核心观点
　　宏观：10月6日讯，美国9月份非农就业人数意外飙升，创下今年年初以来的最大增幅，表明劳动力市场具有韧性，并成为支持美联储再次加息的理由。美国劳工统计局周五公布的报告显示，9月非农就业人数增加33.6万人，此前两个月的数据被大幅向上修正。失业率保持在3.8%，工资以温和的速度增长。
　　基本面：假期外盘锌价上下波动剧烈，假期第一日单日一度暴涨6%，此后几日，受美元走强、美国债收益率上行的影响，LME锌价又连续出现大幅的回调。截至10月6日收盘，外盘锌价假期期间仅小幅上行0.04%。总体而言，海外美国经济韧性持续凸显，驱动美元走强，美债收益率不断走高，欧洲、日本、韩国等发达经济韧性略弱，海外受美国消费的支撑，海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8、9月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上高位。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，锌现货阶段性紧缺放大了这种情绪，不过长远来看，需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制锌价上方空间。节后重点关注旺季消费的实际兑现情况。

研究报告全文：锌假期外盘上下波动较大节后关注旺季兑现强度研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观10月6日讯美国9月份非农就业人数意外飙升创下今年年初以来的最大增幅表明劳动力市场具有韧性并成为支持美联储再次加息的理由美国劳工统计局周五公布的报告显示9月非农就业人数增加336万人此前两个月的数据被大幅向上修正失业率保持在38工资以温和的速度增长基本面假期外盘锌价上下波动剧烈假期第一日单日一度暴涨6此后几日受美元走强美国债收益率上行的影响LME锌价又连续出现大幅的回调截至10月6日收盘外盘锌价假期期间仅小幅上行004总体而言海外美国经济韧性持续凸显驱动美元走强美债收益率不断走高欧洲日本韩国等发达经济韧性略弱海外受美国消费的支撑海外消费未出现快速滑坡表现为温和回落态势国内弱复苏延续89月经济数据边际回暖但基础仍不牢靠尤其地产数据延续下行趋势基建投资韧性延续但亦无太大的边际亮点汽车家电消费表现较强整个锌终端的拖累项仍在地产近期逆周期调节政策推出较多尤其地产政策密集推出不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑供给端据smm统计8月国内精炼锌产出为5265万吨受预期外检修影响产量不及预期随着检修结束预计9月份产量能够重回55万吨以上高位总体而言前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱锌现货阶段性紧缺放大了这种情绪不过长远来看需求增速仍是落后于供给的过剩趋势较难逆转将明显限制锌价上方空间节后重点关注旺季消费的实际兑现情况产业基本面-供给端21锌精矿产量据ILZSG2023年7月全球锌精矿产量为10245万吨同比增加0062023年前7个月全球锌矿产量温和上升全球锌精矿产量万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年12011511010510095908580751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22锌精矿进口量及加工费国内1-8月累计进口锌精矿3094万实物吨同比增加24774月中后进口矿进口窗口再次打开截止9月22日根据SMM进口矿加工费报110美元吨国产矿加工费报5050元吨国内炼厂检修结束原料需求边际增加锌精矿加工费国产左元吨进口右美元锌精矿进口量万吨吨2018年2019年2020年国产进口2021年2022年2023年620048570027043520022038470017033420012028370032007020211016202112162022101620221216232021416202161620218162022216202241620226162022816202321620234162023616202381618131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端24冶炼厂利润估算锌价上涨硫酸价格小幅上涨炼厂利润尚可冶炼厂利润计入副产品估算元吨理论冶炼利润理论冶炼利润进口矿综合利润450040003500300025002000150010005000产业基本面-供给端23精炼锌产量据ILZSG2023年7月全球精炼锌产出12014万吨同比增加10472023年8月SMM中国精炼锌产量为5265万吨受预期外检修影响产量不及预期随着检修结束预计9月份产量能够重回55万吨以上全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨SMM统计年年年2018201920202018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年125585612054521155048110461054442100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端25精炼锌进口利润与进口量2023年1-8月中国累计净进口精炼锌1992万吨同比大幅增加沪伦比走高进口亏损已明显缩窄现货市场上出现便宜的进口锌锭精炼锌净进口万吨2019年2020年2021年2022年2023年86420-2-41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端32精炼锌初端消费7月国内镀锌板产量为212万吨同比增加144镀锌板产量万吨产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年1-8月基建投资完成额累计同比增加896基建维持于高位8月后专项债发行加快为后续基建提供支撑8月房地产仍未有企稳迹象前端各指标仍在下行趋势中基建投资累计同比房地产指标累计同比基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比不含电力开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积400011030009020007010005000030-100010-2000-10-3000-30-4000-502020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072019-072019-092019-112020-012020-032020-05产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年8月国内汽车产量25752万辆同比增加75高竣工增速及低基数之下家电表现出不错的韧性汽车产量万辆家电产量累计同比2019年2020年2021年2022年2023年空调冰箱洗衣机9032570275502253010175-10125-3075-50251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-102020-022020-042020-082020-122021-022021-062021-102021-122022-042022-082022-102023-022023-062019-122020-062020-102021-042021-082022-022022-062022-122023-04其他指标41库存节前备库国内库存持续走低上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨2018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年402021年2022年2023年352035183030162514251220201015815610104255000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日82263672435122931624172826201324153017131526182115122825日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日181126272915171724121416152821月月月月月月月月月3221121月月月月月月月月月月月月月月月3914678月月月月月月月月月月月月134456778123589101116181717161631153017142914291328133012978月月月月月月月月月月月月月月月1011121112月月月月月月月13345678101224593456712月月月月月月月月月月月月月月月月月月111012234567788199101011111212其他指标42现货升贴水截止9月28日上海物贸锌现货升水125元吨截止10月6日锌LME0-3升贴水报贴水2725美元吨上海物贸锌升贴水元吨LME0-3美元吨600014005000120040001000300080020006001000000400-1000200-20000-3000-200202220222022202320232023202320232023202320232022202220222023202320232023202320232023202320232023202320232022-4000202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023---------------------------101112020303050607080909101112010102030404050607080809---------------------------101011111112120101020203030404050505060607070808090910---------------------------132422020230110820171429271008051916161327252206033128---------------------------051902163014281125082208220519031731142812260923062004其他指标43交易所持仓截止9月29日LME锌投资基金净持仓为19478手多单截止9月28日SHFE锌多单前五会员共持有净多单7531手LME锌投资基金净多持仓手SHFE多单前五会员净持仓手25000800002000070000150006000050000100004000050003000002000010000-50000-10000-10000-15000-20000-2000020232023202320232023202320232023202320232023202320232023--------------0304040505060607070808080909--------------2912261024072105190216301327免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改注本文中数据来源为美尔雅期货研究院万得以及交易所官网公开资料谢谢观看公司地址湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热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