双节消费：宴席表现亮眼，期待持续改善
　　23年双节期间整体食品饮料消费表现平稳，返乡及旅游热潮带动旺季消费升温，据商务部，假期前三天（9.29-10.1）重点零售企业粮油食品/饮料销售额同比分别+22.0%/+26.9%，具体看，白酒：宴席场景需求旺盛，礼赠场景恢复明显，带动高端酒表现持续稳健，次高端酒延续分化趋势；乳制品：礼赠场景恢复带动需求回暖，高端白奶动销加速；调味品：中秋亲友聚会/旅游出行提振餐饮端需求，龙头库存去化、动销提振；餐饮链：假期前三天重点餐饮企业销售额同比+10%以上，相关板块需求提振，啤酒消费主要受益中秋亲友相聚场景增加，速冻逐渐开启消费旺季，乡村宴席等细分场景需求旺盛。
　　白酒：总体表现平稳，分化态势延续
　　双节期间白酒板块的整体表现符合我们节前的反馈，中秋/国庆期间整体表现平稳，各酒企之间分化趋势延续。分消费场景，宴席渠道持续回补，主要系今年双节假期时间较长、可选择的宴席场次较多，婚宴需求集中体现；礼赠场景需求偏刚性，送礼需求在双节期间密集释放；商务需求仍在恢复过程中。分品牌，高端表现稳健，茅台维持供销紧俏，泸州老窖与五粮液表现向好，次高端分化态势延续，地产次高端品牌的表现优于全国次高端品牌（据微酒）。展望看，预期改善和估值回升有望同步，建议优选贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业/古井贡酒/洋河股份等。
　　乳制品：礼赠场景恢复带动需求回暖，产品结构有望优化
　　伴随双节期间返乡客流高增，乳制品作为下沉市场礼赠场景的主要品类，动销加速、需求持续改善。节前经销商备货信心充足、出货节奏亦有所加快；双节期间消费者走亲访友场景增加，液奶终端动销环比提振，去年低基数（疫情影响下部分区域消费场景及运输物流受限）下同比亦有所修复。分品类看，高端白奶受益于礼赠需求升温、表现更优，有望带动乳企产品结构提升。我们认为，乳制品行业短期仍以需求复苏为主线，中长期产品结构提升/原奶周期弱化/竞争态势缓和等趋势有望延续，推荐龙头伊利股份。
　　调味品：双节拉动需求回暖，结构亦有所优化
　　需求侧，餐饮端显著受益于中秋亲友聚会/旅游出行所带来的外出就餐需求增加，龙头库存持续去化、动销显著提振，家庭端需求整体平稳，多地政府发放消费券、进一步激发消费活力，囤货补货需求有所提升。结构侧，双节时间长、预算高，餐饮端在聚会与需求场景中呈现结构升级态势，大中型餐饮表现更优，家庭端龙头费用投放聚焦零添加品类，健康化升级态势显著。整体来看，双节旺季表现较优，需求/成本逐步改善，龙头有望受益，推荐中炬高新，关注海天味业/千禾味业。
　　餐饮链：餐饮业态持续恢复，带动相关板块需求提振
　　商务部商务大数据监测显示，中秋/国庆假期前三天（9.29-10.1）全国消费市场人气旺盛，重点餐饮企业销售额同比增长超10%，呈现持续恢复，带动相关板块需求提振。分消费场景，休闲餐饮中，中秋亲友聚会拉升大中型餐饮热度，消费结构有所优化，社会小餐饮消费市场活力亦持续释放，此外，伴随双节旺季婚宴等需求集中释放，乡厨场景需求旺盛。分板块看，啤酒：中秋亲友相聚带动需求小旺季，旅游出行对需求亦有一定促进作用，夜场等细分的娱乐场景消费活力凸显，推荐青岛啤酒；速冻：旺季逐渐开启，乡村宴席等细分场景需求旺盛，推荐餐饮供应链龙头安井食品/千味央厨。
　　风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。
　　

研究报告全文：证券研究报告食品饮料双节宴席表现亮眼期待持续改善华泰研究食品饮料增持维持2023年10月06日中国内地专题研究研究员龚源月双节消费宴席表现亮眼期待持续改善SACNoS0570520100001gongyuanyuehtsccomSFCNoBQL73786212897222823年双节期间整体食品饮料消费表现平稳返乡及旅游热潮带动旺季消费升温据商务部假期前三天929-101重点零售企业粮油食品饮料销售额研究员倪欣雨同比分别220269具体看白酒宴席场景需求旺盛礼赠场景恢SACNoS0570523080004nixinyuhtsccom复明显带动高端酒表现持续稳健次高端酒延续分化趋势乳制品礼赠862128972228场景恢复带动需求回暖高端白奶动销加速调味品中秋亲友聚会旅游出联系人王可欣行提振餐饮端需求龙头库存去化动销提振餐饮链假期前三天重点餐SACNoS0570122010019wangkexin019215htsccom饮企业销售额同比10以上相关板块需求提振啤酒消费主要受益中秋亲862128972228友相聚场景增加速冻逐渐开启消费旺季乡村宴席等细分场景需求旺盛联系人刘琳箫SACNoS0570123070210liulinxiaohtsccom白酒总体表现平稳分化态势延续862128972228双节期间白酒板块的整体表现符合我们节前的反馈中秋国庆期间整体表现平稳各酒企之间分化趋势延续分消费场景宴席渠道持续回补主要行业走势图系今年双节假期时间较长可选择的宴席场次较多婚宴需求集中体现礼赠场景需求偏刚性送礼需求在双节期间密集释放商务需求仍在恢复过程食品饮料沪深300中分品牌高端表现稳健茅台维持供销紧俏泸州老窖与五粮液表现向15好次高端分化态势延续地产次高端品牌的表现优于全国次高端品牌据微酒展望看预期改善和估值回升有望同步建议优选贵州茅台泸州老7窖五粮液山西汾酒今世缘迎驾贡酒舍得酒业古井贡酒洋河股份等211乳制品礼赠场景恢复带动需求回暖产品结构有望优化19伴随双节期间返乡客流高增乳制品作为下沉市场礼赠场景的主要品类动Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23销加速需求持续改善节前经销商备货信心充足出货节奏亦有所加快资料来源Wind华泰研究双节期间消费者走亲访友场景增加液奶终端动销环比提振去年低基数疫情影响下部分区域消费场景及运输物流受限下同比亦有所修复分品类看重点推荐高端白奶受益于礼赠需求升温表现更优有望带动乳企产品结构提升我目标价们认为乳制品行业短期仍以需求复苏为主线中长期产品结构提升原奶股票名称股票代码当地币种投资评级周期弱化竞争态势缓和等趋势有望延续推荐龙头伊利股份贵州茅台600519CH236400买入泸州老窖000568CH29370买入调味品双节拉动需求回暖结构亦有所优化五粮液000858CH23416买入需求侧餐饮端显著受益于中秋亲友聚会旅游出行所带来的外出就餐需求山西汾酒600809CH29030买入增加龙头库存持续去化动销显著提振家庭端需求整体平稳多地政府今世缘603369CH7590买入迎驾贡酒603198CH9770买入发放消费券进一步激发消费活力囤货补货需求有所提升结构侧双节舍得酒业600702CH19021买入时间长预算高餐饮端在聚会与需求场景中呈现结构升级态势大中型餐古井贡酒000596CH36840买入饮表现更优家庭端龙头费用投放聚焦零添加品类健康化升级态势显著洋河股份002304CH18344买入整体来看双节旺季表现较优需求成本逐步改善龙头有望受益推荐青岛啤酒600600CH12540买入青岛啤酒股份买入中炬高新关注海天味业千禾味业168HK9002重庆啤酒600132CH11666买入千禾味业603027CH2295买入餐饮链餐饮业态持续恢复带动相关板块需求提振海天味业603288CH4830增持商务部商务大数据监测显示中秋国庆假期前三天929-101全国消费中炬高新600872CH3984增持市场人气旺盛重点餐饮企业销售额同比增长超10呈现持续恢复带伊利股份600887CH3608买入动相关板块需求提振分消费场景休闲餐饮中中秋亲友聚会拉升大中型安井食品603345CH17298买入千味央厨001215CH8655买入餐饮热度消费结构有所优化社会小餐饮消费市场活力亦持续释放此外洽洽食品002557CH4498买入伴随双节旺季婚宴等需求集中释放乡厨场景需求旺盛分板块看啤酒绝味食品603517CH4280买入中秋亲友相聚带动需求小旺季旅游出行对需求亦有一定促进作用夜场等资料来源华泰研究预测细分的娱乐场景消费活力凸显推荐青岛啤酒速冻旺季逐渐开启乡村宴席等细分场景需求旺盛推荐餐饮供应链龙头安井食品千味央厨风险提示宏观经济增长不达预期行业竞争加剧食品安全问题免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1食品饮料重点公司推荐图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E贵州茅台600519CH买入179855236400225933549935910684479103602304326282274泸州老窖000568CH买入2166529370318906704890111313793077243419471571五粮液000858CH买入156102341660591968878189710292269199917401517山西汾酒600809CH买入2395029030292181664854106312983607280422531845今世缘603369CH买入58677590736022002533173952934231918511485迎驾贡酒603198CH买入73559770588402132793534363453263620841687舍得酒业600702CH买入1250019021416505066348039992470197215571251古井贡酒000596CH买入2718036840143673595819106113594568331925622000洋河股份002304CH买入129401834419500462273487110222080176314861266青岛啤酒600600CH买入8746125401193162723304124843215265021231807青岛啤酒股份168HK买入63759002869702723304124842151177314201209重庆啤酒600132CH买入852611666412632613073714453267277722981916千禾味业603027CH买入17332295178120330510630735252339827512374海天味业603288CH增持379948302112471111151331523423330328562499中炬高新600872CH增持3454398427127-075083095109-4605416136363169伊利股份600887CH买入265336081688981481641892131793161814041246安井食品603345CH买入1240017298363683755095817443307243621341667千味央厨001215CH买入5855865550731181742363004962336524811952洽洽食品002557CH买入32694498165741931732212691694189014791215绝味食品603517CH买入375842802372203710715819210157351223781957注数据截至2023年10月06日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点贵州茅台业绩再超预期领军价值凸显600519CH23H1收入归母净利70993598亿同比19420823Q2收入归母净利31611519亿同比204210业绩表现超预期前次预告收入归母净利同比189180公司经营延续稳中有进茅台酒需求韧性凸显上半年的稳健表现为全年15的收入增长目标提供有力支撑利润端费用率缩减助力23H1归母净利率同比06pct公司现金流表现亮眼23H1销售回款同比129经营性净现金流同比转正展望来看公司将继续保持战略定力五线生态体系规划日益清晰外部环境向好与内部改革势能加速释放下高质量发展有望延续预计23-25年EPS591068447910元参考可比23年PE平均29xWind一致预期公司作为龙头享受溢价给予23年40xPE目标价236400元买入风险提示行业竞争加剧行业需求不达预期食品安全问题报告发布日期2023年08月02日点击下载全文贵州茅台600519CH买入业绩再超预期领军价值凸显泸州老窖23H1业绩表现亮眼势能有望延续000568CH23H1公司实现营收归母净利扣非净利1459709704亿同比25128228123Q2营收归母净利扣非净利698338335亿同比30527227423Q1开门红如期落地Q2春雷行动加快回款进度上半年的稳健表现为全年15的收入增长目标提供有力支撑核心产品国窖1573保持稳健较快增长公司加快高地市场建设和低度产品全国布局泸州老窖品牌复兴进行时利润端毛利率持续提升23H1净利率下滑主要受到税金扰动展望看国窖有望受益于经济及商务活动恢复中档酒有望受益于场景复苏和自身市场拓展公司增长势能有望延续预计23-25年EPS89011131379元参考可比公司23年平均PE33xWind一致预期给予23年33xPE目标价29370元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题报告发布日期2023年08月28日点击下载全文泸州老窖000568CH买入国窖强势引领增长势能有望延续五粮液高质量动销稳步推进提质增效持续向前000858CH23H1收入归母净利45511704亿元同比104128对应23Q2收入归母净利1437449亿元同比5151今年以来公司坚持以高质量营销为核心稳步推进重点工作主要产品动销有力有序高质量动销稳步推进展望23年下半年公司将继续保持战略定力深入实施135发展战略即锚定2118发展目标大力推进品质品牌营销创新高质量倍增三大工程持续完善13产品矩阵有序推进品牌文化建设中长期视角下公司经营战略规划清晰营销渠道市场改革继续深化当前公司估值性价比突出期待浓香龙头价值回归我们预计23-25年EPS7818971029元参考可比公司23年PE平均30xWind一致预期给予23年30xPE目标价23416元维持买入风险提示行业竞争加剧结构优化不达预期食品安全问题报告发布日期2023年08月25日点击下载全文五粮液000858CH买入高质量动销稳步推进发展持续向前免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2食品饮料股票名称最新观点山西汾酒23Q2业绩表现亮眼向上势能强劲600809CH23H1营收归母净利190116767亿同比24035023Q2营收归母净利63291948亿同比318496公司坚持品牌建设紧抓终端维护23H1弱复苏环境下公司经营维持了较强的稳定性为实现年度目标打下了坚实基础产品端组合发力优势显现青花汾酒系列产品收入占比达45腰部产品稳健发展玻汾适当贡献增量市场端公司在巩固山西及环山西大基地市场的基础上不断精耕长江以南市场市场结构进一步优化展望23年公司将继续围绕13348经营思路结构优化有望渐次演绎全年经营向上趋势不改预计23-25年EPS85410631298元参考可比公司23年平均26xPE23-25年净利CAGR25高于可比均值21给予23年34xPE维持目标价29030元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题报告发布日期2023年08月24日点击下载全文山西汾酒600809CH买入业绩表现亮眼向上势能强劲今世缘23Q2业绩延续增长势能全年百亿目标有望顺利兑现603369CH公司发布半年报23H1营收归母净利597205亿同比28526723Q2营收归母净利21779亿同比306291符合前次业绩预告今年以来公司在百亿目标引领下布局积极23Q2发货回款工作有条不紊渠道库存状态良好产品端V系和开系两大产品系列势头强劲市场端深耕省内优势市场的同时加快苏中苏南市场拓张省外以周边化板块化的思路抢位长三角等重点市场我们判断公司当前正处于高速发展的关键阶段产品规划与市场拓展战略清晰管理和销售势能较强上半年亮眼业绩的支撑下冲刺全年百亿目标信心十足我们维持盈利预测预计23-25年EPS为253317395元参考可比公司23年平均30xPEWind一致预期给予23年30xPE维持目标价7590元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题报告发布日期2023年08月28日点击下载全文今世缘603369CH买入业绩表现亮眼跻身百亿可期迎驾贡酒洞藏风华正茂迎驾拾级而上603198CH安徽省产业结构升级引领下经济增长内生动能强劲支撑白酒市场扩容升级迎驾作为徽酒四杰之一享省内白酒市场扩容升级红利及竞争对手产品老化窗口期的同时银星大单品洞藏系列全价位覆盖打出组合拳渠道向扁平化改革终端掌控力增强生态酿酒营销强化消费者认知内部优势兼具我们认为迎驾增长动能具备持续性当前迎驾尚处于全省化推广的中期时点营收端随省内市场均衡发展及泛全国化布局产品提档升级量价齐升下百亿可期利润端随产品结构重心上移及规模效应体现将持续优化预计23-25年EPS279353436元参考可比公司23年PE均值35xWind一致预期给予其23年35xPE目标价9770元首次覆盖买入风险提示宏观经济增长不达预期行业竞争加剧食品安全风险报告发布日期2023年09月03日点击下载全文迎驾贡酒603198CH买入洞藏风华正茂迎驾拾级而上舍得酒业收入表现亮眼成长势能充足600702CH23H1营收归母净利35392亿元同比16610123Q2营收归母净利15135亿同比32114823Q2消费整体弱复苏的背景下沱牌T68舍之道等单品动销较好公司产品结构有所调整端午期间公司以终端扫码红包等形式促进动销当前渠道库存相较年初持续优化至合理良性水平此外公司合同负债与现金流指标表现亮眼至23Q2末公司合同负债51亿同比增08亿17723Q2销售回款178亿同比360展望下半年公司蓄力充足期待外部环境改善的背景下舍得作为扩张型次高端实现更高成长预计23-25年EPS634803999元参考可比公司23年平均PE26xWind一致预期考虑其具备更强成长性和全国化潜力认可溢价给予23年30xPE目标价19021元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题报告发布日期2023年08月18日点击下载全文舍得酒业600702CH买入收入表现亮眼成长势能充足古井贡酒23H1业绩超预期高增势能有望延续000596CH23H1公司实现营收归母净利扣非净利1131278273亿同比25644944623Q2营收归母净利扣非净利473121119亿同比268475484业绩超预期我们前瞻预计23Q2营收归母净利同比223223H1公司整体动销及回款进度较好古16受益于宴席市场回补增速较快古5献礼版加快周转23H1毛利率同比14pct同时费用管控卓有成效23H1归母净利率同比33pct高增势能有望延续预计23-25年EPS81910611359元参考可比公司23年平均PE32xWind一致预期其22-24年净利CAGR35显著高于可比均值20认可估值溢价给予23年45xPE目标价36840元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题报告发布日期2023年08月30日点击下载全文古井贡酒000596CH买入业绩超预期高增势能有望延续洋河股份经营稳健势能向上002304CH23H1营收2187亿同比157归母净利786亿同比141扣非净利771亿同比161对应23Q2营收归母净利扣非净利683210205亿同比16199173业绩略超预期我们前瞻预计23Q2营收扣非净利同比151523H1整体消费环境弱复苏的背景下公司通过产品端交替发力管理提效使得收入端维持稳健增长为全年15的收入增长目标提供有力支撑展望23H2产品端公司将持续聚焦M6水晶版M3等核心大单品强化产品组合优势市场端省内精耕与省外升级并驾齐驱布局深度全国化同时推进名酒复兴构建增长新动能预计23-25年EPS7348711022元参考可比公司23年平均25xPEWind一致预期给予23年25xPE目标价18344元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题报告发布日期2023年08月29日点击下载全文洋河股份002304CH买入经营稳健势能向上免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3食品饮料股票名称最新观点青岛啤酒量价齐升结构升级带动盈利上行600600CH23H1营收归母净利扣非净利2159343323亿同比120201246对应23Q2营收归母净利扣非净利1089197188亿同比青岛啤酒股份82144198Q2啤酒销量吨酒收入同比2754场景修复叠加结构升级带动量价齐升延续利润端Q2成本压力缓解23Q1Q2168HK吨成本同比4023叠加费效比提升23Q2销售管理费用率同比02-04pctQ2毛利率归母净利率同比1810pct展望23H2随包材价格下降逐步向报表传导公司成本压力缓解盈利弹性有望逐步释放预计23-25年EPS330412484元A股参考可比23年均38xPEWind一致预期给予23年38xPE目标价12540元H股参考近3年对A股估值折价均值35给予23年25xPE目标价9002港币买入风险提示竞争加剧行业需求不达预期食品安全问题报告发布日期2023年08月27日点击下载全文青岛啤酒168HK买入600600CH买入量价齐升稳健增长重庆啤酒量价齐升23Q2业绩超预期600132CH23H1收入归母净利扣非净利8508785亿元同比72189193对应23Q2收入归母净利扣非净利4504847亿元同比96235241业绩超预期前瞻中我们预计Q2归母净利同比12经营端Q2啤酒量价同比5740销量随场景放开呈现增长态势乌苏等核心大单品因渠道调整等因素仍处恢复进程中低档酒向中档酒迭代夯实升级基础盈利端成本改善带动Q2毛利率同比18pct叠加所得税率优惠23Q2同比-19pct带动归母净利率同比12pct展望23H2低基数下公司销售有望持续修复品牌组合实现良性增长结构升级持续推进预计23-25年EPS307371445元参考可比23年均38xPEWind一致预期给予23年38xPE目标价11666元买入风险提示竞争加剧行业需求不达预期食品安全问题报告发布日期2023年08月16日点击下载全文重庆啤酒600132CH买入量价齐升业绩超预期千禾味业Q3业绩延续高增势能零添加龙头凭势成长603027CH9月26日公司发布三季度业绩预告预计23Q1-3归母净利35-38亿元同比增长85-105扣非归母净利35-38亿元同比增长90-110对应23Q3实现归母净利09-13亿元同比增长31-86扣非归母净利09-13亿元同比增长34-88我们判断三季度零添加品类扩容之势延续公司加速推动流通渠道招商铺货收入有望延续高增利润端三季度盈利同比实现高增主要得益于1包材采购价运杂费率降低促毛利率提升2销售规模扩大促销售费用投入产出比提高展望看Q4虽存在高基数影响但在品类与渠道扩张策略推动下公司全年激励目标实现可期我们预计23-25年EPS051063073元参考可比23年平均PE45xWind一致预期给予23年45xPE目标价2295元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题报告发布日期2023年09月27日点击下载全文千禾味业603027CH买入Q3积极扩张势能延续海天味业业绩短期承压期待经营拐点603288CH23H1公司收入归母净利1297310亿同比-42-88对应23Q2收入归母净利598138亿同比-53-117表现低于预期我们前瞻预计Q2营收归母净利同比-2持平Q2收入增长承压主因下游消费弱复苏且渠道库存水平较高公司持续推动渠道库存消化盈利端Q2毛利率同比-01pct我们判断系高毛利率的酱油收入占比下滑规模效应减弱所致叠加费率提升Q2销售管理费用率同比0904pctQ2净利率同比-17pct展望来看随着需求稳步修复原料成本回落叠加公司积极推动内部调整消化渠道库存基本面有望持续向上修复公司中长期龙头优势仍显著我们预计23-25年EPS115133152元参考可比23年均PE42xWind一致预期给予23年42xPE目标价4830元增持风险提示竞争加剧行业需求不达预期食品安全问题报告发布日期2023年08月29日点击下载全文海天味业603288CH增持持续调整期待拐点中炬高新主业良性增长期待经营稳步改善600872CH23H1收入归母净利扣非净利265-14430亿同比01-5608-1823Q2收入归母净利扣非净利129-15915亿同比-14-1129438收入端调味品主业稳健增长23H1Q2美味鲜收入同比4409Q2增长降速主因涨价致食用油收入下滑较多利润端公司与工业联合的未决诉讼计提预负债175亿元形成亏损单Q2来看公司成本压力有所缓解带动毛利率扣非净利率同比0806pct724日公司成功改组董事会国资重新成为控股股东短期经营队伍稳定后续管理层市场化选聘战投引入房地产剥离等有望赋予公司改革活力期待公司经营改善我们预计23-25年EPS083095109元参考可比23年均PE48x给予23年48xPE目标价3984元维持增持评级风险提示竞争加剧诉讼未决风险行业需求不达预期食品安全问题报告发布日期2023年08月30日点击下载全文中炬高新600872CH增持诉讼预提导致亏损期待改革稳步推进伊利股份23H1录得稳健增长创新拓新构新巩固龙头地位600887CH23H1营收归母净利6620631亿同比432823Q2营收归母净利3276269亿同比112923Q2液态乳业务收入同比0523Q1同比-26回归正增长通道持续夯实公司基本盘冷饮业务延续快速增长市场竞争地位不断提升展望全年公司有望在成本压力趋缓费效优化的综合影响下进一步提升盈利水平中长期视角下看好公司在强大的产品创新能力布局完善的渠道供给网络精准高效的营销投放策略等综合赋能下突破增长瓶颈提升品牌价值凸显龙头优势与长远价值预计23-25年EPS164189213元参考可比公司23年平均22xPEWind一致预期给予其23年22xPE目标价3608元买入风险提示经济增长不及预期竞争加剧结构优化不达预期食品安全报告发布日期2023年08月28日点击下载全文伊利股份600887CH买入Q2液奶恢复增长期待持续改善免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4食品饮料股票名称最新观点安井食品激励出台动能强化经营向好603345CH公司发布2023年股票期权激励计划草案拟授予激励对象1200万份股票期权占公司总股本的409其中首次授予114284万份预留5716万份首次授予股票期权行权价格为10603元股涵盖董事及高管人员5人生产营销技术骨干1457人覆盖人员之广有望强化内部凝聚力充分调动员工积极性23-25年三个行权期公司层面业绩考核对应232425年单年营收分别为136515281712亿23-25年目标营收CAGR为12经营层面公司主业延续稳健增长预制菜维持成长速度展望来看公司正不断拓宽成长边界增长势能有望延续预计23-25年EPS509581744元参考可比公司23年平均30xPEWind一致预期23-25年净利CAGR36高于可比20给予23年34xPE目标价17298元买入风险提示股权激励方案不通过新品拓展不及预期行业竞争加剧食品安全问题报告发布日期2023年09月28日点击下载全文安井食品603345CH买入激励出台动能强化经营向好千味央厨业绩超预期增长动能充足001215CH23H1营收归母净利扣非净利850605亿同比31122230123Q2营收归母净利扣非净利420302亿同比404503390业绩超预期我们前瞻预计23Q2营收归母净利同比384023H1大B小B营收同比710101大B端以肯德基为代表的西式快餐复苏速度靠前大客户上新意愿增强百胜华莱士等核心客户表现亮眼小B端受益于公司渠道建设及乡村宴席场景等需求旺盛23Q2受业务年度影响销售节奏稍慢但扩张逻辑有望持续兑现展望23H2下游需求有望持续修复公司增长动能充足预计23-25年EPS174236300元参考可比公司23年平均30xPEWind一致预期其22-24年净利CAGR32高于可比15给予其23年50xPE目标价8655元买入风险提示原料成本波动行业竞争加剧食品安全问题报告发布日期2023年08月29日点击下载全文千味央厨001215CH买入业绩超预期势能持续向上洽洽食品收入稳健增长成本压力凸显002557CH23H1营收归母净利扣非净利2692720亿同比03-238-269对应23Q2营收归母净利扣非净利1350906亿同比83-375-372收入稳中略增利润短期承压收入端公司23Q2持续推进瓜子坚果品类拓展加大下沉市场渗透截至23Q2末终端网点数近25万家口味化坚果新品推出会员店零食量贩等新渠道积极推进贡献增量利润端23Q2归母净利率同比-49pct核心在于葵瓜籽成本环比同比均有上涨成本压力凸显展望下半年会员店零食量贩等新渠道持续拓展新采购季葵瓜籽价格有望改善公司盈利能力有望向上修复预计23-25EPS173221269元参考可比公司23年26xPE均值Wind一致预期给予23年26xPE目标价4498元维持买入评级风险提示食品安全宏观经济不及预期市场竞争超出预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文洽洽食品002557CH买入收入稳健增长成本压力凸显绝味食品收入稳健修复成本仍然承压603517CH23H1收入归母净利扣非净利3702423亿同比1091455503对应23Q2收入归母扣非净利1881009亿同比1399981341业绩基本符合预期前次预告23Q2收入18261876亿扣非净利083098亿收入端23Q2伴随出行客流恢复及消费复苏公司持续推动开店截至23H1末门店数较22年末净增1086家开店进度有序推进利润端4月后鸭副价格环比下降但因消耗高价库存成本压力仍高致毛利率同比-33pct环比-20pct补贴等费用缩减Q2销售管理费用率同比-23-35pct带动Q2净利率同比50pct展望23H2上半年新拓门店逐步贡献收入同店表现亦有望进一步修复鸭副等原料价格正处改善通道盈利拐点可期我们预计23-25年EPS107158192元参考可比23年平均40xPE给予23年40xPE目标价4280元买入风险提示行业竞争加剧行业需求不达预期食品安全问题报告发布日期2023年08月28日点击下载全文绝味食品603517CH买入收入稳健修复成本仍然承压资料来源Bloomberg华泰研究预测图表3报告涉及公司一览表公司名称公司代码青岛啤酒600600CH重庆啤酒600132CH珠江啤酒002461CH惠泉啤酒600573CHST西发000752CH兰州黄河000929CH海天味业603288CH中炬高新600872CH涪陵榨菜002507CH天味食品603317CH恒顺醋业600305CH千禾味业603027CH宝立食品603170CH加加食品002650CH莲花健康600186CH免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5食品饮料公司名称公司代码仲景食品300908CH安记食品603696CH盖世食品836826CH日辰股份603755CH朱老六831726CH佳隆股份002495CH伊利股份600887CH光明乳业600597CH新乳业002946CH三元股份600429CH妙可蓝多600882CH皇氏集团002329CH天润乳业600419CH贝因美002570CH一鸣食品605179CH燕塘乳业002732CH均瑶健康605388CH李子园605337CH庄园牧场002910CH麦趣尔002719CH安井食品603345CH三全食品002216CH千味央厨001215CH惠发食品603536CH巴比食品605338CH海欣食品002702CH味知香605089CH良品铺子603719CH绝味食品603517CH桃李面包603866CH三只松鼠300783CH洽洽食品002557CH来伊份603777CH盐津铺子002847CH立高食品300973CH南侨食品605339CH佳禾食品605300CH黑芝麻000716CH煌上煌002695CH元祖股份603886CH劲仔食品003000CH欢乐家300997CH甘源食品002991CH好想你002582CH西麦食品002956CH品渥食品300892CH有友食品603697CH海融科技300915CH桂发祥002820CH资料来源BloombergWind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6食品饮料风险提示1宏观经济增长不达预期如果宏观经济复苏的情况无法持续将影响消费者的消费意愿和消费能力对食品饮料行业需求产生负面影响2行业竞争激烈程度高于预期的风险在行业需求疲软的背景下企业间为了争夺市场份额可能加大费用投放和产品促销的力度这对公司的盈利能力会产生负面影响3食品安全问题以非洲猪瘟为代表的事件会引起消费者对食品安全问题的担忧这也将对行业的需求增长产生负面影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7食品饮料免责声明分析师声明本人龚源月倪欣雨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8食品饮料香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员青岛啤酒600600CH古井贡酒000596CH青岛啤酒股份168HK安井食品603345CH千禾味业603027CH中炬高新600872CH今世缘603369CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师龚源月倪欣雨本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入伊利股份600887CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人伊利股份600887CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬伊利股份600887CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司预计在本报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