事项：
　　公司发布2023年半年报，公司实现营业收入295.17亿元，同比增长15.23%；归母净利润14.72亿元，同比增长22.03%；扣非归母净利润14.18亿元，同比增长24.38%；经营活动现金净流量12.99亿元，同比增长323.78%。
　　评论：
　　公司业绩符合预期。其中二季度实现营业收入161.7亿元，同比增长34.9%，环比增长21.2%，实现归母净利润8.77亿元，同比增长23.17%，环比增长47.4%，单季归母净利创历史新高。业绩增长主要来自于冶炼金、矿山铜及电解铜产销量增加及黄金、钼等价格上升导致的营业收入增加。2023年上半年，金/铜/钼精矿市场价格分别为434元/克、6.8万元/吨，4078元/吨度，同比+11%/-5%/+57%，其中Q2金/铜/钼精矿价格环比+6%/-2%/-28%。2023上半年内蒙古矿业实现净利润12.16亿元，同比+37.48%，河南中原冶炼厂实现净利润2.01亿元，同比+5.52%，湖北三鑫金铜公司实现净利润3.41亿元，同比-8.63%。
　　冶炼金、铜业务持续发力，经营业绩再创新高。2023年上半年，公司实现矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量9.16吨/20.50吨/4.14万吨/21.27万吨，同比7.1%/+16.4%/+3.5%/+24.0%，销量8.65吨/20.15吨/4.23万吨/20.04万吨，同比-9.8%/+15.9%/+14.6%/+33.2%。其中Q2生产矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜5.06吨/10.47吨/2.15万吨/10.61万吨，分别同比-9.7%/+34.0%/+6.0%/+49.3%，环比+23.4%/+4.4%/+8.0%/-0.5%；销售矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜4.88吨/10.34吨/2.43万吨/10.86万吨，同比-5.1%/+39.0%/+25.4%/+63.7%，环比+29.3%/+5.4%/+34.5%/+18.3%。
　　并购叠加探矿增储，资源能力持续增强。2023年上半年，公司完成莱州中金（权益100%）、内蒙古金陶（权益39%）、西和矿业（权益90%）三家企业并购，其中通过莱州中金间接控股莱州汇金纱岭金矿44%权益，该矿山保有黄金资源储量372吨，平均品位2.77克/吨，推动公司资源保障能力提升；内蒙古金陶权益收购自地方财政局，未来中金黄金集团持有的49.34%权益有望注入；西和矿业和公司同受中国黄金集团的最终控制，于2023年2月16日与公司完成合并；此外，公司持续推进探矿找矿工程和矿权拓展工作，上半年新增金金属量10吨，完成14宗矿业权延续、1宗矿业权新立和1宗采矿权整合，公司金金属量达到891吨。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入593.92/602.42/609.12亿元，分别同比增长3.9%/1.4%/1.1%，实现归母净利润30.38/34.91/38.02亿元，分别同比增长43.5%/14.9%/8.9%，维持2023年目标价15元，维持“强推”评级。
　　风险提示：金属价格大幅波动，集团资产注入不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告黄金2023年08月29日中金黄金6004892023年半年报点评强推维持目标价15元业绩符合预期单季净利润再创历史新高当前价元1080事项华创证券研究所公司发布2023年半年报公司实现营业收入29517亿元同比增长1523证券分析师马金龙归母净利润1472亿元同比增长2203扣非归母净利润1418亿元同比增长2438经营活动现金净流量1299亿元同比增长32378邮箱majinlonghcyjscom评论执业编号S0360522120003证券分析师刘岗公司业绩符合预期其中二季度实现营业收入1617亿元同比增长349环比增长212实现归母净利润877亿元同比增长2317环比增长邮箱liuganghcyjscom474单季归母净利创历史新高业绩增长主要来自于冶炼金矿山铜及电执业编号S0360522120002解铜产销量增加及黄金钼等价格上升导致的营业收入增加2023年上半年金铜钼精矿市场价格分别为434元克68万元吨4078元吨度同比11-公司基本数据557其中Q2金铜钼精矿价格环比6-2-282023上半年内蒙古总股本万股48473126矿业实现净利润1216亿元同比3748河南中原冶炼厂实现净利润201已上市流通股万股48473126亿元同比552湖北三鑫金铜公司实现净利润341亿元同比-863总市值亿元52351流通市值亿元52351冶炼金铜业务持续发力经营业绩再创新高2023年上半年公司实现矿资产负债率4271产金冶炼金矿山铜电解铜产量吨吨万吨万吨同比91620504142127-每股净资产元5367116435240销量865吨2015吨423万吨2004万吨同比12个月内最高最低价1242711-98159146332其中Q2生产矿产金冶炼金矿山铜电解铜506吨1047吨215万吨1061万吨分别同比-9734060493环比市场表现对比图近12个月2344480-05销售矿产金冶炼金矿山铜电解铜488吨1034吨243万吨1086万吨同比-51390254637环比2022-08-292023-08-286729354345183并购叠加探矿增储资源能力持续增强2023年上半年公司完成莱州中金40权益100内蒙古金陶权益39西和矿业权益90三家企业并13购其中通过莱州中金间接控股莱州汇金纱岭金矿44权益该矿山保有黄金-14资源储量372吨平均品位277克吨推动公司资源保障能力提升内蒙古220822112301230423062308金陶权益收购自地方财政局未来中金黄金集团持有的4934权益有望注入中金黄金沪深300西和矿业和公司同受中国黄金集团的最终控制于2023年2月16日与公司完成合并此外公司持续推进探矿找矿工程和矿权拓展工作上半年新增金相关研究报告金属量10吨完成14宗矿业权延续1宗矿业权新立和1宗采矿权整合公中金黄金6004892022年报及2023年一季报司金金属量达到891吨点评业绩符合预期矿产金业务未来可期2023-04-27投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入593926024260912亿中金黄金600489深度研究报告黄金行业的元分别同比增长391411实现归母净利润303834913802亿元央企矿产金产量和盈利能力增长潜力大分别同比增长43514989维持2023年目标价15元维持强推评2023-04-13级风险提示金属价格大幅波动集团资产注入不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万57151593926024260912同比增速19391411归母净利润百万2117303834913802同比增速24743514989每股盈利元044063072078市盈率倍25171514市净率倍20191817资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载中金黄金年半年报点评6004892023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金9862511651395162营业总收入57151593926024260912应收票据2222营业成本50459511595138951619应收账款59596061税金及附加771801812784预付账款566512668671销售费用89939495存货11621141251520216279管理费用1843184118681888合同资产0000研发费用660686696704其他流动资产830148515071380财务费用431512490481流动资产合计22940212992257723554信用减值损失-16-16-16-16其他长期投资23282828资产减值损失-84-160-100-100长期股权投资896900900900公允价值变动收益-36-36-36-36固定资产15145148931464214428投资收益166166166166在建工程776127617762276其他收益86868686无形资产4508413938063507营业利润3020434549985445其他非流动资产435536742326547营业外收入135135135135非流动资产合计25703249102347821686营业外支出107107107107资产合计48642462094605545240利润总额3048437350265474短期借款8629762966295629所得税547784901982应付票据105102103124净利润2501358941254492应付账款2966255820561032少数股东损益384551633690预收款项2222归属母公司净利润2117303834913802合同负债646671681689NOPLAT2855400945274887其他应付款1109500500500EPS摊薄元044063072078一年内到期的非流动负债3226100010001000其他流动负债569748827881主要财务比率流动负债合计17253132111179798562022A2023E2024E2025E长期借款2100228624692654成长能力应付债券0000营业收入增长率19391411其他非流动负债1287120712071207EBIT增长率16540412979非流动负债合计3387349336763861归母净利润增长率24743514989负债合计20639167031547313717获利能力归属母公司所有者权益25875271822871930275毛利率117139147153少数股东权益2128232418631248净利率44606874所有者权益合计28003295063058231523ROE82112122126负债和股东权益48642462094605545240ROIC88126135139偿债能力现金流量表资产负债率424361336303单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比544411370333经营活动现金流5677197850905214流动比率13161924现金收益5150639268927240速动比率07050607存货影响424-2504-1077-1077营运能力经营性应收影响196214-5796总资产周转率12131313经营性应付影响142-1020-502-1002应收账款周转天数1000其他影响-236-1103-166-44应付账款周转天数20191611投资活动现金流-947-2502-3235-3463存货周转天数8491103110资本支出-1133-2169-2193-2254每股指标元股权投资-24-400每股收益044063072078其他长期资产变化210-329-1042-1209每股经营现金流117041105108融资活动现金流-2454-4222-1832-1728每股净资产534561592625借款增加-407-3040-816-815估值比率股利及利息支付-1894-2840-3192-3423PE25171514股东融资0000PB2222其他影响-153165821762510EVEBITDA121098资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2中金黄金年半年报点评6004892023金属行业组团队介绍组长首席分析师马金龙东北大学材料加工专业硕士多年央企和工信部原材料司工作经验拥有丰富材料行业管理经验熟悉政策及产业发展规律供给侧改革核心参与人之一6年卖方研究经验2次新财富金属和金属新材料第二名2021上证报最佳材料分析师第二名连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名2021金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名2021水晶球钢铁行业第三名2022年新浪财经金麒麟新能源金属有色行业最佳分析师第二名2022年加入华创证券研究所高级研究员刘岗中南大学材料学硕士多年有色金属实业经历参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目7年卖方研究经验多次获得水晶球金牛金麒麟Wind等最佳分析师奖项2022年加入华创证券研究所高级研究员马野美国东北大学金融学硕士曾任职于天风证券研究所浙商证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员巩学鹏南京大学地质工程硕士曾任职于紫金矿业参与过多项矿山收并购尽职调查2年卖方研究经验2022年加入华创证券研究所助理研究员李梦娇对外经济贸易大学人口资源与环境经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3中金黄金年半年报点评6004892023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhc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