2023年8月商品房竣工面积同比增幅下降，销售面积同比降幅扩大。根据国家统计局数据，2023年8月房屋竣工面积同比+10%，商品房销售面积同比-24%。随着前期各项利好政策释放，竣工数据正持续修复，实现了连续六个月的双位数增长，有望提振产业链后周期销售恢复。
　　8月厨大电行业线下销额高增，线上销额小幅下滑。根据奥维数据，2023年8月油烟机线下销额和销量同比分别+29%和+25%；洗碗机线下销额和销量同比分别+41%和+39%；集成灶线下销额和销量同比分别+55%和+50%。我们认为，除基数原因外，年初以来地产竣工迎来的“小阳春”是厨电需求恢复的重要原因。线上渠道方面，油烟机线上销额和销量同比分别-0.5%和-5%；洗碗机线上销额和销量同比分别+3%和-3%；集成灶线上销额和销量同比分别-7%和+13%。洗碗机线上销额、集成灶线上销量有所回暖，其余品类皆下滑。我们预计，除了基数效应外，集成灶单价较高，在消费处于缓慢复苏的过程中，消费者整体购买意愿略弱也为其重要原因。
　　从品牌角度看，老板、方太等传统龙头的增速表现好于行业整体水平。根据奥维数据计算，8月老板、方太、美的、华帝、海尔油烟机线上销额同比分别为+11%/+3%/+13%/+10%/+32%，海尔增幅亮眼,龙头品牌增速好于行业线上表现。
　　投资建议：厨电行业销售量受竣工及二手房交易数据影响较大，对应厨电滞后期为3-6个月。考虑到竣工数据高增，厨电需求短期有望维持增长，我们预计Q3表现稳定向好。同时，结合前期城中村改造指导意见以及今年以来长租房政策的逐步推进，有望全方位保障居民真实居住刚需，且对于地产后周期的提振有望更多地反映在与地产关联度较高的厨电板块，预计龙头业绩趋势向好。推荐老板电器（23PE:13x），“增持”评级，成功开拓出第二增长曲线；推荐集成灶领域亿田智能（17x）及火星人（23x），“谨慎增持”评级；帅丰电器（12x），“增持”评级；浙江美大（14x），“谨慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231005上次评级增持竣工增速较快带动厨电需求回暖行2023年8月厨电行业数据月报业蔡雯娟分析师樊夏俐分析师更021-38031654021-38676666caiwenjuan024354gtjascofanxialigtjascom新证书编号mS0880521050002S0880523090006相关报告TableDocReport本报告导读家用电器业需求缓慢弱复苏净水板块表竣工恢复带动厨电需求结合前期城中村改造指导意见以及今年以来长租房政策的逐现较好20230928步推进厨电销量有望超预期家用电器业线上油烟机销售表现较好铜摘要铝价格环比有所下降TableSummary2023年8月商品房竣工面积同比增幅下降销售面积同比降幅扩大20230928家用电器业彩电线下零售恢复明显7月根据国家统计局数据2023年8月房屋竣工面积同比10商品房投影销额有所下滑销售面积同比-24随着前期各项利好政策释放竣工数据正持续修20230927家用电器业整体表现平稳品牌持续推复实现了连续六个月的双位数增长有望提振产业链后周期销售恢新复20230926家用电器业从节庆消费看家电消费的变8月厨大电行业线下销额高增线上销额小幅下滑根据奥维数据迁2023年8月油烟机线下销额和销量同比分别29和25洗碗机线20230925证下销额和销量同比分别41和39集成灶线下销额和销量同比券分别55和50我们认为除基数原因外年初以来地产竣工迎研来的小阳春是厨电需求恢复的重要原因线上渠道方面油烟机究线上销额和销量同比分别-05和-5洗碗机线上销额和销量同比报分别3和-3集成灶线上销额和销量同比分别-7和13洗碗机线上销额集成灶线上销量有所回暖其余品类皆下滑我们预计告除了基数效应外集成灶单价较高在消费处于缓慢复苏的过程中消费者整体购买意愿略弱也为其重要原因从品牌角度看老板方太等传统龙头的增速表现好于行业整体水平根据奥维数据计算8月老板方太美的华帝海尔油烟机线上销额同比分别为113131032海尔增幅亮眼龙头品牌增速好于行业线上表现投资建议厨电行业销售量受竣工及二手房交易数据影响较大对应厨电滞后期为3-6个月考虑到竣工数据高增厨电需求短期有望维持增长我们预计Q3表现稳定向好同时结合前期城中村改造指导意见以及今年以来长租房政策的逐步推进有望全方位保障居民真实居住刚需且对于地产后周期的提振有望更多地反映在与地产关联度较高的厨电板块预计龙头业绩趋势向好推荐老板电器23PE13x增持评级成功开拓出第二增长曲线推荐集成灶领域亿田智能17x及火星人23x谨慎增持评级帅丰电器12x增持评级浙江美大14x谨慎增持评级风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1竣工面积持续增长销售面积同比有所下降32竣工修复带动厨电需求线下恢复态势显著521洗碗机多数品牌销额增长行业格局相对稳定622集成灶老板电器表现亮眼823传统厨电线上线下改善明显市场格局相对稳定83奥维数据与公司实际报表业绩对比104投资建议115风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业更新1竣工面积持续增长销售面积同比有所下降2023年8月商品房竣工面积持续增长销售面积同比有所下降根据国家统计局数据2023年8月房屋竣工面积同比10商品房销售面积同比-24随着前期各项利好政策释放竣工数据正持续修复实现了连续六个月的双位数增长有望提振产业链后周期销售恢复图18月商品房竣工面积同比增幅下降销售面积同比降幅扩大数据来源Wind国泰君安证券研究边际层面周度二手房交易数据有所下滑根据各市房屋管理局披露数据显示2023年8月深圳北京二手房交易套数同比分别28-20根据克而瑞研究中心对全国重点15城二手房交易数据跟踪显示8月二手房交易面积周同比有所下滑图2克尔瑞15城二手房成交面积W32同比下降万平米数据来源克而瑞研究中心国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业更新图38月深圳郑州二手房交易套数同比提升套数据来源各市房屋管理局Wind国泰君安证券研究保障性租赁住房项目落地有望成为厨电需求提升的推手之一保障性租赁住房主要解决符合条件的新市民青年人等群体的住房困难问题以建筑面积不超过70平方米的小户型为主我国十四五期间全国计划筹建保障性租赁住房870万套截至2023年5月31日根据各地方政府公布数据汇总计算2023年国内预计筹建保租房近132万套有望成为厨电需求提升的推手之一请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业更新图42023年保障性租赁住房18省直辖市筹建近132万套数据来源各省市政府公开数据整理国泰君安证券研究2竣工修复带动厨电需求线下恢复态势显著8月厨大电行业线下高增线上下滑根据奥维数据2023年8月油烟机线下销额和销量同比分别2856和2515洗碗机线下销额和销量同比分别4096和3852集成灶线下销额和销量同比分别5459和4996我们认为除基数原因外年初以来地产竣工迎来的小阳春是厨电需求恢复的重要原因线上渠道方面油烟机线上销额和销量同比分别-045和-453洗碗机线上销额和销量同比分别3和-3集成灶线上销额和销量同比分别-667和1258洗碗机线上销额集成灶线上销量有所回暖其余品类皆下滑我们预计除了基数效应外集成灶单价较高在消费处于缓慢复苏的过程中消费者整体购买意愿略弱也为其重要原因图5厨大电8月行情分化线下持续改善洗碗机线上销额集成灶线上销量有所回暖数据来源奥维云网国泰君安证券研究注销量和销额均为奥维采样数据并非行业实际销量和销额规模请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12行业更新图62023年8月四类线上销量同比上升图72023年8月四类厨电线下销量同比上升数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究从均价角度看四类厨电提价态势减缓集成灶线下均价增幅上升根据奥维数据计算2023年8月油烟机燃气灶洗碗机线上线下集成灶线下维持提价态势油烟机线上线下均价同比分别427264燃气灶线上线下均价同比分别96158洗碗机线上线下均价同比分别657385集成灶品类整体客单价较高在消费处于缓慢复苏的过程中单价较高的集成灶销售有一定程度承压行业竞争较为激烈线上线下均价同比分别-171693图82023年8月线上四类厨电提价态势减缓图92023年8月线下集成灶均价增幅上升数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究21洗碗机多数品牌销额增长行业格局相对稳定多数品牌线上线下销额同比增长根据奥维数据计算2023年8月老板洗碗机线上线下销额同比-10136367方太洗碗机线上线下销额同比979-1265海尔洗碗机线上线下销额同比20065165美的洗碗机线上线下销额同比-22334594请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12行业更新图102023年8月多数品牌洗碗机品牌线上销额同比增长图112023年8月多数洗碗机品牌线下销额同比增长数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究洗碗机行业格局相对稳定从市占率的角度看根据奥维数据计算Top3线上和线下销量市场份额为4880和7363Top5线上和线下市场份额6650和8867Top5品牌龙头地位较为稳定其中西门子线下市占率占据较高位置销量市占率3425老板方太美的和海尔次之销量市占率分别为215817801240264图122023年8月洗碗机线下市占率西门子较高图132023年洗碗机在精装修市场配套率持续提升120969998989797989898921008060403939403019112072350201620172018201920202021202223年1月23年2月23年3月油烟机洗碗机数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究图142023年8月TOP3TOP5线下销量市占率下降图152023年8月TOP3TOP5线上销量市占率上升数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12行业更新22集成灶老板电器表现亮眼线上线下整体承压老板品牌线下表现亮眼根据奥维数据计算2023年8月老板电器线下销量同比275销额同比257均价同比-50线下表现亮眼图168月集成灶品牌线上销额有所回升整体承压百万元图178月火星人亿田线上市占率维持高位35302520151050火星人美的亿田名气美大帅丰数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究从市占率的角度看龙头品牌市占率有所上升根据奥维数据计算Top3线上线下市场份额为24666003Top5线上线下市场份额为27127313线上行业格局不稳定火星人亿田市占率维持高位线下行业格局较稳定老板电器火星人美大市占率维持高位图182023年8月TOP3TOP5线下销量市占率上升图192023年8月TOP3TOP5线上销量市占率回升数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究23传统厨电线上线下改善明显市场格局相对稳定传统厨电线上线下改善明显根据奥维云网数据显示8月油烟机燃气灶消毒柜线上销额同比分别为-045-2681089销量同比分别为-453-11211742线下渠道中油烟机燃气灶消毒柜三大传统厨电销额同比分别285619341218销量同比分别为25150168请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12行业更新图20厨电传统品类线上销量同比回暖图21厨电传统品类线下销量同比上升数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究图22厨电传统品类销额同比降幅收窄图23厨电传统品类线下销额同比上升数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究分品牌看油烟机品牌线上销额同比上升根据奥维数据计算8月老板方太美的华帝海尔油烟机线上销额同比分别为113131032海尔增幅亮眼图248月油烟机多数品牌线上销额同比上升图258月油烟机线下市占率老板方太龙头地位稳定数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究市场格局相对稳定从市占率的角度看根据奥维数据计算2023年8请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12行业更新月油烟机老板线下销量市占率23方太线下销量市占率22龙头地位稳定图262023年8月TOP3TOP5线下销量市占率上升图272023年8月TOP3TOP5线上销量市占率上升908070605040302010078901212345678000111000000002-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-3-3-3-020202020202020202020202020222222222222222top3top5数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究3奥维数据与公司实际报表业绩对比对比上市公司报表来看2022年老板亿田智能火星人浙江美大实际营收同比分别14-2-15奥维数据显示其线上部分销额同比分别22495线下部分销额同比分别-23-713奥维线下取样数量较小参考性较弱老板电器线上线下分别约占其收入的三成奥维数据与实际营收有一定差距亿田智能整体规模相对火星人和美大较小尤其是线下渠道采样较少因此奥维数据与实际报表出入较大因此预测时打一定折扣同时因部分集成灶企业的线上销售额的提升是由经销商提货带来所以不能完全代表整体市场情况且基于样本较小稳定性相对较弱建议重点关注其趋势变化表1奥维数据一定程度上反应公司收入变化趋势报表收入亿元奥维云网销售数据亿元公司2022yoy2022线上yoy2022线下yoy28881318老板电器1027212-23烟机集成灶烟机集成灶824018亿田智能1276424-7集成灶集成灶149606火星人2277-291集成灶集成灶507042浙江美大1834-1553集成灶集成灶数据来源公司公告奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12行业更新4投资建议厨电行业短期内受竣工及二手房交易数据影响较大对应厨电滞后期为3-6个月考虑到竣工数据高增厨电需求短期有望维持增长我们预计Q2至Q3表现稳定向好同时结合前期城中村改造指导意见以及今年以来长租房政策的逐步完善有望全方位保障居民真实居住刚需且对于地产后周期的提振将更多反映在跟地产表现关联度最高的厨电板块预计龙头业绩趋势向好推荐老板电器23PE13x增持评级成功开拓出第二增长曲线推荐集成灶领域亿田智能17x及火星人23x谨慎增持评级帅丰电器12x增持评级浙江美大14x谨慎增持评级表2估值表TableRe收盘价EPSPE股票代码股票名称评级commend09月28日2023E2024E2025E2023E2024E2025E002508Stocks老板电器2695206227249130811871082增持300911亿田智能380226258294168114731293谨慎增持300894火星人1946085109122228917851595谨慎增持605336帅丰电器17061441712011185998849增持002677浙江美大1067075086095142312411123谨慎增持数据来源Wind国泰君安证券研究5风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响行业竞争加剧风险家电行业市场空间大若有不正当不规范竞争可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12