核心观点：
　　23H1归母净利同增22.03%，业绩略超预期。8月28日，公司发布23年半年报，据半年报，公司23H1实现营收295.17亿元，同增15%；归母净利14.72亿元，同增22%；EPS为0.30元/股，同增20%；经营净现金流12.99亿元，去年同期为-5.80亿元；资产负债率42.71%，较年初微增0.28PCT。受益国内金价、钼价同比上涨，公司降本控费持续发力，23H1业绩略超我们预期。
　　在产矿运营保持稳定，期待纱岭金矿建成投产。据半年报，23H1公司矿产金、矿产铜产量分别为9.16吨、4.14万吨，同比分别降7.10%、增3.48%，子公司内蒙古矿业、湖北三鑫公司分别实现净利润12.16、3.41亿元，在产金矿、铜钼矿、铜金矿产量和成本保持维稳态势，在金属价格上行空间下预计利润有望持续增厚。据公司收购公告，23H1公司从集团处收购纱岭金矿44%权益，该矿保有黄金资源储量372吨，本次收购使得公司权益资源量提升43%至547吨，建设完成并投产后，预计年均贡献权益矿产金4吨左右。同时，公司负债水平较低，强劲的盈利能力将使得公司具备持续的扩张潜力和资本开支能力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.62/0.66/0.69元/股，对应最新收盘价的PE分别为17.3/16.3/15.7倍。考虑到金价、钼价仍处于中长期上行通道中，公司在产矿盈利能力预计将持续强劲，同时拥有控股股东中国黄金集团优质资产注入支持，纱岭金矿带来产量增量预期，资产负债结构合理、内生外拓发展动力足，我们认为给予公司23年25倍PE估值较为合理，对应公司合理价值15.57元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。金属价格波动风险；成本变动风险；控股股东资产注入进度的不确定性；未投入生产的矿产资源计提减值的风险；汇率波动风险。

研究报告全文：TablePage中报点评有色金属证券研究报告中金黄金TableTitle600489SH公司评级TableInvest买入当前价格1080元23H1业绩略超预期合理价值1557元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-29核心观点23H1归母净利同增2203业绩略超预期8月28日公司发布23相对市场TablePicQuote表现年半年报据半年报公司23H1实现营收29517亿元同增15归母净利1472亿元同增22EPS为030元股同增20经67营净现金流1299亿元去年同期为-580亿元资产负债率427151较年初微增028PCT受益国内金价钼价同比上涨公司降本控费35持续发力23H1业绩略超我们预期18在产矿运营保持稳定期待纱岭金矿建成投产据半年报23H1公司2082210221222022304230623矿产金矿产铜产量分别为916吨414万吨同比分别降710-14增348子公司内蒙古矿业湖北三鑫公司分别实现净利润1216中金黄金沪深300亿元在产金矿铜钼矿铜金矿产量和成本保持维稳态势在341金属价格上行空间下预计利润有望持续增厚据公司收购公告23H1分析师TableAuthor宫帅公司从集团处收购纱岭金矿44权益该矿保有黄金资源储量372吨SAC执证号S0260518070003本次收购使得公司权益资源量提升43至547吨建设完成并投产后SFCCENoBOB672预计年均贡献权益矿产金4吨左右同时公司负债水平较低强劲010-59136627的盈利能力将使得公司具备持续的扩张潜力和资本开支能力gongshuaigfcomcn盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为062066069元股对应最新收盘价的PE分别为173163157倍考虑到金价相关研究TableDocReport钼价仍处于中长期上行通道中公司在产矿盈利能力预计将持续强劲中金黄金600489SH觉2023-08-02同时拥有控股股东中国黄金集团优质资产注入支持纱岭金矿带来产醒的老牌黄金龙头量增量预期资产负债结构合理内生外拓发展动力足我们认为给予公司23年25倍PE估值较为合理对应公司合理价值1557元股联系人TableContacts黄士菡010-59136627给予公司买入评级huangshihangfcomcn风险提示金属价格波动风险成本变动风险控股股东资产注入进度的不确定性未投入生产的矿产资源计提减值的风险汇率波动风险盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5610257151596075960759607增长率16919430000EBITDA百万元54935606686270917167归母净利润百万元16982117301932223326增长率922474266733EPS元股035044062066069市盈率x23511861173416251574ROE68821019487EVEBITDAx851781762672598数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText中金黄金中报点评图12018年至2023年中金黄金PE估值走势倍4035302520151050202011202071202111202171202211202271202311202371数据来源Wind广发证券发展研究中心注23年以前的PE均按照当年的盈利数据测算23年PE按照当年盈利预测值测算表1中金黄金可比公司估值情况市值归母净利润亿元PE估值水平公司公司代码业务类型亿元20222023E2024E20222023E2024E山东黄金600547SH金矿1052122330844453347铜钴铜金钨洛阳钼业603993SH1180619812319412096钼铌磷矿银泰黄金000975SZ金矿银铅锌矿395111619351251206金铅锌铜赤峰黄金600988SH2525812558298204钼稀土矿均值--720223646487281213数据来源Wind广发证券发展研究中心注上述预测值均来自Wind一致预期市值统计截止2023年8月28日收盘风险提示1美联储货币政策走向及供需格局变化导致金属价格波动的风险2国内环保和安全检查政策持续趋严导致的成本变动风险3控股股东资产注入进度的不确定性4未投入生产的矿产资源计提减值的风险5汇率波动的不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText中金黄金中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2099722940259422909832912经营活动现金流43895677610564896558货币资金75289862126111581419641净利润19592501361538583984应收及预付739627640637637折旧摊销23212224223222692287存货1204611621118381179311780营运资金变动-548496-1264728其他流动资产684830854854854其它658456385315259非流动资产2663425703260042626826513投资活动现金流-1715-947-1448-1448-1448长期股权投资872896919943967资本支出-1274-1115-1076-1076-1076固定资产1546515145157671635116916投资变动-464103-22-22-22在建工程1372801701601501其他2366-351-351-351无形资产47054508431141153918筹资活动现金流-769-2454-1908-1838-1282其他长期资产42204353430642594212银行借款1725314901-1439-1439-939资产总计4763148642519465536659425股权融资40000流动负债1538417253164411550314579其他-18027-17355-469-400-344短期借款95688629769167525813现金净增加额18602260274932033828应付及预收29173073313031183115期初现金余额5430729098621261115814其他流动负债28995551562056335651期末现金余额72909550126111581419641非流动负债53253387288723872387长期借款39942100160011001100应付债券00000其他非流动负债13311287128712871287负债合计2070920639193271789016965股本48474847484748474847资本公积91819175917591759175主要财务比率留存收益990910939149581917923506至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2484425875298933411538441成长能力少数股东权益20782128272533614019营业收入增长16919430000负债和股东权益4763148642519465536659425营业利润增长891084606733归母净利润增长922474266733获利能力利润表单位百万元毛利率115117138141142至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率3544616567营业收入5610257151596075960759607ROE68821019487营业成本4965750459513975120551148ROIC5966848176营业税金及附加620771804804804偿债能力销售费用7989939393资产负债率435424372323285管理费用20101843196719671967净负债比率769737593477400研发费用631660715715715流动比率136133158188226财务费用452431395291195速动比率054062082108141资产减值损失-111-84-65-65-65营运能力公允价值变动收益19-36000总资产周转率118117115108100投资净收益72166149149149应收账款周转率5374696799967999679996799营业利润27243020440947054858存货周转率466492504505506营业外收支-19128000每股指标元利润总额25333048440947054858每股收益035044062066069所得税574547794847874每股经营现金流11111净利润19592501361538583984每股净资产513534617704793少数股东损益261384596637657估值比率归属母公司净利润16982117301932223326PE23511861173416251574EBITDA54935606686270917167PB161153175153136EPS元035044062066069EVEBITDA851781762672598识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText中金黄金中报点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士对王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcnTableLegalDisclaimer法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公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