航空：Q3旺季有望为航空大周期业绩兑现起点
　　暑运旺季量价齐升，三季度部分航司业绩有望创历史最佳，或为大周期业绩兑现起点。1）量端：根据航班管家数据，7-8月民航旅客量较2019年同期+4%，其中国内线旅客量较19年同期增长12%。2）价端：根据航班管家数据，暑期经济舱均价同比19年+9.4%。3）油价：Q3航空煤油平均价格为6555元/吨，环比Q2上涨7%。4）汇率：截至9月26日，人民币Q3较Q2末升值0.7%。我们认为2024年航司业绩实现同比正增长概率较大，主要基于国际航线持续恢复将拉动飞机利用率持续恢复，助推业绩释放。
　　南方航空：我们预计23Q3归母净利润53.0亿元，同比扭亏，创三季度业绩新高；预计23Q1-3归母净利润24.3亿元。
　　中国国航：我们预计23Q3归母净利润50.6亿元，同比扭亏；预计23Q1-3归母净利润16.1亿元。
　　中国东航：我们预计23Q3归母净利润33.1亿元，同比扭亏；预计23Q1-3归母净利润-29.4亿元。
　　春秋航空：我们预计23Q3归母净利润14.3亿元，同比扭亏，较19Q3增长65%，创三季度业绩新高；预计23Q1-3归母净利润22.7亿元。
　　吉祥航空：我们预计23Q3归母净利润12.1亿元，同比扭亏，较19Q3增长84%，创三季度业绩新高；预计23Q1-3归母净利润12.7亿元。
　　机场：Q3业绩随国际客流恢复而进一步修复
　　随着吞吐量恢复，机场业绩持续恢复。根据公司公告，8月白云机场、上海机场旅客量分别恢复至19年同期的92%、92%，其中国内旅客量分别恢复至105%、109%，国际及地区旅客量分别恢复至54%、60%。随着出境团队游热度提升，国际线有望加速恢复，机场航空性业务、非航业务将进一步修复。
　　白云机场：我们预计23Q3归母净利润1.5亿元，同比扭亏；预计23Q1-3归母净利润3.1亿元。
　　上海机场：我们预计23Q3归母净利润3.2亿元，同比扭亏；预计23Q1-3归母净利润4.6亿元。
　　快递：件量增速平稳，旺季或将迎来阶段性价格修复
　　上游商流：2023年1-8月社零总额30.2万亿，同比+7.0%，实物商品网上零售额8.0万亿，同比+9.5%，前8个月实物商品网购渗透率为26.4%。
　　行业情况：2023年1-8月快递业务量累计完成814.6亿件，同比+15.9%，根据交通运输部发布的周度揽收数据，8月底以来，行业日均快递揽收件量环比明显提升，旺季将至，行业件量增速可期。2023年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，我们估算8月快递单价约8.89元，同比-5.1%（2023年2月开始连续7个月下滑），我们预计快递“产粮区”或将迎来新一轮价格上涨，期待Q3旺季价格修复带来阶段性盈利修复。
　　顺丰控股：我们预计23Q3归母净利润22.3亿元，同比+13.8%；预计23Q1-3归母净利润64.1亿元，同比+43.3%。
　　圆通速递：我们预计23Q3归母净利润7.9亿元，同比-20.8%；预计23Q1-3归母净利润26.5亿元，同比-4.4%。
　　韵达股份：我们预计23Q3归母净利润3.4亿元，同比+55.3%；预计23Q1-3归母净利润12.1亿元，同比+58.2%。
　　申通快递：我们预计23Q3归母净利润0.75亿元，同比+236%；预计23Q1-3归母净利润2.93亿元，同比+39%。
　　内贸集运：三季度整体运价承压，9月运价逐渐企稳回升
　　23Q3（截至9月22日）PDCI指数平均为1087点，同比22Q3下降30.6%，环比23Q2下降10.0%，随着淡季尾声，运价逐步企稳，9月22日最新PDCI指数为1242点，运价指数已连续六周上行，较8月最低980点回升26.7%。
　　中谷物流：三季度运价整体承压，考虑到公司加权平均运力增长，我们预计23Q3公司归母净利润约为3.18亿元，环比+13.9%，同比-51.3%。
　　油运：Q3运价蛰伏符合预期，预计业绩环比下滑
　　欧佩克减产推高油价影响贸易商拿货意愿，叠加传统淡季影响，运价蛰伏。供给端刚性确定，近期第三批成品油出口配额已下发，继续看好Q4旺季运价表现。
　　中远海能：我们预计23Q3归母净利润6.05亿元，同比+26%，预计23Q1-3归母净利润34.11亿元，同比+433%。
　　招商轮船：我们预计23Q3归母净利润10.66亿元，同比+9%，预计23Q1-3归母净利润38.37亿元，同比-1%。
　　招商南油：我们预计23Q3归母净利润约为3.80亿元，同比-27%，预计23Q1-3归母净利润12.23亿元，同比+28%。
　　干散货航运：Q3淡季运价承压，预计业绩环比下滑
　　23Q3（截至9月29日）BSI指数平均为912点，环比-6.8%，中国沿海散货运价指数平均为946点，环比-6.9%，淡季干散货航运运价承压。
　　国航远洋：我们预计23Q3归母净利润约为0.21亿元，同比-64%，预计23Q1-3归母净利润0.37亿元，同比-80%。
　　铁路：暑运旺季，客流量创历史最佳
　　根据广州铁路报道，2023年暑运铁路部门累计发送旅客11973万人次，客流持续火爆，其中广铁集团日均开行旅客列车2710趟、同比增加458趟、增长20.3%，较2019年增加224趟、增长9%。其中动车2366趟、同比增加444趟、增长23.1%，较2019年增加320趟、增长15.7%，总体运力投放刷新暑运历史纪录；暑运发送旅客11973万人

研究报告全文：证券研究报告行业专题交通运输交通运输报告日期2023年10月03日航空有望兑现强业绩航运快递淡季蛰伏交运行业2023三季报前瞻投资要点行业评级看好维持航空Q3旺季有望为航空大周期业绩兑现起点分析师李丹暑运旺季量价齐升三季度部分航司业绩有望创历史最佳或为大周期业绩兑现执业证书号S1230520040003起点1量端根据航班管家数据7-8月民航旅客量较2019年同期4其lidan02stockecomcn中国内线旅客量较19年同期增长122价端根据航班管家数据暑期经济舱均价同比19年943油价Q3航空煤油平均价格为6555元吨环比分析师李逸执业证书号S1230523070008上涨汇率截至月日人民币较末升值我们认Q274926Q3Q207liyi01stockecomcn为2024年航司业绩实现同比正增长概率较大主要基于国际航线持续恢复将拉动飞机利用率持续恢复助推业绩释放研究助理秦梦鸽南方航空我们预计归母净利润亿元同比扭亏创三季度业绩新qinmenggestockecomcn23Q3530高预计23Q1-3归母净利润243亿元研究助理卢骁尧中国国航我们预计23Q3归母净利润506亿元同比扭亏预计23Q1-3归母luxiaoyaostockecomcn净利润161亿元相关报告中国东航我们预计23Q3归母净利润331亿元同比扭亏预计23Q1-3归母俄罗斯限制汽柴油出口德净利润-294亿元1邦股份全面接管运营京东物流春秋航空我们预计23Q3归母净利润143亿元同比扭亏较19Q3增长65创三季度业绩新高预计23Q1-3归母净利润227亿元20230923吉祥航空我们预计23Q3归母净利润121亿元同比扭亏较19Q3增长28月行业件量同比18384创三季度业绩新高预计23Q1-3归母净利润127亿元淡季快递价格仍承压机场Q3业绩随国际客流恢复而进一步修复20230922随着吞吐量恢复机场业绩持续恢复根据公司公告8月白云机场上海机场38月民航旅客量再创新高旅客量分别恢复至19年同期的9292其中国内旅客量分别恢复至105看好旺季业绩兑现20230917109国际及地区旅客量分别恢复至5460随着出境团队游热度提升国际线有望加速恢复机场航空性业务非航业务将进一步修复白云机场我们预计23Q3归母净利润15亿元同比扭亏预计23Q1-3归母净利润31亿元上海机场我们预计23Q3归母净利润32亿元同比扭亏预计23Q1-3归母净利润46亿元快递件量增速平稳旺季或将迎来阶段性价格修复上游商流2023年1-8月社零总额302万亿同比70实物商品网上零售额80万亿同比95前8个月实物商品网购渗透率为264行业情况2023年1-8月快递业务量累计完成8146亿件同比159根据交通运输部发布的周度揽收数据8月底以来行业日均快递揽收件量环比明显提升旺季将至行业件量增速可期2023年以来义乌等产粮区出现较为激烈的价格竞争加盟商经营承压我们估算8月快递单价约889元同比-512023年2月开始连续7个月下滑我们预计快递产粮区或将迎来新一轮价格上涨期待Q3旺季价格修复带来阶段性盈利修复顺丰控股我们预计23Q3归母净利润223亿元同比138预计23Q1-3归母净利润641亿元同比433圆通速递我们预计23Q3归母净利润79亿元同比-208预计23Q1-3归母净利润265亿元同比-44韵达股份我们预计23Q3归母净利润34亿元同比553预计23Q1-3归母净利润121亿元同比582httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题申通快递我们预计23Q3归母净利润075亿元同比236预计23Q1-3归母净利润293亿元同比39内贸集运三季度整体运价承压9月运价逐渐企稳回升23Q3截至9月22日PDCI指数平均为1087点同比22Q3下降306环比23Q2下降100随着淡季尾声运价逐步企稳9月22日最新PDCI指数为1242点运价指数已连续六周上行较8月最低980点回升267中谷物流三季度运价整体承压考虑到公司加权平均运力增长我们预计23Q3公司归母净利润约为318亿元环比139同比-513油运Q3运价蛰伏符合预期预计业绩环比下滑欧佩克减产推高油价影响贸易商拿货意愿叠加传统淡季影响运价蛰伏供给端刚性确定近期第三批成品油出口配额已下发继续看好Q4旺季运价表现中远海能我们预计23Q3归母净利润605亿元同比26预计23Q1-3归母净利润3411亿元同比433招商轮船我们预计23Q3归母净利润1066亿元同比9预计23Q1-3归母净利润3837亿元同比-1招商南油我们预计23Q3归母净利润约为380亿元同比-27预计23Q1-3归母净利润1223亿元同比28干散货航运Q3淡季运价承压预计业绩环比下滑23Q3截至9月29日BSI指数平均为912点环比-68中国沿海散货运价指数平均为946点环比-69淡季干散货航运运价承压国航远洋我们预计23Q3归母净利润约为021亿元同比-64预计23Q1-3归母净利润037亿元同比-80铁路暑运旺季客流量创历史最佳根据广州铁路报道2023年暑运铁路部门累计发送旅客11973万人次客流持续火爆其中广铁集团日均开行旅客列车2710趟同比增加458趟增长203较2019年增加224趟增长9其中动车2366趟同比增加444趟增长231较2019年增加320趟增长157总体运力投放刷新暑运历史纪录暑运发送旅客11973万人次日均1931万人次同比增加48641万人次增长684较2019年同期增加12659万人次增长118刷新暑运发送客流历史纪录其中高铁动车发送97506万人次同比增长744较2019年增长204广深铁路我们预计23Q3归母净利润396亿元同比大幅扭亏预计23Q1-3归母净利润1073亿元同比亦大幅扭亏跨境物流我国外贸进出口整体平稳运行我国外贸进出口整体平稳运行根据海关总署数据2023年前8个月我国货物贸易进出口总值2708万亿元同比基本持平其中对一带一路沿线国家合计进出口1262万亿元同比增长36增速高于整体嘉友国际我们预计23Q3归母净利润约23亿元同比32预计23Q1-3归母净利润约73亿元同比57投资建议航空机场暑运旺季航空出行量价齐升中秋国庆假期出行热度有望持续我们预计三季度为大周期业绩兑现起点基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长基于预期弹性空间业绩兑现确定度推荐春秋航空南方航空中国东航中国国航吉祥航空快递重视龙头长期价值顺周期下顺丰控股有望率先受益2023年经济弱复苏下快递量增速将逐步恢复头部企业竞争将加速行业集中中长期来看快递行业规模经济显著行业将回归良性竞争建议关注顺丰控股公司作为快递物流龙头时效业务盈利回升大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期顺周期背景下有望率先受益中通快递行业龙头地位稳健份额不断创新高圆通速递单票盈利领先改善关注后续数字化建设深入httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题韵达股份件量增速明显改善申通快递产能继续提升件量增速持续领跑行业油运行业供给确定性放缓随着炼厂集中检修完成传统旺季即将到来继续看好运价上行推荐中远海能招商南油招商轮船内贸集运推荐中谷物流散改集多式联运打开赛道成长空间随着大船订单交付公司市场份额有望提升新船进一步提升公司成本竞争力铁路推荐京沪高铁看好短期商旅休闲需求修复弹性及中长期量价空间推荐广深铁路公司有望完全进入高铁运营领域带来业绩估值双升跨境物流我国外贸进出口运行总体平稳其中一带一路沿线国家进出口总值增速高于整体推荐嘉友国际增量市场增量业务逐渐开花结果支撑业绩增长风险提示核心假设不及预期导致业绩不及预期的风险需求不及预期风险运价不及预期风险油汇大幅波动突发事件等httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表1交运板块23Q3业绩前瞻归母净利润亿元序号板块股票代码公司简称22Q323Q3E同比22Q1至Q323Q1至Q3E同比1600029SH南方航空-610530NA-1759243NA2601111SH中国国航-867506NA-2810161NA3航空600115SH中国东航-938331NA-2812-294NA4601021SH春秋航空-49143NA-174227NA5603885SH吉祥航空-108121NA-297127NA6600009SH上海机场-8532NA-2146NA机场7600004SH白云机场-1115NA-6331NA8002352SZ顺丰控股19622314447641439600233SH圆通速递10079-21277265-4快递10002120SZ韵达股份223455771215811002468SZ申通快递020823621293912600026SH中远海能4861266434143313601872SH招商轮船981079387384-114航运601975SH招商南油5238-27951222815603565SH中谷物流6532-51220121-4516833171BJ国航远洋0602-641904-8017铁路601333SH广深铁路-2340NA-99107NA18物流603871SH嘉友国际172332477357资料来源Wind浙商证券研究所测算httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上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