本报告导读：
　　8月甜味剂出口量表现较好，外需持续旺盛。
　　摘要：
　　我国8月三氯蔗糖出口量同环回升。（1）根据海关数据，从出口量来看，2023年8月三氯蔗糖出口1521.93吨，同比+38.90%，环比+30.35%；安赛蜜全国总出口量为1313.19吨，同比-9.68%，环比6.21%。（2）从出口均价来看，2023年8月三氯蔗糖全国出口单价为15038美元/吨，环比-9.31%；安赛蜜全国出口单价为6350美元/吨，环比-2.59%；出口价格受国内价格战影响亦有所走弱。
　　投资建议：推荐甜味剂龙头企业金禾实业，金禾实业为国内最大的安赛蜜及三氯蔗糖生产商。8月出口量表现较好，表明外需的持续旺盛，考虑到出口需求占整体安赛蜜及三氯蔗糖总需求量的一半以上，预计带动相关企业尤其是具备产能优势和品牌优势的龙头企业金禾实业的产销情况。
　　甜味剂价格战迎来拐点。根据百川盈孚，截止9月25日安徽地区三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为18.00、5.10万元/吨，月度涨跌幅分别为+30%、+26%。供给端，近期甜味剂中小工厂停机状态明显增多，厂家控制供给意愿强烈。需求端，由于来到传统旺季需求有所回暖，月内甜味剂主要生产商相继发布涨价函，价格战或已结束。
　　开工率处于低位，国内外迎消费旺季，长期增势不改。（1）供给端：现有产能方面，根据百川盈孚，2023年8月我国三氯蔗糖产能为28100吨，同比+27.15%；安赛蜜产能为33500吨，同比+81.08%；甜味剂行业均扩产明显。8月三氯蔗糖产量1551吨，环比+5.80%，同比+13.71%；安赛蜜产量1816.70吨，环比+3.05%，同比+20.31%；总体产量呈扩张趋势。开工率方面，受价格战影响，相关行业开工率偏低，其中2023年8月三氯蔗糖及安赛蜜行业开工率分别为66.23%、65.07%。（2）需求方面，三氯蔗糖的旺季与居民消费旺季同步。随着双节到来三氯蔗糖需求有望进一步攀升；安赛蜜需求端饮料市场旺季接近尾声，但中秋国庆双节将至，月饼烘焙市场需求增量，总体而言甜味剂需求与传统消费旺季同步，目前呈扩张趋势。中长期看，甜味剂符合消费者对健康的诉求，其需求长期向上，以2019-2022年出口量测算，三氯蔗糖及安赛蜜出口量年化增速高达27%及13%。
　　风险提示：发生食品安全事件的风险，出现新型甜味剂的风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有机及高分子TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230926上次评级增持甜味剂价格拐点现需求旺盛出口量攀升TablesubIndustry细分行业评级行8月甜味剂出口数据点评业钟浩分析师沈唯分析师事021-380384450755-23976795zhonghao027638gtjascomshenwei024936gtjascom件证书编号S0880522120008S0880523080006快本报告导读评8月甜味剂出口量表现较好外需持续旺盛相关报告TableDocReport有机及高分子光伏驱动需求增长POE国摘要产突破近在咫尺20230402TableSummary我国8月三氯蔗糖出口量同环回升1根据海关数据从出口量来有机及高分子下游需求高增长芳纶涂覆看2023年8月三氯蔗糖出口152193吨同比3890环比隔膜打开空间20221226安赛蜜全国总出口量为吨同比环比3035131319-968-有机及高分子11月MDI出口量环比改6212从出口均价来看2023年8月三氯蔗糖全国出口单价为善2022122215038美元吨环比-931安赛蜜全国出口单价为6350美元吨有机及高分子TDI需求环比改善11月环比-259出口价格受国内价格战影响亦有所走弱出口量增长20221222投资建议推荐甜味剂龙头企业金禾实业金禾实业为国内最大的安有机及高分子光伏行业高景气EVAPOE证赛蜜及三氯蔗糖生产商8月出口量表现较好表明外需的持续旺盛迎接新机遇券考虑到出口需求占整体安赛蜜及三氯蔗糖总需求量的一半以上预计20220810研带动相关企业尤其是具备产能优势和品牌优势的龙头企业金禾实业究的产销情况报甜味剂价格战迎来拐点根据百川盈孚截止9月25日安徽地区三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为1800510万元吨月度涨跌幅分别告为3026供给端近期甜味剂中小工厂停机状态明显增多厂家控制供给意愿强烈需求端由于来到传统旺季需求有所回暖月内甜味剂主要生产商相继发布涨价函价格战或已结束开工率处于低位国内外迎消费旺季长期增势不改1供给端现有产能方面根据百川盈孚2023年8月我国三氯蔗糖产能为28100吨同比2715安赛蜜产能为33500吨同比8108甜味剂行业均扩产明显8月三氯蔗糖产量1551吨环比580同比1371安赛蜜产量181670吨环比305同比2031总体产量呈扩张趋势开工率方面受价格战影响相关行业开工率偏低其中2023年8月三氯蔗糖及安赛蜜行业开工率分别为662365072需求方面三氯蔗糖的旺季与居民消费旺季同步随着双节到来三氯蔗糖需求有望进一步攀升安赛蜜需求端饮料市场旺季接近尾声但中秋国庆双节将至月饼烘焙市场需求增量总体而言甜味剂需求与传统消费旺季同步目前呈扩张趋势中长期看甜味剂符合消费者对健康的诉求其需求长期向上以2019-2022年出口量测算三氯蔗糖及安赛蜜出口量年化增速高达27及13风险提示发生食品安全事件的风险出现新型甜味剂的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1推荐公司估值表股价更新至9月26日股价市值亿EPSPE公司代码上市公司评级元元2023E2024E2025E2023E2024E2025E002597金禾实业22831280615222526115021015875增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3