内容要点
　　供给端：9月PVC开工回升，10月预期供给端仍较为充裕。9月电石开工提升明显，10月电石货源预计仍维持相对宽松状态。10月PVC行业计划检修不多，预计开工将小幅提升，整体供应端仍将较为充裕。
　　需求端：10月需求预计改善力度不大。下游制品企业终端订单不佳，预计10月PVC下游开工变化有限，仍延续逢低刚需补货。短期海外采购积极性偏低，10月出口接单仍存不确定性，整体看10月需求边际难有明显改善。
　　库存端：库存绝对量仍在高位。华东/华南库存虽有小幅去化但绝对量仍处相对高位，在出口单交付下厂区库存压力暂不大，10月预计整体库存延续小幅下降。
　　基差端：基差小幅走弱。9月期现均走弱，现货下跌幅度整体大于期货，基差小幅走弱。
　　后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：假期国际原油价格变化；第三：国内需求改善状况
　　策略：10月供应有提升预期而需求改善或有限，基本面难有驱动，盘面或偏弱震荡，但随着电石价格逐步企稳、原油煤炭价格高位以及国内宏观政策预期，PVC或难有较大幅度下跌，预计10月PVC市场波动区间收窄。

研究报告全文：美尔雅期货PVC月报20230928首席研究员徐婧研究员赵婷投资咨询编号Z0012091投资咨询编号Z0016344EmailxujingmfccomcnEmailzhaotmfccomcnTel027-68851659Tel027-68851659内容要点供给端9月PVC开工回升10月预期供给端仍较为充裕9月电石开工提升明显10月电石货源预计仍维持相对宽松状态10月PVC行业计划检修不多预计开工将小幅提升整体供应端仍将较为充裕需求端10月需求预计改善力度不大下游制品企业终端订单不佳预计10月PVC下游开工变化有限仍延续逢低刚需补货短期海外采购积极性偏低10月出口接单仍存不确定性整体看10月需求边际难有明显改善库存端库存绝对量仍在高位华东华南库存虽有小幅去化但绝对量仍处相对高位在出口单交付下厂区库存压力暂不大10月预计整体库存延续小幅下降基差端基差小幅走弱9月期现均走弱现货下跌幅度整体大于期货基差小幅走弱后期关注第一宏观及地产政策消息第二假期国际原油价格变化第三国内需求改善状况策略10月供应有提升预期而需求改善或有限基本面难有驱动盘面或偏弱震荡但随着电石价格逐步企稳原油煤炭价格高位以及国内宏观政策预期PVC或难有较大幅度下跌预计10月PVC市场波动区间收窄目录第一部分PVC价格第二部分PVC供给端分析第三部分PVC需求端分析第四部分PVC库存端分析第五部分PVC供需基本面总结31PVC价格119月PVC现货价格先涨后跌9月PVC价格先涨后跌月初在宏观氛围推动下出厂价上调月底期货下调现货跟随虽然部分企业提前预售国庆货源但出厂价跌势未止截至928华东电石法6065较上月底-130华东乙烯法6230较上月底-9516000150001400013000120001100010000900080007000600040005000201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023华东电石法PVC价格华东乙烯法PVC价格16000160001400014000120001200010000100008000800060006000400040002020122021122022122023122016201720182019常州广州上海杭州河北内蒙古2020202120222023PVC粉SG5价格PVC粉齐鲁石化S1000价格1PVC价格12PVC期货涨后回落9月期货价格涨后回落月初地产宽松政策超预期落地加之8月社融等数据改善宏观情绪支撑下盘面上行中旬在供给提升而需求偏弱下的弱现实下盘面开始回落下旬美联储偏鹰派表述大宗商品市场普遍承压下行截至928V2301收6137较上月底-10901合约持仓量为804912手较上月底138082手140001000000900000120008000007000001000060000050000080004000003000006000200000100000400001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日V2401V2301V2201V2101V2001V1901V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V1801V1701V1601V1501V1401V1301PVC01合约PVC01持仓1PVC价格13PVC基差小幅走弱9月期现货同时下行主力01合约基差小幅走弱整体仍处合理区间内20003500300015002500200010001500100050050000-500-1000V1605V1705V1805V1905V2005-500V2105V2205V2305V2405V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401PVC01合约基差PVC05合约基差1PVC价格14PVC月间价差变化不大9月期货震荡收跌1-5价差变化不大乙电价差处于合理区间16002500140020001200100015008001000600400500200005月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日-200-400V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V20052016201720182019V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V24052020202120222023PVC1-5价差PVC乙烯法电石法价差2PVC供给端分析219月上游整体开工环比提升9月PVC检修装置减少部分存量装置负荷有所提高行业整体开工回升截至928当周国内PVC整体开工7966环比上周229其中电石法开工率7983环比上周286乙烯法开工率7917环比上周06110月计划检修减少行业开工或小幅提升100100100909090808080707070606060505050周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147周周周周周周周周周周周周周周周周周周741131016192225283134374043464952741524946434037343128252219161310第第第524946434037343128252219161310第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第201620172018201920162017201820192016201720182019202020212022202320202021202220232020202120222023PVC粉开工率电石法PVC开工率乙烯法PVC开工率2PVC供给端分析22PVC9月检修损失量环比下降9月PVC检修相对较多但部分检修时间较短检修产量损失在27306万吨环比下降8784万吨较去年同期下降3919万吨生产企业工艺检修产能停车情况昔阳化工电石法102019年4月12日停车开车时间不定河南神马电石法302022年8月15日停车检修开车时间不定泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修开车时间不定内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车开车时间不定衡阳建滔电石法221月14日停车检修开车时间不定山东东岳电石法123月25日开始检修开车时间不定德州实华EDC法106月27日开始检修目前仍未开车中谷矿业电石法307月11日开始停车检修计划10月中上旬开车甘肃金川新融电石法207月13日停车检修开车时间不定乌海化工电石法407月22日临时停车开车时间不定盐湖镁业电石法乙烯法50307月26日起检修电石法装置9月11日开车乙烯法装置9月16日出料宁夏金昱元电石法40新厂40万吨装置8月18日起轮修9月3日恢复内蒙君正蒙西厂区电石法388月19日停车检修9月5日出料苏州华苏乙烯法138月22日停车检修9月6日出料包头海平面电石法408月29日停车检修9月7日出料盐湖元品电石法209月1日停车检修9月6日出料新疆中泰托克逊厂区电石法209月4日停车检修9月13日出料宁夏英力特电石法103型装置9月5日停车检修9月17日出料沧州聚隆电石法129月10日临时停车9月17日出料天津渤化发展乙烯法809月10日部分装置轮修预计9月28日恢复山东信发电石法259月12日停车检修9月18日恢复甘肃金川新材料电石法309月13日起检修预计9月26日出料伊犁南岗电石法129月15日临时停车9月19日恢复陕西北元电石法509月16起两条线临时停车9月19日恢复山东恒通乙烯法309月16日全停9月21日出料航锦科技电石法69月23日停车检修开车时间不定苏州华苏乙烯法139月26日开始停车20天左右沧州聚隆乙烯法409月26日开始临时停车3天预计9月29日恢复2PVC供给端分析239月产量环比增加2023年9月产量预计为194万吨左右环比增加12万吨左右10月开工率重心将提升且天数多一天预计产量在200万吨左右2023年9月进口预计在2万吨左右注海关数据暂未出来为预计数据202202001518010160514012001月2月3月4月5月6月7月8月9月E10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202320162017201820192020202120222023PVC月度产量万吨PVC月度进口量吨2PVC供给端分析2419月电石价格重心下移9月电石价格前高后低月初价格高位盘整月中价格快速下行乌海宁夏电石出厂价快速下调450后再反弹100下游电石采购价月中快速下调250元吨维持稳定电石价格的下跌主要在于供给增加明显截至9月28日乌海地区电石出厂价2900元吨环比上月底-350元吨10月电石货源仍会维持相对宽松状态国庆假期后区域价格仍存在小幅下行可能9000280电石开工率10080002609070006000240805000702204000603000200502000401801月2月3月4月5月6月7月8月9月E10月11月12月20162017201820192020202120222023202120222023乌海天津山东电石月度产量电石开工率电石价格2PVC供给端分析242乙烯法原料价格上行9月原油价格重心上移PVC乙烯法原料价格有所上涨截至927日乙烯现货价CFR东南亚891美金吨较上月底60EDC现货CFR东南亚297美金吨较上月底38VCM现货CFR东南亚732美金吨较上月底01100110018001000100016009001400800900120070080060010005008007004006003004006002001002022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-26现货价2022-08-26中间价乙烯CFR东北亚现货价中间价乙烯CFR东南亚2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023乙烯价格EDCCFR东南亚价格VCMCFR东南亚价格2PVC供给端分析25PVC企业延续亏损以碱利润补PVC9月电石出厂价格下行电石企业利润快速回落由于现货下行外采电石法PVC企业亏损增加9月烧碱价格上行山东一体化氯碱企业利润好转乙烯单体法PVC企业盈利下滑9月电石价格下跌对于PVC成本支撑作用不明显30002000150025001000200050015000-5001000-1000500-15000-2000-2500-500-3000-10002016201720182019201920202021202220232020202120222023电石锻造企业利润山东外采电石利润6000600050005000400040003000300020002000100010000日日日日日日日日日日日日111111111110-10001月月月月月月月月月月月月1234567891112-1000-200010-3000-20002016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023山东氯碱ECU企业利润华东单体法乙烯法厂家利润3PVC需求端分析319月下游开工变化不大9月PVC虽然进入传统旺季但下游开工整体变化不大软制品开工好于硬制品预计10月PVC下游制品企业开工变化有限主要因多数下游制品企业终端订单不佳对高价原料抵触短期仍延续逢低刚需补货100100100808080606060404040202020000201620172018201920202021202220232016201720182019202020212022202320192020202120222023华北下游开工华南下游开工华东下游开工3PVC需求端分析329月管型材等开工环比略有改善9月PVC管型材开工环比略有改善但多数是集中在头部企业中小型企业接单不佳整体来看在未接到订单前多刚需接货从8月地产数据可以看到竣工尚能维持但新开工绝对量依旧偏弱另外过去两年新开工会影响2024年竣工2023年预计更多是地产反弹修复而非反转PVC管材开工率PVC型材开工率房屋竣工面积万平方米8080350007070300006060250005050404020000303015000202010000101050000001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019202020212022202320202021202220232020202120222023PVC管材开工率PVC型材开工率地产竣工面积3PVC需求端分析339月出口新接单环比有所走弱1-8月合计出口1542万吨同比下降05由于6月中旬开始出口接单有所改善7-8月出口环比增加但从8月中旬开始外盘购买积极性放缓且台塑下调10月报价新增出口接单减少预计9-10月出口交付量环比8月有所下滑但交付量仍对国内需求起到一定支撑短期国外客户采购积极性偏低10月出口接单仍存不确定性302021-2023年出口套利空间4002500253002002020001000151500-10010-2001000-3005-400-5005000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-700020162017201820192020202120222023出口套利美元左出口成本价美元PVC出口量万吨PVC出口利润4PVC库存端分析419月社会库存小幅去库9月整体社会库存小幅去库库存绝对值仍处在历史同期偏高水平9月中游样本仓库存库减少更多是在于出口订单的交付在内需好转有限下绝对量存仍处高位10月尚处于传统旺季预计库存延续去化趋势8050706040503040203020101000201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023PVC社会库存PVC仓库库存华东华南4PVC库存端分析42上游库存压力不大下游暂维持刚需库存受终端订单不佳及制品库存偏高影响中游贸易商及下游企业接货意向不高整体延续刚需采购上游生产企业在9月预售订单尚可部分节前积极预售货源且在出口单交付下厂区库存压力不大14201212101015886106445220002017201820192020202120222023201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023PVC贸易商库存PVC下游库存PVC上游库存5PVC供需基本面总结综合来看9月PVC基本面略有转弱PVC主要跟随宏观及商品情绪波动供应端9月电石开工提升明显10月电石货源预计仍维持相对宽松状态10月PVC行业计划检修不多预计开工将小幅提升目前华东华南库存同比仍偏高厂区库存压力暂不大10月整体供应仍将较为充裕成本端9月电石价格下行10月价格预计趋稳目前电石企业处于亏损状态9月PVC现货及成本均有下行外采电石PVC企业延续亏损山东氯碱一体化企业由于烧碱价格上行盈利增加需求端下游制品企业终端订单不佳预计10月PVC下游开工变化有限仍延续逢低刚需补货短期海外采购积极性偏低10月出口接单仍存不确定性整体看10月需求端边际难有明显改善策略10月供应有提升预期而需求改善或有限基本面难有驱动盘面或偏弱震荡但随着电石价格逐步企稳原油煤炭价格高位以及国内宏观政策预期PVC或难有较大幅度下跌预计10月PVC市场波动区间收窄免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改数据来源卓创隆众wind