公司公布2023年半年报。2023H1公司实现营收295.17亿元，同比+15.23%，归母净利润14.71亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润14.18亿元，同比+24.38%。2023Q2公司实现营收161.70亿元，同比+34.90%，环比+21.15%，归母净利润8.77亿元，同比+23.17%，环比+47.41%。
　　 H1矿山铜销量大幅增长，毛利率维持稳定。产销方面，2023H1公司矿产金/冶炼金/精炼金产量分别为9.16/20.50/32.19吨，同比-7.10%/16.35%/2.78%,矿山铜/电解铜/产量分别为4.13/21.27万吨，同比+3.48%/23.96%。2023H1公司矿产金销量8.65吨，同比-9.82%，矿山铜销量4.23万吨，同比+14.56%。2023H1矿产金产量同比下降，主要因为Q1受部分地区安全事故影响，部分企业政策性停产。毛利率方面，H1毛利率为12.71%，同比变动-0.4pct，其中Q2毛利率为13.02%，同比变动-3.11pct，环比+0.69pct。H1铜均价同比-11.19%，金均价同比+10.47%；2023Q2铜均价同比-12.24%，环比-6.67%；金均价同比+12.24%，环比+6.54%。
　　控费增效有效落实，经营性现金流大幅增长。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.12%/2.72%/1.04%/0.49%，同比变化-0.03/-0.43/+0.26/-0.36pct，公司上半年提升成本管控，抓实扭亏控亏，实现降本增效7490万元，期间费用率同比下降。H1公司经营性现金流量净额为12.99亿元，同比大幅增加18.79亿元，资产负债率为42.71%，较年初上升0.28pct。
　　并购勘探并行推进，在建项目进展顺利。并购增储方面，H1公司并购金陶、莱州中金和西和三家企业，地质探矿累计投入资金0.83亿元，完成坑探工程2.9万米、钻探工程7.2万米，新增金金属量10吨，截至上半年公司黄金资源量达到891吨。重点项目方面，辽宁新都整体搬迁改造项目按期完成建设、投产，于3月15日通过竣工验收；内蒙古矿业公司深部资源开采项目一期工程已建成投产，其余工程分阶段实施，项目累计产生收益3261万元。
　　优质资产注入，成长性得到有效赋能。公司上半年5月30日发布公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和债权，其旗下纱岭金矿保有资源量金372吨。纱岭目前处于在建状态，可研预计2025年6月份建成，该项目投产后首期产量有望达到11吨，后期年产量约为6.6吨，为大型单体矿山，纱岭金矿注入公司可以大幅提升公司资源储备和产能，赋能公司长期成长性。
　　盈利预测与投资建议：美联储加息周期临近末端，若美国经济逐步衰退，美国货币政策将逐步进入降息周期，叠加本轮全球各国央行购金不断抬升金价中枢，黄金价格有望继续上行，预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.52/34.82/36.62亿元，对应pe为18/16/15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：金属价格下跌，资产注入不及预期，矿山项目进度不及预期等

研究报告全文：中金黄金600489SH2023年中报点评业绩同比大幅增长纱岭金矿注入赋能公司成长2023年09月04日公司公布2023年半年报2023H1公司实现营收29517亿元同比推荐维持评级1523归母净利润1471亿元同比2203扣非归母净利润1418亿当前价格1123元元同比24382023Q2公司实现营收16170亿元同比3490环比2115归母净利润877亿元同比2317环比4741TableAuthorH1矿山铜销量大幅增长毛利率维持稳定产销方面2023H1公司矿产金冶炼金精炼金产量分别为91620503219吨同比-7101635278矿山铜电解铜产量分别为4132127万吨同比34823962023H1公司矿产金销量865吨同比-982矿山铜销量423万吨同比14562023H1矿产金产量同比下降主要因为Q1受部分地区安全事故影响部分企业政策性停产毛利率方面H1毛利率为1271分析师邱祖学同比变动-04pct其中Q2毛利率为1302同比变动-311pct环比执业证书S0100521120001069pctH1铜均价同比-1119金均价同比10472023Q2铜均价同邮箱qiuzuxuemszqcom比-1224环比-667金均价同比1224环比654分析师张建业执业证书S0100522080006控费增效有效落实经营性现金流大幅增长2023H1公司销售管理研发邮箱zhangjianyemszqcom财务费用率分别为012272104049同比变化-003-043026-036pct公司上半年提升成本管控抓实扭亏控亏实现降本增效相关研究7490万元期间费用率同比下降H1公司经营性现金流量净额为1299亿元1中金黄金600489SH2022年年报及2同比大幅增加1879亿元资产负债率为4271较年初上升028pct023年一季报点评业绩大幅增长资产注入并购勘探并行推进在建项目进展顺利并购增储方面H1公司并购金陶值得期待-20230508莱州中金和西和三家企业地质探矿累计投入资金083亿元完成坑探工程292中金黄金600489SH动态报告央企黄金唯一平台改革深化释放盈利动能-20230万米钻探工程72万米新增金金属量10吨截至上半年公司黄金资源量达326到891吨重点项目方面辽宁新都整体搬迁改造项目按期完成建设投产于3中金黄金600489SH2021年年报及23月15日通过竣工验收内蒙古矿业公司深部资源开采项目一期工程已建成投022年一季报点评优质资产提升业绩改革产其余工程分阶段实施项目累计产生收益3261万元深化释放盈利动能-20220423优质资产注入成长性得到有效赋能公司上半年5月30日发布公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100股权和债权其旗下纱岭金矿保有资源量金372吨纱岭目前处于在建状态可研预计2025年6月份建成该项目投产后首期产量有望达到11吨后期年产量约为66吨为大型单体矿山纱岭金矿注入公司可以大幅提升公司资源储备和产能赋能公司长期成长性盈利预测与投资建议美联储加息周期临近末端若美国经济逐步衰退美国货币政策将逐步进入降息周期叠加本轮全球各国央行购金不断抬升金价中枢黄金价格有望继续上行预计公司2023-2025年归母净利润分别为305234823662亿元对应pe为181615X维持推荐评级风险提示金属价格下跌资产注入不及预期矿山项目进度不及预期等TableForcast盈利预测与财务指标项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元57151620636385263852增长率19862900归属母公司股东净利润百万元2117305234823662增长率24744214152每股收益元044063072076PE26181615PB21201817资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月4日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中金黄金600489金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入57151620636385263852成长能力营业成本50459536165469254692营业收入增长率187859288000营业税金及附加771745766766EBIT增长率65939261287384销售费用89939696净利润增长率247044171408518管理费用1843217222352043盈利能力研发费用660727747734毛利率1171136114351435EBIT3382471053165520净利润率438600665699财务费用431227206158总资产收益率ROA435608653645资产减值损失-84-19-18-12净资产收益率ROE818109611521116投资收益166124132149偿债能力营业利润3020465353085583流动比率133138157178营业外收支28000速动比率062059077097利润总额3048465353085583现金比率057052071091所得税54793110621117资产负债率4243389636653451净利润2501372242464466经营效率归属于母公司净利润2117305234823662应收账款周转天数038144083088EBITDA5606710578418191存货周转天数8407900090009000总资产周转率117124120112资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金986292051243216100每股收益044063072076应收账款及票据61249149158每股净资产534574624677预付款项566668663653每股经营现金流117099140153存货11621132201348613486每股股利028000000000其他流动资产830861916896估值分析流动资产合计22940242042764631292PE26181615长期股权投资896896896896PB21201817固定资产15145152541516515086EVEBITDA1044813696621无形资产4508450845084508股息收益率250000000000非流动资产合计25703259922570425473资产合计48642501965335056765短期借款8629862986298629现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据3071311331583148净利润2501372242464466其他流动负债5552584857975844折旧和摊销2224239625262671流动负债合计17253175901758517621营运资金变动496-1584-22158长期借款2100681681681经营活动现金流5677480167787399其他长期负债1287128712871287资本开支-1115-2251-2252-2448非流动负债合计3387196819681968投资103-60000负债合计20639195581955319589投资活动现金流-947-2577-2120-2300股本4847484748474847股权募资0000少数股东权益2128279835634366债务募资-502-141800股东权益合计28003306383379737176筹资活动现金流-2454-2880-1432-1432负债和股东权益合计48642501965335056765现金净流量2260-65732263668资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中金黄金600489金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3