本周（9月25日-10月1日）沪深300指数涨跌幅为-1.32%，农林牧渔板块涨跌幅为-1.87%，板块排名第27，子行业中动物保健、果蔬加工、种子、畜禽饲料以及食品及饲料添加剂板块市场表现位居前五。
　　本周（9月25日-10月1日）猪价环比下降。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至9月28日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为15.75/16.05/16.00元/公斤，环比上周分别-0.94%/-4.75%/-0.31%。截至9月27日，平均猪肉价格为22.14元/公斤，环比上周下降0.14%。截至9月29日，仔猪平均批发价格25.63元/公斤，环比上周下跌0.19%，二元母猪平均价格为30.25元/公斤，环比降低0.56%。养殖亏损有所扩大，自繁自养利润为-70.70元/头，外购仔猪养殖利润为-145.98元/头。截至9月29日，白羽肉鸡周度价格为8.05元/公斤，环比上涨1.13%，肉鸡苗价格为2.56元/羽，环比上涨4.07%，养殖利润为-2.88元/羽。
　　2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供给较为充足。我们认为7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，猪价后续大概率仍将回落。猪价的局部反弹难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。
　　根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。
　　推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性。目前股价对应2023年估值处于历史底部区域。
　　推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。
　　风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。

研究报告全文：农林牧渔农业行业周报同步大市-A维持看好生猪养殖股在当前的配置时机2023年10月2日行业研究行业周报农林牧渔行业近一年市场表现本周9月25日-10月1日沪深300指数涨跌幅为-132农林牧渔板块涨跌幅为-187板块排名第27子行业中动物保健果蔬加工种子畜禽饲料以及食品及饲料添加剂板块市场表现位居前五本周9月25日-10月1日猪价环比下降根据跟踪的重点省市猪价来看截至9月28日四川广东河南外三元生猪均价分别为157516051600元公斤环比上周分别-094-475-031截至9月27日平均猪肉价格为2214元公斤环比上周下降014截至9月29资料来源最闻日仔猪平均批发价格2563元公斤环比上周下跌019二元母猪平均价格为3025元公斤环比降低056养殖亏损有所扩大自繁自养利润首选股票评级为-7070元头外购仔猪养殖利润为-14598元头截至9月29日白羽肉002311SZ海大集团买入-A鸡周度价格为805元公斤环比上涨113肉鸡苗价格为256元羽环圣农发展买入002299SZ-B比上涨407养殖利润为-288元羽300498SZ温氏股份买入-B2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万002567SZ唐人神增持-B吨同比分别增长26和32生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到001201SZ东瑞股份增持-B印证由于2022年5月到12月行业出现高效率母猪的补栏根据从能繁605296SH神农集团增持-B母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期预计2023年全年猪肉供给较为充足603477SH巨星农牧增持-B我们认为7月下旬以来的猪价反弹主要是供给局部不足二次育肥和压栏000876SZ新希望增持-B惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨生猪市场整体仍处于供大于求状相关报告态猪价后续大概率仍将回落猪价的局部反弹难以修复资产负债表不改山证农林牧渔看好生猪养殖股在当行业产能去化大趋势产能去化仍将是贯穿2023年的行业主基调前的配置时机-山证农业农业行业周根据我们的养殖股亏损期低PB投资策略我们建议在第三个报2023925亏损底期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局推山证农林牧渔均价环比上涨出栏荐温氏股份唐人神东瑞股份神农集团巨星农牧新希望等经营相量环比继续增加-山证农业8月上市对稳健的生猪养殖股根据我们的生猪养殖股逻辑框架随着生猪产能的进猪企经营数据跟踪2023919一步去化后续生猪养殖股或有望沿着产能去化的逻辑演绎推荐海大集团综合考虑生猪蛋禽肉禽水产和反刍等下游周期趋分析师势我们认为饲料行业年景气度或优于年与此同时行业整合陈振志20232022持续推进市场份额有望进一步往头部集中公司的年员工持股计执业登记编码S07605220300042023邮箱chenzhenzhisxzqcom划有助于提升员工业务拓展的积极性目前股价对应2023年估值处于历研究助理史底部区域张彦博推荐圣农发展目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显邮箱zhangyanbosxzqcom低于生猪行业白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势站在目前时点从周期角度圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部已经具备配置价值风险提示疫情风险自然灾害风险饲料原料价格波动风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业周报目录生猪养殖股的逻辑框架猪价与能繁母猪的4象限模型4农业板块本周行情回顾5行业数据6生猪养殖6家禽养殖8饲料加工10水产养殖11种植与粮油加工12重点公司公告15风险提示16图表目录图1生猪养殖股运行方向的驱动因素4图2能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限及其可能对应的逻辑演绎4图3本周各行业板块涨跌幅5图4本周农业各子行业涨跌幅6图5农业板块本周前十领涨个股6图6农业板块本周前十领跌个股6图7国内外三元生猪价格走势单位元公斤7图8国内猪肉价格走势单位元公斤7图9自繁自养的生猪养殖利润元头7图10外购仔猪的生猪养殖利润元头7图11国内仔猪价格走势单位元千克7图12国内二元母猪均价单位元公斤7图13我国能繁母猪存栏量万头8图14生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势8图15我国白羽肉鸡主产区平均价元公斤9图16白羽商品代肉鸡苗平均价元羽9图17白羽肉毛鸡养殖利润元只9图18国内鸡蛋市场零售价元公斤9请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业周报图19中速黄羽鸡价格元斤9图20快大黄羽鸡价格元斤9图21育肥猪配合饲料平均价元公斤10图22肉鸡配合料平均价元公斤10图23蛋鸡配合料平均价元公斤10图24全国饲料当月总产量万吨10图25水产批发市场海参大宗价元公斤11图26水产批发市场对虾大宗价元公斤11图27水产批发市场鲈鱼大宗价元公斤11图28草鱼鲫鱼批发价元公斤11图29鲤鱼鲢鱼批发价元公斤12图30鱼粉国际现货价美元吨12图31国内玉米现货价元公斤12图32国内大豆现货价元吨12图33国内小麦现货价元吨13图34国内豆粕现货价元千克13图35国内豆油现货价元吨13图36国内菜油现货价元吨13图37金针菇价格元公斤13图38杏鲍菇价格元公斤13图39国内白糖价格元吨14图40国际原糖现货价格美分磅14图41全球和中国玉米供需平衡表14图42全球和中国大豆供需平衡表14图43全球和中国小麦供需平衡表15图44全球和中国大米供需平衡表15请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业周报生猪养殖股的逻辑框架猪价与能繁母猪的4象限模型生猪养殖股的逻辑框架猪价与能繁母猪的4象限模型我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向这两个因素的合力方向沿着猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向这两个维度大致可以分为4个象限在猪价周期的运行过程中这4个象限出现轮动并通过各个象限里的逻辑演绎影响着生猪养殖股的运行方向在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是象限4象限3象限1象限2图1生猪养殖股运行方向的驱动因素资料来源山西证券研究所图2能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限及其可能对应的逻辑演绎资料来源山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业周报农业板块本周行情回顾本周9月25日-10月1日沪深300指数涨跌幅为-132农林牧渔板块涨跌幅为-187板块排名第27子行业中动物保健果蔬加工种子畜禽饲料以及食品及饲料添加剂板块市场表现位居前五行业涨幅前十公司包括金新农646科前生物392国投中鲁389新赛股份254辉隆股份239隆平高科218天马科技207粤海饲料190冠农股份168金河生物122行业跌幅前十公司包括双塔食品-376民和股份-411新五丰-439立华股份-463牧原股份-482海大集团-496安德利-913苏垦农发-985永安林业-1283福建金森-1440图3本周各行业板块涨跌幅资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业周报图4本周农业各子行业涨跌幅资料来源Wind山西证券研究所图5农业板块本周前十领涨个股图6农业板块本周前十领跌个股资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所行业数据生猪养殖本周9月25日-10月1日猪价环比下降根据跟踪的重点省市猪价来看截至9月28日四川广东河南外三元生猪均价分别为157516051600元公斤环比上周分别-094-475-031截至9月27日平均猪肉价格为2214元公斤环比上周下降014截至9月29日仔猪平均批发价格2563元公斤环比上周下跌019二元母猪平均价格为3025元公斤环比降低056养殖亏损有所扩大自繁自养利润为-7070元头外购仔猪养殖利润为-14598元头根据国家发展和改革委员会价格监测中请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业周报心监测2023年9月20日猪粮比价为575环比增长0352023年9月第3周全国猪料比价为457环比下降044图7国内外三元生猪价格走势单位元公斤图8国内猪肉价格走势单位元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图9自繁自养的生猪养殖利润元头图10外购仔猪的生猪养殖利润元头资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图11国内仔猪价格走势单位元千克图12国内二元母猪均价单位元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业周报图13我国能繁母猪存栏量万头资料来源Wind山西证券研究所图14生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势资料来源公司公告Wind山西证券研究所家禽养殖截至9月29日白羽肉鸡周度价格为805元公斤环比上涨113肉鸡苗价格为256元羽环比上涨407养殖利润为-288元羽截至9月27日中速鸡价格为每斤729元环比上涨282快大请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业周报鸡价格为669元公斤环比下降262截至9月29日鸡蛋价格为1140元公斤环比下跌172图15我国白羽肉鸡主产区平均价元公斤图16白羽商品代肉鸡苗平均价元羽资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图17白羽肉毛鸡养殖利润元只图18国内鸡蛋市场零售价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图19中速黄羽鸡价格元斤图20快大黄羽鸡价格元斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业周报饲料加工2023年8月饲料环比7月量价齐升豆粕用量占比继续下降中国饲料工业协会发布2023年8月全国饲料生产形势数据据样本企业数据测算2023年8月全国工业饲料产量2878万吨环比增长61同比增长59主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比以涨为主添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为228同比下降80个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比119同比下降40个百分点图21育肥猪配合饲料平均价元公斤图22肉鸡配合料平均价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图23蛋鸡配合料平均价元公斤图24全国饲料当月总产量万吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业周报水产养殖海水产品方面截至9月29日海参价格为170元千克环比持平对虾价格300元千克环比持平鲈鱼5600元千克环比持平淡水产品方面截至9月22日草鱼价格为1583元公斤环比上涨013鲫鱼价格为2059元公斤环比下跌091鲤鱼价格为1404元公斤环比上周上涨043鲢鱼价格为1388元公斤环比微涨014截至9月27日国际鱼粉现货价为214978美元吨环比上周持平图25水产批发市场海参大宗价元公斤图26水产批发市场对虾大宗价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图27水产批发市场鲈鱼大宗价元公斤图28草鱼鲫鱼批发价元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业周报图29鲤鱼鲢鱼批发价元公斤图30鱼粉国际现货价美元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所种植与粮油加工本周主粮持续维持高位油料价格环比增长豆粕价格继续下降截至9月28日大豆现货价格502947元吨环比上周持平豆粕价格环比下降111豆油价格环比增长231菜籽油价格环比上周增长2019月28日玉米小麦现货价格分别为287110301722元吨环比分别-091017菌类产品方面金针菇价格为4元公斤环比上周持平杏鲍菇价格为7元公斤环比上周持平本周白糖经销价格为749400元吨环比降低035截至9月27日原糖国际现货价2575美分磅环比降低509图31国内玉米现货价元公斤图32国内大豆现货价元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业周报图33国内小麦现货价元吨图34国内豆粕现货价元千克资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图35国内豆油现货价元吨图36国内菜油现货价元吨资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图37金针菇价格元公斤图38杏鲍菇价格元公斤资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业周报图39国内白糖价格元吨图40国际原糖现货价格美分磅资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图41全球和中国玉米供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所图42全球和中国大豆供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业周报图43全球和中国小麦供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所图44全球和中国大米供需平衡表资料来源USDA山西证券研究所重点公司公告1天邦食品关于拟出售参股公司部分股权的公告天邦食品股份有限公司目前持有史记生物技术有限公司49股权安徽史记生物科技有限公司目前持有史记生物51的股权天邦食品为了能够更加聚焦下游养殖屠宰加工业务史记生物为了优化股权结构天邦食品和安徽史记拟出让不超过38史记生物的股权给机构投资者其中天邦食品拟出让不超过30安徽史记拟出让不超过8天邦食品作为史记生物股东放弃安徽史记拟出让不超过8部分的优先购买权交易完成后史记生物的股东将更加多元化天邦食品出让股权获得的价款主要用于补充公司现金流安徽史记出让股权获得的价款主要用于回购安徽省农业产业化发展基金有限公司所持有的安徽史记的股权以及归还部分并购贷款本息请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业周报风险提示因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险极端天气和自然灾害导致养殖基地受损从而影响生产和出栏的风险昆虫灾害干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业周报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业周报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18