2021年全球保温杯市场迎来高速增长，新场景激发增长活力
　　 2016年-2021年全球不锈钢保温杯市场规模CAGR达21.3%。2016-2020年全球不锈钢保温杯市场规模分别为47.6、52.4、58.1、62.8和68.3亿美元，增长率分别为17.5%、10.1%、10.9%、8.1%和8.8%，增长较为平稳。2021年欧美掀起户外运动新潮流，户外运动领域不仅没有因疫情萎缩，反而出现新一波的流行，为全球保温杯行业注入新活力。2021年全球不锈钢保温杯市场规模达到125.0亿美元，同比增长82.9%。
　　 2015-2021年全球不锈钢保温杯占家居用品市场规模比重分别为4.65%、5.47%、5.75%、6.09%、6.55%、7.12%、12.00%，随着户外运动潮流的兴起，保温杯在所有家居用品中的比重逐年增强，自2015年到2021年增长7.35pct，发展速度较快。
　　风险提示
　　1、海外订单不及预期：目前国内头部代工厂主要为海外品牌服务，消费市场重心仍然在海外。若下游品牌订单增速不及预期，则影响代工厂业绩。
　　2、行业竞争加剧：保温杯代工厂技术壁垒较弱，溢价能力相对不稳固，或面临竞争加剧导致的价格战风险。
　　3、宏观环境不确定性：目前海内外宏观环境多有动荡，不确定性较大。若贸易战问题加剧，或影响国内代工厂出口。
　　

研究报告全文：证券研究报告保温杯市场乘风而行产业链迎来新机遇报告日期2023年9月28日分析师陈腾曦分析师执业编号S0800523030001机密和专有未经西部证券许可任何对此资料的使用严格禁止01消费场景拓宽唤醒全球保温杯市场增长动力目目录录02重点个股梳理CONTENTSCONTENTS03风险提示保温杯行业焕发新活力市场前景广阔2021年全球保温杯市场迎来高速增长新场景激发增长活力2016年-2021年全球不锈钢保温杯市场规模CAGR达2132016-2020年全球不锈钢保温杯市场规模分别为476524581628和683亿美元增长率分别为17510110981和88增长较为平稳2021年欧美掀起户外运动新潮流户外运动领域不仅没有因疫情萎缩反而出现新一波的流行为全球保温杯行业注入新活力2021年全球不锈钢保温杯市场规模达到1250亿美元同比增长8292015-2021年全球不锈钢保温杯占家居用品市场规模比重分别为4655475756096557121200随着户外运动潮流的兴起保温杯在所有家居用品中的比重逐年增强自2015年到2021年增长735pct发展速度较快图全球不锈钢保温杯市场规模及增速亿美元图全球家居用品市场规模亿美元与不锈钢保温杯占比市场规模增速全球家居用品市场规模不锈钢保温杯占比1409011001400801201050120070100601000100080509508006040900600304085040020208002001075000000201520162017201820192020202120152016201720182019202020212022M1-M8资料来源中国日用杂品工业协会杯壶分会西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明3产业链上中游集中于发展中国家下游以发达国家为主中国是全球最大保温杯生产中心具有劳动力原材料等多重优势保温杯产业链介绍上游原材料主要为不锈钢卷板钢件及不锈钢杯体其他原材料包括塑料粒子塑料件包装材料部分产品会使用钛金属铝金属等原材料等中游为保温杯的生产与制造下游销售渠道中线上销售渠道主要包括传统电商社交电商和直播电商线下销售渠道主要包括流通批发市场商超连锁店等生产端发展中国家劳动力成本和土地成本具有相对优势各大品牌生产地逐步转移到发展中国家同时保温杯原材料主要来自于不锈钢而中国是全球最大的不锈钢生产国2022年中国不锈钢产量占全球的578多重因素辐射到保温杯产量分布上2018年中国不锈钢保温杯产量占全球的65而主要品牌所在地区欧美日本产量仅共占24目前发展中国家仍是保温杯产能的重心我们认为随着终端消费增速提升国内头部代工厂将迎来新机遇和挑战图保温杯产业链图2018年全球保温杯产量各地区占比上游原材料端中游生产端下游销售端中国欧洲北美日本东南亚印度其他地区其他地区线上销售渠印度379126不锈钢卷板钢东南亚544道传统电件不锈钢杯体保温杯的生产与制造日本725商社交电商塑料件和包装材料品和直播电商牌北美811线下销售渠道流通批发欧洲949市场商超中国6466连锁店资料来源恒州博智西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明4产业链上中游集中于发展中国家下游以发达国家为主OEMODM模式盛行产业链中游主流厂商业务仍较依赖为全球知名品牌商提供OEMODM服务以哈尔斯为例作为国内最大的保温杯制造商哈尔斯的代工业务占比非常高接近8成的业务都是来自为其他品牌提供的OEM和ODM服务YetiPMI星巴克StanleyTakeyaSwell膳魔师虎牌象印等国际知名品牌都是哈尔斯的合作伙伴以全球保温杯行业领头羊膳魔师Thermos为例目前生产地主要有三个中国马来西亚和菲律宾生产分布在亚洲国家产品销往世界各地我国主要保温杯生产厂商哈尔斯南龙飞剑等都为膳魔师提供OEMODM服务表国内企业代工品牌图中美保温杯进出口月度总额百万美元厂商名代工品牌美国进口总额左轴中国出口总额右轴膳魔师虎牌象印Stanley星巴克Yeti哈尔斯90250Swell等8070200膳魔师emsaStanleyAladdin星巴克乐扣乐南龙60扣SwellContigo等1505040100飞剑膳魔师星巴克24BottlesHydroFlask55等30205010StanleyAladdin星巴克LululemonSwell00嘉益Takeya等201801201806201811201904201909202002202007202012202105202110202203202208202301202306资料来源各公司财报海关总署西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明5产业链上中游集中于发展中国家下游以发达国家为主消费端欧美中日占据主要市场发达国家是保温杯的主要消费国从2018年全球保温杯消费量来看前四大消费地区欧洲北美中国和日本分别占比2699240818421477合计市场份额超过84从人均保有量来看发达国家平均为068只日本以143只远超均值中国略低于发达国家平均水平人均保有量为053只图2018年全球保温杯消费量各地区占比图2017年保温杯各地区人均保有量对比只欧洲北美中国日本东南亚印度其他地区其他地区794160印度282140东南亚498欧洲2699120100日本1477080060040020中国1842北美2408000中国日本发达国家资料来源恒州博智西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明6产业链上中游集中于发展中国家下游以发达国家为主消费端欧美中日占据主要市场家居用品市场集中度不高2017-2022年CR5维持在85上下CR10略有提升自2017年的114提升至2022年的1212022年全球家居用品市占率前30的公司中头部的保温杯品牌特百惠苏泊尔Yeti膳魔师乐扣乐扣Swell的家居用品市占率为200908060402发展空间广阔图家居用品市场集中度表头部保温杯品牌2017-2022年全球家居用品市占率CR5CR10品牌20172018201920202021202213001200特百惠2502302102102002001100苏泊尔0800900900800900901000Yeti030040050060070080900膳魔师060060060060060060800乐扣乐扣040040040040040040700Swell010020020020020020600201720182019202020212022资料来源欧睿国际西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明7产业链上中游集中于发展中国家下游以发达国家为主保温杯技术壁垒低终端品牌享受高溢价品牌间差异主要在于工艺精细度和款式设计生产一个不锈钢保温杯需要经历几十道工艺流程整体可以概括为将不锈钢外壳和内胆焊接在一起将杯体内外管间夹层进行抽真空激光处理杯体表面以符合烤漆工序的表面要求将杯体表面进行烤漆处理以及质检合格后包装出库等工序虽然流程繁琐但是保温杯行业的技术壁垒并不高不同品牌之间的主要差别在于工艺精细度和款式设计其中工艺精细度体现在保温杯口边是否圆滑光整接口处是否精致瓶身的焊接点数量焊接点少可以减少潜在的失效点数量以及杯身只要简单抛光还是要喷涂甚至有些还需要进行镜面抛光最后一些复杂的杯盖要加入五金件穿钉弹簧螺蛳等才能组装完成这样的盖子成本就会比较高目前市场上有一些水杯杯盖的生产成本超过了整体水杯成本的50海外知名品牌享受高溢价例如哈尔斯平均出厂价约35元其为Yeti提供OEMODM服务而Yeti在亚马逊的售价为225-40美元不等溢价较高图保温杯工艺流程内外管夹层抽激光表面烤漆组立真空处理质检不良品良品包装出库资料来源国知局西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明8产业链上中游集中于发展中国家下游以发达国家为主表海外各品牌亚马逊畅销产品及售价品牌品名图示售价美元StanleyQuencherh205040ozYetiRamblerTumbler20-3510-30oz象印SM-SA60BA25-3012-20oz虎牌MCB-H048-PR3516oz膳魔师FUNtainer2716ozSwellOriginal经典瓶20-3517-25oz资料来源亚马逊西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明9下游品牌概览Yeti以保温箱入行保温杯撑起营收半边天Yeti不断丰富产品品类拓宽应用场景开拓DTC渠道营销破圈冷藏箱起家不断拓宽产品类型美国保温杯市场龙头之一的Yeti成立于2006年其创始人热爱打猎钓鱼等户外运动针对当时的冷藏箱质量差存冰时间短的痛点推出第一家主打极致高品质高性能冷藏箱的品牌之后Yeti不断拓宽产品线推出保温杯背包户外座椅T恤等多样化产品2014年Yeti开始涉足保温杯领域2022年保温杯系列产品的营收占公司总营收的比例高达59已经超越冷藏箱成为Yeti主要营收来源DTC营销双管齐下突破传统户外运动社区2014年Yeti推出RAMBLER系列保温杯后营收超速增长由于过度依赖批发商销售渠道2017年Yeti的营收下滑219之后通过品牌官方网站直营店亚马逊电商等方式发力DTC渠道减少对批发商的依赖2015-2023Q1其批发渠道营收占比从92下降至43同时Yeti多渠道布局内容营销保持与消费者价值观同频Yeti不仅通过推特FacebookInstagram等平台加强了与消费者的联系还与一些知名纪录片导演摄影师演员等合作为品牌增添了更多人文艺术元素通过这些互动Yeti不断扩大自己的用户和粉丝群体而这些粉丝的忠诚度也促成了Yeti的品牌快速扩张从2015年到2018年客户群从9的女性发展到34打猎和钓鱼群体占比从69降至38Yeti的吸引力已经扩展到传统户外运动社区的男性群体之外成熟阶段多产品多渠图Yeti发展历程和规模亿美元快速成长阶段保初创阶段产品单一道多用户群体实现稳速18温杯业务大放光彩16增长14121086420200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222014年涉2006年Yeti2017年开2018年在加拿大英足保温杯领2019成立主要销设第一家直年国新西兰等地推出域cYeti售冷藏箱营店IPO官方网站进行直接销售资料来源公司财报西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明10下游品牌概览Yeti以保温箱入行保温杯撑起营收半边天表Yeti产品矩阵品类主要产品具体信息图示容量oz价格美元RamblerTumbler坦布勒10203020-35杯RamblerMug马克杯10142425-35保温杯RamblerLowball低球杯1020182636RamblerBottle保温瓶25-604664冷藏箱户外用品背包等户外装备其他服饰狗食盆等资料来源Yeti官网亚马逊西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明11下游品牌概览Yeti以保温箱入行保温杯撑起营收半边天Yeti不断丰富产品品类拓宽应用场景开拓DTC渠道营销破圈保温杯已超过冷藏箱成为主体业务Yeti2014年涉足保温杯领域保温杯产品营收迅速增长缓解2017年出现的库存积压和渠道单一问题后一直保持稳速增长销售额从2017年的31亿美元增长到2022年的95亿美元CAGR为2512017年保温杯销售额就已经占公司总营收的4862022年保温杯产品约占Yeti营收的594超过了冷藏箱等户外装备Yeti的冷藏箱等户外装备产品稳速增长增速略慢于保温杯2017年-2022年营收从31亿美元增长到61亿美元CAGR为144其他产品相对规模较小2021年和2022年增长较快增速达608和3302022年其他产品销售额为036亿美元占总营收的22从渠道看DTC渠道占比不断提升Yeti2017年-2022年批发商渠道销售额占比从696降至425逐年下滑而DTC渠道销售额占比从304升至575成为Yeti产品销售的主要渠道这是因为Yeti自2018年以来一直致力于减少对批发商渠道的依赖大力发展DTC渠道图Yeti各业务营收占比左轴及增速图Yeti各渠道营收占比左轴及增速保温杯占比冷藏箱等户外装备占比其他产品占比批发商渠道占比DTC渠道占比批发商渠道增速DTC渠道增速保温杯增速冷藏箱等户外装备增速其他产品增速100601007090906050805080407040706060303050205020401040300301020-1020010-20100-300-10201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源公司财报西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明12下游品牌概览Stanley重视户外出行应用场景1913年就成立的Stanley以钢材料替代玻璃杯保温的革新之举出现直到二十一世纪的今天Stanley不管是时尚街头还是惊险户外都能看到Stanley的身影Stanley保温杯不断创新演化逐渐成为人们日常生活户外旅行野外探险时不可缺少的选择2017年Stanley推出城市探险系列目前Stanley已形成高端大师户外经典城市探险日常出行等产品矩阵产品线丰富图stanley产品矩阵概览图stanley保温杯产品矩阵资料来源公司官网西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明13下游品牌概览Stanley重视户外出行应用场景从爆款杯Quencher看保温杯行业新趋势2020年TerenceReilly担任Stanley的全球总裁加大对Quencher系列的资源投入带领Stanley走出户外运动领域2022年8月推出的QuencherH20系列有18种颜色选择同时有14oz-64oz之间五种容量可以选择从新产品多样化的配色多种容量可选以及丰富的营销渠道可以看到Stanley已经意识到了保温杯注重时尚性的快消品属性以及青年群体和女性群体的巨大消费潜力QuencherH20推出后销量实现了超额增长Stanley品牌在亚马逊的季度销售额从不足500万美元一跃升至3000万美元图Stanley保温杯的变革2022年8月推出Quencher2016年推出Adventure经典款保温杯H20系列增加了防溢Quencher系列出盖子和手柄资料来源Stanley官网西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明14下游品牌概览膳魔师开创不锈钢真空保温瓶市占率领先膳魔师品牌于1904年在德国创立1911年开始机械化制造真正的商业家用保温瓶出现此后膳魔师品牌更是在世界各地市场不断推陈出新1978年膳魔师开发了全世界第一个真正的不锈钢真空保温瓶1995年膳魔师进入中国市场如今THERMOS集团已成为全世界最大专业高真空不锈钢家庭用品系列制造及销售集团在全球各地成立了分支机构包括英国美国加拿大新加坡马来西亚日本等国家及地区在世界各地共拥有许多个制造及销售厂商主要产地为中国马来西亚菲律宾产品分公司和分销处遍布世界140多个国家1988年超轻型钛金属制的真空瓶上市1932年膳魔师镀铬咖啡壶上市1989年膳魔师推出了全球首创的高真空1941年膳魔师在二次世界大战期间扮焖烧锅日本酸素株式会社并购英演了重要的角色保温瓶及餐具组合成国美国加拿大膳魔师公司成为世界1904年膳魔师第一支玻璃内胆为了军需品最大真空保温瓶制造商保温瓶问世1952-1955年为满足市场需求膳魔1991年在马来西亚建造全世界最大的专1907年英国美国加拿大纷师公司不断并购扩张业不锈钢高真空保温系列产品的生产基地纷成立膳魔师公司1971年膳魔师英国公司产品销往全球1995年膳魔师进入中国大陆成立膳魔1908年Thermos引入日本100多个国家因而获得英国女王奖的肯师中国家庭制品有限公司为港日1911年德国膳魔师开始了机械定合资化制造真正的商业家庭用保温1978年膳魔师Thermos日本公司日2001年膳魔师被中国台湾公司皇冠金属瓶终于出现本酸素公司研发出商品化的不锈钢双收入麾下层高真空保温瓶并于1981年正式投入制2014年膳魔师收购德国保温瓶制造商造生产alfi2015年膳魔师菲律宾保温瓶工厂竣工1913-1978年1979年以来1904-1912年资料来源品牌官网西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明15下游品牌概览膳魔师开创不锈钢真空保温瓶市占率领先膳魔师百年历史却坚持推陈出新受年轻人追捧膳魔师是保温容器始祖产品使用场景广泛1904年詹姆斯杜瓦的合作伙伴德国人莱茵霍尔德伯格在德国注册了膳魔师THERMOS品牌同年其第一支玻璃内胆保温瓶问世很快在欧洲流行起来分别于1906年和1908年进入美国日本1911年膳魔师开始机械化的制造真正的商业家庭保温瓶终于出现1989年推出了全球首创的高真空焖烧锅1991年在世界上首先确立了不锈钢保温杯的生产体系并在马来西亚建造了全世界最大的不锈钢保温产品生产基地1995年膳魔师进入中国市场如今膳魔师以保温杯为基本盘将产品线拓展到保温箱焖烧锅焖烧罐电热水壶塑料玻璃水杯等使用场景覆盖办公通勤居家运动户外亲子和智能厨房目前膳魔师已经成为全世界最大的专业高真空不锈钢家庭用品制造和销售集团在全球140多个国家和地区建立了分公司和分销处销量居世界第一百年品牌依旧活力无限膳魔师将技术融于生活每年都会投入到60多种新产品的研发中同时膳魔师将艺术结合到日常生活的细节之中坚持将产品打造为艺术风景的理念2011年膳魔师第一次尝试推出了艺术大师系列纪念杯将印象派大师莫奈和梵高的经典作品通过精湛的转印技术呈现在杯体之上后面又陆续推出了复古系列花系列等主题产品也推出了针对女性的Tritan水杯-小蛮腰系列膳魔师拥有百年品牌品质保障同时走在时尚潮流前沿使用场景丰富稳坐保温杯行业龙头位置表膳魔师艺术系列保温杯产品艺术大师系列复古系列花系列口红系列时间2011201520192020图示资料来源膳魔师官网西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明16下游品牌概览象印以电饭煲为主保温杯为辅象印于1918年在日本大阪创立初期致力于玻璃内胆的制造和销售通过持续的创新扩展产品线和关注环保逐步成为了一家在厨房电器领域具有重要地位和国际知名度的公司目前象印以电饭煲为主打产品以热水瓶以及不锈钢保温瓶为代表在日本主导并引领着日常生活在美国欧洲中国台湾地区以及东南亚地区产品的品质和功能性等方面均获得很高的评价象印1986年在大阪证券交易所在上市并陆续在其他国家建立分公司目前象印在中国大陆中国台湾中国香港以及北美均有分公司22年营收达到8253亿日元收入主要来源为日本日本占收入来源的60以上美洲中国及也是象印的重要市场市川银三郎市川金三郎于日本大阪创立了市大阪证券交易所上市并于成功开发出自动制瓶上海象印公司成立川兄弟商会开始经营泰国成立UNION公司香港象印公司成立机内瓶的量产化技术电饭煲新上市电动热水瓶全新上市玻璃内胆的制造和销售1961196819731981198720021918196319701980198619952003公司改名为象印ZOJIRUSHI公气压式热水瓶问市大阪工厂落成不锈钢真空保温美国象印公司成立司同时也确立公司的商标台湾象印公司成立一头小象瓶不锈钢瓶上市资料来源象印官网西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明行业驱动因素消费场景多元化快消品属性日益凸显保温杯历史悠久多元场景和饮食习惯促使功能细分化从杜瓦瓶到保温杯的百年历程1893年英国人JamesDewar发明了一种恒温器杜瓦瓶是胆壁涂满银的双层真空玻璃容器可以使液体的温度不易变化起初这种杜瓦瓶仅在实验室医院和探险队中使用例如牛痘苗血清等经常需要保温瓶来运输1913年美国人WilliamStanley发明了世界上第一只全钢双壁真空保温瓶相较于玻璃保温瓶不锈钢保温瓶不容易打破保温性能也更好可靠耐用从此保温瓶开始进入生活场景为生活提供便利由于其优越的保冷性能在二战时美军B-17S战斗机飞行员更是人手一只用于运输血浆随着时代发展更适合出行携带的小容量保温杯开始流行图保温杯的演进1913全钢制保温瓶诞1893杜瓦瓶问世主20世纪末小容量保温杯生保温瓶开始进入日常保温杯开启时尚潮流要用于实验室医院等开始流行生活资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明18行业驱动因素消费场景多元化快消品属性日益凸显保温杯历史悠久多元场景和饮食习惯促使功能细分化欧美日本等海外消费者使用保温杯主要用于保冷中国人购买保温杯的需求绝大部分来自于保热但在海外其他国家和地区人们并没有喝热水的习惯而是习惯于喝冷饮甚至冰饮因此在欧州美国等保温杯主要消费地区对于纯水消费者都用保温杯来保冷有时会用于热咖啡热巧克力来保热即使是在日本这样也具有茶文化的亚洲国家人们也是偏好冷饮和冰饮保温杯的原理是减少杯体内外热量的传递与流失也就是说保温杯本身的作用就是保持杯内液体温度不变兼具保冷和保热功能中国人爱饮热水催生新的产品需求事实上65度以上的热水被世界卫生组织划分为1类致癌物长期饮用热水食用烫食会导致患食道癌的几率大大增加同时生活中也经常会遇到喝水时不小心被烫到的情景海外品牌的保温杯主要还是针对欧美日的消费者因此在防烫的设计上做的并不到位而中国品牌恰恰可以抓住这一市场痛点推出具有智能测量水温功能的保温杯或是可以调整水温的保温杯例如2015年北京五十五度科技有限公司自行研发出一款快速变温水杯100摄氏度的开水倒入杯中摇一摇约1分钟可快速降温至人体可饮用的温水图保温杯原理图55度杯资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明19行业驱动因素消费场景多元化快消品属性日益凸显保温杯消费场景和消费人群细分化快消品属性日益凸显保温杯的使用场景可以大致分为四类商务办公校园户外运动和驾表保温杯使用场景及功能需求驶随着家庭汽车保有量及渗透率的不断提高驾车通勤自驾出游等驾驶场景越来越普及和频繁尤其是在欧洲北美等发达地区地广人稀同时中产及以上人群倾向于住城市郊区通勤距离及时间也相对较长饮水需求大此外随着人们对健康的关注度提升户外运动以及健身等室内运动日益风靡为保温杯市场带来增长空间不同使用场景对保温杯功能需求差异大举例来说由于在驾驶过程中和在户外进行运动时加水换水较为不方便所以驾驶和户外运动场景需要保温时间长容量大的保温杯但这两者对于便携需求度又有本质的区别像登山攀岩徒步这些户外运动保温杯过于笨重会给运动带来较大的阻碍与不便而驾驶场景由于可以将保温杯放置在车中对于便携度的要求非常低场景的细分化推动产品在容量体积材质上细分化例如百年美国品牌Stanley推出了不同容量的钛合金保温杯对比不锈钢材质轻了40来满足登山等户外运动爱好者对于轻量化的需求消费场景多元化带动消费频率提升过去保温杯产品更注重于产品质量即保热或保冷的时间长度而未对于不同使用场景做出细分从而针对性地设计产品现在人们越来越倾向于在不同的使用场景使用不同特点的保温杯2018年日本保温杯人均保有量就达到了143只进一步说明一只保温杯走天下的时代一去不复返保温杯消费场景的多元化将成为保温杯行业长期增长的核心动力资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明20