事件：9月13日，为加快推进医疗保障基金智能审核和监控工作，保障医保基金安全，国家医保局印发《关于进一步深入推进医疗保障基金智能审核和监控工作的通知》（医保发〔2023〕25号，以下简称《通知》）。
　　DRG/DIP支付监管趋严，费用控制精细化。《通知》提出：拓展智能监控应用场景，做好门诊共济保障机制改革定点医药机构监管，加强DRG/DIP支付方式下医保基金智能审核和监管。DRG（按疾病诊断相关分组付费）/DIP（按病种分值付费）均为医保支付方式，DRG是按病种付费，核心思想为同组临床特征相似的病例，消耗的医疗资源相近；DIP是基于DRG的原理进行的按病种点数付费，将不同病种的治疗方案分为一组，实现更精细化的分组控费。支付方式的转型旨在控制医保支出，降低医保基金统筹账户压力，实现医、保、患三方共赢。
　　医保基金的使用坚持“以收定支、收支平衡、略有结余”的原则，将进一步刺激居民更高层次的医疗需求。根据《2022年全国医疗保障事业发展统计公报》：截至2022年底，全国基本医保，总支出24,597.24亿元/yoy+2.3%,近5年CAGR 8.4%；其中，门诊慢特病职工医保待遇享受人次达2.8亿人/yoy+8.5%，近5年CAGR 7.5%，我国老龄化程序持续加深背景下，预计仍将保持较快增速。截至2022年，我国65岁以上的老年人口达2.1亿人，占总人口约15%，持续加深的老龄化将在未来刺激更多的就医以及健康管理需求。DRG/DIP医保支付方式按病种限制医保支付额度，倒逼医院选择费控条件下最优的治疗方式，刺激居民对更高质量医疗资源的需求，健康险空间有望进一步扩大。
　　我国医疗费用支付比例中将近一半为患者自费，支付结构有望进一步改善。截至2021年末，医保支付占我国医疗费用支出49%，个人支付占比为43%，商保支付占比虽然呈现出逐年增长的趋势，但占比仅为8%，仍有较大的上升空间。根据中再寿险发布的《长期医疗险深度分析和经营建议》，从全球患者医疗自费支出来看：印度（67%）＞中国（46%）＞巴西（26%）＞比利时（20%）＞瑞典（18%）≈奥地利（18%）＞德国（13%）＞美国（11%）＞日本（10%）＞法国（9%）＞荷兰（8%）＞芬兰（6%）＞英国（0%）。我国医疗费用个人支出比例远高于其他发达国家，医疗费用结构有待改善，商业健康险市场空间巨大。其中，中高端医疗在医保费控的背景下，凭借全面的增值服务，更优质的医疗资源整合能力以及更便利的直付方式，在满足消费者需求的同时也能为保险公司带来更高的件均保费，未来有望成为健康险新的增长点，实现医院、保险、消费者三方共赢。
　　健康险销售有望回暖，与储蓄型保险双轮驱动，助力负债端稳定增长。2023年以来健康险增速较去年同期改善，呈现回暖趋势。截至8月，寿险健康险保费收入累计达5362亿元（同比+3.6%，去年同期值0.7%），健康险销售有望持续复苏。短期行业面临产品切换后的客户积累、队伍培训、银保渠道报行合一等挑战，但储蓄型保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势，储蓄型与保障型产品有望双轮驱动，延续1Q24增长趋势。
　　投资建议：资产端：中美经济工作组成立、国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复；负债端健康险边际改善，叠加队伍质态改善下1H24有望双位数增长。资负共振下继续推荐保险板块。强烈推荐新华保险(低估值、高弹性，队伍具备健康险销售习惯，且业绩有望持续超预期)，以及经营持续改善的中国人寿、中国太保。
　　风险提示：1)预定利率下调后新产品销售不及预期；2）权益市场波动，信用风险暴露；3）长端利率超预期下行，资负匹配难度加大。
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

研究报告全文：行业研究20231008保险行业事件点评报告医保基金支付审核与监管加强有望刺激中高端医疗需求助力健康险边际改善方正证券研究所证券研究报告分析师事件9月13日为加快推进医疗保障基金智能审核和监控工作保障医保基金安全国家医保局印发关于进一步深入推进医疗保障基金智能审核曹柳龙登记编号S1220523060003和监控工作的通知医保发202325号以下简称通知联系人贾舒雅DRGDIP支付监管趋严费用控制精细化通知提出拓展智能监控应用场景做好门诊共济保障机制改革定点医药机构监管加强DRGDIP支付方式下医保基金智能审核和监管DRG按疾病诊断相关分组付费DIP行业评级推荐按病种分值付费均为医保支付方式DRG是按病种付费核心思想为同行业信息组临床特征相似的病例消耗的医疗资源相近DIP是基于DRG的原理进行上市公司总家数17的按病种点数付费将不同病种的治疗方案分为一组实现更精细化的分组总股本亿股190777控费支付方式的转型旨在控制医保支出降低医保基金统筹账户压力实现医保患三方共赢销售收入亿元3373545利润总额亿元295233医保基金的使用坚持以收定支收支平衡略有结余的原则将进一步刺激居民更高层次的医疗需求根据2022年全国医疗保障事业发展统计行业平均PE1945公报截至2022年底全国基本医保总支出2459724亿元yoy23平均股价元2137近5年CAGR84其中门诊慢特病职工医保待遇享受人次达28亿人yoy85近5年CAGR75我国老龄化程序持续加深背景下预计仍将保持较快增速截至2022年我国65岁以上的老年人口达21亿人行业相对指数表现占总人口约15持续加深的老龄化将在未来刺激更多的就医以及健康管理38需求DRGDIP医保支付方式按病种限制医保支付额度倒逼医院选择费控28条件下最优的治疗方式刺激居民对更高质量医疗资源的需求健康险空间18有望进一步扩大8-2我国医疗费用支付比例中将近一半为患者自费支付结构有望进一步改善-12截至2021年末医保支付占我国医疗费用支出49个人支付占比为43221082212202333235152372723108商保支付占比虽然呈现出逐年增长的趋势但占比仅为8仍有较大的上保险沪深300升空间根据中再寿险发布的长期医疗险深度分析和经营建议从全球数据来源wind方正证券研究所患者医疗自费支出来看印度67中国46巴西26比利时20瑞典18奥地利18德国13美国11相关研究日本10法国9荷兰8芬兰6英国0保险销售行为管理办法点评规保险范销售我国医疗费用个人支出比例远高于其他发达国家医疗费用结构有待改善行为提高保险产品适当性利好头部险企商业健康险市场空间巨大其中中高端医疗在医保费控的背景下凭借全20230928面的增值服务更优质的医疗资源整合能力以及更便利的直付方式在满足保险行业23年8月经营数据点评寿险增消费者需求的同时也能为保险公司带来更高的件均保费未来有望成为健长短期承压车险增速回暖20230926康险新的增长点实现医院保险消费者三方共赢关于加强车险费用管理的通知点评强化费用管控头部财险持续受益20230919健康险销售有望回暖与储蓄型保险双轮驱动助力负债端稳定增长2023上市险企23年8月经营数据点评寿险短年以来健康险增速较去年同期改善呈现回暖趋势截至8月寿险健康期调整中国财险增速企稳回暖20230914险保费收入累计达5362亿元同比36去年同期值07健康险销售有望持续复苏短期行业面临产品切换后的客户积累队伍培训银保渠道报行合一等挑战但储蓄型保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势储蓄型与保障型产品有望双轮驱动延续1Q24增长趋势1敬请关注文后特别声明与免责条款保险行业事件点评报告投资建议资产端中美经济工作组成立国内稳经济政策持续推出资产端修复预期增强权益利率有望企稳上行并带动板块估值修复负债端健康险边际改善叠加队伍质态改善下1H24有望双位数增长资负共振下继续推荐保险板块强烈推荐新华保险低估值高弹性队伍具备健康险销售习惯且业绩有望持续超预期以及经营持续改善的中国人寿中国太保风险提示1预定利率下调后新产品销售不及预期2权益市场波动信用风险暴露3长端利率超预期下行资负匹配难度加大关联关系披露2022年12月21日方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告根据上述公告中国平安成为方正证券的实际控制人根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定中国平安和平安银行是方正证券的关联方2敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表1近年医保公报核心数据收支结存享受人次报销比例参照表医保基金收支及结存亿元职工医保待遇享受人次亿人次项目总收入总支出当期结存累计结存职工个账普通门急诊门诊慢特病住院20223092224597632542640137131760280060202128728240434684361561175417232580592020248462103238143150010096150023005020192442120854356727697842618102600602018213841782235622344072841710210060资料来源2022年全国医疗保障事业发展统计公报方正证券研究所图表2我国医疗费用支付比例中将近一半为患者自费支付结构有望进一步改善医保商保自付印度231067日本414910巴西452926中国46846美国523711比利时76420奥地利76618法国77149德国78913瑞典81118荷兰8848芬兰8956英国90100102030405060708090100资料来源中再寿险方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表3截至2021年末医保支付占我国医疗费用支出49个人支付占比为432021年我国居民医疗费用支付结构资料来源Wind方正证券研究所图表4截至2021年寿险行业累计保费结构中健康险占比已超过20普通寿险分红寿险投连险万能险意外险健康险202122820202452019223201818620171532016172201513820141122013932012782011662010540102030405060708090100资料来源中国保险年鉴方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表5上海交通大学医院附属瑞金医院特需医疗保健中图表6上海交通大学医院附属新华医院镜朗高级专家诊心保险接待处疗部签署商保直付协议的保险公司资料来源实地调研拍摄中间带方正证券研究所资料来源实地调研拍摄中间带方正证券研究所图表7近年DRGDIP相关政策一览时间文件名称主要内容健全DRG付费的信息系统国家医保局财政部国家卫生健制定用于医保支付的DRG分组康委国家中医药局关于印发按2019521统一DRG医保信息采集疾病诊断相关分组付费国家试点不断完善医保支付政策和经办管理流程城市名单的通知加强对医保定点医疗机构的管理关于印发疾病诊断相关分组坚持统分结合逐步形成有中国特色的DRG付费体系20191016DRG付费国家试点技术规范和贯彻落实标准做好基础数据质量控制分组方案的通知组建专家队伍提供技术支撑完善基本医疗保险制度实行医疗保障待遇清单制度中共中央国务院关于深化医疗健全统一规范的医疗救助制度2020225保障制度改革的意见完善重大疫情医疗救治费用保障机制促进多层次医疗保障体系发展持续推进医保支付方式改革国家医疗保障局办公室关于印发应用统一的CHS-DRG分组体系医疗保障疾病诊断相关分组规范基础数据使用和采集工作2020612CHS-DRG细分组方案10版稳妥推进模拟运行的通知完善试点配套政策实行区域总额预算管理实现住院病例全覆盖国家医疗保障局办公室关于印发制定配套的结算方式20201014区域点数法总额预算和按病种分打造数据中心值付费试点工作方案的通知加强配套监管措施完善协议管理加强专业技术能力建设国家医疗保障局办公室关于印发高度重视统筹部署安排国家医疗保障按病种分值付费加强监管完善配套政策2020119DIP技术规范和DIP病种目录结合实际制定本地病种目录库库10版的通知统一标准做好历史数据报送工作5敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告鼓励商业健康保险和医疗互助发展稳步建立长期护理保险制度国务院办公厅印发十四五全优化医疗保障协同治理体系完善医疗保障支付机制2021929民医疗保障规划和医药价格形成机制构筑坚实的医疗保障服务支撑体系健全医疗保障公共服务体系抓扩面实现四个全面覆盖注重提质增效高质量完成支付方式改革各项任务建机制建立完善四个工作机制通过DRGDIP付费国家医疗保障局关于印发改革建立医保对医疗机构管用高效的支付管理和激励20211119DRGDIP支付方式改革三年行动约束机制计划的通知打基础加强基础建设确保支付方式改革行稳致远推协同推进医疗机构协同改革最大程度争取医疗机构的理解配合和支持促进医疗机构推进相关配套改革保证DRGDIP付费改革在医疗机构顺利落地确定了DRGDIP示范点城市名单着力在实现DRGDIP付费医院病种全覆盖着力在国家医疗保障局办公室关于印发促进DRGDIP改革在医疗机构顺利落地方面率先取得2021129DRGDIP付费示范点名单的通知明显进展把DRGDIP改革纳入本地重点示范工程加强部门联动切实发挥辐射带动作用国家医疗保障局办公室关于做好DRGDIP功能模块基础版上线时间安排2022415支付方式管理子系统DRGDIP功本地需求管理能模块使用衔接工作的通知过渡期工作安排资料来源国家医疗保障局方正证券研究所图表8上市险企估值比较表截至2023年9月28日股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVA股人民币元0501151329601628SH中国人寿36260671872537127601318SH中国平安48300530871015297601601SH中国太保28590430941031227601336SH新华保险3683036094734184601319SH中国人保5902101001150288股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVH股港元2328HK中国财险978-086657-1299HK友邦保险629010720613071726060HK众安在线2210-1874645-资料来源Wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来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