研究结论
　　事件：2023年9月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%（前值下降15.5%，后同）；两年复合增速为-7%（-8.6%）。
　　营收和利润率同比回暖，推动利润降幅收窄。8月规上企业营收累计同比增速为0.3%（-0.5%），为今年4月以来首次回升。累计营收利润率为5.52%（5.39%），同比下降0.77个百分点（1个），均延续上个月好转，主要得益于成本端压力持续回落，1-8月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为93.5元（93.59元），同比上涨0.76元（0.96元），其中成本和费用分别同比上涨0.34、0.42元（0.52、0.44元）。值得注意的是三大门类利润率均有改善，采矿业、制造业、公共事业累计营收利润率同比分别变化-2.7、-0.81、1.62个百分点（2.8、-1.06、1.51个），其中采矿业为年内首次回升，或与部分上游行业PPI同比改善有关。
　　上游原材料行业利润降幅进一步收窄。据统计局，1-8月份，原材料制造业利润同比下降42.9%，降幅较1-7月份收窄8.0个百分点，带动规上工业利润降幅收窄2.5个百分点。其中，石油加工、炼焦及核燃料加工业，黑色金属冶炼及压延加工业，有色金属冶炼及压延加工业累计利润同比降幅均有明显收窄，8月累计同比分别为68.9%、-57.1%、-27%（-87%、-90.5%、-36.7%），或与价格因素有关。
　　装备制造业利润同比增幅扩大。据统计局，8月份装备制造业利润累计同比增长3.6%（1.9%），高于规上工业平均水平15.3（17.2）个百分点。分行业看：（1）此前出口增长较快的行业利润增速维持在较高水平。如铁路、船舶、航空航天，电气设备，汽车制造业8月利润累计同比增速分别为32.5%、33%、2.4%（30.4%、33.7%、1%）。值得注意的有两点：（1）8月汽车、太阳能电池、蓄电池等出口同比增速已远不及上半年，电气设备制造业利润增速能维持在较高水平，或与家电出口有关；汽车出口同比读数回落，但利润同比回升，或与国内汽车当月消费同比由负转正有关。（2）其余重要出口行业中，8月通用设备制造业、专用设备制造业累计同比增速分别为12.9%、3.6%（14.5%、2.1%）；电子设备制造业-20.6%（-26.4%），据统计局降幅收窄与产销回升有关。
　　消费品修复慢于装备制造业。消费品行业当月利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比下降3.7个百分点（1.8个），分项来看：（1）部分可选消费利润有企稳迹象。纺织业、纺织服装服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，家具制造业累计同比增速分别为-15%、-6.8%、16%、-10.2%（-20.3%、-6.1%、-4.5%、-10.1%）。（2）部分必选消费表现维持平稳。农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润累计同比增速为-26%、0.4%、2.6%（-32.6%、-0.7%、3.2%）。
　　工业企业库存企稳。1-8月产成品存货累计同比为2.4%（1.6%），触底回升。结合8月PMI可知，需求和企业经营预期回暖，企业采购意愿增强，库存压力减弱。
　　随着上游价格端拖累减弱，内需逐渐恢复，8月工业企业利润进一步改善。展望后续，随着价格端压力减弱，后续工业企业利润有望继续回升，但仍有一些结构问题亟待解决：（1）需求有待进一步修复，一方面是目前下游消费品修复偏慢，另一方面虽然产成品库存企稳，但产成品周转天数依然同比增长2个百分点（1.9个），说明和需求端相比库存水平仍然较高。近期宏观政策仍在持续落地，如9月26日又有新一批税费优惠政策延续实施，有望为基本面增加动力；（2）经营效率有待进一步改善，8月应收账款平均回收期同比增长9.1天（9.4天），说明解决好企业账款拖欠问题，事关企业生产经营和投资预期，以及经济持续回升向好。
　　风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期。
　　

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2023年10月06日利润降幅收窄库存企稳回升1-8月工业企业效益数据点评陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001事件2023年9月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据1-8月份全国规陈玮chenwei3orientseccomcn模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117前值下降155执业证书编号S0860522080003后同两年复合增速为-7-86孙国翔sunguoxiangorientseccomcn执业证书编号S0860523080009营收和利润率同比回暖推动利润降幅收窄8月规上企业营收累计同比增速为-03-05为今年4月以来首次回升累计营收利润率为552539同比下降077个百分点1个均延续上个月好转主要得益于成本端压力持续回落1-8月工业企业每百元营收中的成本费用合计为935元9359元同比上涨076元096元其中成本和费用分别同比上涨034042元052044元值得注意的是三大门类利润率均有改善采矿业制造生产货运招聘均回升扩大内需周2023-09-26观察业公共事业累计营收利润率同比分别变化-27-081162个百分点28-东方战略周观察中美商定成立经济领域2023-09-26106151个其中采矿业为年内首次回升或与部分上游行业PPI同比改善有工作组关首席数据官有哪些职责数字经济监2023-09-26管与发展双周观察20230925上游原材料行业利润降幅进一步收窄据统计局1-8月份原材料制造业利润同比下降429降幅较1-7月份收窄80个百分点带动规上工业利润降幅收窄25个百分点其中石油加工炼焦及核燃料加工业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业累计利润同比降幅均有明显收窄8月累计同比分别为-689-571-27-87-905-367或与价格因素有关装备制造业利润同比增幅扩大据统计局8月份装备制造业利润累计同比增长3619高于规上工业平均水平153172个百分点分行业看1此前出口增长较快的行业利润增速维持在较高水平如铁路船舶航空航天电气设备汽车制造业8月利润累计同比增速分别为32533243043371值得注意的有两点18月汽车太阳能电池蓄电池等出口同比增速已远不及上半年电气设备制造业利润增速能维持在较高水平或与家电出口有关汽车出口同比读数回落但利润同比回升或与国内汽车当月消费同比由负转正有关2其余重要出口行业中8月通用设备制造业专用设备制造业累计同比增速分别为1293614521电子设备制造业-206-264据统计局降幅收窄与产销回升有关消费品修复慢于装备制造业消费品行业当月利润占比使用食品服装家具等利润绝对值估算不含汽车同比下降37个百分点18个分项来看1部分可选消费利润有企稳迹象纺织业纺织服装服饰业皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业家具制造业累计同比增速分别为-15-6816-102-203-61-45-1012部分必选消费表现维持平稳农副食品加工业食品制造业烟草制品业利润累计同比增速为-260426-326-0732工业企业库存企稳1-8月产成品存货累计同比为2416触底回升结合8月PMI可知需求和企业经营预期回暖企业采购意愿增强库存压力减弱随着上游价格端拖累减弱内需逐渐恢复8月工业企业利润进一步改善展望后续随着价格端压力减弱后续工业企业利润有望继续回升但仍有一些结构问题亟待解决1需求有待进一步修复一方面是目前下游消费品修复偏慢另一方面虽然产成品库存企稳但产成品周转天数依然同比增长2个百分点19个说明和需求端相比库存水平仍然较高近期宏观政策仍在持续落地如9月26日又有新一批税费优惠政策延续实施有望为基本面增加动力2经营效率有待进一步改善8月应收账款平均回收期同比增长91天94天说明解决好企业账款拖欠问题事关企业生产经营和投资预期以及经济持续回升向好风险提示海外流动性风险蔓延对国内供应链和需求端的影响超出预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪利润降幅收窄库存企稳回升1-8月工业企业效益数据点评图1工业企业利润累计同比增速图2三大门类利润率均有改善利润累计同比20020230620230720230815051000500000-050-100-5-150-200202272022820229202312023220233202342023520236202372023820226-250202211202212-10202210-300-350-15-20-25数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图3企业利润总额累计同比800202372023860040020000-200-400-600-800-1000制造业采矿业纺织业汽车制造其他采矿业金属制品业食品制造业烟草制品业家具制造业医药制造业其他制造业非金属矿采选业造纸及纸制品业化学纤维制造业通用设备制造业专用设备制造业仪器仪表制造业农副食品加工业黑色金属矿采选业煤炭开采和洗选业有色金属矿采选业非金属矿物制品业橡胶和塑料制品业纺织服装服饰业燃气生产和供应业水的生产和供应业废弃资源综合利用业石油和天然气开采业铁路船舶航空航天电气机械及器材制造业印刷业和记录媒介的复制酒饮料和精制茶制造业化学原料及化学制品制造业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业电力热力的生产和供应业金属制品机械和设备修理业石油加工炼焦及核燃料加工业计算机通信和其他电子设备制造业皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业文教工美体育和娱乐用品制造业木材加工及木竹藤棕草制品业电力热力燃气及水的生产和供应业综采掘与原材料中间品制造中游装备制造消费品制造其他合数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据发布2证券研宏观经济动态跟踪利润降幅收窄库存企稳回升1-8月工业企业效益数据点评分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素