研究报告全文：申通快递TableStockNameRptType002468公司研究公司点评以价抢量效果明显看好利润持续改善TableRank投资评级增持维持主要观点报告日期2023-08-30TableSummary收入件量增速领跑行业利润增长明显申通快递发布财报在收入和业务量端今年上半年申通快收盘价元TableBaseData98523H11近12个月最高最低元1430955递均大幅领跑于行业据财报披露申通快递23H1营收录得19086总股本百万股1531亿元同比2758其中快递业务收入18174亿元同比2485流通股本百万股1492快递行业收入同比113完成业务量772亿件同比359快流通股比例9747递行业业务量同比1622利润端上半年公司归母净利润录得总市值亿元151218亿元同比1573扣非后归母净利润录得218亿元同比流通市值亿元1473172在业务量的推动下公司在利润端迎来了亮眼的增长降价抢量效果明显市场份额提升公司价格与沪深TableChart300走势比较上半年业务量大幅提升的原因1产能计划使得产能得到大幅提升32公司今年计划实施37个产能提升项目和18个改造优化项目预计年底17产能提升至日均6000万单以上2公司通过不断降价得以快速抢占市2场价格策略效果明显今年上半年公司单票收入为235元票同8221122223523-13比-8223H1快递行业单票收入同比-43降幅远高于行业水平成本同比下降规模经济有望进一步改善成本空间-29申通快递沪深30023H1公司单票成本降至225元票同比-8环比-58快递业务毛利率较去年同期有所下滑今年上半年降至46同比-02pct虽TableAuthor分析师金荣然公司单票成本有明显下降但成本降幅小于收入降幅从而导致毛利执业证书号S0010521080002率小幅下行我们预计随着公司业务量规模的快速扩大其单票成本会邮箱jinronghazqcom受益于规模经济产生进一步下降空间看好利润持续改善投资建议我们认为当前偏弱的市场情绪未充分计价公司多重利好看好公司全年业务量仍维持高于全行业的增长水平我们测算2023年-2025年归母利润分别为68亿元143亿元和204亿元维持增持评级风险提示价格战恶化油价及人工成本上涨消费复苏不及预期监管政策变化Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入33671419174861756792收入同比333245160168相关报告TableCompanyReport归属母公司净利润28868314322042净利润同比1316137410974251能力提升进入质变阶段静待业绩毛利率44547483持续高速增长2023-07-02ROE3584167216每股收益元019045094133PE543722071053739PB194186175160EVEBITDA917889618463资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1申通快递002468财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产5203A878847578011营业收入33671419174861756792现金营业成本216653991090398932196396364500152065应收账款935143616651945营业税金及附加59738599其他应收款217172200233销售费用178222257301预付账款304178203234管理费用6858389721136存货44656271财务费用192231267312其他流动资产1537153715381538资产减值损失-73000非流动资产15129187392108122122公允价值变动收益-12000长期投资94949494投资净收益104805050固定资产7357105661287214159营业利润487101620302844无形资产1536153616311721营业外收入32252628其他非流动资产6141654364846148营业外支出15695115122资产总计20332275272583830133利润总额36394719412750流动负债9023161031379917119所得税90234479679短期借款1909761057877803净利润27471314622072应付账款3261380139454279少数股东损益-14303030其他流动负债3853469240675036归属母公司净利润28868314322042非流动负债3102325233453445EBITDA2200248239895153长期借款7299299791079EPS元019045094133其他非流动负债2373232323672367负债合计12125193551714520564主要财务比率少数股东权益386898128会计年度2022A2023E2024E2025E股本422422422422成长能力资本公积3041304130413041营业收入333245160168留存收益4707464151335978营业利润15251086999401归属母公司股东权8169810385959441归属于母公司净利131613741097425益负债和股东权益20332275272583830133润获利能力毛利率44547483现金流量表单位百万元净利率09162936会计年度20222023E2024E2025EROE3584167216经营活动现金流2600A354630005632ROIC353683101净利润28868314322042偿债能力折旧摊销1517149018582159资产负债率596703664682财务费用282250316322净负债比率1477236919722149投资损失-104-80-50-50流动比率058055034047营运资金变动3261027-758949速动比率054053033045其他经营现金流253-16923931304营运能力投资活动现金流-796-5114-4263-3268总资产周转率166152188188资本支出-3541-5194-4313-3318应收账款周转率3600292029202920长期投资2744000应付账款周转率987104311411217其他投资现金流0805050每股指标元筹资活动现金流-17884801-3046535每股收益019045094133短期借款-17635701-18232016每股经营现金流薄170232196368长期借款57920050100每股净资产534529561617普通股增加0000估值比率资本公积增加-136000PE543722071053739其他筹资现金流-467-1100-1273-1581PB194186175160现金净增加额223233-43092899EVEBITDA917889618463资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1申通快递002468分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师金荣香港中文大学经济学硕士天津大学数学与应用数学学士曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司金融及产业复合背景善于结合产业及投资视角进行卖方研究年水晶球第三名及年新20152017财富第四名核心成员执业证书编号S0010521080002重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告