事件:
　　申通快递8月29日发布2023年半年度报告：
　　经营方面2023年上半年，申通快递实现营业收入190.86亿元，同比增长27.58%；完成归母净利润2.18亿元，同比增长15.73%；完成扣非归母净利润2.18亿元，同比增长31.72%。2023Q2，申通快递实现营业收入103.42亿元，同比增长32.46%；完成归母净利润0.85亿元，同比增长3.86%；完成扣非归母净利润0.92亿元，同比增长28.63%。
　　业务方面，2023年上半年，申通快递完成快递业务量77.20亿票，同比增长35.92%，市占率12.97%，同比提升1.88pct，单票收入2.35元，同比下降8.20%。2023年Q2，申通快递完成快递业务量43.65亿票，同比增长46.38%，市占率13.37%，同比提升2.33pct，单票收入2.25元，同比降低11.48%。
　　投资要点:
　　业务量增长强劲，单票盈利稳定，业绩继续保持高增长
　　2023Q2，公司业务量43.65亿票，同比增长46.38%，大幅领先行业增速（2023Q2行业326.38亿票，同比增长20.93%），公司实现市占率同比提升2.33pct至13.37%；2023Q2公司在保证业务量高增长同时，虽然价格同比下降0.29元/票，但通过产能爬坡和精细化管理，成本同比下降0.23元/票，费用也同比下降0.02元/票，最终实现单票净利润0.02元/票。2023Q2公司件量增长强劲，单票净利润稳定，最终实现归母净利润0.85亿元，同比增长3.86%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长28.63%。
　　三年百亿，短板已补齐，产能爬坡下成本降幅空间大
　　“三年百亿”产能提升计划的推进，公司常态吞吐能力大幅提升；上半年，公司通过转运中心升级改造和标准化建设，进一步扩充全网吞吐产能。全年计划实施37个产能提升项目和18个改造优化项目，预计2023年底公司常态吞吐产能有望提升至日均6,000万单以上。
　　在产能提升的同时，公司时效专项基金发挥作用、以及网点扁平化推广，时效和服务体验大幅改善。时效方面，揽签时效缩短至44小时左右，在部分主流平台的指数排名持续第一；服务质量方面，预计2023年底分拣破损率有望降低20%以上。
　　公司在产能、时效、服务方面已补齐短板。公司产品竞争力提升，带来更多单量，2023年上半年公司增速持续领跑行业，在产能爬坡下中转（单条分拣线效率提升20%以上）、运输（装载率提升3.3%）、派送成本均有较大下降空间，成本有望继续下行。
　　“量、本、质”良性循环，短板补齐，蓄势待发：
　　产品竞争力大幅提升为公司带来更多单量，件量推动成本下行和时效提升（周转加快），末端件量增加会提高快递小哥收入，末端服务质量也将提升，公司“量、本、质”已形成良性循环。
　　成本下行叠加溢价能力提升，带来公司业绩释放。公司2023Q2单票盈利仅0.02元/票，相比其他同行有较大修复空间。随着“价”涨“本”降，申通相比其他同行单票盈利仍有较大提升空间，申通短板已补齐，蓄势待发，持续推荐业绩弹性较大的申通快递。
　　盈利预测和投资评级
　　基于宏观经济环境与行业竞争环境考虑，我们根据公司2023Q1业绩调整盈利预测，预计申通快递2023-2025年营业收入分别为389.88亿元、442.76亿元与496.29亿元，归母净利润分别为6.90亿元、14.20亿元与17.91亿元，2023-2025年对应PE分别为22.07倍、10.72倍与8.50倍。公司通过合理的价格竞争实现量利双升，有望带来较大的业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故。