申通快递发布23H1半年报：23H1实现营业收入为190.86亿元，同比增长27.58%；归母净利润2.182亿元，同比增长15.73%；扣非后归母净利润2.176亿元，同比增长31.72%。基本每股收益0.14元。
　　快递业务收入保持良好增长态势：23H1公司实现营业收入190.86亿元，同比增长27.58%；其中，快递服务、物料销售和其他业务分别实现营收181.73、0.64和8.49亿元，同比增长24.85%、43.75%和136.61%。收入占比95.22%的快递服务保持稳定增长是实现同比31.72%扣非后净利润高增长的关键。
　　 23Q2毛利率环比维持稳定，成本控制良好：公司Q2销售毛利率4.26%环比维持稳定（23Q1为4.88%），但23Q2公司平均单票价格为2.25元环比23Q1下降9.35%，下降幅度领先于A股同业公司，说明公司成本控制表现良好。成本控制来自于公司持续在分拣中心、自研设备、自有运力以及各环节数智化能力的建设投入。
　　业务量快速增长，市占率显著提升：23H1公司完成快递业务量77.20亿件，同比增长35.92%，显著超越行业平均水平16.23%。公司市占率从11.09%提升至12.97%，提升速度大幅领先于A股同业公司。
　　服务品质提高，菜鸟有望继续给公司赋能：公司围绕“发申通，好快省”的品牌战略，持续加强自身能力建设，提升客户服务体验。上半年时效质量提升效果显著，其中揽签时效缩短至44小时左右，在部分主流平台的指数排名持续第一；与此同时，2023上半年阿里持续对电商和物流板块进行改革，并将申通快递25%股份转让给菜鸟。作为子公司的申通快递有望持续获得阿里及菜鸟赋能。
　　调整盈利预测，维持“买入-A”评级：我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年每股收益分别为0.38、0.61和0.78元，PE分别为25.9、16.4和12.8。我们看好申通快递在菜鸟赋能下的市占率与服务品质双升，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：阶段性价格波动较大、快递复苏低于预期

研究报告全文：2023年08月29日公司研究证券研究报告申通快递002468SZ公司快报成本控制良好菜鸟赋能市占率和品质双升交通运输快递投资评级买入-A维持投资要点股价2023-08-28993元申通快递发布23H1半年报23H1实现营业收入为19086亿元同比增长2758归母净利润2182亿元同比增长1573扣非后归母净利润2176亿元同比增交易数据长3172基本每股收益014元总市值百万元1520087快递业务收入保持良好增长态势23H1公司实现营业收入19086亿元同比增长流通市值百万元14816012758其中快递服务物料销售和其他业务分别实现营收18173064和849总股本百万股153080亿元同比增长24854375和13661收入占比9522的快递服务保持流通股本百万股149205稳定增长是实现同比3172扣非后净利润高增长的关键12个月价格区间137997423Q2毛利率环比维持稳定成本控制良好公司Q2销售毛利率426环比维持一年股价表现稳定23Q1为488但23Q2公司平均单票价格为225元环比23Q1下降935下降幅度领先于A股同业公司说明公司成本控制表现良好成本控制来自于公司持续在分拣中心自研设备自有运力以及各环节数智化能力的建设投入业务量快速增长市占率显著提升23H1公司完成快递业务量7720亿件同比增长3592显著超越行业平均水平1623公司市占率从1109提升至1297提升速度大幅领先于A股同业公司服务品质提高菜鸟有望继续给公司赋能公司围绕发申通好快省的品牌战资料来源聚源略持续加强自身能力建设提升客户服务体验上半年时效质量提升效果显著升幅1M3M12M其中揽签时效缩短至小时左右在部分主流平台的指数排名持续第一与此同44相对收益-883126-598时上半年阿里持续对电商和物流板块进行改革并将申通快递股份转202325绝对收益-1266-129-1462让给菜鸟作为子公司的申通快递有望持续获得阿里及菜鸟赋能分析师凌军调整盈利预测维持买入-A评级我们调整公司盈利预测预计2023-2025SAC执业证书编号S0910523030001lingjun1huajinsccn年每股收益分别为038061和078元PE分别为259164和128我们看好申通快递在菜鸟赋能下的市占率与服务品质双升维持买入-A评级相关报告申通快递巨头赋能品质与市占率有望双风险提示阶段性价格波动较大快递复苏低于预期升-申通快递深度报告2023612财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2525533671410914695153799YoY171333220143146净利润百万元-9092885889281190YoY-2603213161043579282毛利率2344525557EPS摊薄元-059019038061078ROE-116336796109PE倍-167528259164128PB倍1919171614净利率-3609142022数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报快递财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产70995203483956487484营业收入2525533671410914695153799现金22352166134021183409营业成本2466732196389694434850745应收票据及应收账款851935124412461608营业税金及附加5259738499预付账款246304367400479营业费用155178229262300存货5544756095管理费用567685781751807其他流动资产37131754181318241894研发费用108124160179206非流动资产1166815129160981649217034财务费用15619211412889长期投资9894211327443资产减值损失-779-151000固定资产56637357822785878959公允价值变动收益12-12000无形资产14681569166717651867投资净收益103104758792其他非流动资产44406109599358125765营业利润-92748784012871645资产总计1876720332209372214024518营业外收入2132242525流动负债830990239028935010567营业外支出941568091105短期借款36721909279023502570利润总额-100036378412211565应付票据及应付账款25133261372842264875所得税-8990196293376其他流动负债21233853250927743122税后利润-9112745889281190非流动负债25813102311430773051少数股东损益-2-14000长期借款1165729741704677归属母公司净利润-9092885889281190其他非流动负债14162373237323732373EBITDA1601448205827263102负债合计1089012125121421242713618少数股东权益4938383838主要财务比率股本422422422422422会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积31773041304130413041成长能力留存收益44834770535462807467营业收入171333220143146归属母公司股东权益782881698757967510862营业利润-90701525726531278负债和股东权益1876720332209372214024518归属于母公司净利润-2603213161043579282获利能力现金流量表百万元毛利率2344525557会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率-3609142022经营活动现金流19202600204130773084ROE-116336796109净利润-9112745889281190ROIC-4924466877折旧摊销928986116013781448偿债能力财务费用15619211412889资产负债率580596580561555投资损失-103-104-75-87-92流动比率0906050607营运资金变动617327253731450速动比率0704030405其他经营现金流1233925-0-0-0营运能力投资活动现金流-3696-796-2054-1684-1898总资产周转率1517202223筹资活动现金流824-1788-813-615104应收账款周转率279377377377377应付账款周转率98112112112112每股指标元估值比率每股收益最新摊薄-059019038061078PE-167528259164128每股经营现金流最新摊薄125170133201201PB1919171614每股净资产最新摊薄511534572632710EVEBITDA38059422720资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报快递公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明凌军声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报快递本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分