择时观点：股权风险溢价达到99%分位数。上周市场流动性继续回落，分歧度处于上行状态，市场情绪低迷，当前市场继续保持分歧度↑-流动性↓-景气度↓区间，模型判断市场短期内风险仍存。未来实际景气度未有强复苏下，市场或将整体偏弱，除非预期景气大幅回升叠加流动性大幅回升。上周市场下跌后ERP分位数上升至99%，向下空间有限，当下需耐心等待市场情绪回暖。
　　指数监测：中证800ETF流入较多。近1周ETF产品申购流入增速快的有：创科技、中证800、中证100、红利低波100、300红利LV等。近1周SHS动漫游戏、在线消费、中证800汽车、中证数据、CS智汽车等指数份额流出最多。
　　资金共振：推荐钢铁，纺织服装与电力及公用事业。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。北向资金上周在计算机中净流入最多，大单资金上周在综合中净流入最多，其次为综合金融。最新推荐行业为钢铁，纺织服装与电力及公用事业。
　　公募风格：7月减成长，加大盘价值和小盘。7月公募总体仓位上升1.43%达到85.32%。风格上继续配置小盘以及大盘价值，中大盘成长减仓较多。公募继续减仓中大盘成长，但开始加仓大盘价值。小盘仓位连续5个月提升，2021年来小盘仓位整体中枢在上升，当前仓位接近过去三年最高水平。
　　公募行业：7月继续减仓消费，加仓科技与制造。7月公募行业持仓继续减仓消费，加仓科技与制造。环比来看，2023年7月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（-0.30%）、消费（-1.07%）、周期（-0.02%）、科技（+0.61%）、制造（+0.69%）、稳定（+0.16%）。TMT内部仓位分位数排序：通信>电子>传媒>计算机。
　　因子跟踪：规模、估值和波动率因子表现亮眼。上周规模、估值和波动率因子表现较好，分板块、行业看胜率也较高。小市值下因子表现整体要比大市值下更好。
　　量化组合：上周跑输基准。中证500内选股模型上周实现绝对收益-2.43%，超额收益-0.14%，本月超额-1.05%，2022年成立至今超额收益38.51%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益-3.28%，超额收益-0.31%，本月超额0.04%，2022年成立至今超额收益56.25%。
　　风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
　　

研究报告全文：量化周报股权风险溢价达到99分位数2023年08月20日TableAuthor择时观点股权风险溢价达到99分位数上周市场流动性继续回落分歧度处于上行状态市场情绪低迷当前市场继续保持分歧度-流动性-景气度区间模型判断市场短期内风险仍存未来实际景气度未有强复苏下市场或将整体偏弱除非预期景气大幅回升叠加流动性大幅回升上周市场下跌后ERP分位数上升至99向下空间有限当下需耐心等待市场情绪回暖指数监测中证800ETF流入较多近1周ETF产品申购流入增速快的有分析师叶尔乐创科技中证800中证100红利低波100300红利LV等近1周SHS执业证书S0100522110002邮箱yeerlemszqcom动漫游戏在线消费中证800汽车中证数据CS智汽车等指数份额流出最研究助理吴自强多执业证书S0100122120016邮箱wuziqiangmszqcom资金共振推荐钢铁纺织服装与电力及公用事业北向资金与大单资金稳定资金流因子值排名前10的行业取交集策略近五年年化超额收益176表现稳定北向资金上周在计算机中净流入最多大单资金上周在综合中净流入相关研究最多其次为综合金融最新推荐行业为钢铁纺织服装与电力及公用事业1量化周报景气的二次探底-202308132量化周报从择时三维看当下与2014年市公募风格7月减成长加大盘价值和小盘7月公募总体仓位上升143场-20230806达到8532风格上继续配置小盘以及大盘价值中大盘成长减仓较多公募3基金分析报告债基组合跟踪202308稳继续减仓中大盘成长但开始加仓大盘价值小盘仓位连续5个月提升2021中求进-20230804年来小盘仓位整体中枢在上升当前仓位接近过去三年最高水平4量化专题报告资产配置之道权衡的艺术-20230803公募行业7月继续减仓消费加仓科技与制造7月公募行业持仓继续减5资产配置月报八月配置视点红利资产的仓消费加仓科技与制造环比来看2023年7月公募偏股主动基金板块仓位底线-20230802变化分别为金融-030消费-107周期-002科技061制造069稳定016TMT内部仓位分位数排序通信电子传媒计算机因子跟踪规模估值和波动率因子表现亮眼上周规模估值和波动率因子表现较好分板块行业看胜率也较高小市值下因子表现整体要比大市值下更好量化组合上周跑输基准中证500内选股模型上周实现绝对收益-243超额收益-014本月超额-1052022年成立至今超额收益3851中证1000内选股模型上周实现绝对收益-328超额收益-031本月超额0042022年成立至今超额收益5625风险提示量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1量化周报目录1量化观点311择时观点股权风险溢价达到99分位数312指数监测中证800ETF流入较多613资金流共振推荐钢铁纺织服装与电力及公用事业62基金跟踪921公募风格7月减成长加大盘价值和小盘922公募行业7月继续减仓消费加仓科技与制造103因子组合1231因子表现规模估值和波动率因子表现亮眼1232量化组合上周跑输基准144风险提示18插图目录19本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2量化周报1量化观点11择时观点股权风险溢价达到99分位数上周市场流动性继续回落分歧度处于上行状态市场情绪低迷当前市场继续保持分歧度-流动性-景气度区间模型判断市场短期内风险仍存未来实际景气度未有强复苏下市场或将整体偏弱除非预期景气大幅回升叠加流动性大幅回升上周市场下跌后ERP分位数上升至99向下空间有限当下需耐心等待市场情绪回暖图1分歧度流动性景气度变化趋势资料来源wind民生证券研究院图2三维择时框架2023年策略净值资料来源wind民生证券研究院民生金工三维择时框架通过将量价情绪与宏观景气有机结合判断市场涨跌概本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3量化周报率同时通过股权风险溢价ERP等因素补充刻画极端赔率状态修正判断能够低频且有效抓取市场上涨区间规避市场高风险区间图3分歧度-流动性-景气度三维择时框架资料来源民生证券研究院绘制图4三维择时框架修正前后历史表现资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4量化周报图5A股景气度指数806040200-20-40上行周期下行周期A股景气度指数上证指数资料来源wind民生证券研究院注上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲图6市场分歧度指数资料来源wind民生证券研究院图7市场流动性指数资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5量化周报12指数监测中证800ETF流入较多通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响我们计算了各指数ETF产品总体申购赎回份额情况近1周流入比例最大的为创科技399276近1月入比例最大的为中证800000906近3月流入比例最大的为上证指数000001近1周SHS动漫游戏在线消费中证800汽车中证数据CS智汽车等指数份额流出最多近1周流入较多的还有中证800中证100红利低波100300红利LV等图8各指数对应ETF份额变化TOP5BOTTOM5指数代码指数简称近1周份额变化指数代码指数简称近1月份额变化指数代码指数简称近3月份额变化399276SZ创科技60000906SH中证80076000001SH上证指数124000906SH中证80039930740CSI300红利LV66930955CSI红利低波100111000903SH中证10015399276SZ创科技63930740CSI300红利LV108930955CSI红利低波10014000001SH上证指数46000906SH中证800102930740CSI300红利LV14930986CSI金融科技45h30269CSI红利低波83930721CSICS智汽车-7950105CSI上证证券-16931480CSI线上消费-25930902CSI中证数据-8399975SZ证券公司-16931469CSI云计算50-29h30015CSI中证800汽车-17h30035CSI300非银-17931412CSI证券公司30-48399361SZ在线消费-32399437SZ证券龙头-20000064SH非周期-53931523CSISHS动漫游戏-40931412CSI证券公司30-46000063SH上证周期-58资料来源wind民生证券研究院13资金流共振推荐钢铁纺织服装与电力及公用事业基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况具有稳定的选择行业能力我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流北向资金与大单资金并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集策略近五年年化超额收益176表现稳定资金流策略取交集上周录得负向超额收益实现-22的多头收益和-03的超额收益本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6量化周报图9资金流策略取交集近五年表现资料来源wind民生证券研究院北向资金上周在计算机中净流入最多净流入173亿在电子净流出最多净流出727亿大单资金上周在综合中净流入最多其次是综合金融分别净流出08和13亿在计算机净流出最多净流出89亿图10上周行业资金净流入资料来源wind民生证券研究院我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐各行业因子值如下最新推荐行业为钢铁纺织服装与电力及公用事业本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7量化周报图11行业稳健资金流因子水平大单资金净北向资金净大单资金净北向资金净行业较前周较前周行业较前周较前周流入分位流入分位流入分位流入分位钢铁7065煤炭6932综合9143房地产5051纺织服装7460国防军工4652建材7452农林牧渔5741电力及公用事业6856家电6135商贸零售6063电子5243通信5865传媒4842石油石化6557计算机3455交通运输7046有色金属4840综合金融3873消费者服务6028轻工制造5550医药5532机械5648非银行金融1666建筑5944食品饮料4827电力设备及新能源6241汽车4230基础化工6339银行4324资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8量化周报2基金跟踪21公募风格7月减成长加大盘价值和小盘7月公募总体仓位上升143当前仓位水平位于历史83分位数公募偏股主动基金总仓位7月上升143达到8532图12公募偏股主动基金仓位测算截至20237资料来源wind民生证券研究院7月公募风格上继续配置小盘以及大盘价值中大盘成长减仓较多环比来看7月公募偏股主动基金的大盘价值大盘成长仓位分别变化13-14而中盘价值中盘成长仓位分别变化-05-19小盘仓位变化41公募继续减仓中大盘成长但开始加仓大盘价值小盘仓位连续5个月提升2021年来小盘仓位整体中枢在上升当前仓位接近过去三年最高水平图13公募偏股主动基金风格仓位变化截至20237资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9量化周报图14公募偏股主动基金风格仓位测算截至20237706050403020100大盘仓位中盘仓位小盘仓位806040200成长仓位价值仓位资料来源wind民生证券研究院22公募行业7月继续减仓消费加仓科技与制造7月公募行业持仓继续减仓消费加仓科技与制造环比来看2023年7月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为金融-030消费-107周期-002科技061制造069稳定016TMT内部仓位分位数排序通信电子传媒计算机本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10量化周报图15公募偏股主动基金行业仓位测算截至20237资料来源wind民生证券研究院从细分行业来看传媒通信军工机械加仓最多电新医药电子减仓最多通信电力机械军工汽车基化都在历史85分位数以上银行钢铁在15分位数及以下电力及公用事业已连续加仓6个月电新已连续减仓6个月图16公募基金细分行业仓位变化测算截至20237板块行业仓位走势趋势分位数板块行业仓位走势趋势分位数科技电力设备及新能源33周期有色金属74科技电子78周期煤炭48科技国防军工89周期钢铁15科技计算机73周期基础化工86科技传媒84周期石油石化39科技通信98制造建筑33消费家电37制造建材54消费食品饮料66制造机械90消费医药65制造轻工制造25消费农林牧渔52金融银行0消费汽车87金融非银行金融19消费消费者服务73金融房地产16消费商贸零售17金融综合金融17消费纺织服装63公用事业交通运输33综合综合64公用事业电力及公用事业90资料来源wind民生证券研究院注电力设备与新能源仓位分位数以2020年至今为计算区间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11量化周报3因子组合31因子表现规模估值和波动率因子表现亮眼为了多维度观察不同因子的表现趋势我们从各时间维度宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益因子方向下前15组除规模因子外均进行了市值行业中性化处理规模因子进行行业中性化处理从时间上的趋势宽基指数内选股多头收益率以及分板块选股胜率来看规模估值和波动率因子上周表现更好311分时间规模估值和波动率因子上周表现较好规模估值和波动率因子上周表现相对较好分别实现048-087-088多头收益最近一月估值因子和波动率因子表现较好分别实现200099多头收益最近一年规模因子质量因子表现较好分别实现28361832多头收益图17不同时间维度下的因子表现资料来源wind民生证券研究院312分指数大小市值下估值波动率因子表现较好大小市值下估值波动率因子表现较好小市值下因子表现整体要比大市值下更好最近一周中证1000中表现最好的因子是估值因子波动率因子中证500中表现最好的因子是估值因子红利因子沪深300中表现最好的因子是估值因子和波动率因子最近一月中证1000中表现最好的因子是估值因子波动率因子中证500中表现最好的因子是估值因子和波动率因子沪深300中表现最好的因子是估值因子和波动率因子最近一年中证1000中表现最好的因子是规模因子和质量因子中证500中表现最好的因子是规模因子和质量因子沪深300中表现最好的因子是流动性因子和红利因子本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12量化周报图18不同宽基指数下的大类因子表现2520151050规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量-5中证1000中证500沪深300-10-15-20-25-30最近一周多头收益最近一月多头收益最近一年多头收益最大回撤资料来源wind民生证券研究院313分板块规模估值和波动率因子胜率较高不同板块内大类因子表现有所不同从不同板块来看金融板块中的规模和红利因子上周表现较好消费板块中的规模因子红利因子上周表现较好科技板块中规模因子波动率上周表现较好制造板块中规模因子估值因子表现较好周期板块中估值因子估值因子表现较好公用事业板块中规模因子红利因子表现较好总体来看规模估值和波动率因子在各个行业和板块中有较高胜率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13量化周报图19大类因子在不同板块及行业中的上周绝对收益率表现板块行业规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量优异因子金融房地产-100-264-283-154-265-277-176-217-088-191红利金融银行-005003027-207-049-248-065036014024波动率金融非银行金融-005-129-213-144-111-307-200-393-160-111规模消费农林牧渔-048-273-311-358-200-271-177-313-191-251规模消费医药-168-236-015-325-195-310-266-246-164-218反转消费商贸零售130-136049251-038-120-106-103-150-132成长消费家电011-181-172-171-131-110050-188-046-415流动性消费汽车041-283-251-387-374-556-406-051-088-379规模消费消费者服务-435-177-161-434-104-436-324-466-290-589盈利消费纺织服装369046-172539127185156114123024成长消费轻工制造099014-398-333-020-078-001-017-027161动量消费食品饮料-129-079-164-352-221-114-387-012-036-011动量科技传媒-365-251-216-191-381-400-327-133-374-105动量科技国防军工363-011-132046139-505007052205-269规模科技电力设备及新能源074-163-415-371-427-565-227-262-403-198规模科技电子-121-275-375-553-454-423-291-301-335-502规模科技计算机-181-378-433-432-541-308-290-044-161-257波动率科技通信-240-440-480-508-330-336-295-161-320-390波动率制造建材-018-005273012-086-075-114-113035-125反转制造建筑152-098-180-141-110-131-093-082-080-106规模制造机械150-091-216-163-218-468-115-135-268-183规模周期基础化工055-160-256-193-327-222-098-187-210-216规模周期有色金属-026-248-543-489-470-335-362-281-421-292规模周期煤炭-090-140-436-189-120-229-265-178-118-156规模周期石油石化-126-245-100-297-280-169-363-166-100-142红利周期钢铁-005-038-116-102-234-065-127-075-081-030规模公用事业交通运输264184-372-168029-118073068192121规模公用事业电力及公用事业203076086024046039101125093065规模平均-005-142-213-207-191-248-167-133-123-174规模资料来源wind民生证券研究院32量化组合上周跑输基准基于中证500和中证1000指数成分股买入本身质地较好股价低于实际价值的股票一方面可以从资产价值回归中获取收益另外一方面绝对收益属性更强波动性相对更小提供较高的安全边际中证500内选股模型上周实现绝对收益-243超额收益-014本月超额-1052022年成立至今超额收益3851中证1000内选股模型上周实现绝对收益-328超额收益-031本月超额0042022年成立至今超额收益5625本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14量化周报图20民生金工组合样本外表现一览2022年以来中证500内选股组合中证1000内选股组合绝对回报17023261相对回报38515625本周回报-243-328本月回报-615-608本季回报-112-145本年回报436627年化收益率9901847年化波动率24162400Sharpe035071资料来源wind民生证券研究院各组合样本外2022年至今收益表现与最新持仓如下图21中证500内选股组合样本外净值表现图22中证1000内选股组合样本外净值表现050804060302040102020222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023--------------------010203040506070809101112010203040506070802022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320232023-012023--------------------0404040404040404040404040404040404040404--------------------01020304050607080910111201020304050607-0208--------------------04040404040404040404040404040404040404-0204-03-04-04超额收益中证500内选股中证500超额收益中证1000内选股中证1000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15量化周报图23民生金工选股组合本期持仓中证500内选股组合中证1000内选股组合002010SZ传化智联002960SZ青鸟消防002701SZ奥瑞金600990SH四创电子002146SZ荣盛发展300655SZ晶瑞电材300072SZ海新能科000813SZ德展健康000401SZ冀东水泥300639SZ凯普生物000050SZ深天马A002061SZ浙江交科000785SZ居然之家002251SZ步步高000961SZ中南建设600643SH爱建集团000402SZ金融街002425SZ凯撒文化600718SH东软集团002589SZ瑞康医药000990SZ诚志股份601515SH东风股份600376SH首开股份603876SH鼎胜新材603866SH桃李面包300255SZ常山药业300463SZ迈克生物300477SZ合纵科技600390SH五矿资本600037SH歌华有线603127SH昭衍新药300215SZ电科院600998SH九州通600841SH动力新科002081SZ金螳螂002440SZ闰土股份300070SZ碧水源002928SZ华夏航空603707SH健友股份603733SH仙鹤股份300244SZ迪安诊断002614SZ奥佳华002250SZ联化科技300409SZ道氏技术600655SH豫园股份300765SZ新诺威600637SH东方明珠002967SZ广电计量002901SZ大博医疗603187SH海容冷链600372SH中航电子300761SZ立华股份002048SZ宁波华翔603690SH至纯科技002399SZ海普瑞000423SZ东阿阿胶603712SH七一二603236SH移远通信300724SZ捷佳伟创002959SZ小熊电器资料来源wind民生证券研究院下图展示了各组合目前持仓及收益贡献图24民生金工中证500选股组合上周持仓收益2023814-20238186420-2-4-6-8-10碧水源七一二九州通奥瑞金金螳螂新产业金融街海普瑞健友股份中航电子中国卫星豫园股份传化智联海新能科迪安诊断冀东水泥隆平高科诚志股份迈克生物劲嘉股份东方明珠中航产融桃李面包联化科技天味食品大博医疗捷佳伟创昭衍新药中南建设光威复材资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16量化周报图25民生金工中证1000选股组合上周持仓收益2023814-20238186420-2-4-6-8-10-12A新诺威电科院步步高深物业中孚信息华鑫股份海容冷链赢合科技小熊电器东阿阿胶闰土股份青鸟消防科蓝软件东风股份天佑德酒立华股份浙江交科信邦制药合纵科技动力新科至纯科技四创电子凯普生物瑞康医药常山药业爱建集团道氏技术仙鹤股份华夏航空移远通信资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17量化周报4风险提示量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18量化周报插图目录图1分歧度流动性景气度变化趋势3图2三维择时框架2023年策略净值3图3分歧度-流动性-景气度三维择时框架4图4三维择时框架修正前后历史表现4图5A股景气度指数5图6市场分歧度指数5图7市场流动性指数5图8各指数对应ETF份额变化TOP5BOTTOM56图9资金流策略取交集近五年表现7图10上周行业资金净流入7图11行业稳健资金流因子水平8图12公募偏股主动基金仓位测算截至202379图13公募偏股主动基金风格仓位变化截至202379图14公募偏股主动基金风格仓位测算截至2023710图15公募偏股主动基金行业仓位测算截至2023711图16公募基金细分行业仓位变化测算截至2023711图17不同时间维度下的因子表现12图18不同宽基指数下的大类因子表现13图19大类因子在不同板块及行业中的上周绝对收益率表现14图20民生金工组合样本外表现一览2022年以来15图21中证500内选股组合样本外净值表现15图22中证1000内选股组合样本外净值表现15图23民生金工选股组合本期持仓16图24民生金工中证500选股组合上周持仓收益2023814-202381816图25民生金工中证1000选股组合上周持仓收益2023814-202381817本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19量化周报分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基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