◆国内客运需求持续恢复，8月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年9月非制造业PMI指数为51.7%，环比增长0.7pct；其中服务业商务活动指数为50.9%，环比增长0.4pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023年8月社零同比增长4.6%（前值为2.5%），环比增长0.31%（前值为下降0.02%）；社会消费在6月、7月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023年8月全国免税品进出口金额同比增长38.8%，环比下降1.9%。2023年8月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为343.5万人次，恢复至19年同期的123%；内地居民赴澳人数为232.3万人次，恢复至19年同期的88%；内地居民赴台人数为2.6万人次，恢复至19年同期的9%；内地居民赴日本人数为36.4万人次，恢复至19年同期的36%。
　　◆经济企稳回升，货运需求环比增长。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年9月制造业PMI为50.2%，较8月上升0.5pct；在连续4个月上行后，9月制造业PMI向上突破临界值，且多项指数同步回暖，显示经济回升的动能不断增强。2023年8月规模以上工业增加值同比增长4.5%（前值为3.7%），环比增长0.5%（前值为0.01%），大致与今年一季度水平相当；8月工业生产有转好迹象，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待观察。2023年1-8月固定资产投资同比增长3.2%（前值为3.4%），8月单月环比增速为0.26%（前值为-0.16%）；8月固定资产投资环比有一定程度的改善，但提升幅度有限，地产投资仍然低迷，制造业投资继续保持在一定水平，基建投资同比增速则有所提升。2023年8月进出口金额同比下降8.2%，环比上升3.9%；其中进口同比下降7.3%，降幅环比收窄5.1pct，主要是由于部分商品进口价格稳定及国内需求回暖；出口同比下降8.8%，降幅环比收窄5.7pct，主要是由于出口基数压力开始缓解，以及外需下行压力边际减弱。
　　◆人民币兑美元汇率维持振荡，原油价格大幅回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率振荡上行；五年期以上LPR在2023年9月维持不变；人民币兑美元汇率在7.2人民币/美元附近维持振荡；布伦特原油价格大幅回落至85美元/桶左右。
　　◆投资建议：中秋国庆假期客运需求继续修复，铁路、民航客运量较19年同期大幅增长；随着明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。
　　◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

研究报告全文：2023年10月8日行业研究双节出行需求继续恢复铁路民航客运量超19年同期交通运输行业周报20231008要点交通运输仓储国内客运需求持续恢复8月客运量环比增长我们通过跟踪非制造业PMI增持维持指数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2023年9月非制造业PMI指数为517环比增长07pct作者其中服务业商务活动指数为509环比增长04pct扩张步伐有所加快预分析师程新星期在中秋和国庆假期消费带动下服务业有望保持扩张步伐2023年8月社零执业证书编号S0930518120002同比增长46前值为25环比增长031前值为下降002社021-52523841会消费在6月7月的下降态势有所改变其中服务业消费维持在较高水平情chengxxebscncom况明显好于全体消费2023年8月全国免税品进出口金额同比增长388环联系人卢浩敏比下降192023年8月香港地区的中国内地旅客入境关人数为3435021-52523659万人次恢复至19年同期的123内地居民赴澳人数为2323万人次恢复luhaominebscncom至19年同期的88内地居民赴台人数为26万人次恢复至19年同期的9内地居民赴日本人数为364万人次恢复至19年同期的36行业与沪深300指数对比图经济企稳回升货运需求环比增长我们通过跟踪制造业PMI指数工业增10加值增速固定资产投资增速进出口增速来观察未来货运量的变化趋势2023年9月制造业PMI为502较8月上升05pct在连续4个月上行后9月4制造业PMI向上突破临界值且多项指数同步回暖显示经济回升的动能不断-2增强2023年8月规模以上工业增加值同比增长45前值为37环比-8增长05前值为001大致与今年一季度水平相当8月工业生产有转好迹象前瞻指标以及价格环境实际有所改善后续工业生产的走势情况仍有待-1309221222032306230923观察2023年1-8月固定资产投资同比增长32前值为348月单月交通运输仓储沪深300环比增速为026前值为-0168月固定资产投资环比有一定程度的改资料来源Wind善但提升幅度有限地产投资仍然低迷制造业投资继续保持在一定水平基建投资同比增速则有所提升2023年8月进出口金额同比下降82环比上升相关研报39其中进口同比下降73降幅环比收窄51pct主要是由于部分商品进快递业务量增速回升Q4旺季行业竞争有望缓口价格稳定及国内需求回暖出口同比下降88降幅环比收窄57pct主要和快递行业2023年8月经营数据点评2023-09-20是由于出口基数压力开始缓解以及外需下行压力边际减弱人民币兑美元汇率维持振荡原油价格大幅回落基于交运公司成本结构我8月民航客运量环比增长十一假期有望继续修们跟踪7天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势复航空机场行业2023年8月经营数据点评跟踪油价来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率振荡上行五年2023-09-17期以上LPR在2023年9月维持不变人民币兑美元汇率在72人民币美元附近维持振荡布伦特原油价格大幅回落至85美元桶左右暑运客流恢复显著23H1出行链业绩大幅改善交通运输行业周报202309022023-09-04投资建议中秋国庆假期客运需求继续修复铁路民航客运量较19年同期大幅增长随着明年海外航线供需的完全恢复航空公司利润结构将回归常态航司机场业绩大幅改善快递公司盈利继续修复交通运输行业2023年中报业绩综述机场公司的盈利修能力将继续恢复我们维持行业增持评级推荐华夏航空2023-09-05白云机场上海机场和顺丰控股建议关注中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空和深圳机场多网融通释放资源协同效率盈利继续保持增长风险分析宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人顺丰控股002352SZ2023年中报点评2023-08-29民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨重点公司盈利预测与估值表苦尽甘来稳步前进交通运输行业2023年EPS元PEX投资评证券代码公司名称股价元中期投资策略2023-06-0922A23E24E22A23E24E级600004SH白云机场1120-045025064-4418增持600009SH上海机场3789-120044168-8723增持002352SZ顺丰控股4080126186225322218买入002928SZ华夏航空723-154-056063--12增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-28敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储1周报观点11国内客运需求持续恢复8月客运量环比增长2023年8月全国旅客客运量同比增长约577其中铁路公路水运民航客运量分别同比增长约9462661030980分别相当于19年同期水平的1133761211042023年8月全国旅客周转量同比增长约923其中铁路公路水运民航客运周转量分别同比增长约91239610601198分别相当于19年同期水平的1064198299862023年8月全国旅客客运量环比增长38其中铁路公路水运民航客运量分别环比增长4720184252023年8月全国旅客周转量环比增长约15其中铁路公路水运民航客运周转量分别环比上升140114320图12023年8月铁路公路水运民航客运量情况图22023年8月铁路公路水运民航客运周转量情况14072000101800912061600810051400780412006100056038004402600340022012001000002022-052023-032018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-052023-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07铁路客运量亿人次左轴公路客运量亿人次左轴铁路客运周转量亿人公里左轴公路客运周转量亿人公里左轴水运客运量亿人次右轴民航客运量亿人次右轴民航客运周转量亿人公里左轴水运客运周转量亿人公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月2023年中秋国庆假期9月29日10月6日共8天全国铁路公路水路民航发送旅客总量累计458亿人次日均57277万人次较2019年同期国庆7天假期下同日均下降34其中铁路发送旅客累计141亿人次日均17636万人次较2019年同期日均增长20公路发送旅客累计29亿人次日均36232万人次较2019年同期日均下降47水路发送旅客累计10181万人次日均1273万人次较2019年同期日均下降34民航发送旅客累计17085万人次日均2136万人次较2019年同期日均增长172023年8月全国城市完成客运量823亿人同比增长197分方式看公共汽电车城市轨道交通巡游出租车轮渡客运量分别完成344亿人271亿人207亿人985万人较22年同期分别增长126383115989较19年同期分别增长292324152264我们通过跟踪非制造业PMI指数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2023年9月非制造业PMI指数为517环比增长07pct其中服务业商务活动指数为509环比增敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储长04pct扩张步伐有所加快预期在中秋和国庆假期消费带动下服务业有望保持扩张步伐2023年8月社零同比增长46前值为25环比增长031前值为下降002社会消费在6月7月的下降态势有所改变其中服务业消费维持在较高水平情况明显好于全体消费2023年8月全国免税品进出口金额同比增长388环比下降192023年8月香港地区的中国内地旅客入境关人数为3435万人次恢复至19年同期的123内地居民赴澳人数为2323万人次恢复至19年同期的88内地居民赴台人数为26万人次恢复至19年同期的9内地居民赴日本人数为364万人次恢复至19年同期的36图32023年9月非制造业PMI指数环比上升单位图42023年8月社会消费品零售总额同比增长9000040608000030557000060000205050000451040000403000002000035-1010000300-20月月月222---11251年年年2020-112017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-102020-052020-082021-032021-062021-092021-122022-042022-072022-102023-052023-081720232019-012020-032018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09社零销售总额单位亿元左轴同比右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月图52023年8月中国内地游客赴港澳人次持续恢复单位万图62023年8月免税品进出口金额同比上升人6008240500720040061605120300480200340100201-4000-802020-112023-072017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052018-052022-032017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07日本入境旅客来自中国内地万人香港地区入关旅客来自中国内地万人免税品进出口金额亿美元左轴同比右轴台湾地区入关旅客来自中国内地万人澳门地区入关旅客来自中国内地万人资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月12经济企稳回升货运需求环比增长2023年8月全国货运量同比增长约83其中铁路公路水运民航货运量分别同比增长09587109266全国货运周转量同比增长约76其中铁路公路水运民航货运周转量分别同比增长1182912532023年8月全国货运量环比上升约12其中铁路公路水运民航货运量环比分别变化-10112859全国货运周转量环比敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储上升约32其中铁路公路水运民航货运周转量环比分别变化-0062445422023年8月全国港口完成货物吞吐量148亿吨同比增长121其中内外贸货物吞吐量分别同比增长106和157完成集装箱吞吐量2746万标箱同比增长67图72023年8月铁路公路水运民航货运量同比增长图82023年8月铁路公路水运民航货运周转量同比增长80901200030708010000256070608000205050406000154030304000102020200051010000002018-072020-012021-072018-012018-042018-102019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-012021-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07公路货运量亿吨左轴民航货邮运输量万吨左轴铁路货物周转量亿吨公里左轴公路货物周转量亿吨公里左轴铁路货运量亿吨右轴水运货运量亿吨右轴水运货物周转量亿吨公里左轴民航货邮周转量亿吨公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月我们通过跟踪制造业PMI指数工业增加值增速固定资产投资增速进出口增速来观察未来货运量的变化趋势2023年9月制造业PMI为502较8月上升05pct在连续4个月上行后9月制造业PMI向上突破临界值且多项指数同步回暖显示经济回升的动能不断增强2023年8月规模以上工业增加值同比增长45前值为37环比增长05前值为001大致与今年一季度水平相当8月工业生产有转好迹象前瞻指标以及价格环境实际有所改善后续工业生产的走势情况仍有待观察2023年1-8月固定资产投资同比增长32前值为348月单月环比增速为026前值为-0168月固定资产投资环比有一定程度的改善但提升幅度有限地产投资仍然低迷制造业投资继续保持在一定水平基建投资同比增速则有所提升2023年8月进出口金额同比下降82环比上升39其中进口同比下降73降幅环比收窄51pct主要是由于部分商品进口价格稳定及国内需求回暖出口同比下降88降幅环比收窄57pct主要是由于出口基数压力开始缓解以及外需下行压力边际减弱图92023年9月制造业PMI指数继续上升单位图102023年8月进出口金额同比下降56650080600070535500605050500040450030474000203500441030000412500-102000-20381500-30352017-112020-072023-032017-012017-032017-052017-072017-092018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-052023-07进出口金额亿美元左轴进出口金额同比右轴2019-112023-092018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072018-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储图112023年8月工业增加值同比增长图122023年8月固定资产投资增速有所回落605050403040203010200-1010-200-30-40-10月月月月2222----111-201年年年年2021-082021-122017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-042021-062021-102022-032022-052022-072022-092022-112023-042023-062023-0817192123-30固定资产投资累计同比房地产投资累计同比基建投资累计同比制造业投资累计同比2017-012020-112022-112017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-052023-072017-03资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储2交运公司成本端重要数据跟踪基于交运公司成本结构我们跟踪7天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势跟踪油价来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率振荡上行五年期以上LPR在2023年9月维持不变人民币兑美元汇率在72人民币美元附近维持振荡布伦特原油价格大幅回落至85美元桶左右图137天回购利率振荡上行图14五年期以上LPR维持不变454904804047035460450304402543042020410154002020-042021-022021-122019-082019-102019-122020-022020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082019-092019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092019-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月28日资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月20日图15人民币兑美元汇率小幅振荡单位人民币美元图16布伦特原油价格回落单位美元桶74014072012070068010066080640620606004058020560一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月28日资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年10月5日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告交通运输仓储3行情回顾2023年第40周沪深300指数下跌13交通运输行业指数下跌10跑赢沪深300指数03pct分子行业看仅公路公交板块上涨涨幅分别为0402航运航空机场板块跌幅居前跌幅分别为261611图17交运子行业2023年第四十周涨跌幅沪深300-13交通运输-10机场-11航空-16港口-02航运-26快递-04物流综合-07公交02铁路-06公路04-40-200020资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类2023年前40周沪深300指数下跌47交通运输行业指数下跌93跑输沪深300指数46pct分子行业看机场快递航空跌幅居前年初至今跌幅分别为301275198公路铁路港口航运板块上涨年初至今涨幅分别为182817052图18交运子行业2023年前四十周涨跌幅沪深300-47交通运输-93机场-301航空-198港口70航运52快递-275物流综合-137公交-124铁路81公路182-400-300-200-10000100200300资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告交通运输仓储4投资建议中秋国庆假期客运需求继续修复铁路民航客运量较19年同期大幅增长随着明年海外航线供需的完全恢复航空公司利润结构将回归常态机场公司的盈利修能力将继续恢复我们维持行业增持评级推荐华夏航空白云机场上海机场和顺丰控股建议关注中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空和深圳机场5风险分析宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确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