上周钢价震荡下行。上周上海螺纹钢现货3830元/吨，与前一周持平；期货跌45元/吨至3779元/吨，跌幅1.18%。热轧卷板现货跌20元/吨至3940元/吨，跌幅0.51%；期货跌29元/吨至3863元/吨，跌幅0.75%。上海中板价格下降，冷卷价格上升，线材价格下降。中板跌30元/吨至3890元/吨，跌幅0.77%；冷卷涨41元/吨至5301元/吨，涨幅0.78%；线材跌20元/吨至4230元/吨，跌幅0.47%。上周钢材表观消费量小幅回升；总库存仍维持降库趋势，且截至上周总库存已连降六周，总库存已降至低于2019-2022年同期水平。目前，钢铁行业仍处于“金九银十”传统旺季阶段，我们认为需求仍有修复空间。
　　唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率84.27%，较前一周上升3.37个百分点；全国电炉开工率62.82%，较前一周下跌0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率84.47%，较前一周上升0.4个百分点。上周全国247家钢厂高炉产能利用率为93.03%，较前一周上升0.38个百分点；电炉产能利用率为55.53%，较前一周下降0.14个百分点。上周全国盈利钢厂比率为42.86%，较前一周持平。
　　上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格上升，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌6元/吨至936.0元/吨，跌幅0.64%；铁矿石主力期货价格跌7.5元/吨至871.5元/吨，跌幅0.85%。焦炭方面，焦炭现货价格涨49元/吨至2273.0元/吨，涨幅2.20%；焦炭期货价格涨30.5元/吨至2512.0元/吨，涨幅1.23%。上周焦煤现货价格，涨350元/吨至2150.0元/吨，涨幅19.44%；焦煤期货价格涨38.5元/吨至1861.0元/吨，涨幅2.11%。我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限，下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润降76.50元/吨至83.50元/吨，热卷生产利润降96.50元/吨至-56.50元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨10元/吨至248.0元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润降10元/吨至-42元/吨。
　　维持“增持”评级。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。