9月27日早间，2023Q3货币政策例会信息罕见盘前发布。此次为央行换届后首次例会，货币政策定力不改、提法上变化较多，或预示后续政策空间仍较大。
　　增加“逆周期调节”的提法，货币政策有望加码
　　例会首先肯定了2023年初以来货币政策工具的“精准有力”，如降准与降息间隔时间变短、下降力度超预期，更好推动宽货币向宽信用传导。对于下阶段的政策展望，例会明确提出“加大已出台货币政策实施力度”，政策定力可见一斑。调节方式上，除跨周期调节外，增加“逆周期”调节的提法，我们推测四季度有望迎来新一轮降准或降息，调降幅度需结合总量和结构性政策的落地成效，以及9月金融数据加以判断。
　　着力扩大内需，促进物价低位回升，企业经营预期的改善是关键
　　Q3例会删去“市场需求稳步恢复”、改为“仍面临需求不足”，将“切实支持扩大内需”改为“着力扩大内需”，以形成“内需增长→物价低位回升→企业景气度上升→经营预期改善→银行信贷需求加大”的正向循环，后续更多扩内需的政策“加法”有望出台。删去“继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用”，随着政策性工具逐渐退位，四季度激发市场经营主体的活力尤为重要。银行应该怎么做？由于监管对于合理息差和利润的重视程度上升，资产端贷款利率下行空间已较为有限，或有望通过结构性政策工具“精准灌溉”。此外，为配合后续可能出台的降息政策，存款利率仍有下调空间。
　　聚焦房地产和平台经济等重点行业的健康发展
　　房地产、平台经济两大行业，在经济增长和防范风险中扮演着举足轻重的角色，此次例会的相关表述变动较多。房地产销售端来看，增加了“精准实施差别化住房信贷政策”的表述，存量房贷利率下调、“二套变首套”政策将延续“因城施策”的做法，有助于按揭贷款的恢复性增长，修复居民资产负债表；房地产投资端，删除“保交楼”“加快完善住房租赁”等表述，改为加大基建、城中村改造、保障房等提法，政策重点已从房地产的存量改造转变为增量撬动，银行对公开发贷需求有望上升。平台经济方面，新增“落实促进平台经济健康发展的金融政策措施”的提法，城投风险的化解具备更多配套政策支持，有助于逐步降低市场对于银行城投贷款风险的担忧。
　　投资建议：
　　此次例会明确了宽松的货币政策主基调，彰显政策定力，四季度新的货币政策仍然可期。随着经济预期改善，银行信贷有望扩面、增量、提质。建议关注零售复苏的股份行和优质区域的城农商行，受益标的：（1）地产风险持续出清、零售金融复苏的优质股份行，受益标的如招商银行、平安银行；（2）成长性强、区域优势大的城农商行，受益标的有宁波银行、江苏银行、苏州银行、长沙银行、常熟银行、瑞丰银行等。
　　风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期，银行转型不及预期等。
　　

研究报告全文：银行行业研银行政策定力彰显扩内需促经济方向明确究2023年09月28日央行2023Q3货币政策例会点评投资评级看好维持刘呈祥分析师吴文鑫联系人liuchengxiangkyseccnwuwenxinkyseccn证书编号S0790523060002证书编号S0790123060009行业走势图9月27日早间2023Q3货币政策例会信息罕见盘前发布此次为央行换届后银行沪深300首次例会货币政策定力不改提法上变化较多或预示后续政策空间仍较大22行增加逆周期调节的提法货币政策有望加码业14点7例会首先肯定了2023年初以来货币政策工具的精准有力如降准与降息间评0隔时间变短下降力度超预期更好推动宽货币向宽信用传导对于下阶段的报-7政策展望例会明确提出加大已出台货币政策实施力度政策定力可见一斑告-142022-092023-012023-05调节方式上除跨周期调节外增加逆周期调节的提法我们推测四季度有望迎来新一轮降准或降息调降幅度需结合总量和结构性政策的落地成效数据来源聚源以及9月金融数据加以判断相关研究报告着力扩大内需促进物价低位回升企业经营预期的改善是关键Q3例会删去市场需求稳步恢复改为仍面临需求不足将切实支持扩基于银行资负行为的同业存单利率大内需改为着力扩大内需以形成内需增长物价低位回升企业景气研究框架行业深度报告-2023924度上升经营预期改善银行信贷需求加大的正向循环后续更多扩内需的关注优质银行修复来自政策估政策加法有望出台删去继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资值业绩的演绎行业投资策略金作用随着政策性工具逐渐退位四季度激发市场经营主体的活力尤为重要开-2023915银行应该怎么做由于监管对于合理息差和利润的重视程度上升资产端贷款源降准兑现关注银行负债成本改善证行业点评报告-2023915利率下行空间已较为有限或有望通过结构性政策工具精准灌溉此外为券配合后续可能出台的降息政策存款利率仍有下调空间证券聚焦房地产和平台经济等重点行业的健康发展研房地产平台经济两大行业在经济增长和防范风险中扮演着举足轻重的角色究报此次例会的相关表述变动较多房地产销售端来看增加了精准实施差别化告住房信贷政策的表述存量房贷利率下调二套变首套政策将延续因城施策的做法有助于按揭贷款的恢复性增长修复居民资产负债表房地产投资端删除保交楼加快完善住房租赁等表述改为加大基建城中村改造保障房等提法政策重点已从房地产的存量改造转变为增量撬动银行对公开发贷需求有望上升平台经济方面新增落实促进平台经济健康发展的金融政策措施的提法城投风险的化解具备更多配套政策支持有助于逐步降低市场对于银行城投贷款风险的担忧投资建议此次例会明确了宽松的货币政策主基调彰显政策定力四季度新的货币政策仍然可期随着经济预期改善银行信贷有望扩面增量提质建议关注零售复苏的股份行和优质区域的城农商行受益标的1地产风险持续出清零售金融复苏的优质股份行受益标的如招商银行平安银行2成长性强区域优势大的城农商行受益标的有宁波银行江苏银行苏州银行长沙银行常熟银行瑞丰银行等风险提示宏观经济增速下行政策落地不及预期银行转型不及预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14行业点评报告附表12023Q3例会的提法较Q2有较多不同2023Q2例会2023Q3例会会议认为今年以来宏观政策坚持稳字当头稳中求进推动经会议认为今年以来宏观政策坚持稳字当头稳中求进稳健的济运行整体好转稳健的货币政策精准有力加大逆周期调节力货币政策精准有力加大逆周期调节力度综合运用利率准备国内外度综合运用政策工具切实服务实体经济有效防控金融风险金等政策工具切实服务实体经济有效防控金融风险为经济经济金贷款市场报价利率改革红利持续释放存款利率市场化调整机制回升向好创造适宜的货币金融环境贷款市场报价利率改革成效融形势作用有效发挥货币政策传导效率增强贷款利率明显下降外显著存款利率市场化调整机制作用有效发挥货币政策传导效分析汇市场供求基本平衡经常账户延续稳定顺差外汇储备充足率增强社会融资成本明显下降外汇市场供求基本平衡经常人民币汇率双向浮动在合理均衡水平上保持基本稳定发挥了账户顺差稳定外汇储备充足人民币汇率双向浮动预期趋稳宏观经济稳定器功能在合理均衡水平上保持基本稳定发挥了宏观经济稳定器功能当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓通胀仍处当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓通胀仍处高位发达国家央行政策紧缩效应持续显现国际金融市场波动高位发达国家利率将持续保持高位国内经济持续恢复回升加剧国内经济运行整体回升向好市场需求稳步恢复生产供向好动力增强但仍面临需求不足给持续增加但内生动力还不强需求驱动仍不足要克服困难乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期调节更好发挥货币政策工具的总要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳物价工作切稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节更好发挥货币政策实支持扩大内需改善消费环境促进经济良性循环为实体经工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提振信心加快经济提供更有力支持进一步疏通货币政策传导机制保持流动性济良性循环为实体经济提供更有力支持加大已出台货币政策合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社实施力度保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳会融资规模增速同名义经济增速基本匹配继续发挥好已投放的保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配政策性开发性金融工具资金作用增强政府投资和政策激励的引增强政府投资和政策激励的引导作用有效带动激发民间投资导作用有效带动激发民间投资关注物价走势边际变化保持促进物价低位回升保持物价在合理水平物价水平基本稳定保持再贷款再贴现工具的稳定性延续实施普惠小微贷款支持工落实好调增的再贷款再贴现额度实施好存续结构性货币政策工具和保交楼贷款支持计划继续加大对普惠金融绿色发展科具继续加大对普惠金融绿色发展科技创新基础设施建设技创新基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度综合施策支持区域度综合施策支持区域协调发展协调发展深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重心下沉推动中深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行补充资本共同维护金融市场的小银行聚焦主责主业支持银行补充资本共同维护金融市场的稳定发展完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率会议指稳定发展完善市场化利率形成和传导机制发挥央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作用发挥贷款市场报出引导作用释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机价利率改革效能和指导作用推动企业融资和居民信贷成本稳中制效能推动企业融资和居民信贷成本稳中有降有降深化汇率市场化改革引导企业和金融机构坚持风险中性理深化汇率市场化改革引导企业和金融机构坚持风险中性理念综合施策校正背离稳定预期坚决对单边顺周期行为念综合施策稳定预期坚决防范汇率大起大落风险保持人予以纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定水平上的基本稳定构建金融有效支持实体经济的体制机制落实好加大力度支持科构建金融有效支持实体经济的体制机制落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案引导金融机构增加制造业中长期贷款技型企业融资行动方案引导金融机构增加制造业中长期贷款支持加快建设现代化产业体系以促进实现碳达峰碳中和为目支持加快建设现代化产业体系以促进实现碳达峰碳中和为目标完善绿色金融体系标完善绿色金融体系优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务继续加大对企业优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度因城施策精准实施差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比因城施策支持刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保民生和二套房贷利率下限推动降低存量首套房贷利率落地见效加保稳定各项工作促进房地产市场平稳健康发展加快完善住房大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房租赁金融政策体系推动建立房地产业发展新模式建设等金融支持力度推动建立房地产业发展新模式促进房地产市场平稳健康发展引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常落实促进平台经济健康发展的金融政策措施推动规范健康持续态化监管水平推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济发展切实推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济金融金融管理能力和防控风险能力管理能力和防控风险能力会议强调要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导全会议强调要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导全面贯彻落实党的二十大中央经济工作会议和全国两会精面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神按照党中央神按照党中央国务院的决策部署坚持稳中求进工作总基调国务院的决策部署坚持稳中求进工作总基调牢牢把握高质量牢牢把握高质量发展首要任务扎实推进中国式现代化完整发展首要任务扎实推进中国式现代化完整准确全面贯彻准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局更好统筹质新发展理念加快构建新发展格局推动经济实现质的有效提升的有效提升和量的合理增长推动经济运行持续整体好转坚持会议强和量的合理增长坚持两个毫不动摇打好宏观政策扩大两个毫不动摇打好宏观政策扩大需求改革创新和防范调需求改革创新和防范化解风险组合拳把实施扩大内需战略同化解风险组合拳把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革深化供给侧结构性改革有机结合起来把发挥政策效力和激发经有机结合起来把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来营主体活力结合起来进一步加强部门间政策协调充分发挥货进一步加强部门间政策协调充分发挥货币信贷政策效能兼顾币信贷政策效能兼顾好内部均衡和外部均衡不断推动经济运好内部均衡和外部均衡统筹推动经济运行持续好转内生动力行持续好转内生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解为全面建设持续化解为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步社会主义现代化国家开好局起好步资料来源央行官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买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