受工业生产逐步恢复和居民用电需求下滑影响，单8月用电需求增速回落至3.9%；风光投资持续高歌猛进，带动1~8月全行业投资增速至46.6%；8月水电出力有所修复，受此影响8月火电利用小时同比下滑；综合考虑经济复苏、台风天气影响等因素，我们预计9月用电环比增速约在-15%附近。我们推荐长江电力、国投电力、川投能源、国电电力、华能国际(A&H)、华电国际(A&H)、浙能电力、内蒙华电、龙源电力(A&H)、中国燃气等。
　　▍8月全社会用电增速回落至3.9%。根据中电联数据（下同），2023M1-M8，全社会用电60,826亿kWh，同比增长5.0%，8月国内用电增速同比下滑使得1~8月累计增速较1~7月增速回落0.2个百分点；8月单月用电量8,861亿kWh，同比上升3.9%，增速较1~7月用电增速5.2%回落1.3个百分点。受工业生产逐步恢复影响，8月二产用电增速有所恢复，对8月国内用电需求增长贡献较大。
　　分区域看用电增速有所分化，高耗能地区8月单月增速高于全国整体水平。
　　▍1~8月电源投资增速为46.6%。8月末，国内火/水/核/风/太阳能装机13.6/3.8/0.6/3.9/3.0亿千瓦，同比增长4.1%/5.0%/2.2%/14.8%/35.1%，新能源装机增长明显。从电源投资细分来看，水电/火电/核电/风电/光伏投资同比分别增长8.9%/13.8%/56.9%/38.7%/82.7%至516/546/522/1,149/1,873亿元，水电/火电/核电/风电/光伏投资占比分别为11.0%/11.6%/11.1%/24.4%/39.8%，年初以来光伏组件价格下降，带动光伏投资额提升明显。
　　▍水电利用小时有所改善，风电利用小时同比下滑。1-8月，全国发电设备利用小时2,423小时，同比下降3.0%；其中水电/太阳能同比下滑19.1%/4.1%至1,984/907小时，火电/核电/风电同比增长2.4%/2.4%/5.3%至2,999/5,116/1,538小时。8月单月，全国发电设备平均利用小时344小时，同比下滑6.0%。其中水电406小时，同比增加15.34%；火电426小时，同比下滑6.4%；核电655小时，同比上升3.2%；风电122小时，同比下滑21.3%；太阳能127小时，同比上升1.6%。
　　▍预计9月用电需求增速环比回落，维持全年需求增速预测。综合考虑国内经济有所复苏以及部分地区出现台风天气影响用电需求等因素，我们预计9月用电环比增速约在-15%附近。综合来看，结合1~8月实际需求以及用电需求前景判断，我们维持全年用电需求增速为5.2%的预测。
　　▍风险因素：用电量增速超预期下滑；来水不及预期；煤价大幅上行；上网电价超预期下调；风光造价上行与收益率不及预期。
　　▍投资策略：投资建议把握四条主线：受益低利率和电量增长周期来临共振的龙头水电、受益燃料及硅料成本端下行预期不断强化的火电龙头以及绿电运营商、受益数字化和新兴电力系统相互融合的功率预测、虚拟电厂等标的以及受益于毛差有望修复且气量重拾增长的优质城燃龙头。考虑经济复苏形势仍面临一定的不确定性，更强的确定性和乐观的盈利增长前景是股价持续表现优异的关键。我们推荐长江电力、国投电力、川投能源、国电电力、华能国际(A&H)、华电国际(A&H)、浙能电力、内蒙华电、龙源电力(A&H)、中国燃气，建议关注三峡能源、广宇发展、大唐新能源等。
　　
　　

研究报告全文：二产用电增速抬升水电利用小时有所修复电力行业月数据月报82023928中信证券研究部核心观点受工业生产逐步恢复和居民用电需求下滑影响单8月用电需求增速回落至39风光投资持续高歌猛进带动18月全行业投资增速至4668月水电出力有所修复受此影响8月火电利用小时同比下滑综合考虑经济复苏台风天气影响等因素我们预计9月用电环比增速约在-15附近我们推荐长江电力国投电力川投能源国电电力华能国际AH华电国际AH浙能电力内蒙华电龙源电力AH中国燃气等李想公用环保行业首席8月全社会用电增速回落至39根据中电联数据下同2023M1-M8全分析师社会用电60826亿kWh同比增长508月国内用电增速同比下滑使得18月累计增速较17月增速回落02个百分点8月单月用电量8861亿kWhS1010515080002同比上升39增速较17月用电增速52回落13个百分点受工业生产逐步恢复影响8月二产用电增速有所恢复对8月国内用电需求增长贡献较大分区域看用电增速有所分化高耗能地区8月单月增速高于全国整体水平电力行业18月电源投资增速为4668月末国内火水核风太阳能装机评级强于大市维持13638063930亿千瓦同比增长415022148351新能源装机增长明显从电源投资细分来看水电火电核电风电光伏投资同比分别增长89138569387827至51654652211491873亿元水电火电核电风电光伏投资占比分别为110116111244398年初以来光伏组件价格下降带动光伏投资额提升明显水电利用小时有所改善风电利用小时同比下滑1-8月全国发电设备利用小时2423小时同比下降30其中水电太阳能同比下滑19141至1984907小时火电核电风电同比增长242453至299951161538小时8月单月全国发电设备平均利用小时344小时同比下滑60其中水电406小时同比增加1534火电426小时同比下滑64核电655小时同比上升32风电122小时同比下滑213太阳能127小时同比上升16预计9月用电需求增速环比回落维持全年需求增速预测综合考虑国内经济有所复苏以及部分地区出现台风天气影响用电需求等因素我们预计9月用电环比增速约在-15附近综合来看结合18月实际需求以及用电需求前景判断我们维持全年用电需求增速为52的预测风险因素用电量增速超预期下滑来水不及预期煤价大幅上行上网电价超预期下调风光造价上行与收益率不及预期投资策略投资建议把握四条主线受益低利率和电量增长周期来临共振的龙头水电受益燃料及硅料成本端下行预期不断强化的火电龙头以及绿电运营商受益数字化和新兴电力系统相互融合的功率预测虚拟电厂等标的以及受益于毛差有望修复且气量重拾增长的优质城燃龙头考虑经济复苏形势仍面临一定的不确定性更强的确定性和乐观的盈利增长前景是股价持续表现优异的关键我们推荐长江电力国投电力川投能源国电电力华能国际AH华电国际AH浙能电力内蒙华电龙源电力AH中国燃气建议关注三峡能源广宇发展大唐新能源等证券研究报告请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明电力行业月数据月报82023928重点公司盈利预测及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元23E24E25E23E24E25E长江电力600900SH2221125149159181514买入国投电力600886SH119009411413013109买入华能国际600011SH791086110130976买入国电电力600795SH370045055068875买入中国核电601985SH731052055062141312买入国网信通600131SH1542078092106201714买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月27日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力行业月数据月报82023928目录需求端8月全社会用电增速回落至3958月用电需求有所回落环比涨幅小于历史均值5二产需求有所修复四大高耗能行业8月需求环比增加5沿海8月用电增速下滑至39高耗能地区用电增速维持高位7供给端18月电源投资增速为4669水电利用小时有所改善风电利用小时同比下滑10预计9月用电需求增速环比回落维持全年需求增速为52的预测13风险因素13投资策略13请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力行业月数据月报82023928插图目录图12017-2023年8月全国单月发用电量增速情况5图22016-2023年8月单月用电量情况及模拟亿KWh5图320182023M1-8全国各产业用电增速6图420182023M1-8四大高能耗行业用电增速6图520182023年8月二产单月用电环比变动情况7图620182023年8月三产单月用电环比变动情况7图720182023年8月居民单月用电环比变动情况7图820182023M8各类地区单月用电增速8图920162023M1-8全国电源及电网投资比例9图1020162023M1-8电源及电网累计投资同比变动情况9图1120162023M1-8全国各类机组投资比例10图1220162023M1-8电源累计投资同比变动情况10图132023M1-8全国各类机组利用小时及增速10图1420192023M1-8全国火电单月利用小时10图1520192023M1-8全国水电单月利用小时11图162023M1-8水电大省利用小时变动11图172023年全国单月用电增速及预测13图1820032023年GDP用电增速及弹性预测13表格目录表120202023M1-8全社会分行业用电增速及用电量占比6表220192023M1-8全国各省市用电增速比较8表32023M1-8全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况11表42022-2023年8月各省市火电利用小时变动情况12表5重点公用事业公司盈利预测及估值14请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力行业月数据月报82023928需求端8月全社会用电增速回落至398月用电需求有所回落环比涨幅小于历史均值根据中电联数据下同2023年M1-M8全社会用电60826亿kWh同比增长508月国内用电增速同比下滑使得18月累计增速较17月增速回落02个百分点8月单月用电量8861亿kWh同比上升39增速较17月用电增速52回落13个百分点居民用电需求下滑使得单8月用电需求增速回落月度环比来看8月用电量环比7月下滑03涨幅较20052023年14的环比波动中值减少17个百分点图12017-2023年8月全国单月发用电量增速情况图22016-2023年8月单月用电量情况及模拟亿KWh全社会用电量全国发电量实际模拟差值右轴10000火电发电量90002003080002570000206000-200155000104000-4005300002000-600-517M317M718M418M819M519M920M320M721M521M922M322M723M423M816M917M518M819M420M721M322M6-1017M1118M1220M1122M1117M1219M1121M10-1516M1-223M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部二产需求有所修复四大高耗能行业8月需求环比增加18月一产二产三产及城乡居民用电同比增速分别为1175093-01对增长的贡献度分别为31651323-048月单月一产二产三产及居民用电同比增速分别为867666-99一产二产三产及居民用电对单8月用电增长的贡献度分别341163317-514制造业复苏带动二产用电增长环比角度看8月一产二产三产及居民用电增速环比7月分别变动-5419-30-150个百分点工业生产逐步恢复带动二产用电增速环比修复从四大高耗能行业用电情况来看8月黑色有色非金属化工用电增速分别为1481791134增速环比7月分别变动54-1568109个百分点高耗能行业整体用电需求环比有所恢复请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力行业月数据月报82023928图320182023M1-8全国各产业用电增速图420182023M1-8四大高能耗行业用电增速18A19A20A21A22A23M1-818A19A20A21A22A23M1-8201218101681461210482604-22-40-2-6全社会一产二产三产城乡居民黑色金属有色金属非金属化工资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部表120202023M1-8全社会分行业用电增速及用电量占比20A21A22A23M1-820A21A22A23M1-8行业增速增速增速增速占比占比占比占比全社会用电量总计3110336501000100010001000A各行业用电量合计251091960854859845846第一产业10216410411711121314第二产业25921250682675660650第三产业191784493161171172182B城乡居民生活用电量合计6973139-01146141155154城镇居民5572115-0082798585乡村居民8773169-0264627069全行业用电分类251091960854859845846农林牧渔业6110010510519192022工业25911252670663648639一采矿业-3028122734323130二制造业29990957504503491487黑色金属3967-481779777169有色金属4354333286848685非金属3974-327152514746化工2069524164616361四大高能耗合计281273267261纺织业-71146-605921211919燃料加工业5011511714218182021橡胶和塑料制品业29117-294820201918金属制品业-75118-503329292726三电力热力燃气及水生产和供应业25752541132128126123电力热力生产供应业25702341121117115112建筑业19122-39-4213141311交通运输仓储和邮政业-011372412023242425信息技术服务业239149248715161616批发和零售业122235112932353639住宿和餐饮业-642172612610111112请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力行业月数据月报8202392820A21A22A23M1-820A21A22A23M1-8行业增速增速增速增速占比占比占比占比房地产业03200366918191920公共服务及管理组织04187565544474848GDP增速238383用电需求弹性135127127资料来源中电联中信证券研究部从8月用电量环比7月增速来看二产用电高于历史中值47个百分点三产用电低于历史中值113个百分点居民用电低于历史中值239个百分点图520182023年8月二产单月用电环比变动情况18A19A20A21A22A23A05-22中值差值40020000-200-400-600M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12资料来源中电联中信证券研究部图620182023年8月三产单月用电环比变动情况图720182023年8月居民单月用电环比变动情况18A19A20A18A19A21A22A23A20A21A05-22中值差值22A23A40502000-20-40-50M3M4M5M6M7M8M9M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1-2M10M11M12M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部沿海8月用电增速下滑至39高耗能地区用电增速维持高位高耗能地区前8月用电同比增速578月单月同比增速77较上月增速下滑14个百分点增速高于全国整体增速宁夏云南青海8月单月增速分别环比上升954933个百分点河南河北8月单月增速分别环比下滑11631个百分点请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力行业月数据月报82023928沿海地区前8月用电增速578月单月增速39较上月增速下滑27个百分点增速与全国整体增速持平广东8月单月增速环比上升30个百分点山东广西上海8月单月增速分别环比下滑726642个百分点其他地区前8月用电增速348月单月增速05较上月增速下滑34个百分点海南新疆黑龙江8月单月增速分别环比上升1638657个百分点湖南陕西四川单月增速分别环比下滑1377854个百分点图820182023M8各类地区单月用电增速40高耗能沿海其他302010018M719M620M521M421M922M322M823M7-1018M1219M1120M1018M1-223M1-2-20资料来源中电联中信证券研究部表220192023M1-8全国各省市用电增速比较环比19A20A21A22A23M1-823M723M8增速差23M1-8省份区域类型变动pct占比pct全国合计453110336506539-26-1000甘肃省西北高耗能-016887049088115275316内蒙古华北高耗能89681561117143154113647山西省华北高耗能473511443487363-111528宁夏区西北高耗能18-421167985841799512114辽宁省东北高耗能430963-10384664184426河南省华中高耗能-1608757218103-13-116-9047河北省华北高耗能5220921276131101-31-0549贵州省南方高耗能40299901-069372-210517青海省西北高耗能-30361567610075108335909云南省南方高耗能791185611810-1831497526高耗能合计39357643579177-1412280广西区南方沿海12062102-0910715689-66-4126福建省华东沿海383414222515015-35-0935广东省南方沿海5934136-82821133056100浙江省华东沿海382614252474913-36-1072上海市华东沿海0105110-025501-41-42-1623江苏省华东沿海2217114423917-01-180890山东省华北沿海221864244511341-72-4784沿海合计392611323576539-27-01430黑龙江东北其他2219734631-3621578310请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力行业月数据月报82023928环比19A20A21A22A23M1-823M723M8增速差23M1-8省份区域类型变动pct占比pct吉林省东北其他40324711894971224808北京市华北其他21-2382395710787-190714海南省南方其他85201182616213529816318905天津市华北其他27-047309527374012711新疆区西北其他6746108-0552341208611238陕西省西北其他5635129631962-16-78-5225湖北省华中其他69-3215371-0706-36-42-1633安徽省华东其他7855119102515005-45-2037重庆市华中其他37231304705-64-91-27-0217四川省华中其他7287143534954-01-54-2841江西省华中其他7559145650321-61-82-5723湖南省华中其他6835117381175-63-137-11226其他合计603311948343905-34-08291资料来源中电联中信证券研究部供给端18月电源投资增速为466截至2023年8月全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量250亿千瓦同比增长96增速较M1-7增速提升03个百分点其中火电13598GW同比增长41其中燃煤及燃气机组增速分别为3279增速环比变动00-01个百分点水电3770GW同比增长50核电568GW同比增长22风电3949GW同比增长148太阳能2975GW同比增长351从电力行业工程投资完成情况来看18月电源投资4703亿元同比增长466增速较前7月减少78个百分点电网投资为2705亿元同比增长14增速较前7月下滑90个百分点从电源投资细分来看18月水电火电核电风电光伏投资同比分别增长89138569387827至51654652211491873亿元水电火电核电风电光伏投资占比分别为110116111244398图920162023M1-8全国电源及电网投资比例图1020162023M1-8电源及电网累计投资同比变动情况电源电网电源电网100150901008070506005040-5030-1002010016M1-216M1-717M1-618M1-519M1-419M1-920M1-320M1-821M1-221M1-722M1-623M1-516M1-1217M1-1118M1-1021M1-1222M1-1116M1-216M1-717M1-618M1-519M1-419M1-920M1-320M1-821M1-221M1-722M1-623M1-516M1-1217M1-1118M1-1021M1-1222M1-11资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力行业月数据月报82023928图1120162023M1-8全国各类机组投资比例图1220162023M1-8电源累计投资同比变动情况水电火电核电风电其他火电水电核电100190风电总计8014090604040-10-6020-110016M1-216M1-617M1-317M1-718M1-418M1-819M1-519M1-920M1-220M1-621M1-321M1-722M1-422M1-823M1-516M1-1017M1-1118M1-1220M1-1021M1-1122M1-1216M1-217M1-418M1-619M1-823M1-320M1-1021M1-12资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部水电利用小时有所改善风电利用小时同比下滑1-8月全国发电设备利用小时2423小时同比下降30其中水电太阳能同比下滑19141至1984907小时火电核电风电同比增长242453至299951161538小时分地区看火电方面云南广西贵州湖南利用小时同比分别增长582318230157西藏甘肃辽宁同比分别下滑11310481水电大省来看甘肃四川青海湖北云南重庆福建湖南分别下滑861301611701801972674378月单月全国发电设备平均利用小时344小时同比下滑60其中水电406小时同比增加1534火电426小时同比下滑64核电655小时同比上升32风电122小时同比下滑213太阳能127小时同比上升16水火核风太阳能8月单月利用小时同比增速环比7月分别变动325-9228-40692个百分点图132023M1-8全国各类机组利用小时及增速图1420192023M1-8全国火电单月利用小时当年累计利用小时变动幅度右轴19A20A21A22A23A6000105116600235000245-3054500040004002999-530030002423-10198420020001538-191-151001000-20-0-25M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12总体水电火电核电风电M1-2资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力行业月数据月报82023928图1520192023M1-8全国水电单月利用小时图162023M1-8水电大省利用小时变动19A20A21A22A23A0500-10-86450-130-20400-161-170-180350-197300-30-267250200-40150-437-447100-50-48450--60甘四青湖云重福湖广贵M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12肃川海北南庆建南西州M1-2省省省省省市省省省省资料来源中电联中信证券研究部资料来源中电联中信证券研究部表32023M1-8全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况全部火电全社会用电量总装机火电装机地区23M1-822M1-823M1-822M1-8变动变动同比增长增速增速小时小时小时小时云南省22012577-1462792176558210015200广西省23752426-2131642401318107317787贵州省20742124-2430392471230-0565341湖南省22072325-513023261315711212169四川省2828271940345531141100469885重庆市14621589-802664243992100210245福建省198118845123122131853106012青海省25262768-8735073236844896725上海市299729651131322895825082911广东省268225784028972744568207560黑龙江251224014625832466475522116浙江省247123166726012493435236418天津市245923823230482944354785710山西省26312714-31350434033052019872全国240923402926132538305680200北京市182018080723422279288939912新疆区24232500-3129992932235039643安徽省26932698-0234243382121166191144江苏省29272952-0832013177084654440湖北省20742107-16289528860375910025河北省21542268-503167316202850102-24江西省26962717-0830313039-033912213吉林省26982770-2633933414-065128243内蒙古22932503-8425662599-131619279331陕西省24762589-4431773229-16190150129宁夏区23962502-4231113183-230254304海南省24962638-5428922987-324468615请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力行业月数据月报82023928全部火电全社会用电量总装机火电装机地区23M1-822M1-823M1-822M1-8变动变动同比增长增速增速小时小时小时小时山东省21892505-12628903048-52-07312577河南省20532189-6223582509-601823406甘肃省22242281-2521192305-813847017辽宁省19972257-11530883447-10489618506西藏区15421760-124126142-113925249-24资料来源中电联中信证券研究部环比来看8月全国火电利用小时环比7月下滑12其中西藏内蒙古环比增长17699四川广西浙江环比下滑296139121表42022-2023年8月各省市火电利用小时变动情况2022-2023年同比增速2023年环比情况省份区域类型22Q222Q322Q422A23M1-822M823M723M823M8环比23M7西藏区西北其他-97-471110915-113-71720176内蒙古华北高耗能13-12115321247846651299宁夏区西北高耗能20214191860245546048963新疆区西北其他-372528133043343145556吉林省东北其他-166-73-61-812826830632356甘肃省西北高耗能-22228-2422-10441640042153天津市华北其他-43-35-109-594337337239048山东省华北沿海-4404-95-30-3241839540628山西省华北高耗能-5010568293544843744723陕西省西北其他091709864-1649142743519湖北省华中其他-2124413151-5254736536911江苏省华东沿海-14550-69-39-0349346146304黑龙江东北其他-217-17402-1008525629229303全国-12273-17-1623454431426-12安徽省华东其他-03155-8433-06561523514-17河北省华北高耗能-3966091503418421410-26海南省南方其他-302-17722-149-13337387376-28贵州省南方高耗能-328140-87-88230370379368-29河南省华中高耗能-0929597108-60420394381-33辽宁省东北高耗能-183-123-79-102-81323317305-38福建省华东沿海-265-38-83-10482553531508-43重庆市华中其他-1904579491110559483462-43广东省南方沿海-26526-227-13156472440419-48北京市华北其他45-12083-1130341369350-51青海省西北高耗能31916118111192212202191-54湖南省华中其他-32473-69-60157551469438-66云南省南方高耗能-413100047473582212285259-91江西省华中其他-257-2759-65-23529491443-98上海市华东沿海-353119-131-8247452428385-100浙江省华东沿海-13869-17-0908555506445-121请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力行业月数据月报820239282022-2023年同比增速2023年环比情况省份区域类型22Q222Q322Q422A23M1-822M823M723M823M8环比23M7广西省南方沿海-369-11748-162318342447385-139四川省华中其他-295711-469484534426300-296资料来源中电联中信证券研究部预计9月用电需求增速环比回落维持全年需求增速为52的预测综合考虑国内工业活动有所复苏以及部分地区受台风天气影响等因素我们预计9月用电环比增速约在-15附近综合来看结合18月实际需求以及用电需求前景判断我们维持全年用电需求增速为52的预测图172023年全国单月用电增速及预测图1820032023年GDP用电增速及弹性预测情景1情景2情景3GDP增速920用电增速208电力需求弹性右轴7151565101043250510000M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1203A04A05A06A07A08A09A10A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23EM1-2资料来源中电联中信证券研究部预测资料来源中电联中信证券研究部预测风险因素用电量增速超预期下滑来水不及预期煤价大幅上行上网电价超预期下调风光造价上行与收益率不及预期投资策略行业盈利仍在扩张周期估值仍有一定安全边际且行业受益于市场对通胀和利率预期的下降我们认为公用事业行业后续仍将跑赢市场维持行业强于大市评级投资主线受益低利率和电量增长周期来临共振的龙头水电受益燃料及硅料成本端下行预期不断强化的火电龙头以及绿电运营商受益数字化和新兴电力系统相互融合的功率预测虚拟电厂受益于毛差有望修复且气量重拾增长的优质城燃龙头等标的考虑经济复苏形势仍面临一定的不确定性更强的确定性和乐观的盈利增长前景是股价持续表现请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力行业月数据月报82023928优异的关键我们推荐长江电力国投电力川投能源国电电力华能国际AH华电国际AH浙能电力内蒙华电龙源电力AH中国燃气建议关注三峡能源广宇发展大唐新能源等表5重点公用事业公司盈利预测及估值EV代码简称股价市值EPSPEPBROE股息率评级EBITDA元亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E2023E2023E水电600900SH长江电力22215434125149159181514241261339买入600025SH华能水电7471345042044045181716191321028买入600674SH川投能源1491665101119125151312181491234买入600886SH国投电力11908870941141301310915881243买入600236SH桂冠电力557439025040040221414231261032买入核电601985SH中国核电7311380052055062141312141051024买入003816SZ中国广核3141586023024026141312141032买入中广核电力1816HK2031025023024026988081041054买入H绿电001289SZ龙源电力1944162909610812020181621871110买入0916HK龙源电力H64353909610812076507861132买入002053SZ云南能投1027950530891122012914126710买入600483SH福能股份85221610411712887710641261买入3868HK信义能源163134015018021108711901047买入火绿600011SH华能国际791124208611013097621712333买入0902HK华能国际H37458708611013043309722376买入600027SH华电国际52053208110712365413662078买入1071HK华电国际H321328081107123433076620138买入600795SH国电电力37066004505506887513761649买入600023SH浙能电力42557005607308686508581166买入600863SH内蒙华电35022804305005887612531587买入000600SZ建投能源57210202103804327151310108409买入储能600995SH南网储能93930004804807020201314103705买入综合能源服务600116SH三峡水利77114702805807428131013132511买入603071SH物产环能15168521424826576616462364买入电力信息化301162SZ国能日新570457104126140554541534731007买入600131SH国网信通1542185078092106201714291441515买入301179SZ泽宇智能26316312217222522151226971214买入燃气601139SH深圳燃气68619705405806513121114891124买入300332SZ天壕环境94984083111147119618721617买入0384HK中国燃气74540511413415165507691069买入2688HK新奥能源646573168475282299816521846买入资料来源Wind各公司公告中信证券研究部预测注股价及市值数据为2023年9月27日收盘数据其中港股公司股价货币单位均为港元中国燃气的盈利预测数据货币单位为港元请务必阅读正文之后的免责条款和声明14电力行业月数据月报82023928相关研究电力行业2023年7月数据月报用电增速恢复火电受益水电利用小时疲弱2023-08-30电力行业6月数据月报用电增速放缓火电受益水电利用小时疲弱2023-08-02电力行业5月数据月报风光引领投资火电受益水电利用小时疲弱2023-06-27电力行业2023年4月数据月报三产用电需求提升4月用电同比增加832023-05-29电力行业2023年12月数据月报二产用电需求回升12月用电回升至232023-03-28请务必阅读正文之后的免责条款和声明15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上16特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利17