投资要点：
　　央企控股公司，经营业绩向好
　　公司主要产品为黄金和铜，2023年H1实现营收/归母净利295.17/14.72亿元，同比分别为+15.23%/+22.03%，实现较好增长。另外，公司坚持成本管控，2018-2023年H1，公司销售/管理/财务三项费用率之和从7.22%下降至3.33%，降本效果显著。
　　黄金/铜价中期有望走强，行业或进入配置期
　　黄金：当前美联储加息接近尾声，美联储或维持当前高利率，等待通胀逐步回落，短期金价或承压；中期看，降息的预期将利好黄金价格的走强；另外，央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢。铜：市场对全球经济衰退的担忧在短期内或压制铜价，但未来在降息提振经济的预期下铜价有望获得支撑；同时，我国是全球最大的铜消费国，当前国内需求底部企稳信号已现，后续稳地产政策或发力，有望支撑铜价强势运行。
　　增储增产潜力较大，纱岭金矿提供新增长
　　公司控股股东中国黄金集团将公司作为集团境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台，承诺将所属境内未注入上市的相关企业注入公司，公司未来增储增产潜力较大。黄金方面，公司黄金资源优质，黄金产量居前，2023年5月收购的纱岭金矿有望提供业绩新增长；铜方面，公司拥有内蒙古矿业90%股权，其核心资产为乌努格吐山铜钼矿采矿权，将为铜业务贡献重要增量。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2023-2025年归母净利分别为29.00/31.75/36.02亿元，EPS分别为0.60/0.65/0.74元/股，对应PE分别为18.50X/16.90X/14.90X。从可比公司iFinD一致预期看，截至9月27日，2023年平均PE值为30.48X，公司估值具备性价比优势，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动风险、政策性及安全环保风险、资源变化风险。
　　

研究报告全文：公公司深度报告司TableMainInfo稀有黄金央企标的增储增产潜力可期研中金黄金600489深度报告分析师袁艺博SACNOS11505211200022023年9月28日究有色Table金属Analysis贵金属TableSummary投资要点证券分析师央企控股公司经营业绩向好袁艺博公司主要产品为黄金和铜年实现营收归母净利亿SACNoS11505211200022023H1295171472022-23839135元同比分别为15232203实现较好增长另外公司坚持成本管yuanybbhzqcom控2018-2023年H1公司销售管理财务三项费用率之和从722下降至证333降本效果显著研究Table助理Author黄金铜价中期有望走强行业或进入配置期券张珂SACNoS1150121090013黄金当前美联储加息接近尾声美联储或维持当前高利率等待通胀逐步研zhangkebhzqcom回落短期金价或承压中期看降息的预期将利好黄金价格的走强另外央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢铜市场对全球经济衰退的担忧评Ta级bleInvest增持在短期内或压制铜价但未来在降息提振经济的预期下铜价有望获得支撑究上次评级同时我国是全球最大的铜消费国当前国内需求底部企稳信号已现后续最新收盘价1107稳地产政策或发力有望支撑铜价强势运行报增储增产潜力较大纱岭金矿提供新增长告最Table近半年股价相对Picture走势公司控股股东中国黄金集团将公司作为集团境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台承诺将所属境内未注入上市的相关企业注入公司公司未来增储增产潜力较大黄金方面公司黄金资源优质黄金产量居前2023年5月收购的纱岭金矿有望提供业绩新增长铜方面公司拥有内蒙古矿业90股权其核心资产为乌努格吐山铜钼矿采矿权将为铜业务贡献重要增量盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利分别为290031753602亿元EPS分别为060065074元股对应PE分别为1850X1690X1490X从可TableReport比公司iFinD一致预期看截至9月27日2023年平均PE值为3048X深公司估值具备性价比优势首次覆盖给予增持评级度风险提示产品价格波动风险政策性及安全环保风险资源变化风险报T财务摘要百万元ableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5610257151604956195262613告-16919592411息税前利润EBIT31733382454649525567-246634489124归母净利润16982117290031753602-9224737095135每股收益元035044060065074请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of29公司深度报告表三张表及主要财务指标百万元TableFinanceInfo资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E利润表2021A2022A2023E2024E2025E货币资金75289862112121442218606营业收入5610257151604956195262613应收票据及应收10961493621营业成本4965750459527925384153875账款预付账款630566586592593营业税金及附加620771817830833其他应收款612551538533522销售费用7989888686存货1204611621121311233312600管理费用20101843174217221728其他流动资产71278216216216研发费用631660702719726流动资产合计2099722940247332813332558财务费用452431389401403长期股权投资872896141114111411资产减值损失-111-84-80-80-80固定资产合计1546515145160241670817234信用减值损失18-16-15-15-15无形资产47054508461846184618其他收益7386737475商誉716714714714714投资收益72166224229232长期待摊费用15011530136713671367公允价值变动收19-36000益其他非流动资产472559470470470资产处置收益15000资产总计4763148642514615546960383营业利润27243020416745615174短期借款95688629856089609360营业外收支-19128-10-10-10应付票据及应付29173071318932533255利润总额25333048415745515164账款预收账款12222所得税费用574547746817926应付职工薪酬147170179172162净利润19592501341237354238应交税费421305302297288归属于母公司所16982117290031753602有者的净利润其他流动负债3158747474少数股东损益261384512560636长期借款39942100283126312931基本每股收益035044060065074预计负债00000财务指标2021A2022A2023E2024E2025E负债合计2070920639213282156222197营收增长率16919592411股东权益2692228003301333390738185EBIT增长率246634489124现金流量表2021A2022A2023E2024E2025E净利润增长率9224737095135净利润19592501341237354238销售毛利率115117127131140折旧与摊销23212224177218922012销售净利率3544566068经营活动现金流43895677508357436231ROE6882105103105净额投资活动现金流-1715-947-2590-2281-2278ROIC5966838385净额筹资活动现金流-769-2454-1130-252231资产负债率435424414389368净额现金净变动18602260135132104183PE23511861185016901490期初现金余额5430729095501090114111PB161153195175156期末现金余额72909550109011411118294EVEBITDA851781903789667请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of29公司深度报告目录1公司为老牌上市黄金央企62金价短期或震荡承压中长期有望走强721短期金价或震荡承压722中长期降息预期去美元化趋势下金价有望走强93降息需求回升预期铜价有望维持强势1131铜价有望受益于降息预期的支撑1132需求筑底回升有望支撑铜价124业绩表现较好降本增效明显165增储增产潜力足纱岭金矿提供新增长1851注入优质资产增储增产剥离不良资产提质增效1852黄金资源优质产量居前纱岭金矿有望提供新增长2053子公司业绩超额完成为铜业务贡献重要增量246盈利预测257估值与投资建议268风险提示27请务必阅读正文之后的声明3of29公司深度报告图目录图1公司发展历程6图2公司股权结构图截至2023年9月6图3公司分业务毛利占比7图4美国CPI和核心PCE物价指数8图5美国世界大型企业联合会先行指数LEI8图6美国GDP当季同比8图7美国10年期和2年期国债收益率及其利差9图8伦敦黄金现货价美元盎司9图9美国ISM制造业PMI指数10图10美国ISM服务业PMI指数10图11全球央行黄金净买入量吨11图12铜价美分磅与美元指数走势11图13美国CPI当月同比12图14欧盟27国CPI当月同比12图15铜价与全球制造业PMI指数走势12图16铜矿砂及其精矿进口价格指数13图17铜精矿粗炼费美元干吨和铜精矿精炼费美分磅13图182022年中国精铜消费占全球比例13图192022年中国精炼铜下游需求占比13图20铜现货均价元吨14图21我国电网投资额累计值亿元及其同比14图22我国全社会用电量累计值亿千瓦时及其同比14图23我国空调冰箱洗衣机彩电产量累积同比15图24中国汽车累计产量万辆及其累计同比15图25中国新能源乘用车累计产量万辆及累计同比15图26国内制造业PMI16图27国内商品房销售面积累计同比16图28公司营收亿元及同比16图29公司归母净利亿元及同比16图30公司各业务营收占比17图31公司主要业务营收增速17图32公司整体毛利率和净利率17图33公司分业务毛利率17图34公司销售管理财务费用率18图35公司整体期间费用率18图36公司黄金保有资源储量变化情况金属吨22图37公司矿山金和冶炼金产量吨22图38主要上市黄金企业2022年黄金产品产量吨22图39公司矿产铜冶炼铜产量情况吨24请务必阅读正文之后的声明4of29公司深度报告表目录表1公司核心产品7表2部分国家的去美元化行动10表32014年拟注入公司名单18表42014年部分拟实现退出公司名单19表52014年部分拟孵化注入公司名单19表6公司部分自有矿山20表7纱岭金矿保有资源储量23表8富氧底吹造锍捕金技术优势23表9内蒙古矿业现拥有的采矿权基本情况24表10内蒙古矿业在利润补偿期间业绩承诺实现情况万元25表11公司盈利预测26表12可比公司估值表26请务必阅读正文之后的声明5of29公司深度报告1公司为老牌上市黄金央企成为中国黄金第一股的黄金企业公司于2000年成立2003年完成上市成为中国黄金第一股其后公司实施股改优化股权结构并积极收购优质资产扩充自身实力2020年公司收购内蒙古矿业90股权实现控股并表掌握该公司的铜钼矿进一步拓宽了公司业务领域如今公司已成为集黄金采选冶加工综合配套能力一体化的大型黄金企业图1公司发展历程资料来源公司官网渤海证券研究所公司实控人为国务院国资委中国黄金集团有限公司是公司最大股东持有公司股权比例4584其实际控制人为国务院国资委公司子公司众多业务覆盖了金属矿的勘察采矿选矿和冶炼及其副产品深加工销售整个流程图2公司股权结构图截至2023年9月资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明6of29公司深度报告公司核心产品为黄金公司的核心产品为黄金其中黄金系列产品包括金精矿合质金和标准金等其他产品主要包括铜白银和硫酸等表1公司核心产品产品介绍金锭牌号19999Au含量29995Au含量黄金产品金锭规格1kg3kg125kg金粒-200目金粉高纯金99999Au含量各种规格金条金币银锭牌号19999Ag含量29995Ag含量白银产品银锭规格15kg银粒-800目银粉1电解铜其他产品9398硫酸资料来源公司官网渤海证券研究所公司拥有采矿业务和冶炼业务盈利模式分别为售卖精矿和赚取加工费公司拥有采矿业务和冶炼业务从毛利占比上看采矿业务是公司主要盈利来源采矿业务指有色金属矿探采选和矿产资源投资等业务通过销售初级矿产资源加工品如铜精矿等来获得利润一般用于内部销售冶炼业务主要通过提供金属原料冶炼服务赚取加工费主要产品有合质金标准金和阴极铜等其中黄金产品通过金交所网上交易平台出售铜产品通过现货销售和期货盘面点价进行销售图3公司分业务毛利占比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所2金价短期或震荡承压中长期有望走强21短期金价或震荡承压美联储加息下美国通胀逐渐降温美联储是否加息的主要考量依据是美国的通胀压力美联储自2022年3月以来已多次加息对金价形成了一定的压制作用请务必阅读正文之后的声明7of29公司深度报告目前美国整体通胀压力逐渐缓和2023年8月美国CPI同比370较2022年3月CPI回落480pct但核心PCE物价指数呈现一定韧性2023年7月PCE同比420较2022年3月PCE仅回落120pct图4美国CPI和核心PCE物价指数资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所美国经济或面临衰退压力1美国先行指数LEI对于美国经济衰退具有较好的预示意义目前美国LEI已由2022年3月的11930连续下行到2023年8月的10540表明美国经济景气度持续下滑面临衰退的概率逐渐增加2美债利率倒挂对于美国经济衰退同样具有较好的预示意义自2022年9月开始10年2年期美债利率已持续倒挂3银行业危机如硅谷银行破产瑞信被瑞银收购等银行业风险事件也增加了美国经济的不确定性加剧市场对经济衰退的担忧图5美国世界大型企业联合会先行指数LEI图6美国GDP当季同比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明8of29公司深度报告图7美国10年期和2年期国债收益率及其利差资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所短期金价承压震荡综合来看美国整体通胀逐渐降温但核心通胀指数仍较顽固同时面临衰退风险美联储基于通胀目标而维持当前高利率等待通胀逐步回落美联储加息或接近尾声但通胀仍具韧性降息可能为时尚早黄金本质是一种无息资产当实际利率上升时持有美元收益预期上升市场持有美元意愿增强黄金价格承压反之亦然故金价与实际利率呈现较显著的负相关性而实际利率等于名义利率减去通胀率若通胀逐渐回落名义利率不变下实际利率上行故短期金价承压震荡运行图8伦敦黄金现货价美元盎司资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所22中长期降息预期去美元化趋势下金价有望走强后续降息预期或支撑金价走强过渡期后美国经济或面临软着陆和硬着陆两种情形1软着陆高利率下随着美国通胀率逐步回落美国经济运行有望逐步回归正常GDP仍具韧性实现软着陆而美联储也将择机降低政策利率尽可能减少高政策利率对经济带来的危害2硬着陆美国经济面临着快速加息及高利率对经济的实质性伤害国债利率倒挂地缘政治以及美国PMI等经济数请务必阅读正文之后的声明9of29公司深度报告据向下的种种压力也不排除美国经济出现硬着陆的可能性一旦进入经济衰退期美联储或通过降息等手段来释放流动性以刺激经济无论哪种情况降息将压制实际利率和美元指数利好黄金价格的走强图9美国ISM制造业PMI指数图10美国ISM服务业PMI指数资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所近年来美元地位受到一定冲击近年美元信用下降主要受货币超发俄乌冲突后美国冻结俄罗斯的美元外汇存款和切断俄罗斯金融机构与SWIFT系统链接等事件影响引起了其他国家对在美资产安全性的担忧各国试图摆脱以美元结算大宗商品的单一结算方式寻求其他货币的替代结算方式去美元化正在对美元地位造成一定冲击表2部分国家的去美元化行动时间事件内容2022年7月伊朗外汇市场于2022年7月19日启动伊朗里亚尔俄罗斯卢布货币交易2023年1月沙特阿拉伯财政大臣穆罕默德贾丹在1月表示沙特愿意考虑以非美元货币结算石油贸易这也是沙特48年来首次对美元以外的货币交易表现出开放态度2023年1月在1月底举行的拉美和加勒比国家共同体第七届峰会上巴西总统卢拉与阿根廷总统费尔南德斯发表联合署名文章证实两国正研究发起南美洲共同货币以提高应对外部冲击的能力2023年3月巴西中央银行宣布人民币已超过欧元成为该国第二大国际储备货币2023年3月盟财长和央行行长会议在印尼巴厘岛结束东盟各成员国同意在地区内加强本地货币使用并减少在跨境贸易和投资中对当前国际主要货币的依赖以更好应对全球性危机2023年4月印度外交部发表声明称印度和马来西亚已同意用印度卢比进行贸易结算印度媒体称这一决定是印度向去美元化迈出的具有决定性意义的一步资料来源人民网渤海证券研究所长期看去美元化趋势下金价中枢有望抬升2011年以来央行基本为黄金的净购入方根据同花顺数据2023年H1全球央行净买入黄金38688吨同比高增6053延续了对黄金的旺盛需求我们认为当前全球经济摩擦不断各国将更加注意本国资源产业的自主可控性以及金融体系安全性去美元化的趋请务必阅读正文之后的声明10of29公司深度报告势凸显各国央行更需要增加黄金储备来稳定本国汇率降低经济波动风险和提高国际资信长期看央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢图11全球央行黄金净买入量吨资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所3降息需求回升预期铜价有望维持强势铜是一种与宏观经济密切相关的大宗商品兼具商品属性和金融属性31铜价有望受益于降息预期的支撑金融属性对铜价的影响逐渐增强铜价与美元指数呈现一定的负相关性当美元指数走弱时美元购买力下降以美元计价的铜价往往走强反之亦然铜作为一种在多领域广泛应用的大宗商品已经成为在全球领域内可配置的重要金融资产在全球商品市场和金融市场不断发展成熟下铜的投资投机对冲风险等需求逐步提升金融属性对铜价的影响也在逐渐增强图12铜价美分磅与美元指数走势资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所短期铜价或承压高位震荡中期看铜价有望受益降息预期走强受制于高通涨压请务必阅读正文之后的声明11of29公司深度报告力美联储自2022年3月以来多次加息能源危机下欧洲通胀亦较高欧洲央行自2022年7月以来也多次加息对抗高通胀当前美国和欧洲保持着较高的利率美联储和欧洲央行均表达了要确保通胀回归到正常水平的决心故短期内降息的可能性或不大然而持续的高利率进一步加深市场对全球经济衰退的担忧因此短期铜价或在该情绪下承压高位震荡随着海外通胀率逐步回落海外央行将择机降息以减少高利率对经济的损害未来在降息提振经济的预期下铜价有望获得支撑图13美国CPI当月同比图14欧盟27国CPI当月同比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所32需求筑底回升有望支撑铜价供需格局较好时铜价一般表现强势由于铜在自然界储量非常丰富性能优良且加工方便被广泛地应用于电气机械制造建筑工业交通运输等领域因此铜价与制造业景气度呈现一定相关性制造业景气度较高时铜的供需格局一般较好铜价往往表现强势图15铜价与全球制造业PMI指数走势资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明12of29公司深度报告供给端看铜矿供给相对宽松冶炼厂享受高冶炼费2022年以来铜矿供应相对充足铜矿价格基本位于较低水平铜冶炼厂受益于矿端的宽松加工费自2022年以来呈现波动上涨的趋势目前已处于历史高位享受着较为可观的冶炼利润图16铜矿砂及其精矿进口价格指数图17铜精矿粗炼费美元干吨和铜精矿精炼费美分磅资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所中国是全球最大的铜消费国电力领域为我国最大需求领域我国是全球最大的精铜消费国据ICSG数据2022年中国精铜表观消费量为14684万吨同比增长59占全球精铜消费量的563为全球铜的主要消费国故我国对全球铜需求的影响度相对较大从我国铜下游需求占比看电力领域占比最大2022年占比约为520其次为空调等家电领域交通运输领域和建筑领域等图182022年中国精铜消费占全球比例图192022年中国精炼铜下游需求占比资料来源ICSG中国有色金属报渤海证券研究所资料来源中商产业研究院渤海证券研究所从终端需求来看2023年1-8月国内的家电汽车需求表现较好叠加电网需求持续增长支撑下铜价维持高位震荡请务必阅读正文之后的声明13of29公司深度报告图20铜现货均价元吨资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所1电网投资有望持续增长2023年1-8月中国电网投资完成额为270500亿元同比增长140电力行业投资保持正增长为铜下游需求提供有力支撑根据中电联报告预测十四五期间我国全社会用电量年均增速超48不断增长的电力需求将持续推动电网投资增加从而支撑铜的需求图21我国电网投资额累计值亿元及其同比图22我国全社会用电量累计值亿千瓦时及其同比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所2家电领域有望维持良好表现2023年1-8月国内空调冰箱洗衣机彩电产量分别累积同比增长165014502360480作为铜下游需求第二大领域家电领域表现较好6月商务部办公厅发展改革委办公厅工业和信息化部办公厅市场监管总局办公厅共同发布关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知提出要深入开展家电以旧换新促进绿色智能家电消费政策支持下家电需求有望维持良好表现请务必阅读正文之后的声明14of29公司深度报告图23我国空调冰箱洗衣机彩电产量累积同比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所3后续车市旺季或继续支撑铜需求据中汽协数据2023年1-8月国内汽车产量179200万辆同比增长480维持较好增长态势新能源乘用车产量51010万辆同比增长35852023年初受价格战补贴政策退坡等多种因素影响消费者对新能源汽车观望情绪浓厚当前降价潮退去需求逐渐回暖随着国内稳车市政策持续发力后续车市旺季或来临有望继续支撑铜的下游需求图24中国汽车累计产量万辆及其累计同比图25中国新能源乘用车累计产量万辆及累计同比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所国内需求底部企稳已现后续稳地产政策或发力铜价有望强势运行2023年初市场对复苏预期较为乐观但实际需求复苏缓慢2023年3月下旬国内实际需求放缓制造业PMI数据开始下行6月PMI指数开始筑底7月8月制造业PMI指数持续回暖分别为49304970反映出国内制造业需求筑底企稳的积极信号从地产端来看2023年1-8月国内商品房销售面积累计同比下降710地产需求仍有压力但7月政治局会议以来国内地产利好政策频出包括认房不认贷下调房贷利率取消限购等措施后续地产需求或得到改善支撑铜需求铜价有望强势运行请务必阅读正文之后的声明15of29公司深度报告图26国内制造业PMI图27国内商品房销售面积累计同比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所4业绩表现较好降本增效明显23年H1业绩增长较好金铜是主要收入来源2022年公司实现营收归母净利571512117亿元同比分别为1872470分业务看黄金和铜产品是公司主要收入来源2022年占营收比例分别为65164786未内部抵销营收增速分别为647-238铜产品受中原冶炼厂常规设备检修的影响产量下降故营收稍有下滑2023年H1公司实现营收归母净利295171472亿元同比分别为15232203主要因为2023年H1金铜价格维持高位运行图28公司营收亿元及同比图29公司归母净利亿元及同比资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明16of29公司深度报告图30公司各业务营收占比图31公司主要业务营收增速资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所近年来盈利能力整体向好2018年-2023年H1公司毛利率从1040提升至1271净利率从近年低点109提升至589盈利能力整体呈上升趋势从主要业务的毛利率看公司产品毛利率受金价和铜价影响波动较大2018-2022年公司黄金业务毛利率从649上升至745铜产品业务毛利率从835上升至954图32公司整体毛利率和净利率图33公司分业务毛利率资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所优化运营管理降本增效明显2018-2023年H1公司销售管理财务三项费用率之和从722下降至333整体降本效果显著公司将成本管控作为一项长期的重点任务大力推行提质增效同时公司采用加强生产组织管理推进技术进步加大探矿增储推动优质资产注入和不良资产退出等方式实现降本增效请务必阅读正文之后的声明17of29公司深度报告图34公司销售管理财务费用率图35公司整体期间费用率资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所5增储增产潜力足纱岭金矿提供新增长51注入优质资产增储增产剥离不良资产提质增效控股股东实力雄厚公司为其境内黄金业务整合和发展唯一平台公司控股股东中国黄金集团通过整合内部资源组建了中金资源中金地质中金建设中金珠宝中金贸易等板块有望为公司的资源占有探矿增储项目建设产业链延伸集约采购降低成本等方面提供支撑黄金集团于2011年出具关于进一步解决与中金黄金同业竞争相关事宜的承诺将公司作为集团境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台2014年6月根据国务院国资委中国证监会发布的关于推动国有股东与所控股上市公司解决同业竞争规范关联交易的指导意见中国黄金承诺将根据下属各企业拥有的资源前景盈利能力权证规范程度等实际情况将所属境内未注入上市的相关企业分成三类并提出相应的同业竞争解决方案方案主要为注入剥离退出和孵化注入优质资源不断注入公司增储增产潜力较大为进一步增加公司盈利能力公司控股股东中国黄金承诺将资源优质盈利能力较强的6家黄金公司注入公司目前凌源日兴已经顺利注入到公司2022年公司完成了中国黄金集团西和矿业有限公司的注入工作2023年一季度公司收购了内蒙古金陶股份有限公司39股权被注入公司的优质资源和产能将为公司资源储量及产品产量提供重要增长点表32014年拟注入公司名单企业名称持股情况所处阶段内蒙古金陶股份有限公司中国黄金持股4934生产请务必阅读正文之后的声明18of29公司深度报告凌源日兴矿业有限公司中金黄金持股100生产吉林省吉顺矿产投资有限公司中国黄金持股100矿山基建期贺州市金琪矿业有限责任公司中国黄金间接持股100生产成县二郎黄金开发有限公司中国黄金持股80探矿中国黄金集团西和矿业有限公司中国黄金持股90探矿资料来源公司公告渤海证券研究所退出不良资产有望提升资产质量和盈利能力针对部分资源已近枯竭经营状况不良或权证难以规范的企业中国黄金承诺对其实现剥离退出以解决同业竞争等问题2014年解决和避免同业竞争的承诺出具时第二类拟退出企业的名单中约有14家公司不良资产的退出有望提升公司资产整体质量和盈利能力表42014年部分拟实现退出公司名单企业名称持股股东主营业务河南文峪金矿中国黄金集团有限公司金矿采选中国黄金集团甘肃金钨矿业有限责任公司中国黄金集团有限公司钨钼矿采选东乌珠穆沁旗奥尤特矿业有限公司中国黄金集团有限公司金矿采选东乌珠穆沁旗乌兰陶勒盖矿业有限公司中国黄金集团有限公司金矿采选锡林浩特市兴原有色金属有限责任公司中国黄金集团有限公司锡矿采选西乌珠穆沁旗道伦达坝铜矿开发有限公司中国黄金集团有限公司铜矿采选建昌金泰矿业有限责任公司中国黄金集团有限公司金矿采选建昌县红旗矿业有限责任公司中国黄金集团有限公司金矿采选中国黄金集团阳山金矿有限公司中国黄金集团有限公司金矿采选贵德县都秀台铜业有限公司中国黄金集团资源有限公司其他贵金属采选桦甸市世纪三和矿业有限公司中国黄金集团吉林有限公司矿产品及附产品销售广西田林高龙黄金矿业有限责任公司中国黄金集团广西有限公司金矿采选西峡金泰矿业有限公司中国黄金河南公司金矿采选灵宝双鑫矿业有限责任公司河南文峪金矿金矿采选资料来源公司公告渤海证券研究所多家企业拟孵化后注入公司未来资源储量有望进一步提高对于企业资源储量尚未探明盈利状况尚不理想或权证仍有待规范的企业集团有选择地进行孵化待条件成熟后再行注入2020年中金黄金收购内蒙古矿业90股权的交易即是孵化注入的成果未来随着控股股东更多优质矿山资产孵化成熟注入公司后公司资源储量有望进一步提高表52014年部分拟孵化注入公司名单企业名称成立时间注册资本万元持股比例实际经营业务中国黄金集团直接持股企业中国黄金集团中原矿业有限公司2010年20000006000钨钼矿采选凤山县宏益矿业有限责任公司2001年5459248510金矿采选黔西南金龙黄金矿业有限责任公司2002年100007500金矿采选吉林海沟黄金矿业有限责任公司1995年8000009600金矿采选请务必阅读正文之后的声明19of29公司深度报告莱州中金黄金矿业有限公司2013年3000010000金矿采选中国黄金集团间接控制的企业贵州锦丰矿业有限公司2002年350000美元1800金矿采选辽宁金凤黄金矿业有限责任公司2001年8007000金矿采选河北大白阳金矿有限公司1984年5000008000金矿采选云南黄金有限责任公司2004年17000007000金矿采选会同县恒鑫矿业有限公司2011年50010000金矿采选会同县鑫发矿业有限公司2011年4050005100金矿采选甘肃金州矿业有限责任公司2012年15000007500金矿采选贵港市金地矿业有限责任公司2006年30010000金矿采选金秀瑶族自治县茂源矿业开发有限公司2013年30010000铜矿采选会同县金龙矿业有限责任公司2011年67167710000金矿采选凤城市瑞锦矿业有限公司2001年10000010000金矿采选贵州金兴黄金矿业有限责任公司2003年2705006499金矿采选中国黄金集团湖南鑫瑞矿业有限公司2011年10050008000金矿采选辽宁天利金业有限责任公司2003年1000007000金冶炼资料来源公司公告渤海证券研究所52黄金资源优质产量居前纱岭金矿有望提供新增长资源禀赋优良近年整体储量在500金属吨以上公司旗下目前拥有约33座黄金矿山平均品位在3克吨以上的矿山有20座年产黄金金属量超过1吨矿山有9座从历年保有储量变化上看公司保有储量从2017年的495金属吨增长到2019年的512金属吨接着小幅下降截至2022年底公司黄金的保有资源储量507金属吨矿权面积达到640平方公里公司坚持资源生命线战略持续实施探矿增储工作近年整体储量基本维持在500金属吨以上表6公司部分自有矿山矿山名称资源量储量品位年产量资源剩余可开采年限中国黄金集团夹皮沟832051千克152666千克1070克吨78083千克4年矿业有限公司辽宁排山楼黄金矿业2403572千克952275千克391克吨196256千克11年有限责任公司辽宁二道沟黄金矿业552114千克126171千克947克吨75925千克5年有限责任公司苏尼特金曦黄金矿业3319322千克215583千克327克吨102477千克5年有限责任公司内蒙古包头鑫达黄金2364285千克534801千克228克吨150117千克10年矿业有限责任公司中国黄金集团石湖矿848913千克313855千克444克吨31160千克20年业有限公司河北峪耳崖黄金矿业1721296千克451803千克769克吨53640千克22年请务必阅读正文之后的声明20of29