研究报告全文：证券研究报告交通运输可选消费前半程出行数据亮眼期待全程表现华泰研究交通运输增持维持2023年10月02日中国内地动态点评社会服务增持维持研究员沈晓峰中秋国庆假期前半程出游需求旺盛看好假期整体数据表现SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccomSFCNoBCG366862128972088中秋国庆假期为出游需求提供新一轮催化假期前四天929-102民航预计日均发送旅客相比19年同期同比19年十一假期同期下同114研究员梅昕全国铁路日均发送旅客相比19年同期约19交通部同时文旅部预测SACNoS0570516080001meixinhtsccom假期整体总量口径出游人次收入相比年同期SFCNoBQE385862128972080929-106191520另外在国际地区航班逐步恢复的过程中出境游或将再次成为出游热门选研究员林霞颖择实现亮眼表现整体来看出游过程中交通及酒店消费较为刚性同时SACNoS0570518090003linxiayinghtsccom假期有望提振社交聚会需求利好头部餐饮品牌推动以上板块展现良好SFCNoBIX840861063211166的复苏弹性推荐华住集团百胜中国海底捞吉祥航空中国国航AH研究员黄凡洋SACNoS0570519090001huangfanyanghtsccom航空民航需求再迎高峰持续验证民航出行韧性SFCNoBQK283862128972065中秋国庆假期民航出行有望再次迎来高峰假期前四天根据交929-102联系人曾珺通部数据民航预计日均发送旅客208万人次比19年十一假期前四天增SACNoS0570121120041zengjunhtsccom长114民航在春运40天五一小长假端午小长假分别恢复至19年同期SFCNoBTM417862128972228的76104103为迎接中秋国庆假期出行高峰航司普遍增加运力投放根据飞常准数据假期前四天929-102我国航司预计日均执飞15313行业走势图班环比9月前28天增加86恢复至19年十一假期前四天的1052其中国内国际地区分别恢复至1157581同时我们认为旺盛的民航交通运输社会服务需求或将支撑整体假期票价维持较高水平沪深30023公路铁路长假利好中长途出行铁路客流显著受益11中秋国庆长假利好中长途出行凭借时效与票价性价比铁路客流显著受益1假期前四天929-102全国铁路日均发送旅客约1746万人次较201912年同期增长约19交通部全国铁路客运量在春运40天五一小长假24端午小长假月暑期恢复至年同期的国家铁7-81986125111114Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23路局中秋国庆假期期间929-106高速公路继续对小客车免收通行费车流量在高位运行假期前四天929-102全国高速公路日均车流量达资料来源Wind华泰研究到约6064万辆次较2019年同期增长约18交通部重点推荐旅游文旅市场快速升温核心景区出境游亮眼目标价股票名称股票代码当地币种投资评级据文旅部预测年中秋国庆节假期国内出游人次预计达23929-106896华住集团-S1179HK4692买入亿人次同增86旅游收入7825亿同增138总量口径出游人次百胜中国9987HK53828买入收入恢复至19年同期的115120黄山西湖等景区延续五一热度截海底捞6862HK2575买入至930黄山23年累计接待游客量突破350万提前3个月超越年度历史吉祥航空603885CH2490买入记录西湖收费公园客流假期首日929较19年同期增长47另外出中国国航601111CH1355买入中国国航买入境游加速复苏据移民管理局预测中秋国庆假期全国口岸日均出入境旅客753HK830资料来源华泰研究预测将达到158万人次23年五一125万恢复到19年同期的90较五一假期的59明显提升风险提示居民消费疲软假期出行不及预期极端天气因素影响市场竞争加剧油汇波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1交通运输可选消费图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E华住集团-S1179HK买入30854692100739-059113122145-4798250523201952百胜中国9987HK买入44180538281831881062252653045327251021311857海底捞6862HK买入210025751170540250941031167708205018711661吉祥航空603885CH买入1430249031660-187067130170-76521341100841中国国航601111CH买入8081355130902-251021112144-3223848721561中国国航753HK买入52983085702-251021112144-1932312433337注数据截至2023年10月02日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点华住集团-S2Q23营收和归母净利润皆好于预期公司上调全年指引1179HK华住1H23实现营收1001亿yoy65归母净利2005亿同比扭亏其中2Q23营收553亿yoy6351归母净利1015亿较2Q1966好于我们预期834亿归母净利润达1835盈利弹性加速释放再显龙头风采2Q23华住境内RevPARRP恢复至19年同期的1211Q118恢复度环比继续走高基于良好的复苏趋势公司将全年收入同比增长指引上调至48-52此前为42-46yoy3Q旺季催化RP绝对值和恢复环比有望继续走高长期看公司品牌效率流量优势突出竞争力持续预计232425年EPS预测113122145元基于35X24EPE给予目标价4692港币可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为21X公司基本面扎实经营修复持续领先维持溢价维持买入风险提示疫情反复需求不及预期行业竞争加剧报告发布日期2023年08月24日点击下载全文华住集团-S1179HK买入利润弹性加速释放强者恒强百胜中国百胜中国数字化构筑平台能力多品牌协同发展9987HK百胜中国是中国销售规模最大的餐饮企业连锁餐饮集团标杆主品牌肯德基必胜客国民度高稳居细分品类市占率第一旗下还拥有塔可钟Lavazza小肥羊和黄记煌等品牌覆盖不同细分品类公司厚植数字化基因拥有完备的供应链和本土化运营体系平台能力稀缺短期看肯德基锚定快餐需求稳定必胜客重返增长降本增效放大经营杠杆业绩弹性释放可期中长线公司依靠数字网络店型优化加码下沉市场孵化咖啡等第二曲线规模盈利和估值有望齐升我们预计232425年EPS为225265304美元参考24年可比公司Wind和Bloomberg一致预期23XPE均值百胜中国仍处于快速扩张阶段给予龙头溢价基于26X24年PE给予港股百胜中国目标价53828港币首次覆盖予以买入评级风险提示拓店稀释同店收入拓店节奏放缓新品牌表现不及预期门店量价测算和实际偏差风险报告发布日期2023年09月11日点击下载全文百胜中国9987HK买入数字化筑基多品牌空间广阔海底捞从低谷中走出海底捞拐点已至6862HK海底捞以差异化用餐体验和独特经营模式成长为中餐连锁标杆1H23其国内门店数达1382家品牌力门店规模稳居火锅行业第一22年底以来公司经营拐点相继显现治理能力运营效率UE盈利性已有明显提升23年净利润弹性可预见性较强公司核心文化未变改革成果为后续扩张构建扎实基础远期展店空间仍可期待多品类探索有望加速期待平台化创新与成长我们预计232425EEPS为094103116元基于23x24年PE得出目标价2575港币24年可比公司一致预期23xPE考虑公司治理取得实质突破龙头地位仍然稳固成长看点丰富上调评级至买入风险提示宏观经济疲软扩张速度不及预期竞争加剧报告发布日期2023年09月17日点击下载全文海底捞6862HK买入重整上阵再起征途吉祥航空2Q23扣汇净利润进一步改善期待3Q23旺季盈利突破维持买入603885CH吉祥航空1H23营收9331亿同增1736归母净利润062亿符合业绩预告净利润055-080亿1H22为归母净亏损1890亿其中2Q23公司受到汇兑损失拖累归母净亏损103亿1Q23为归母净利润165亿不过我国民航逐步进入恢复周期结合汇率变动我们调整2023-25净利润至148128853771亿前值163227893611亿我们持续看好民航经营环境好转行业供需结构改善叠加票价改革公司资源和航网优化有望充分发挥作用推动盈利水平提升参考2016-2018年ROE较高时期PB均值37x以及有望更高的盈利能力给予5x2023PB不变23年BPS为498元目标价2490元前值2525元维持买入风险提示需求恢复不及预期市场竞争加剧油价大幅上涨人民币大幅贬值高铁提速洲际航线和宽体机培育不及预期安全事故报告发布日期2023年08月22日点击下载全文吉祥航空603885CH买入扣汇净利润逐季改善期待盈利突破免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2交通运输可选消费股票名称最新观点中国国航亏损逐季收窄等待票价弹性兑现盈利中枢有望提升维持买入601111CH中国国航1H23营业收入59613亿同增1489归母净亏损3451亿符合业绩预告净亏损32-39亿1H22为净亏损19435亿其中2Q23中国国航公司经营环比改善归母净亏损环比缩小2402亿至524亿考虑国际航线恢复存在不确定性结合最新经营数据和人民币汇率我们调整2023-25753HK净利润至31921730922227亿前值52281851124242亿预计23年BPS为271元给予AH股5028x2023PB不变目标价A股人民币1355元H股830港币公司航线质量优质我们持续看好行业供需改善以及全票价提升对公司盈利的推动盈利中枢有望提升维持买入风险提示需求恢复不及预期机队引进超预期经济下行超预期国泰航空投资收益大幅下降油汇风险安全事故报告发布日期2023年08月31日点击下载全文中国国航753HK买入601111CH买入2Q23小幅亏损等待票价弹性兑现资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3交通运输可选消费免责声明分析师声明本人沈晓峰梅昕林霞颖黄凡洋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4交通运输可选消费香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师沈晓峰梅昕林霞颖黄凡洋本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入海底捞6862HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人海底捞6862HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬海底捞6862HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司预计在本报告发布日之后3个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5交通运输可选消费法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6