公司披露23年半年报业绩。公司23年H1实现归母净利润14.72亿元，同比增长22.03%，环比增长61.49%；实现扣非归母净利润14.18亿元，同比增长24.38%，环比增长71.18%。单季度来看，公司23年Q2实现归母净利润8.77亿元，同比增长23.17%，环比增长47.41%。
　　主要产品产销量方面，23年H1公司生产矿产金9.16吨，同比减少7.10%；生产矿山铜41352.74吨，同比增长3.48%。23年H1公司矿产金销量8.65吨，同比减少9.82%；矿山铜销量42311.20吨，同比增长14.56%。主要产品价格方面，23年H1上海金交所黄金现货均价和长江有色市场铜现货均价分别为434.08元/克和68106.36元/吨，分别同比变动10.74%和-5.31%。
　　费用管控已现成效。23年H1销售费用率0.12%，同比下降0.03 pct；管理费用率2.72%，同比下降0.43 pct；研发费用率1.04%，同比上升0.26pct；财务费用率0.49%，同比下降0.36pct。
　　钼价上行，内蒙古矿业业绩亮眼。内蒙古矿业主营业务为铜、钼的采、选、冶，截至2022年底，公司拥有钼资源量46.96万吨，铜资源量190.98万吨，22年分别生产钼6156吨、铜6.2万吨。23年H1公司实现净利润12.16亿元，同比增长37.48%，业绩增长原因在于矿山钼价格上涨：23年H1国产钼价（≥99.95%）均价560.89元/千克，同比增长49.88%。项目进展方面，深部资源开采项目一期工程已建成投产，其余工程分阶段实施，项目累计产生收益3261万元；低铜废石环境污染预防及综合回收利用项目已办理完成建设前置手续，施工场地“三通一平”正在推进中。
　　并购和探矿增储成果显著。23年H1公司并购金陶、莱州中金和西和三家企业，同时积极投身国家新一轮找矿突破战略行动，加大探矿投资力度，大力开展地质科研，地质探矿累计投入资金8312万元，完成坑探工程2.9万米、钻探工程7.2万米，新增金金属量10吨。截至23年中报期末，公司金金属量达到891吨。
　　盈利预测与估值。公司为央企控股黄金矿业上市公司，我们预计未来三年随着国企改革的持续推进以及纱岭金矿的建设投产，公司的成长空间将被进一步打开，价值有望稳步提升。我们预计公司23-25年EPS分别为0.65、0.77和0.78元/股。参考可比公司估值水平，给予2023年19-21倍PE估值，对应合理价值区间12.39-13.70元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。扩产进展不及预期；美联储超预期加息；原材料成本上升。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究有色金属其他有色金属证券研究报告中金黄金600489公司半年报2023年09月02日TableInvestInfo投资评级优于大市维持中金黄金金钼价格共振上涨增厚公司业绩股票数据TableSummary08TableStockInfo月30日收盘价元1100投资要点52周股价波动元710-1277总股本流通A股百万股48474847公司披露23年半年报业绩公司23年H1实现归母净利润1472亿元同总市值流通市值百万元5332053320比增长2203环比增长6149实现扣非归母净利润1418亿元同比相关研究增长2438环比增长7118单季度来看公司23年Q2实现归母净利中金黄金老牌黄金股再度出发TableReportInfo润877亿元同比增长2317环比增长474120230710成本管控效果显著上半年业绩稳步增长主要产品产销量方面23年H1公司生产矿产金916吨同比减少71020170825生产矿山铜4135274吨同比增长34823年H1公司矿产金销量865内涵式发展外延式扩张未来有望实现吨同比减少982矿山铜销量4231120吨同比增长1456主要产稳中高发展20170427品价格方面23年H1上海金交所黄金现货均价和长江有色市场铜现货均价市场表现分别为43408元克和6810636元吨分别同比变动1074和-531TableQuoteInfo中金黄金海通综指费用管控已现成效23年H1销售费用率012同比下降003pct管理费用率272同比下降043pct研发费用率104同比上升026pct5387财务费用率049同比下降036pct3787钼价上行内蒙古矿业业绩亮眼内蒙古矿业主营业务为铜钼的采选2187冶截至2022年底公司拥有钼资源量4696万吨铜资源量19098万吨58722年分别生产钼6156吨铜62万吨23年H1公司实现净利润1216亿-1013元同比增长3748业绩增长原因在于矿山钼价格上涨23年H1国产202292022122023320236钼价9995均价56089元千克同比增长4988项目进展方面沪深300对比1M2M3M深部资源开采项目一期工程已建成投产其余工程分阶段实施项目累计产绝对涨幅369363生收益3261万元低铜废石环境污染预防及综合回收利用项目已办理完成建相对涨幅8710776设前臵手续施工场地三通一平正在推进中资料来源海通证券研究所并购和探矿增储成果显著23年H1公司并购金陶莱州中金和西和三家企TableAuthorInfo业同时积极投身国家新一轮找矿突破战略行动加大探矿投资力度大力开展地质科研地质探矿累计投入资金8312万元完成坑探工程29万米钻探工程72万米新增金金属量10吨截至23年中报期末公司金金属量达到891吨盈利预测与估值公司为央企控股黄金矿业上市公司我们预计未来三年随分析师陈先龙着国企改革的持续推进以及纱岭金矿的建设投产公司的成长空间将被进一Tel02123219406步打开价值有望稳步提升我们预计公司23-25年EPS分别为065077Emailcxl15082haitongcom和078元股参考可比公司估值水平给予2023年19-21倍PE估值对证书S0850522120002应合理价值区间1239-1370元股给予优于大市评级分析师陈晓航风险提示扩产进展不及预期美联储超预期加息原材料成本上升Tel02123185622Emailcxh11840haitongcom证书S0850519090003主要财务数据及预测分析师甘嘉尧TableFinanceInfoTel02123185615202120222023E2024E2025E营业收入百万元5610257151598416142861762Emailgjy11909haitongcom-YoY16919472705证书S0850520010002净利润百万元16982117316237143799联系人张恒浩-YoY9224749417423Tel02123185632全面摊薄EPS元035044065077078Emailzhh14696haitongcom毛利率115117133144146联系人梁琳净资产收益率6882114118108资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所Emailll15685haitongcom备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中金黄金6004892表1可比公司估值表总市值EPS元PE倍PS倍PB倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E2023E002155SZ湖南黄金1410360560733562081600622600988SH赤峰黄金2560270500746663062093543601899SH紫金矿业32120760901101311391141030000975SZ银泰黄金4060410570682732592144234均值0450630813562281742332注收盘价为2023年8月31日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所表2中金黄金分业务盈利假设业务20222023E2024E2025E黄金收入百万元37240401574174741747成本百万元34466362443712036995毛利百万元2773391346274751毛利率74597411081138矿山铜收入百万元4168400041174117成本百万元1789174017751810毛利百万元2379226023432307毛利率5707565056905603冶炼铜收入百万元23185240712477924779成本百万元22955234452413524135毛利百万元230626644644毛利率261260260260其他收入百万元4311452747534991成本百万元3116327234363607毛利百万元1195125513171383毛利率2772277227722772资料来源Wind海通证券研究所预测请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中金黄金6004893财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入57151598416142861762每股收益044065077078营业成本50459518805259152770每股净资产534571648726毛利率117133144146每股经营现金流117093187106营业税金及附加771898921926每股股利028000000000营业税金率13151515价值评估倍营业费用89727474PE2519168614361404营业费用率02010101PB206193170152管理费用1843167617201729PS093089087086管理费用率32282828EVEBITDA781772626568EBIT3382472455135650股息率26000000财务费用431327347352盈利能力指标财务费用率08050606毛利率117133144146资产减值损失-84-60-64-63净利润率37536062投资收益166221227229净资产收益率82114118108营业利润3020455853305464资产回报率44606561营业外收支28000投资回报率66859084利润总额3048455853305464盈利增长EBITDA5606724278168107营业收入增长率19472705所得税547820959983EBIT增长率6639716725有效所得税率179180180180净利润增长率24749417423少数股东损益384575657681偿债能力指标归属母公司所有者净利润2117316237143799资产负债率424421390371流动比率133148175197速动比率061067107120资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率057062103116货币资金9862113901886022292经营效率指标应收账款及应收票据6137111360应收账款周转天数051126109105存货11621138071154013924存货周转天数8443882386758686其它流动资产1396143915231447总资产周转率119118112104流动资产合计22940270063193338022固定资产周转率373398417434长期股权投资896927959989固定资产15145149461449613966在建工程801760722686无形资产4508451744544394现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计25703255042498824392净利润2117316237143799资产总计48642525115692162414少数股东损益384575657681短期借款86299129962910129非现金支出2323257823662520应付票据及应付账款3071349030233513非经营收益357228252271预收账款2111营运资金变动496-20462082-2144其它流动负债5551562556315655经营活动现金流5677449890725127流动负债合计17253182461828519298资产-1115-2322-1789-1865长期借款2100260026002600投资103-58-60-58其它长期负债1287128712871287其他66221227229非流动负债合计3387388738873887投资活动现金流-947-2158-1622-1695负债总计20639221322217123185债权募资-5021000500500实收资本4847484748474847股权募资0000归属于母公司所有者权益25875276753138835187其他-1952-1812-480-500少数股东权益2128270433614042融资活动现金流-2454-812200负债和所有者权益合计48642525115692162414现金净流量2260152874703432备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月30日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中金黄金6004894信息披露分析师声明陈先龙TableAnalyst有色金属行业s陈晓航有色金属行业甘嘉尧有色金属行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports神火股份格林美赤峰黄金赣锋锂业盛新锂能紫金矿业中金黄金天齐锂业华友钴业湖南黄金中矿资源洛阳钼业山东黄金西部材料盛达资源银泰黄金投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明