结论与建议：
　　公司是深耕国内快递行业三十年，专注于提供以快递为核心的综合物流供应链服务。近年来公司持续夯实基础设施底盘，快递件量维持快速增长。我们看好公司市占率持续提升，给予“买进”评级。
　　加大基础设施投入，市占率持续提升。2023年公司继续推进三年百亿产能提升项目，全年计划实施37个产能提升项目和18个改造优化项目。截至2023年6月，公司赣州、泰州、贵阳等17个产能提升项目顺利完工投产，枢纽转运能力得到增强，同时，公司增加直发线路，并通过科技手段对干支线网络进行调整，快递时效提升效果显着，其中揽签时效进一步缩短，快递产品核心竞争力得到增强。从经营效果来看，2023年公司业务量增速领先行业，1-8月累计市场占有率为13.1%，同比上升1.58个百分点，公司市占率显着提升。
　　规模释放下单票成本下降。2023H1公司快递单量77.20亿票，同比增长35.92%，同期公司单票成本为2.25/件，同比下降7.98%（同比减少0.19元/件），规模效应释放下业务成本明显优化。从产能规划来看，公司2023年底常态吞吐产能有望提升至日均6000万单以上，而目前公司日均件量约为4900万单，我们认为单票成本仍有下降空间。随着公司快递件量的持续增长，预计公司单票成本将继续下降。
　　阿里系合作加深，公司产品力提升。年初以来，公司与阿里系合作进一步加深，5月菜鸟、申通联合启动全国重点经济圈物流升级计划，推出智选仓配次日达服务，主打极致性价比服务。此外，近期公司推出以“体验领先”作为卖点的申咚咚快递服务，以“100%按需派送，爽约100%必赔”的服务迎合高标准、高要求的快递需求。综合来看，公司产品覆盖面逐步扩大，能够服务不同需求的客户群体，进一步巩固在快递市场的领先地位。
　　盈利预测及投资建议：公司加强自身产能建设，2023H1市占率持续提升，单票成本明显下降。同时公司进一步拓展产品矩阵，提升客户的服务体验，竞争力有望得到增强。预计2023、2024、2025年公司实现净利润5.21亿元、8.13亿元、10.87亿元，yoy分别为+81.03%、+56.13%、+33.70%，EPS为0.34元、0.53元、0.71元，当前A股价对应PE分别为30.12倍、19.29倍、14.43倍，我们看好公司下半年市占率继续提升，对此给予“买进”的投资建议。
　　风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年09月28日赵旭东申通快递002468SZ买进BuyH70556capitalcomtw目标价元119市占率持续提升单票成本有所改善公司基本信息结论与建议产业别交通运输A股价20239271025公司是深耕国内快递行业三十年专注于提供以快递为核心的综合物流深证成指10104322023927供应链服务近年来公司持续夯实基础设施底盘快递件量维持快速增长股价12个月高低1452954总发行股数百万153080我们看好公司市占率持续提升给予买进评级A股数百万149205A市值亿元15293加大基础设施投入市占率持续提升2023年公司继续推进三年百亿产主要股东浙江菜鸟供应能提升项目全年计划实施37个产能提升项目和18个改造优化项目链管理有限公司2500截至2023年6月公司赣州泰州贵阳等17个产能提升项目顺利完每股净值元546工投产枢纽转运能力得到增强同时公司增加直发线路并通过科股价账面净值188一个月三个月一年技手段对干支线网络进行调整快递时效提升效果显着其中揽签时效股价涨跌48-66-219进一步缩短快递产品核心竞争力得到增强从经营效果来看2023年近期评等公司业务量增速领先行业1-8月累计市场占有率为131同比上升出刊日期前日收盘评等158个百分点公司市占率显着提升产品组合规模释放下单票成本下降2023H1公司快递单量7720亿票同比增长快递服务9523592同期公司单票成本为225件同比下降798同比减少019其他45物料销售03元件规模效应释放下业务成本明显优化从产能规划来看公司2023年底常态吞吐产能有望提升至日均6000万单以上而目前公司日均件量机构投资者占流通A股比例基金06约为4900万单我们认为单票成本仍有下降空间随着公司快递件量的一般法人628持续增长预计公司单票成本将继续下降股价相对大盘走势阿里系合作加深公司产品力提升年初以来公司与阿里系合作进一步加深5月菜鸟申通联合启动全国重点经济圈物流升级计划推出智选仓配次日达服务主打极致性价比服务此外近期公司推出以体验领先作为卖点的申咚咚快递服务以100按需派送爽约100必赔的服务迎合高标准高要求的快递需求综合来看公司产品覆盖面逐步扩大能够服务不同需求的客户群体进一步巩固在快递市场的领先地位盈利预测及投资建议公司加强自身产能建设2023H1市占率持续提升单票成本明显下降同时公司进一步拓展产品矩阵提升客户的服务体验竞争力有望得到增强预计202320242025年公司实现净利润521亿元813亿元1087亿元yoy分别为810356133370EPS为034元053元071元当前A股价对应PE分别为3012倍1929倍1443倍我们看好公司下半年市占率继续提升对此给予买进的投资建议风险提示价格竞争激烈终端需求疲软CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202120222023E2024E2025E纯利NetprofitRMB百万元-9092885218131087同比增减-260316-13164810356133370每股盈余EPSRMB元-060019034053071同比增减-310000-13167790856133370A股市盈率PEX-17085395301219291443股利DPSRMB元000000010025040股息率Yield000000098244390投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202120222023F2024F2025F营业收入2525533671386794668853480经营成本2466732196369934438750710营业税金及附加52597493107销售费用155178212232266管理费用567685769827909财务费用156192171242257资产减值损失-729-73-16-5-5投资收益103104312929营业利润-92748766410531381营业外收入2132262728营业外支出94156675945利润总额-100036362310201365所得税-8990136214287少数股东损益-2-14-5-7-9归属于母公司所有者的净利润-9092885218131087附二合幷资产负债表百万元202120222023F2024F2025F货币资金22352166256835215026应收帐款851935121613981538存货5544475155流动资产合计70995203598467027305长期投资净额989498103107固定资产合计56637357846193079493在建工程7271247137114811703无形资产1166815129161881699717847资产总计1876720332221722369925152流动负债合计830990239474994710445长期负债合计25813102325735183799负债合计1089012125127311346514244少数股东权益4938444953股东权益合计7828816993971018510855负债和股东权益总计1876720332221722369925152附三合幷现金流量表会计年度百万元202120222023F2024F2025F经营活动产生的现金流量净额19202600217925592744投资活动产生的现金流量净额-3696-796-2232-1961-1412筹资活动产生的现金流量净额824-1788455356173现金及现金等价物净增加额-9492240295415051此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买进沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年9月28日3