假期亮眼数据或催化出行链，快递期待旺季表现，油运/干散有望继续回升
　　9月交运板块整体跑赢沪深300指数，主因在市场整体较大波动的环境下，高速/港口等子板块防御属性凸显，分别上涨5.9%/2.7%；另外由于油运运价触底回升，干散运价持续上行，航运上涨1.6%；航空表现最弱，下跌4.6%，主因9月淡季高频数据回落，叠加油汇波动。其余板块中，铁路/物流/机场分别+0.6%/-2.7%/-3.4%。中秋国庆假期民航表现亮眼，我们持续看好其需求韧性；油运/干散运价有望继续环比上行；快递旺季有望量价齐升，大宗供应链景气向好；公路板块长假后避险资金或存在流出压力。重点推荐：吉祥航空、中国国航A/H、国泰航空、粤高速A、中通快递US/H。
　　航空机场：民航出行需求仍较为旺盛，看好航空景气持续向上
　　9月进入民航淡季，高频数据有所回落，叠加油汇波动，交运子板块中航空表现最弱。不过中秋国庆假期（9.29-10.6）民航出行再次迎来高峰，预计日均发送旅客214万人次，相比19年十一假期日均增长12.7%（交通部），恢复程度在23年中秋国庆假期进一步提升。短期虽然行业即将迎来四季度淡季，但民航出行需求韧性在假期再次得到验证，航司盈利中枢提升的可预见性进一步提高，或将在淡季数据真空期催化板块关注度。机场方面，短期国际航线恢复节奏有望边际改善，但仍需跟踪免税消费恢复节奏，以及机场渠道在免税产业链的议价权，机场盈利恢复至2019年水平仍需等待。
　　航运港口：油运运价止跌回升，港口吞吐量增速向好
　　9月油运运价止跌回升，干散运价稳健上行，集运运价环比回落；8月港口吞吐量环比提升，同比增速向好。展望10月：1）油运：我们认为冬季用油需求提升将提振运价，10月运价有望环比上行；中长期我们认为船舶供给趋紧+全球原油库存低位将支撑油运板块景气上行。2）干散：短期受益季节性旺季，运价有望持续环比改善，带动干散板块盈利回升。3）集运：基本面仍承压，运价或进一步环比下滑。4）港口：进入季节性旺季，港口吞吐量有望持续环比增长。
　　公路铁路：长假后或存在避险资金流出压力
　　长假前市场风险偏好较低，高股息资产获得资金青睐，公路铁路跑赢沪深300指数。短期看，长假后避险资金可能流出，带来资金面压力。就基本面而言，7-8月客车流量显著提升，货车也逐步走出低谷，高速公路3Q盈利有望走强。伴随去库存阶段接近尾声，4Q公路货运景气度向好。暑期铁路客运量较上半年显著提升，高铁有望在3Q录得较强盈利。中秋国庆黄金周长假利好中长途出行，铁路客流显著受益，节日出行数据可能提振板块热度。铁路货运3Q旺季不旺，主要受到进口煤冲击，3Q盈利可能较为平淡。考虑当前煤炭库存较高且进口煤影响仍在，铁路货运4Q可能延续3Q的趋势。
　　物流快递：期待快递旺季实现量价齐升，大宗供应链持续修复
　　8月快递行业件量同比增速上行，但行业竞争持续，国内件均价仍同比下滑；9月全国快递业揽派件量同比增速较8月提升。我们看好快递行业进入季节性旺季，件量同环比增速有望取得较好表现，电商快递旺季或将提价，国内件均价有望环比提升。中长期，我们认为快递行业竞争有望使份额向龙头集中，提高龙头个股产能利用情况，优化自动化设备的经济效益，龙头企业盈利能力有望上行。其他物流子板块中，大宗商品价格上行，大宗供应链景气度有望持续修复；出口需求偏弱，跨境物流基本面仍承压。
　　风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。