研究结论
　　事件：2023年9月30日国家统计局公布最新中国采购经理指数，9月制造业PMI指数录得50.2%（前值49.7%，后同），非制造业商务活动指数录得51.7%（51%），综合PMI产出指数录得52%（51.3%）。
　　产需持续改善。9月生产、新订单、新出口订单PMI分别为52.7%、50.5%、47.8%（51.9%、50.2%、46.7%），均延续上期回升，其中外需升幅更大。据统计局，石油煤炭及其他燃料加工、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，或说明国内汽车消费和对外家电（电气设备）出口仍在持续向好。此外，目前生产、新订单和新出口订单大约在2015-2019年50%、35%、25%（20%、20%、5%）分位数左右。
　　内需等部分数据改善主要源于大型企业。9月大、中、小型企业PMI分别为51.6%、49.6%、48%（50.8%、49.6%、47.7%）：（1）生产端均有回暖。9月大、中、小型企业生产PMI分别为54.4%、52.4%、49.6%（53.7%、51.6%、48.6%）。（2）中小企业仍面临内需不足的问题。大、中、小型企业新订单PMI分别为52.7%、49.7%、47.1%（51.6%、50.3%、47.5%），同时新出口订单分别为48.6%、47.2%、45.6%（48.6%、43.7%、45.2%）。其中，中、小型企业新出口订单PMI回升但新订单PMI回落（中型企业新订单PMI重返枯荣线以下），说明内需恢复仍不均衡。（3）大型企业拉动从业人员PMI回升。8月从业人员PMI为48.1%（48%），小幅回升，其中大、中、小型企业分别为49.4%、47.2%、46.7%（48.9%、47.5%、46.9%）。
　　企业采购更加活跃。9月生产经营活动预期PMI小幅降至55.5%（55.6%），基本维持稳定，同时采购量PMI回升0.2个百分点至50.7%。库存方面，产成品库存、原材料库存PMI分别为46.7%、48.5%（47.2%、48.4%），分别在2015-2019年40%、75%（60%、70%）。
　　大宗价格上涨叠加企业采购量回暖，购进和出厂价格PMI剪刀差走阔。9月主要原材料购进价格和出厂价格PMI指数分别为59.4%、53.5%（56.5%、52%）。据统计局，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、有色金属冶炼及压延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均处于65.0%及以上高位。
　　服务业景气度回升。9月服务业商务活动和新订单指数分别为50.9%、47.4%（50.5%、47.4%），前者回升，后者止跌。据统计局，水上运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业（统计局列举的行业多数和生产相关）商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。
　　建筑业加速扩张。9月建筑业商务活动指数和新订单为56.2%、50%（53.8%、48.5%），回暖一方面可能与财政基建相关支出同比降幅收窄和专项债发行节奏加快有关，相应地新订单指数也重返枯荣线，另一方面据统计局，高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快。
　　随着一系列宏观调控政策不断落地，产需两端逐渐回暖，整体上企业生产经营活动回升向好。不过需要注意的是当下需求恢复仍不均衡，一方面中小企业仍面临内需不足的问题，另一方面据统计局，行业竞争加剧、原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月上升。展望后续，PMI有望继续维持在扩张区间，商品端外需已经度过压力最大的阶段，内需近期政策还在落地（新一批税费优惠政策延续、保障性住房有关税收优惠，等等），景气度有望持续回升。此外，近期服务业也颇具亮点，交通运输部预计，中秋、国庆假期全社会跨区域人员流动量达20.5亿人次，比2019年同期日均增长11.5%（劳动节为19.1%）。
　　风险提示
　　全球产业链竞争加剧，外需回落快于预期。