【国君航空】暑运盈利显著恢复，国庆假期出游旺盛
　　1、暑运出游需求旺盛，航司盈利料显著恢复。
　　1）量：暑运(7-8月)客流较2019年同期增长近5%，其中国内客流增长近12%，国际恢复超51%。
　　2）运力：估算暑运行业ASK较2019年增长4%，机队周转恢复至较高水平。其中，三大航国内ASK较2019年同期增投约26%（剔除国航合并山航影响），国际ASK恢复过半。
　　3）客座率：暑运行业客座率超81%，仍低于2019年同期约4个百分点。其中，三大航客座率约78%，恢复略慢于行业。
　　4）价：票价市场化效应显现，叠加航司积极收益管理，估算暑运国内含油票价较2019年同期增长约5%。
　　5）我们预计暑运行业盈利显著恢复甚至超过2019年同期，其中小航Q3扣汇净利料创新高。
　　2、中秋国庆假期预售良好，票价市场化效应将再现。
　　1）近期出票快速上升，预售进度已超疫前，且明显快于五一与暑运。
　　2）民航局预计日均国内客流将较疫前增长17%。航司预期旺盛，未调整票价策略。
　　3）我们预计票价市场化效应将再次显现，国内票价较2019年升幅或介于五一与暑运之间，黄金周盈利将助力全年行业性扭亏。
　　3、普惠发动机召回：航司核心盈利资产是优质时刻，少量飞机停飞对盈利趋势影响有限。
　　1）据吉祥投关活动记录：
　　①仅指定批次需进场检查维修。
　　②7月已得局方指令，公司8台发动机（涉及4架飞机，共运营115架）排期9月15日前进场维修。
　　③预计一台维修约需3个月，公司年底可恢复2架飞机，春节前再恢复1架。
　　④目前淡季完全可运力调配填补，也可适当调减收益最差航线减少负面影响。"
　　2）我们认为：中国空域时刻瓶颈十二五已凸显，航司核心盈利资产并非飞机而是优质时刻。
　　二元结构决定航司将有足够空间优化航网，不会影响优质时刻盈利趋势。外部原因决定航司未来将可获得补偿。"
　　4、航司盈利中枢上行确定可期，建议Q4淡季逆向增持。
　　1）航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑，待供需恢复演绎确定可期。
　　2）中长期需求：中国航空消费尚处初级阶段，低频次、低渗透与高公商三大特征决定航空需求中期韧性良好，长期空间巨大。
　　3）中长期供给：中国民航空域瓶颈已凸显且将长期持续，航司理性规划运力降速。
　　4）建议Q4淡季逆向增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国航信、中国东航、春秋航空、南方航空等增持评级。
　　5、风险提示。经济波动、行业政策、增发摊薄、油价汇率、安全事故等。