风格小盘仓位已达到2017年来最高水平8月公募总体仓位上升-20230901022达到8544风格上继续减仓中大盘成长并大幅增持小盘小盘仓位2基金分析报告规模指数的又一拼图易方连续6个月提升2021年来小盘仓位整体中枢在上升当前仓位已达到2017达中证2000ETF投资价值分析-20230901年以来最高水平3量化周报ERP达到极值后市场会如何表现-20230827公募行业8月减仓消费与科技加仓金融8月公募行业持仓减仓消费与4量化分析报告主动投资如何通过风险控制科技加仓金融环比来看2023年8月公募偏股主动基金板块仓位变化分别提升收益-20230820为金融047消费-132周期-037科技-054制5量化周报股权风险溢价达到99分位数-造027稳定032电新已连续7个月减仓20230820因子跟踪规模和反转因子表现亮眼上周规模和反转因子在不同市值内均表现较好分板块行业看胜率也较高小市值下因子表现整体要比大市值下更好量化组合上周跑输基准中证500内选股模型上周实现绝对收益208超额收益-096本月超额-1642022年成立至今超额收益375中证1000内选股模型上周实现绝对收益306超额收益-082本月超额-1382022年成立至今超额收益5412风险提示量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1量化周报目录1量化观点311择时观点赔率信号主导维持看多状态312指数监测地产ETF流入较多713资金流共振推荐消费者服务石油石化与电子72基金跟踪1021公募风格小盘仓位已达到2017年来最高水平1022公募行业8月减仓消费与科技加仓金融113因子组合1331因子表现规模和反转因子表现亮眼1332量化组合上周跑输基准154风险提示19插图目录20本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2量化周报1量化观点11择时观点赔率信号主导维持看多状态上周景气度继续走平流动性明显回升分歧度仍处上行市场进入分歧度-流动性-景气度区间胜率体系下仍未有做多信号不过8月21日市场下跌后ERP分位数达到了极值也即赔率达到了历史最高水平按照规律做多40交易日整体胜率较高当前仍处在看多区间图1分歧度流动性景气度变化趋势资料来源wind民生证券研究院我们复盘了历史沪深300ERP触发极值后40交易日指数的收益率除本次以外2010年以来共触发了6次整体胜率100平均收益率168但各次收益率方差较大本次已累计收益166图2沪深300ERP触发极值后40交易日指数收益率资料来源wind民生证券研究院注期间持续触发则信号顺延本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3量化周报图3沪深300ERP分位数与指数表现对比资料来源wind民生证券研究院民生金工三维择时框架通过将量价情绪与宏观景气有机结合判断市场涨跌概率同时通过股权风险溢价ERP等因素补充刻画极端赔率状态修正判断能够低频且有效抓取市场上涨区间规避市场高风险区间图4分歧度-流动性-景气度三维择时框架资料来源民生证券研究院绘制本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4量化周报图5三维择时框架2023年策略净值资料来源wind民生证券研究院图6三维择时框架修正前后历史表现资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5量化周报图7A股景气度指数806040200-20-40上行周期下行周期A股景气度指数上证指数资料来源wind民生证券研究院注上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲图8市场分歧度指数资料来源wind民生证券研究院图9市场流动性指数资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6量化周报12指数监测地产ETF流入较多通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响我们计算了各指数ETF产品总体申购赎回份额情况近1周流入比例最大的为800地产399965近1月近3月入比例最大的为中证800000906近1周SHS云计算全指材料中证传媒800能源文娱传媒等指数份额流出最多近1周流入较多的还有证券先锋机器人消费电子金融科技等图10各指数对应ETF份额变化TOP5BOTTOM5指数代码指数简称近1周份额变化指数代码指数简称近1月份额变化指数代码指数简称近3月份额变化399965SZ800地产19000906SH中证800101000906SH中证800156931402CSI证券先锋19930740CSI300红利LV49000001SH上证指数112h30590CSI机器人13930955CSI红利低波10042930955CSI红利低波100110980030CNI消费电子11930986CSI金融科技41930740CSI300红利LV108930986CSI金融科技11000001SH上证指数31h30269CSI红利低波78h30365CSI文娱传媒-7h30199CSI中证全指电力指数-11000987SH全指材料-23000928SH800能源-7000813CSI细分化工-12931469CSI云计算50-28399971SZ中证传媒-8930608CSI中证基建-14931412CSI证券公司30-44000987SH全指材料-14931412CSI证券公司30-17000064SH非周期-53931470CSISHS云计算-26h30015CSI中证800汽车-26000063SH上证周期-58资料来源wind民生证券研究院13资金流共振推荐消费者服务石油石化与电子基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况具有稳定的选择行业能力我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流北向资金与大单资金并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集策略近五年年化超额收益176表现稳定资金流策略取交集上周录得负向超额收益实现272的多头收益和-02的超额收益本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7量化周报图11资金流策略取交集近五年表现资料来源wind民生证券研究院北向资金上周在计算机中净流入最多净流入175亿在非银行金融净流出最多净流出62亿大单资金上周在家电中净流入最多净流入11亿在非银行金融净流出最多净流出77亿图12上周行业资金净流入资料来源wind民生证券研究院我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐各行业因子值如下最新推荐行业为消费者服务石油石化与电子本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8量化周报图13行业稳健资金流因子水平大单资金净北向资金净大单资金净北向资金净行业较前周较前周行业较前周较前周流入分位流入分位流入分位流入分位消费者服务8664综合金融7733石油石化7866电力设备及新能源6738商贸零售9149汽车5445综合9047钢铁6830电子7361交通运输5931计算机5478基础化工4939家电7655房地产4642纺织服装6169建筑4146建材8146食品饮料6819通信6166农林牧渔4046医药7350非银行金融3154传媒6059机械5133煤炭5760银行4434国防军工5557电力及公用事业2947有色金属7437轻工制造3434资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9量化周报2基金跟踪21公募风格小盘仓位已达到2017年来最高水平8月公募总体仓位上升022当前仓位水平位于历史83分位数公募偏股主动基金总仓位8月变化不大达到8544图14公募偏股主动基金仓位测算截至20238资料来源wind民生证券研究院8月公募风格上继续大幅增持小盘中大盘成长继续减仓环比来看8月公募偏股主动基金的大盘价值大盘成长仓位分别变化-10-12而中盘价值中盘成长仓位分别变化06-21小盘仓位变化40公募继续减仓中大盘成长并大幅增持小盘小盘仓位连续6个月提升2021年来小盘仓位整体中枢在上升当前仓位已达到2017年以来最高水平图15公募偏股主动基金风格仓位变化截至20238资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10量化周报图16公募偏股主动基金风格仓位测算截至20238706050403020100大盘仓位中盘仓位小盘仓位806040200成长仓位价值仓位资料来源wind民生证券研究院22公募行业8月减仓消费与科技加仓金融8月公募行业持仓减仓消费与科技加仓金融环比来看2023年8月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为金融047消费-132周期-037科技-054制造027稳定032TMT内部仓位分位数排序通信传媒计算机电子本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11量化周报图17公募偏股主动基金行业仓位测算截至20238资料来源wind民生证券研究院从细分行业来看传媒军工汽车农牧加仓最多消服电新食饮通信减仓最多通信汽车军工机械公用基化传媒都在历史85分位数以上银行地产在15分位数及以下机械汽车传媒已连续加仓4个月电新已连续减仓7个月图18公募基金细分行业仓位变化测算截至20238板块行业仓位走势趋势分位数板块行业仓位走势趋势分位数科技电力设备及新能源23周期有色金属76科技电子74周期煤炭30科技国防军工92周期钢铁16科技计算机76周期基础化工88科技传媒86周期石油石化39科技通信96制造建筑33消费家电35制造建材53消费食品饮料55制造机械90消费医药68制造轻工制造23消费农林牧渔73金融银行4消费汽车92金融非银行金融20消费消费者服务34金融房地产12消费商贸零售22金融综合金融22消费纺织服装58公用事业交通运输49综合综合52公用事业电力及公用事业89资料来源wind民生证券研究院注电力设备与新能源仓位分位数以2020年至今为计算区间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12量化周报3因子组合31因子表现规模和反转因子表现亮眼为了多维度观察不同因子的表现趋势我们从各时间维度宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益因子方向下前15组除规模因子外均进行了市值行业中性化处理规模因子进行行业中性化处理从时间上的趋势宽基指数内选股多头收益率以及分板块选股胜率来看规模和反转因子上周表现更好311分时间规模和反转因子上周表现较好规模反转因子上周表现相对较好分别实现637和379多头收益最近一月规模因子和反转因子表现较好分别实现096-226多头收益最近一年规模因子质量因子表现较好分别实现39012644多头收益图19不同时间维度下的因子表现资料来源wind民生证券研究院312分指数大小市值下规模和反转因子表现较好大小市值下规模和反转因子表现较好小市值下因子表现整体要比大市值下更好最近一周中证1000中表现最好的因子是规模因子反转因子中证500中表现最好的因子是规模因子反转因子沪深300中表现最好的因子是质量因子和反转因子最近一月中证1000中表现最好的因子是规模因子流动性因子中证500中表现最好的因子是盈利因子和红利因子沪深300中表现最好的因子是反转因子和红利因子最近一年中证1000中表现最好的因子是规模因子和质量因子中证500中表现最好的因子是规模因子和质量因子沪深300中表现最好的因子是质量因子和红利因子本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13量化周报图20不同宽基指数下的大类因子表现403020100规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量-10中证1000中证500沪深300-20-30最近一周多头收益最近一月多头收益最近一年多头收益最大回撤资料来源wind民生证券研究院313分板块规模反转因子胜率较高不同板块内大类因子表现有所不同从不同板块来看金融板块中的规模和质量因子上周表现较好消费板块中的规模因子反转因子上周表现较好科技板块中规模因子流动性因子上周表现较好制造板块中规模因子反转因子表现较好周期板块中规模因子反转因子表现较好公用事业板块中规模因子反转因子表现较好总体来看规模反转因子在各个行业和板块中有较高胜率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14量化周报图21大类因子在不同板块及行业中的上周绝对收益率表现板块行业规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量优异因子金融房地产315200604113322390002127245124反转金融银行549-138405304-075335-102-095-117-141规模金融非银行金融549-217-476-289408495063248346-357规模消费农林牧渔534-103290-075061044227042-003169规模消费医药538396280370159373369315271170规模消费商贸零售443035592242332244105188198273反转消费家电652498983477585537513587503625反转消费汽车855369677593180432508241365584规模消费消费者服务421162114182-0063780183133141004动量消费纺织服装639184717271428219335188343296反转消费轻工制造960477789536823593771438656460规模消费食品饮料480-076-016323172000246104034357规模科技传媒570331341531337535336146321415规模科技国防军工088-082691260433351549334413591反转科技电力设备及新能源705237312343268319341199320290规模科技电子1254842688661628680811656723765规模科技计算机475480646538596277300068407117反转科技通信723217481420522303842594623924动量制造建材430191693515429330421277375568反转制造建筑390099168220075418073173072109质量制造机械812402336212274389392399422441规模周期基础化工496105363432235321393281330078规模周期有色金属663478225368245490294420399417规模周期煤炭6936063882476055494714206071048动量周期石油石化394264506348390077259152055160反转周期钢铁549176404327390193231218290178规模公用事业交通运输298061067104161131051012044-070规模公用事业电力及公用事业-116-299062-064-057-013-157-103-079-210反转平均548211405304319335309248303335规模资料来源wind民生证券研究院32量化组合上周跑输基准基于中证500和中证1000指数成分股买入本身质地较好股价低于实际价值的股票一方面可以从资产价值回归中获取收益另外一方面绝对收益属性更强波动性相对更小提供较高的安全边际中证500内选股模型上周实现绝对收益208超额收益-096本月超额-1642022年成立至今超额收益375中证1000内选股模型上周实现绝对收益306超额收益-082本月超额-1382022年成立至今超额收益5412本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15量化周报图22民生金工组合样本外表现一览2022年以来中证500内选股组合中证1000内选股组合绝对回报15493033相对回报37505412本周回报208306本月回报-737-770本季回报-241-314本年回报299444年化收益率9031724年化波动率24082413Sharpe031065资料来源wind民生证券研究院各组合样本外2022年至今收益表现与最新持仓如下图23中证500内选股组合样本外净值表现图24中证1000内选股组合样本外净值表现050804060302040102020222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023--------------------010203040506070809101112010203040506070802022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320232023-012023--------------------0404040404040404040404040404040404040404--------------------01020304050607080910111201020304050607-0208--------------------04040404040404040404040404040404040404-0204-03-04-04超额收益中证500内选股中证500超额收益中证1000内选股中证1000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16量化周报图25民生金工选股组合本期持仓中证500内选股组合中证1000内选股组合601778SH晶科科技002425SZ凯撒文化603866SH桃李面包600491SH龙元建设000961SZ中南建设002614SZ奥佳华300070SZ碧水源002440SZ闰土股份600372SH中航电子600990SH四创电子300072SZ海新能科601515SH东风股份002010SZ传化智联300477SZ合纵科技000402SZ金融街300215SZ电科院002146SZ荣盛发展300409SZ道氏技术000553SZ安道麦A002061SZ浙江交科600998SH九州通600841SH动力新科603317SH天味食品300737SZ科顺股份600705SH中航产融002589SZ瑞康医药002191SZ劲嘉股份300255SZ常山药业000401SZ冀东水泥600770SH综艺股份002081SZ金螳螂002928SZ华夏航空600500SH中化国际600643SH爱建集团300244SZ迪安诊断002004SZ华邦健康600655SH豫园股份002251SZ步步高002399SZ海普瑞600158SH中体产业600637SH东方明珠603690SH至纯科技002250SZ联化科技600037SH歌华有线000990SZ诚志股份300423SZ昇辉科技603707SH健友股份000710SZ贝瑞基因000050SZ深天马A600618SH氯碱化工300463SZ迈克生物300767SZ震安科技300724SZ捷佳伟创603733SH仙鹤股份002901SZ大博医疗000423SZ东阿阿胶603127SH昭衍新药603896SH寿仙谷300776SZ帝尔激光300761SZ立华股份资料来源wind民生证券研究院下图展示了各组合目前持仓及收益贡献图26民生金工中证500选股组合上周持仓收益2023828-202391121086420-2-4-6-8-10新产业奥瑞金九州通海普瑞七一二金螳螂金融街碧水源中南建设天味食品光威复材大博医疗捷佳伟创迪安诊断中航电子迈克生物桃李面包豫园股份诚志股份东方明珠传化智联中航产融联化科技劲嘉股份隆平高科冀东水泥海新能科昭衍新药健友股份中国卫星资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17量化周报图27民生金工中证1000选股组合上周持仓收益2023828-202391403020100-10-20-30A新诺威步步高电科院深物业中孚信息信邦制药移远通信仙鹤股份科蓝软件动力新科至纯科技天佑德酒四创电子浙江交科道氏技术华夏航空合纵科技青鸟消防闰土股份瑞康医药海容冷链小熊电器东阿阿胶凯普生物东风股份爱建集团立华股份常山药业华鑫股份赢合科技资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18量化周报4风险提示量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19量化周报插图目录图1分歧度流动性景气度变化趋势3图2沪深300ERP触发极值后40交易日指数收益率3图3沪深300ERP分位数与指数表现对比4图4分歧度-流动性-景气度三维择时框架4图5三维择时框架2023年策略净值5图6三维择时框架修正前后历史表现5图7A股景气度指数6图8市场分歧度指数6图9市场流动性指数6图10各指数对应ETF份额变化TOP5BOTTOM57图11资金流策略取交集近五年表现8图12上周行业资金净流入8图13行业稳健资金流因子水平9图14公募偏股主动基金仓位测算截至2023810图15公募偏股主动基金风格仓位变化截至2023810图16公募偏股主动基金风格仓位测算截至2023811图17公募偏股主动基金行业仓位测算截至2023812图18公募基金细分行业仓位变化测算截至2023812图19不同时间维度下的因子表现13图20不同宽基指数下的大类因子表现14图21大类因子在不同板块及行业中的上周绝对收益率表现15图22民生金工组合样本外表现一览2022年以来16图23中证500内选股组合样本外净值表现16图24中证1000内选股组合样本外净值表现16图25民生金工选股组合本期持仓17图26民生金工中证500选股组合上周持仓收益2023828-20239117图27民生金工中证1000选股组合上周持仓收益2023828-20239118本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20