本报告导读：
　　厨小电需求缓慢弱复苏，拥有更先进的组织架构、电商运营能力、内容创作能力等精细化管理素质的企业表现有望超预期。
　　摘要：
　　8月厨小电销量销额有所下滑，生活小家电销额提升，净水板块景气度较高。根据久谦数据，2023年8月厨小电行业天猫+京东+抖音三平台销量和销额同比分别为-15.3%和-12.8%，需求仍处于缓慢复苏的过程中；生活小电行业三平台销量和销额同比分别为-7%和+5.7%。生活小电由于整体基数较小，大多数品类渗透率较低，销额表现较好。8月净水家电三平台销量销额同比分别为-2.6%和+22.4%。净水品类中净水器产品安装属性较强，2022年8月基数低，2023年以来竣工数据高增及政策优化使整体8月安装类产品回升。
　　分平台，京东生活小电表现较好，抖音平台生活小电增速有所回落。天猫8月厨房小电销量和销额同比分别为-12.2%和-17.3%，生活小电销量和销额同比分别为-12.4%和-15.1%。抖音8月厨房小电销量和销额同比分别为-39%和-31.9%，生活小电销量和销额同比分别为14.7%，+61.4%。京东8月厨房小电销量和销额同比分别为-0.2%/-1.4%，生活小电销量和销额同比分别为+3.6%和+24%。
　　分品牌，整体需求仍处于缓慢复苏的过程中，龙头表现好于长尾。根据久谦数据，2023年8月美的、小熊、德尔玛、北鼎在京东平台的生活电器销额同比分别为+40%/+48%/+61%/+51%。抖音平台中，多数品牌销额均实现高增。美的、九阳、摩飞、东菱、小熊销额同比分别为+124%/+46%/+69%/+149%/+24%。
　　投资建议：多个品类价格下调，以刺激销量好转。目前行业竞争相对激烈，对企业内部管理能力提出新的挑战，拥有更先进的组织架构、电商运营能力、内容创作能力等精细化管理素质的企业更容易获得增长。推荐内销表现稳定，外销随着海外客户去库存渐进尾声，订单有望持续好转的新宝股份（23PE：14x）；外销订单回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（18x）；精细化运营变革成功且品类和渠道拓展同步发力，步入新增长期的小熊电器（19x）；拓品类逻辑通顺，长期增量充足的德尔玛（27x）；公司创新性产品持续不断推出，线下渠道稳步推进的北鼎股份（35x）；新帅上任后有望在产品设计、营销思路、渠道调整及清洁电器布局等方面会迎来新变化的九阳股份(19x)。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、汇率波动风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230928上次评级增持需求缓慢弱复苏净水板块表现较好行2023年9月厨小电行业月报业蔡雯娟分析师樊夏俐研究助理更021-38031654021-38676666caiwenjuan024354gtjascofanxialigtjascom新证书编号mS0880521050002S0880121060057相关报告TableDocReport本报告导读家用电器业彩电线下零售恢复明显7月厨小电需求缓慢弱复苏拥有更先进的组织架构电商运营能力内容创作能力等精投影销额有所下滑20230927细化管理素质的企业表现有望超预期家用电器业整体表现平稳品牌持续推摘要新TableSummary8月厨小电销量销额有所下滑生活小家电销额提升净水板块景气20230926家用电器业从节庆消费看家电消费的变度较高根据久谦数据2023年8月厨小电行业天猫京东抖音三迁平台销量和销额同比分别为-153和-128需求仍处于缓慢复苏的20230925家用电器业广州发布地产优化政策家空过程中生活小电行业三平台销量和销额同比分别为-7和57外销同比涨幅扩大生活小电由于整体基数较小大多数品类渗透率较低销额表现较好20230925家用电器业线上洗衣机和扫地机恢复明8月净水家电三平台销量销额同比分别为-26和224净水品类显铜和塑料价格环比下降中净水器产品安装属性较强2022年8月基数低2023年以来竣工20230923证数据高增及政策优化使整体8月安装类产品回升券分平台京东生活小电表现较好抖音平台生活小电增速有所回落研天猫8月厨房小电销量和销额同比分别为-122和-173生活小电究销量和销额同比分别为-124和-151抖音8月厨房小电销量和销报额同比分别为-39和-319生活小电销量和销额同比分别为-147614京东8月厨房小电销量和销额同比分别为-02-告14生活小电销量和销额同比分别为36和24分品牌整体需求仍处于缓慢复苏的过程中龙头表现好于长尾根据久谦数据2023年8月美的小熊德尔玛北鼎在京东平台的生活电器销额同比分别为40486151抖音平台中多数品牌销额均实现高增美的九阳摩飞东菱小熊销额同比分别为124466914924投资建议多个品类价格下调以刺激销量好转目前行业竞争相对激烈对企业内部管理能力提出新的挑战拥有更先进的组织架构电商运营能力内容创作能力等精细化管理素质的企业更容易获得增长推荐内销表现稳定外销随着海外客户去库存渐进尾声订单有望持续好转的新宝股份23PE14x外销订单回暖内销扩品类扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔18x精细化运营变革成功且品类和渠道拓展同步发力步入新增长期的小熊电器19x拓品类逻辑通顺长期增量充足的德尔玛27x公司创新性产品持续不断推出线下渠道稳步推进的北鼎股份35x新帅上任后有望在产品设计营销思路渠道调整及清洁电器布局等方面会迎来新变化的九阳股份19x风险提示原材料价格波动风险市场竞争加剧汇率波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1行业需求弱复苏价格有所提升311分平台京东生活小电表现较好抖音平台高增速回落412分品类包含电热水壶在内的保温电热类厨小电表现较好52分品牌生活小家电龙头品牌表现较好63行业近况及推新情况104投资建议115风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13行业更新1行业需求弱复苏价格有所提升8月厨小电销量销额有所下滑生活小家电销额提升净水板块景气度较高根据久谦数据2023年8月厨小电行业天猫京东抖音三平台销量和销额同比分别为-153和-128增速环比7月有所回落7月销量增速为-497月销额增速为-53整体需求仍处于缓慢复苏的过程中生活小家电方面2023年8月生活小电行业天猫京东抖音三平台销量和销额同比分别为-7和57销额增速环比7月有所提升7月销量增速为-637月销额增速为34生活小电由于整体基数较小大多数品类渗透率较低在8月价格同比137涨价的同时也在渗透率提升拉动下销额表现较好净水品类方面2023年8月净水类家电三平台销量销额同比分别为-26和224净水品类中净水器产品安装属性较强2022年8月基数较低竣工数据高增及政策优化使整体8月安装类产品回升图12023年8月厨小电销量和销额同比下降图22023年8月生活小家电销额同比回升销量有所下滑4008003006002004001002000000-100-2002022M82022M92023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M82022M82022M92023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M82022M102022M112022M12-200-4002022M102022M112022M12销售额同比销量同比销售额同比销量同比数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究图32023年8月净水类小家电销额同比实现快速增长120100806040200-20销售额同比销量同比数据来源久谦数据国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13行业更新11分平台京东生活小电表现较好抖音平台高增速回落京东生活小电表现较好抖音平台生活小电高增速回落天猫8月厨房小电销量和销额同比分别为-122和-173生活小电销量和销额同比分别为-124和-151抖音8月厨房小电销量和销额同比分别为-39和-319生活小电销量和销额同比分别为-147和614高增速回落京东8月厨房小电销量和销额同比分别为-02和-14生活小电销量和销额同比分别为36和24图42023年8月天猫厨小电销量和销额同比下降图52023年8月天猫生活小家电销量和销额同比下降20401030200100-102022M82022M92023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M8-102022M102022M112022M12-20-202022M82022M92023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M8-302022M102022M112022M12-30-40-50-40销售额同比销量同比销售额同比销量同比数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究图62023年8月抖音厨小电销量和销额同比下降图72023年8月抖音生活小家电销额同比增速较快12040010035080300250602004015020100050-200-40-50-60销售额同比销量同比销售额同比销量同比数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13行业更新图82023年8月京东厨小电销量和销额同比表现平稳图92023年8月京东生活小家电销额同比实现正增长251202010015801060540020-5-1002022M82022M92023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M8-152022M102022M112022M12-20-20-402022M82022M92023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M82022M102022M112022M12销售额同比销量同比销售额同比销量同比数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究12分品类包含电热水壶在内的保温电热类厨小电表现较好厨小电中包含电热水壶在内的保温电热类表现较好炉灶锅具包含电饭煲电压力锅空气炸锅等冷热饮加工包括破壁机咖啡机养生壶等食物预处理包括绞肉机厨师机面条机等烹饪料理包括微波炉电烤箱电饼铛等保温电热包括电热水壶电热杯等根据久谦数据2023年8月天猫京东抖音三平台中保温加热品类延续增长态势销量同比15销额同比185图102023年7月厨小电行业天猫京东抖音三平台保温电热品类销额同比实现增长60504030201002022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M8-10-20-30炉灶锅具冷热饮加工食物预处理烹饪料理保温电热-40数据来源久谦数据国泰君安证券研究注炉灶锅具包含电饭煲电压力锅空气炸锅等冷热饮加工包括破壁机咖啡机养生壶等食物预处理包括绞肉机厨师机面条机等烹饪料理包括微波炉电烤箱电饼铛等保温电热包括电热水壶电热杯等请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13行业更新图112023年8月厨小电行业天猫京东抖音三平台保温电热品类销量同比实现增长60504030201002022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M8-10-20炉灶锅具冷热饮加工食物预处理烹饪料理保温电热-30数据来源久谦数据国泰君安证券研究注炉灶锅具包含电饭煲电压力锅空气炸锅等冷热饮加工包括破壁机咖啡机养生壶等食物预处理包括绞肉机厨师机面条机等烹饪料理包括微波炉电烤箱电饼铛等保温电热包括电热水壶电热杯等2分品牌生活小家电龙头品牌表现较好品牌角度看整体需求仍处于缓慢复苏的过程中龙头表现好于长尾根据久谦数据2023年8月美的小熊德尔玛北鼎在京东平台的生活电器销额同比分别为40486151天猫平台中多数品牌销额增速环比7月有所提升根据久谦数据2023年8月百胜图在天猫平台的生活电器销额同比为22在7月实现增速回正的基础上进一步提升美的东菱实现增速回正销额同比分别为2337苏泊尔九阳德尔玛北鼎利仁的销额同比降幅相比7月销额同比均有不同程度的收窄抖音平台中多数品牌销额均实现高增美的九阳摩飞东菱小熊销额同比分别为124466914924龙头品牌中九阳在抖音平台的生活电器销额增速主要由炉灶锅具品类中的电饭煲空气炸锅和多士炉推动在8月销额同比分别为170296156美的在三个平台的表现都超越行业在天猫平台高增速主要由炉灶锅具品类带动整个品类增速126其中电饭煲电压力锅电磁炉的销额同比分别为433622在京东平台高增速主要由取暖设备湿温度调节净水设备保温电热品类带动销额同比分别为244826659在抖音平台多数品类都表现亮眼维持了高增速请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13行业更新图128月京东生活电器销额同比美的小熊德尔玛北图138月天猫生活电器销额同比美的东菱百胜图表现亮鼎表现亮眼眼150100801006040502000-20-40-50-60-80美的苏泊尔九阳-100摩飞东菱小熊美的苏泊尔九阳摩飞德尔玛利仁北鼎东菱小熊德尔玛利仁数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究图148月抖音生活电器销额同比多数品牌均实现增长80070060050040030020010002022M102022M112022M122023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M8-100-200美的苏泊尔九阳摩飞东菱小熊德尔玛利仁数据来源久谦数据国泰君安证券研究炉灶锅具品类京东平台格局较为稳定抖音市场集中度增加在京东平台8月美的苏泊尔和九阳的销额市占率分别为263093环比-1pct2pct-2pct小熊品牌在8月的市占率为78环比06pctTop3市场份额为653环比-07pctTop5市场份额为781环比-13pct抖音平台8月美的苏泊尔和九阳的销额市占率分别为351894环比06pct8pct49pct小熊品牌在7月的市占率为54环比-14pctTop3市场份额为315环比187pctTop5市场份额为391环比221pct请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13行业更新图16抖音平台炉灶锅具品类中苏泊尔和九阳的市占率大幅图15京东平台炉灶锅具品类中美的和苏泊尔市占率较高度提升352018301625142012101581065420-2美的苏泊尔九阳摩飞美的苏泊尔九阳摩飞东菱小熊利仁北鼎东菱小熊利仁北鼎数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究保温电热品类摩飞在抖音平台的市占率回升摩飞在经历5月和6月短暂的市占率下滑4月245月746月74之后迅速回正7月销额市占率为308月仍维持在24的水平Top3市场份额为56环比-8pctTop5市场份额为66环比-38pct在京东平台也表现较好8月销额市占率为58环比1pct同比141722年8月24Top3市场份额为459环比-04pctTop5市场份额为594环比-15pct图17京东平台保温电热品类中美的和苏泊尔市占率较高图18抖音平台保温电热品类中摩飞市占率大幅回升35030300252502020015150101005500-50美的苏泊尔九阳摩飞美的苏泊尔九阳东菱小熊德尔玛北鼎摩飞东菱小熊数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究食物预处理品类小熊品牌在京东平台市场份额持续提升抖音平台逐步下滑京东行业集中度小幅提升抖音行业集中度快速提升在京东平台小熊品牌市场份额持续走高8月销额市占率为30环比2pct同比12pct22年8月18Top3市场份额为542环比21pct请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13行业更新Top5市场份额为691环比28pct在抖音平台小熊品牌8月市占率为73环比-37pct同比47pct22年8月26Top3市场份额为398环比159pctTop5市场份额为537环比139pct图19京东平台食物预处理品类中小熊的市场份额走高图20抖音平台食物预处理品类中小熊表现较好35020300250152001015010055000-5美的苏泊尔九阳摩飞美的苏泊尔九阳东菱小熊德尔玛利仁摩飞东菱小熊数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究净水品类京东平台行业集中度较为稳定抖音平台美的和苏泊尔市占率波动较大京东平台8月美的品牌的销额市占率为18苏泊尔九阳小熊北鼎市占率分别为05220402保持相对稳定状态Top3市场份额为393环比-01pctTop5市场份额为507环比17pct抖音平台美的和九阳销额市占率分别为1045九阳相比于7月市占率增加环比27PctTop3市场份额为298环比38pctTop5市场份额为428环比16pct图21净水品类中京东平台美的市占率较高图22净水品类中抖音平台美的和九阳市占率较高253002502020015150101005500-5-50美的苏泊尔九阳摩飞美的苏泊尔九阳小熊小熊北鼎飞利浦利仁北鼎飞利浦数据来源久谦数据国泰君安证券研究数据来源久谦数据国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13行业更新3行业近况及推新情况在各种因素影响下需求仍处于缓慢复苏的过程中行业竞争激烈对企业内部管理能力提出新的挑战我们认为2023年是厨小电企业苦练内功的一年在这个过程中拥有更先进的组织架构电商运营能力内容创作能力等精细化管理素质的企业更容易获得增长与此同时快速洞察消费者需求并通过技术研发出差异化产品也为厨小电企业业绩增长的主要推动力新宝股份是由代工成功转向自主品牌运营的典范2023年公司不仅受益于海外去库存周期渐进尾声所带来的外销订单的好转同时在内销自主品牌层面依赖其业内领先的创新基因及推新能力有望持续获得稳定增长当前摩飞和东菱品牌销售数据表现亮眼百胜图咖啡机销量和销额持续增长为公司贡献收入增量萌系小熊电器是典型的精细化运营变革成功的企业其核心变化在于1组织架构调整之后内部经营效率的提升2产品品质提升产品结构改善带来的均价提升3自营带来的资源投放效率提升以及在长尾品类中获取客户后将其电商运营能力嫁接至刚需品类以在刚需品类中获取市场份额的提升发展至今公司经营仍在持续优化中有望在业绩端持续获得亮眼表现近期新品可拆洗破壁机内衣洗衣机等德尔玛是依托电商时代成长的小家电新星早期积累了丰富的电商运营经验练就了行业领先的消费者洞察本领同时通过不断反哺产品研发练就了过硬的基本功短期来看拓品类思路明确当前运营的飞利浦个护健康及水健康业务中获取授权的品类众多且大多数隶属成长性赛道后续有望在新品类方面逐步突破潜在增量充足德尔玛品牌中洗地机等新品有望在电商运营优势加持下实现超预期表现同时公司渠道应变能力灵活在新渠道开发方面独树一帜有望抓住内容电商增长的先机从而获得新的增长引擎长期来看凭借飞利浦较强的品牌优势公司有望依托国内的供应链优势出海将长期在国内锻炼出来的产品定义能力输送至海外市场新品贡献潜在增量洗地机智能马桶吹风机等北鼎股份具备出色的DTC运营能力2023年公司在线下直营门店稳步开设的同时大力扩充经销门店以经销的模式辅助公司扩大规模同时公司产品具颜值与功能性且不断推新以适应更多的生活及消费场景不断对旧品迭代升级辅以以旧换新活动进行推广近期新品杏仁白珐琅锅蒸汽萃取养生壶-可用于喝茶吸管随行杯九阳股份和苏泊尔作为传统厨小电行业龙头企业在受益于三四线城市小家电需求增长的同时灵活求变快速适应当下市场细分化的大趋势两家新帅上任之后期待其新的策略所带来新变化与此同时两家企业均有亮眼新品推出九阳在2023年新品发布会上重磅推出变频轻音破壁机速嫩烤空气炸锅和零涂层不粘电饭煲品质升级外观颜值大幅改善有望为收入带来一定增量贡献苏泊尔销售高附加值和市场渗请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13行业更新透率低的品类并在原有品类上更新迭代最近推出了新品有轻量火红点不粘炒锅智能炒菜机器人料理快锅10L大容量蒸炖锅球釜智能电压力锅等预计为公司带来一定收入增量图23厨小电行业近期新品数据来源淘宝公司官网国泰君安证券研究4投资建议厨小电行业竞争激烈对企业内部管理能力提出新的挑战从短期角度看我们认为2023H2是厨小电企业苦练内功的阶段在这个过程中拥有更先进的组织架构电商运营能力内容创作能力等精细化管理素请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13行业更新质的企业更容易获得增长与此同时快速洞察消费者需求并通过技术研发出差异化产品也为厨小电企业业绩增长的主要推动力从长期的角度看我们始终认为消费者追求品质和便捷的生活需求仍在各企业注重差异化产品的打造有望迎来新一波增长推荐内销表现稳定外销随着海外客户去库存渐进尾声订单有望持续好转的新宝股份23PE14x外销订单回暖内销扩品类扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔18x精细化运营变革成功且品类和渠道拓展同步发力步入新增长期的小熊电器19x拓品类逻辑通顺长期增量充足的德尔玛27x公司创新性产品持续不断推出线下渠道稳步推进的北鼎股份35x新帅上任后有望在产品设计营销思路渠道调整及清洁电器布局等方面会迎来新变化的九阳股份19x表1估值表TableRe收盘价EPSPE股票代码股票名称评级commend09月27日2023E2024E2025E2023E2024E2025E002705Stocks新宝股份1721123141161139912211069增持002032苏泊尔4861276319355176115241369增持002959小熊电器581310379450187415331291增持301332德尔玛1355051064080265721171694增持300824北鼎股份992028039050354325441984增持002242九阳股份1427075086096190316591486增持数据来源Wind国泰君安证券研究5风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响行业竞争加剧风险家电行业市场空间大若有不正当不规范竞争可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险汇率波动风险部分出口企业业务采用美元结算汇率波动将对公司业绩造成较大影响请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13