研究报告全文：1eltiTelbaT食品饮料行业专题研究TableTitle行业研究挖掘价值投资成长产品升级渠道裂变优质赛道大幕再启食品TableRank饮强于大市维持料2023年09月28日东方财富证券研究所TableAuthor证证券分析师高博文券TableSummary研投资要点证书编号S1160521080001究报联系人景皓米面产品迭代火锅料市场分散以日为鉴B端驱动作用凸显我国电话021-23586475告速冻食品起步晚当前进入快速发展期从品类看速冻米面占据半壁江山饺子汤圆粽子等传统品类进入成熟期未来增长将由新TablePicQuote相对指数表现兴品类驱动餐饮类火锅持续升温下速冻火锅料市场预计维持10以上增速但市场仍较分散龙头具有整合优势我国人均速冻1119473食品消费仅9kg年不足日本半数我国当前宏观经济增速居民餐-173饮消费人口及家庭结构的诸多方面与日本速冻快速发展的-8191970s-1990s表现出相似特征因此镜鉴日本我国速冻发展有望提-1465-2111速且B端驱动作用凸显9281128128328528728食品饮料沪深300C端量价双增B端渠道裂变C端我国98的消费者购买过速冻食品渗透率已较高未来空间在人均食用量及价格提升从量看一方面生人社会程度加深及家庭规模持续缩小提振需求另一方面速冻厂商持续打造新品类供给端百花齐放从价看消费群体及饮TableReport相关研究食消费习惯的改变打开行业价格天花板BC两端需求齐升千亿市场再塑格局B端场景特点各异餐饮连锁化推动标准化小吃快餐以超50占比成为top1品类多为速冻消费场景团餐市场较社会餐饮更稳定202303312022年规模已达205万亿元当前团餐市场化程度加深激发供应链板块调整系情绪影响行业基本面活力同时9成团餐企业净利率低于10刚需属性压缩利润空间不变速冻优势凸显随着早餐外食率提升2025年我国早餐市场规模预计20211112达26万亿元居民对早餐的便捷化需求使行业更易实现标准化经营大众消费品优选好赛道关注需和连锁扩张且喜食碳水的饮食习惯利好速冻米面成长求复苏行业低ROE背景下从盈利能力及运营效率探究企业制胜关键速冻20210104行业ROE较低主要因原材料冷链带来的刚性成本难以压缩终端顺周期高景气优选赛道紧盯成价格敏感导致提价空间有限技术壁垒低造成市场分散从而挤压企长业盈利空间速冻企业一方面可通过差异化创新打造大单品从细分20201231品类切入增强行业话语权通过完善成本管控机制加强规模效应糖酒见闻行业增长稳健发展前优化产能分布来降低采购生产和运输成本提升盈利能力另一方景明朗面需提升运营效率加快周转方能取胜20190409Tableyemei食品饮料行业专题研究2017配置建议建议关注安井食品速冻火锅料市占率第一全渠开拓战略下收入利润持续高增2020年起前瞻布局预制菜第二曲线已现三全食品我国速冻行业开创者强品牌力积淀深厚产品端老品升级稳定份额出战略新品抢占先机渠道端结构同步优化千味央厨专业餐饮米面供应商定制化经验丰富当前与众多优质大B客户稳定合作23年强势发力C端巴比食品中国包子第一股开店势如破竹全国化进程加速同时大力布局团餐渠道实现连续高增风险提示餐饮复苏不及预期行业竞争加剧政策变动风险食品安全风险等敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei食品饮料行业专题研究2017正文目录1优质赛道历久弥新产品更迭引领市场611速冻发展正当时产品百花齐放612米面品类趋势分化新兴米面酝酿新机遇813火锅料类火锅持续升温龙头有望整合914以邻为鉴B端驱动作用凸显112C端量价双增B端渠道裂变1421C端品类扩张迎合量增观念及客群转移带动价升1422B端渠道裂变机会丛生16221连锁餐饮连锁化推动标准化小吃快餐突出重围16222团餐大众化定位挤压利润空间市场化激发供应链活力19223早餐外食率提升需求在于便捷203聚焦行业难点再探制胜关键2231速冻行业盈利难ROE处于低位2232从盈利能力和运营效率看企业破局244相关标的2841安井食品2842三全食品3043千味央厨3244巴比食品35图表目录图表1我国速冻食品行业发展历程6图表2速冻米面市占率超半数速冻火锅料受到追捧7图表3速冻行业产业链拆解7图表42017-2023E中国速冻食品市场规模及增速8图表52017-2023E中国速冻米面市场规模及增速8图表6我国速冻米面产量结构8图表7传统米面三足鼎立8图表8传统米面进入成熟期9图表9三全速冻米面营收结构及增速9图表102013-2025E我国火锅行业市场规模及增速9图表112016-2025E我国麻辣烫市场规模及增速9图表122017-2025E我国速冻火锅料市场规模增速10图表132022年我国速冻火锅料细分品类占比10图表142016-23H1年安井食品营收按季节拆分10图表15速冻火锅料企业分布具有地域性10图表16速冻火锅料市场竞争格局11图表172019年世界主要国家或地区人均速冻食品食用量单位kg11图表18日本速冻食品发展历程12图表19日本冷冻食品产量及人均消费量变化12图表20我国当前与日本1970s-1990s各项发展指标对比13图表21日本速冻食品渠道收入变化黄色柱子为B端蓝色柱子为C端13敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei食品饮料行业专题研究2017图表22中国速冻食品渠道收入占比变化13图表23我国速冻食品C端渗透14图表24我国消费者购买速冻食品意愿调查14图表252004-2022年我国城镇人口乡村人口及城镇人口占比15图表26中国历次人口普查家庭人数变化人15图表27我国居民做饭频率15图表28以米面及火锅料龙头为例速冻品类持续扩充15图表29我国消费者购买速冻食品考虑因素16图表30Z世代对各类家庭支出的影响力分布16图表312015-2025E我国餐饮市场规模及增速17图表3223Q1生活类社会消费品零售额同比变化17图表3322年-23年5月餐饮收入及同比增速17图表342018-2021我国餐饮行业连锁化率17图表352020年中日美三国连锁化率对比17图表36部分餐饮企业成本结构18图表37我国城镇住宿和餐饮业就业人员平均工资18图表38截至2021年小吃快餐占据连锁半壁江山Top10品类多为速冻消费场景18图表39团餐结构划分19图表40我国团餐产业链19图表412015-2025E我国团餐市场规模及餐饮业占比19图表42我国百强团餐企业净利率分布20图表43食堂运营成本构成20图表442015-2025E我国早餐行业市场规模及增速万亿元20图表452014-2024E我国居民早餐外食率21图表46居民可以接受的早餐购买时间分布21图表47我国早餐饮食习惯以米面为主21图表48各行业龙头企业ROE对比22图表49各行业代表企业杜邦拆分22图表502022年部分速冻企业成本结构23图表51速冻企业销售区域结构23图表52安井锁鲜装22年已实现收入超11亿元24图表532018-2020千味央厨产品收入构成百万元24图表542020年安井食品存货结构25图表552022年安井食品存货结构25图表562021-2022我国面粉价格指数25图表572018-2022千味央厨销量及原材料单位成本左轴为销量右轴为单位成本25图表58安井食品全国十大生产基地26图表59三全食品全国化产能布局26图表602018-2022年速冻企业存货周转率27图表612018-2022年速冻企业应收账款周转率27图表622018-2022年速冻企业流动资产周转率27图表63安井食品产品及品牌矩阵28图表642015-23H1安井食品收入及增速29图表652015-23H1安井食品归母净利润及增速29图表66安井食品收入渠道结构29图表672018-2022年安井预制菜收入及增速30图表68安井已打造多款预制菜大单品30图表69三全食品进入中国品牌500强榜单30图表70三全与唐宫夜宴联名款汤圆30图表71三全食品汤圆饺子收入及毛利率31图表72三全新品集群31敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei食品饮料行业专题研究2017图表732022年三全食品渠道结构32图表74三全及安井经销商数量变化32图表75三全食品线上渠道布局32图表76千味央厨产品矩阵33图表772018-23H1千味央厨收入按产品拆分百万元33图表78千味央厨定制品与通用品生产模式34图表79千味央厨部分客户34图表80千味央厨C端品牌岑夫子IP形象35图表81千味央厨C端品牌纳百味35图表82巴比食品收入按业务构成35图表83巴比食品收入按销售模式构成35图表84巴比食品全国加盟店数量及增速36图表85巴比食品加盟店区域构成36图表862018-23H1巴比食品团餐收入及增速36图表87行业公司估值比较表2023-09-2236敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei食品饮料行业专题研究20171优质赛道历久弥新产品更迭引领市场11速冻发展正当时产品百花齐放我国起步较晚当前进入高速发展期速冻食品是采用新鲜原料制作经过适当的处理后急速冷冻在-18至-20的连贯低温条件下运输的加工食品速冻食品在我国起步较晚1980s-1990s萌芽开始出现简单的速冻肉制品1990s-2017年速冻行业分别经历了快速发展期和整合发展期这一阶段供给端开始引进进口设备或研制国产设备生产工艺取得巨大进步需求端快速放量推动市场规模扩张产品逐渐丰富2018年以来速冻食品迎来绝佳发展环境进入高速发展期图表1我国速冻食品行业发展历程资料来源前瞻产业研究院东方财富证券研究所米面占据半壁江山火锅料受到追捧我国速冻食品可分为速冻火锅料速冻米面制品速冻其他食品三类其中速冻火锅料可细分为速冻鱼糜制品速冻肉制品主要包括鱼丸蟹棒肉丸午餐肉等速冻米面制品主要包括水饺汤圆油条等速冻其他食品可细分为农产速冻食品水产速冻食品畜产速冻食品等从品类市占率来看速冻米面和速冻火锅料占据了主要市场份额据前瞻产业研究院数据截至2020年速冻米面制品为行业第一大品类市占率高达524其次为速冻火锅料市占率为333近年来速冻火锅料在市场中占比逐渐提升主要得益于火锅文化在国内的兴起且火锅料产品还可以广泛应用于麻辣烫关东煮烧烤等多个餐饮市场市场需求巨大敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei食品饮料行业专题研究2017图表2速冻米面市占率超半数速冻火锅料受到追捧资料来源千味央厨招股书前瞻产业研究院东方财富证券研究所产业链参与者多受上下游波动影响大速冻食品产业链的上游为原材料供应商初加工企业中游为速冻食品制造企业冷链设备供应商下游为冷链物流产业各销售渠道产业链参与者众多速冻行业支出中原材料占比较大且多为大宗农产品生产和销售受上游行业的发展及农副产品价格的变动影响较大行业下游涉及线上线下及B端C端的多样销售渠道同时与冷链物流行业的发展关联性大因此下游行业的市场需求程度和发展水平直接决定了速冻行业的发展方向和规模图表3速冻行业产业链拆解资料来源千味央厨招股书东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei食品饮料行业专题研究201712米面品类趋势分化新兴米面酝酿新机遇多因素驱动下速冻米面市场稳定增长据中商产业研究院数据我国速冻食品市场规模持续增长从2017年的1058亿元增长至2021年的1755亿元2023年预计可达2260亿元维持每年高于10增速速冻米面制品是速冻食品第一大品类近年来市场规模稳定增长虽增速略低于行业整体但2020年起受益于新兴速冻米面产品迭代油条等新兴品类在B端快速放量及疫情期间家庭端食物储存需求的提升速冻米面增长显著加快2020及2021年增速分别达74762021年市场规模达782亿元2023年预计可达到904亿元维持7以上增速趋势图表42017-2023E中国速冻食品市场规模及增速图表52017-2023E中国速冻米面市场规模及增速2500301000890072000258006207001500600515500410004003103002500520010010000201720182019202020212022E2023E201720182019202020212022E2023E速冻食品市场规模亿元yoy速冻米面市场规模亿元yoy资料来源中商产业研究院东方财富证券研究所资料来源中商产业研究院东方财富证券研究所传统品类主导下市场三足鼎立速冻米面可分为传统及新兴传统米面以饺子汤圆馄饨粽子为代表新兴米面包括手抓饼油条及芝麻球等油炸类各类细分面点等我国米面市场当前仍以传统为主据华经产业研究院数据饺子汤圆馄饨粽子综合占比仍超7成且在传统品类长期主导下米面市场形成了三全思念湾仔码头三足鼎立的格局三家龙头企业在以C端为主的渠道产品品牌方面构建了一定的壁垒截至2020年CR3接近50图表6我国速冻米面产量结构图表7传统米面三足鼎立9624三全33饺子思念7汤圆40湾仔码头面点河南科迪馄饨海霸王粽子安井18其他17郑州胖哥其他2262745资料来源华经产业研究院东方财富证券研究所资料来源华经产业研究院东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei食品饮料行业专题研究2017饺子汤圆趋于饱和新兴品类驱动增长然而从趋势来看传统米面整体进入成熟期其中饺子汤圆市场规模趋于稳定各类包点油条芝麻球等新兴产品层出不穷后续行业成长将由不断开发导入的新品类来驱动竞争焦点的变化将带来新机遇以我国速冻龙头三全食品为例2019-2022年以水饺汤圆为代表的传统米面波动后增速趋缓分别为166-8139点心及包点加速增长当前增速已超传统产品分别达41104133图表8传统米面进入成熟期图表9三全速冻米面营收结构及增速80106004020-100-202019202020212022点心及面点营收汤圆水饺粽子营收汤圆水饺粽子yoy点心及面点yoy资料来源华经产业研究院东方财富证券研究所资料来源三全食品公告东方财富证券研究所13火锅料类火锅持续升温龙头有望整合类火锅热度不减细分业态引领成长过去以川渝风味为代表的火锅麻辣烫长期受到我国消费者的追捧引领类火锅行业的增长近年来不断细分的口味特色和需求衍生出新的业态随着云贵系粤系京派以及日韩火锅等多品类热度提升类火锅行业将迎来更大的增长据艾媒咨询及智研咨询数据虽受到疫情影响短暂波动但行业增势不改2022年火锅及麻辣烫市场规模约54981486亿元到2025年预计分别可达6689及1973亿元图表102013-2025E我国火锅行业市场规模及增速图表112016-2025E我国麻辣烫市场规模及增速80002025002070001515102000600010550001500054000-5030001000-102000-5-155001000-20-100-250-15火锅市场规模亿元yoy麻辣烫市场规模亿元yoy资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所资料来源智研咨询东方财富证券研究所速冻火锅料乘风起品类发展均衡受益于类火锅行业的增长速冻火锅料迎来发展机遇据华经产业研究院统计及预测2021年我国速冻火锅料敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei食品饮料行业专题研究2017市场规模约520亿元126到2025年预计可增长至833亿元从细分品类来看速冻鱼糜制品和速冻肉制品整体均衡各占据半壁江山图表122017-2025E我国速冻火锅料市场规模增图表132022年我国速冻火锅料细分品类占比速90015800700106005500400507049300300200-51000-10201720182019202020212022E2023E2024E2025E市场规模亿元yoy速冻鱼糜制品速冻肉制品资料来源华经产业研究院东方财富证券研究所资料来源华经产业研究院东方财富证券研究所生产消费具有季节性区域性从消费时间来看速冻火锅料消费集中在冬季据安井食品公告公司2016-2022年Q4均为全年销售高峰期收入占比在30-35区间企业生产及备货高峰期一般提前2个月显现为每年8月至次年2月从生产区域来看我国速冻鱼糜制品生产集中在沿海地区如福建山东浙江速冻肉制品以畜禽肉类比较发达的山东等地区为主从销售区域来看得益于沿海地区历史悠久的水产品消费习惯以及成熟的水产食品加工工艺速冻鱼糜制品在福建广东等地区消费长期旺盛且保持快速增长速冻肉制品在山东江苏四川等地区市场广阔生产及消费围绕原材料呈现明显的地域性特征图表142016-23H1年安井食品营收按季节拆分图表15速冻火锅料企业分布具有地域性454035302520151050201620172018201920202021202223H1Q1Q2Q3Q4资料来源Choice-安井食品深度资料东方财富证券研究所资料来源各公司官网东方财富证券研究所市场亟待整合龙头优势显著速冻火锅料在我国仍处于发展前期产品较为基础技术门槛不高近年来大量竞争者涌入行业龙头与大量中小企业并存据华经产业研究院数据截至2022年行业CR5约20安井食品海霸王海欣食品惠发食品升隆市占率排名靠前约为95222然敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei食品饮料行业专题研究2017而常规火锅料同质化程度较高企业盈利能力普遍偏低随着消费水平的提高行业正在走向高端化细分化差异化对企业在产品营养保留口感提升等方面提出了更高的技术要求龙头企业一方面具备更专业的研发实力另一方面在规模优势下具备较大盈利空间有望持续整合市场图表16速冻火锅料市场竞争格局9522280安井食品海霸王海欣食品惠发食品升隆其他资料来源华经产业研究院东方财富证券研究所14以邻为鉴B端驱动作用凸显中国速冻食品起步晚消费量与发达国家仍有差距从2019年人均速冻食品食用量来看美国和欧洲突破60和35千克与我国饮食习惯相似的日本也突破20千克而我国仅9千克不足日本半数仍有巨大的提升空间图表172019年世界主要国家或地区人均速冻食品食用量单位kg706050403020100美国欧洲日本中国资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所日本速冻起步早前期积淀深厚日本食品工业化起步较早1920年已出现冷冻鱼类成为行业发展的开端1952年东京部分商超开始设立冷冻食品专区1959年开发的冷冻鱼糜生产技术成功解决了原料鱼蛋白质冷冻变性的问题使原来易腐败廉价高产的初级水产品转变成能制造高品质富有弹性的深加工食品的极佳原料大大推动了日本速冻食品的发展同时在奥运会商用微波炉问世冰箱普及的带动作用下日本冷冻食品逐渐步入快车道敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei食品饮料行业专题研究2017成长期供需双增品类同步拓展据日本冷冻食品协会资料1968-1999年日本冷冻食品行业飞速发展产量从771万吨增长至1505万吨CAGR达1006人均消费量从08kg增长至185kg至2019年人均消费量达到创纪录的234公斤约94餐量的提升与品类扩张齐头并进1980s除鱼糜制品外的抓饭焗烤类产品受到欢迎1994年行业围绕加工工具进行创新推出微波炉场景的产品1999年受益于技术改进产品形式拓展至自然解冻可食便利性进一步提升随后日本速冻行业进入成熟期产品在细分赛道进一步迭代消费量增速趋缓图表18日本速冻食品发展历程资料来源日本冷冻食品协会安井食品公告东方财富证券研究所图表19日本冷冻食品产量及人均消费量变化18025160140201201510080106040520001968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022冷冻食品产量万吨人均冷冻食品消费量kg资料来源日本冷冻食品协会东方财富证券研究所我国当前多项社会指标与日本速冻快速成长期相似中国经济在经历改革开放初期与21世纪之初的快速积累后当前增速逐渐放缓在恩格尔系数人均食品消费量城镇化率家庭平均规模女性劳动参与情况餐饮市场发敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei食品饮料行业专题研究2017展等方面都展现出与日本速冻行业高速成长时期相似水平及相同趋势一方面成长于中国经济发展黄金二十年的65-75后以及传承其财富的95-00后成为消费主力另一方面国内市场需求碎片化裂变出更多细分市场一人经济的兴起也在重塑我国的餐饮业态图表20我国当前与日本1970s-1990s各项发展指标对比日本1970s-1990s中国当前GDP增速整体放缓整体趋缓恩格尔系数30上下降低至25上下30上下人均食品消费量增长增长城镇化率761975年65222022年家庭平均规模345人1975年262人2020年女性劳动参与率33871975年4372018年餐饮市场增速10上下9372019年餐饮连锁化率15上下1980s182021年资料来源中国国家统计局中国政府网世界银行日本总务省日本厚生劳动省日本食品服务协会日经中文网欧睿数据库美团研究院东方财富证券研究所镜鉴日本B端驱动作用凸显1970年前后冰箱微波炉等电器在日本家庭端仍处普及阶段而同时期日本已经历经济高速成长叠加奥运会世博会等事件驱动餐饮市场规模及连锁化率快速提升B端成为1970s-1990s日本速冻行业高速成长的主要驱动力量不同于日本我国速冻行业起步较晚居民家庭端已具备较好的冷冻及加热条件而餐饮市场自1978年后才从计划经济时期步入市场化浪潮发展尚未成熟我国速冻行业过去主要靠C端驱动但随着当前餐饮市场与日本当时展现出相似特点B端对速冻行业的驱动作用日益凸显据红餐网及央广网数据2006年至今餐饮渠道在速冻食品行业的收入占比持续提升2019年已达48未来将成为速冻企业竞争的重要舞台图表21日本速冻食品渠道收入变化黄色柱子为图表22中国速冻食品渠道收入占比变化B端蓝色柱子为C端资料来源日本冷冻食品协会东方财富证券研究所资料来源央广网红餐网2021中国餐饮产业生态白皮书东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei食品饮料行业专题研究20172C端量价双增B端渠道裂变21C端品类扩张迎合量增观念及客群转移带动价升从量看C端渗透率较高未来空间在人均食用量及价格提升据艾媒咨询数据我国98的消费者购买过速冻食品超70的40岁以下消费者有意愿购买超30的40岁以上消费者有强烈意愿我们认为速冻食品未来仍会在中国消费者群体保持高渗透状态且从供需两方面来看人均食用量增长趋势乐观图表23我国速冻食品C端渗透图表24我国消费者购买速冻食品意愿调查7060504030购买过20没购买过100有强烈意愿有意愿一般和没有意愿资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所需求方面城镇化率持续提升生人社会程度加深据国家统计局数据2022年末我国常住人口城镇化率达6522自2010年以来约18亿人离开乡村和小城镇的熟人社会进入基于陌生人关系的城市生人社会现象愈发明显据社科院测算2035年我国的城镇化率将达到7439新增2-3亿城镇人口生人社会程度进一步加深家庭趋于小型化做饭成本提高据第七次人口普查数据我国平均家庭户规模为262人与10年前相比已跌破三口之家的数量底线在这两个趋势下我国社会单元逐渐缩小居民做饭的人均成本包括时间食材机会心理启动越来越高但据中国连锁经营协会数据我国居民做饭场景仍在超过80的消费者每周仍至少做1-2次饭约50的消费者每天至少做一次饭居民做饭需求与人均成本提升之间的矛盾推动居家餐饮像日韩一样向轻便化快捷化的方向发展以速冻为代表的预制食品契合消费者需求敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei食品饮料行业专题研究2017图表252004-2022年我国城镇人口乡村人口及图表26中国历次人口普查家庭人数变化人城镇人口占比1000007056045800005046000040353400003025202000021015002004200620082010201220142016201820202022105城镇人口万人乡村人口万人0城镇人口占比1953196419821990200020102020资料来源国家统计局东方财富证券研究所资料来源国家统计局东方财富证券研究所图表27我国居民做饭频率100908070605040302010020-25岁26-30岁31-40岁41-50岁51-55岁几乎不自己做每周1-2次每周3-5次每天1-2次几乎每一餐都亲自做法资料来源中国连锁经营协会东方财富证券研究所供给方面产品百花齐放迎合差异需求我国历史悠久幅员辽阔饮食风格具有多样性和地域性如天津以肉包闻名华东喜食糯米烧麦西南的糍粑正走向全国各大速冻企业抓住饮食习惯及口味的多样性一方面在原有品类上推出如榴莲汤圆大黄米汤圆等细分产品另一方面持续打造新品类从而迎合消费者的差异化需求带来市场增量图表28以米面及火锅料龙头为例速冻品类持续扩充资料来源三全食品官网安井食品官网东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei食品饮料行业专题研究2017从价看消费观念变化及客群年轻化打开提价天花板一方面随着我国居民人均可支配收入的提升饮食消费观念逐渐从吃饱向吃好演变据艾媒咨询调查品质和口感已超过价格成为消费者购买速冻食品时的优先考虑因素且产品的营养价值原料甚至外观也越来越受到关注另一方面Z世代正在成为中国新的消费增长引擎据美团研究院数据在Z世代对各类家庭支出的影响力分布中食品饮料位列第一达77对于厨艺不佳的Z世代持续丰富的速冻食品成为家庭烹饪的佳选消费观念变化及客群年轻化提升了消费者对高端速冻食品的购买力打开行业价格天花板图表29我国消费者购买速冻食品考虑因素图表30Z世代对各类家庭支出的影响力分布60玩具和游戏50数字流媒体服务书籍和音乐40体育器材活动和郊游30个护用品服装和鞋子20电子产品外出就餐10旅游居家用品0家具食品饮料020406080资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所资料来源美团研究院东方财富证券研究所22B端渠道裂变机会丛生221连锁餐饮连锁化推动标准化小吃快餐突出重围餐饮市场规模超4万亿长期增势不改餐饮业在经历了2021年的强势复苏后2022年因线下消费场景受损再次回落市场规模较2021年下降约6在新十条等优化措施颁布后全国各地的生产经营活动开始有序恢复餐饮市场得以回温作为基础生活类消费餐饮业态丰富消费群体极为广阔据艾媒咨询及中国连锁经营协会数据2022年我国餐饮市场规模达44万亿元后续在恢复式增长下到2025年预计达556万亿元餐饮率先反弹23年逐季恢复从当前恢复情况来看23年开年以来餐饮消费一转颓势迅速反弹23Q1餐饮收入同比增速达139远高于其他商品零售49增速而在限额以上单位基本生活类商品中餐饮收入表现更加亮眼据中国连锁经营协会最新披露数据至2023年5月餐饮收入单月同比增速已连续3个月超过25其中5月同比增速达约35对比2019年同期亦实现了超12的增长敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei食品饮料行业专题研究2017图表312015-2025E我国餐饮市场规模及增速625205154105302-5-101-150-20201520162017201820192020202120222023E2024E2025E餐饮市场规模万亿元yoy资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所图表3223Q1生活类社会消费品零售额同比变化图表3322年-23年5月餐饮收入及同比增速资料来源中国连锁经营协会中国连锁餐饮企业资本之路系列报告资料来源中国连锁经营协会中国连锁餐饮企业资本之路系列报告东方财富证券研究所东方财富证券研究所餐饮连锁化进程加速对标准化提出高要求我国餐饮连锁化进程加速据中国连锁经营协会和美团研究院数据2018至2021年连锁化率从12提升至18但对比发达国家仍然较低未来仍有巨大提升空间连锁门店的可复制性决定了标准化是复制扩张规模化经营的重要前提以速冻复合调味料为代表的预制食品以其高工业化标准化在连锁餐饮中占据优势图表342018-2021我国餐饮行业连锁化率图表352020年中日美三国连锁化率对比资料来源中国连锁经营协会美团研究院东方财富证券研究所资料来源中国连锁经营协会东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei食品饮料行业专题研究2017三大成本压缩利润空间速冻助力终端降本增效连锁餐饮门店成本结构中占比最高的通常为原材料和人工其次为租金及折旧摊销以海底捞呷哺呷哺同庆楼为例原材料及人工成本占比通常在75叠加租金及折旧摊销后超过90据国家统计局数据近10年来我国城镇住宿和餐饮业人员平均工资已从2013年的34万元增长至2021年的54万元虽2020年疫情初期短暂下滑但2021年快速回升且同比10与此同时商铺租金整体上涨及油脂等大宗商品价格波动进一步增加了门店的成本压力和风险使用速冻食品一方面减少了部分菜品的现制需求可减少厨师数量从而降低人工成本同时可减少蔬菜肉类米面等大宗商品价格波动带来的成本风险另一方面也可以缩减后厨面积提升门店坪效图表36部分餐饮企业成本结构图表37我国城镇住宿和餐饮业就业人员平均工资600001210500008400006300004220000010000-20-4201320142015201620172018201920202021平均工资元yoy资料来源各公司公告东方财富证券研究所资料来源国家统计局东方财富证券研究所小吃快餐占据半壁江山多为速冻消费场景从品类来看小吃快餐门店分布广泛兼具零售体制和价格优势能够让消费者快速产生消费决策随着社会发展节奏加快对于庞大的工作人群来说能够速战速决的小吃快餐成为优选据中国连锁经营协会及美团数据截至2021年我国小吃快餐门店数最多分布占比超过50这一赛道的火爆再次证明了高频刚需成为餐饮连锁的发展方向进一步对小吃快餐进行拆解top10品类分别为快餐简餐面条地方小吃米粉包子炸鸡炸串麻辣烫等多为速冻米面速冻火锅料需求场景图表38截至2021年小吃快餐占据连锁半壁江山Top10品类多为速冻消费场景资料来源中国连锁经营协会东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei食品饮料行业专题研究2017222团餐大众化定位挤压利润空间市场化激发供应链活力团餐消费场景丰富产业走向市场化团餐是为群体消费者提供就餐服务的餐饮形态按照服务对象不同我国团餐市场大致可分为政策化市场化福利化团餐主要服务对象为学校机关单位医院大型企业等团体机关单位和学校是最大的市场需求来源团餐的运营包括自营和外包外包多以团餐企业进驻的形式为主当前团餐运营端主要有食堂团餐企业如千喜鹤中膳以及外卖式团餐企业如美团我国团餐正朝着规范化市场化的方向推进图表39团餐结构划分图表40我国团餐产业链资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所资料来源艾媒咨询东方财富证券研究所市场较社会餐饮更稳定规模持续提升2015-2022年我国团餐市场规模持续提升由076万亿元增长至205万亿元且占餐饮市场的比例呈持续上升趋势2022年已达到466值得注意的是由于团餐定位大众化消费场景相较于社会餐饮更稳定因此在餐饮业受疫情冲击时团餐仍呈正向增长未来随着外部环境改善以及团餐行业的规范化市场化发展行业规模有望进一步扩大图表412015-2025E我国团餐市场规模及餐饮业占比66055044033022011000201520162017201820192020202120222023E2024E2025E团餐市场规模万亿元餐饮市场规模万亿元团餐占比资料来源团餐谋公众号艾媒咨询东方财富证券研究所团餐刚需属性利润空间受挤压运营风险大速冻优势凸显我国团餐敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei食品饮料行业专题研究2017行业虽整体向好但上游采购需求量大流转环节复杂运营时上客时间集中需求量大往往需要投入大量人力下游由于定位大众化具有强福利属性面对消费者定价区间狭窄使得团餐企业通常呈现两高一低即高采购成本高人力成本低利润率的特点据中国烹饪协会辰智数据艾媒咨询资料我国百强团餐企业中近9成净利率低于10约55分布在0-5区间拆解食堂运营成本可以发现采购及人力成本约占营收70大大压缩了团餐企业的利润空间与此同时近年来频频发生的食堂卫生及食品安全时间增加了团餐的运营风险速冻食品成本低质量稳定出餐快同时能有效降低食品卫生风险很好地满足了团餐渠道的需求图表42我国百强团餐企业净利率分布图表43食堂运营成本构成605040302010000-55-1010-1515-2020-3030资料来源中国烹饪协会辰智公众号东方财富证券研究所资料来源前瞻产业研究院东方财富证券研究所223早餐外食率提升需求在于便捷早餐市场持续扩容25年市场规模可达26万亿早餐作为刚需消费场景市场空间巨大且增长稳定据巴比食品公告2019年我国早餐市场规模达18万亿元2015-2019年CAGR为712020年受市场环境影响增速放缓预计2020-2025年将以77的复合增长率持续增长2025年可达26万亿元图表442015-2025E我国早餐行业市场规模及增速万亿元资料来源巴比食品公告东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明20