事件
　　2023年9月27日，国家统计局公布2023年8月全国规模以上工业企业利润数据。2023年8月，全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%（前值为下降6.7%）。
　　点评
　　工业企业利润当月增速自去年7月以来首次转正，后续有望持续回升。8月当月全国规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%（前值为下降6.7%）。而此前从2022年7月开始至今年7月，工业企业当月利润持续负增长。营收增长和价格共同推动8月工业企业利润由降转增。展望后续，随着生产生活继续恢复，物价持续稳定，工业企业利润预计将持续回升。
　　8月工业企业营收和库存增速双双回升，后续表现需结合更长时间判断。8月工业企业营收同比增速为0.8%（前值为-1.4%）。截至今年8月末，产成品库存同比增长2.4%（前值为1.6%）。此前自今年3月至7月，产成品库存同比增速持续下降，8月产成品库存同比增速则有所回升。8月企业营收和库存增速双双回升，是否开启“主动补库存”，后续还需要结合更长时间进行判断。
　　6月以来工业企业负债率变动不大。截至2023年8月末，规模以上工业企业资产负债率为57.6%，与今年6、7月持平，近3个月整体变动不大。从结构来看，也大体如此。与今年6月相比，除国有企业、外资企业负债率上升0.1个百分点，其他所有制企业，资产负债率均维持不变。
　　债市观点
　　近期，稳增长政策密集出台，叠加资金价格居高不下，债市回调明显。展望后续，我们认为，后续流动性仍有望维持充裕，债券市场风险相对不大，短期内10Y国债收益率将以2.6%为中枢波动。
　　风险提示
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。
　　

研究报告全文：2023年9月27日总量研究一年以来利润首次实现由降转增2023年8月工业企业利润数据点评兼债市观点要点作者事件分析师张旭2023年9月27日国家统计局公布2023年8月全国规模以上工业企业利润数执业证书编号S0930516010001据2023年8月全国规模以上工业企业利润同比增长172前值为下降010-56513035zhangxuebscncom67点评分析师李枢川工业企业利润当月增速自去年7月以来首次转正后续有望持续回升8月当月执业证书编号S0930521040004全国规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172前值为下降67010-56513038lishuchuanebscncom而此前从2022年7月开始至今年7月工业企业当月利润持续负增长营收增长和价格共同推动8月工业企业利润由降转增展望后续随着生产生活继续恢分析师方钰涵复物价持续稳定工业企业利润预计将持续回升执业证书编号S0930523020001010-565130718月工业企业营收和库存增速双双回升后续表现需结合更长时间判断8月工fangyuhanebscncom业企业营收同比增速为08前值为-14截至今年8月末产成品库存联系人秦方好同比增长24前值为16此前自今年3月至7月产成品库存同比增速持续下降8月产成品库存同比增速则有所回升8月企业营收和库存增速双010-56513054qinfanghaoebscncom双回升是否开启主动补库存后续还需要结合更长时间进行判断6月以来工业企业负债率变动不大截至2023年8月末规模以上工业企业资产负债率为576与今年67月持平近3个月整体变动不大从结构来看相关研报也大体如此与今年6月相比除国有企业外资企业负债率上升01个百分点其他所有制企业资产负债率均维持不变此前经济转弱的情况正在改变2023年8月债市观点经济数据点评兼债市观点2023-09-15近期稳增长政策密集出台叠加资金价格居高不下债市回调明显展望后续我们认为后续流动性仍有望维持充裕债券市场风险相对不大短期内10Y国债收益率将以26为中枢波动风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1事件2023年9月27日国家统计局公布2023年8月全国规模以上工业企业利润数据2023年8月全国规模以上工业企业利润同比增长172前值为下降672点评21工业企业利润当月增速去年7月以来首次转正后续有望持续回升2023年1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额466万亿元同比下降117前值为下降155按照国家统计局公布的数据8月当月全国规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172前值为下降67而此前从2022年7月开始至今年7月工业企业当月利润持续负增长综合来看8月工业企业利润由降转增主要来自营收的恢复增长1-8月份全国规模以上工业企业营业收入同比下降03降幅较1-7月份收窄02个百分点其中8月当月企业营业收入在连续三个月下降后首次实现正增长由7月份同比下降14转为增长08为利润由降转增创造了有利条件另外PPI价格同比降幅连续两个月收窄也为企业盈利改善提供了支撑8月PPI同比下降367月分别为下降54下降44环比上涨02连续4个月负增长后转正为企业盈利改善提供支撑图表1规模以上工业企业利润当月同比增速一年来首次转正累计同比当月同比1601106010201920192019201920192020202020202021202120212022202220222022202220182018201820182018201920202020202020212021202120222023202320232023---------------------------------02040608100810120204060406081012040608101212020406081012020204060840资料来源Wind光大证券研究所纵轴另外从行业表现来看今年1-8月采矿业制造业电力热力燃气及水生产和供应业利润同比增速分别为-205-137和404前值分别为-21-18438尽管分化仍然较为明显但三大门类利润均有改善敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益目前工业企业利润恢复加快展望后续随着生产生活继续恢复物价持续稳定工业企业利润预计将持续回升图表28月工业企业营业收入在连续三个月下降后首次实现增长50工业企业营收累计同比工业企业营收当月同比4030201020202020202120212021202120212022202220222023202320202020202020212022202220222023202302020----------------------06080204081012040612020804101206020810040610022030资料来源Wind光大证券研究所纵轴228月工业企业营收和库存增速双双回升后续表现需结合更长时间判断8月工业企业营收同比增速为08前值为-14截至今年8月末产成品库存同比增长24前值为16此前自今年3月至7月产成品库存同比增速持续下降8月产成品库存同比增速则有所回升而如果拉长观察时间则可以看到产成品库存同比增速下降大体开始于去年下半年但也需要注意到去年四季度以来企业营收同样表现欠佳8月企业营收和库存增速双双回升是否开启主动补库存后续还需要结合更长时间进行判断236月以来工业企业负债率变动不大截至2023年8月末规模以上工业企业资产负债率为576与今年67月持平近3个月整体变动不大从结构来看也大体如此与今年6月相比除国有企业外资企业负债率上升01个百分点其他所有制企业资产负债率均维持不变敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表38月工业企业营收和产成品库存同比增速均有所回升40营收当月同比产成品库存同比30201020202020202120212021202120222022202220232020202020202021202120222022202220232023202302020----------------------02040608101202040608060810120204081012020406102030资料来源Wind光大证券研究所纵轴图表46月以来工业企业负债率变动整体不大62全体工业企业国有股份制外资私营6058565452202120212021202120212021202220222022202220222022202220232023202320232023202120212021202120222022202220222022202320232023502021-------------------------------03040508091201020506091011010203060702060710110304070812040508资料来源Wind光大证券研究所注图表中数据分别为全体规模以上工业企业及不同所有制企业的资产负债率单位为3债市观点近期稳增长政策密集出台叠加资金价格居高不下债市回调明显展望后续我们认为后续流动性仍有望维持充裕债券市场风险相对不大短期内10Y国债收益率将以26为中枢波动敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图表58月下旬以来1Y和10Y国债收益率均持续回升国债1Y321202国债10Y30国债10Y-1Y右轴100228268022460222204021820216202120222022202220222022202220222023202320232023202320222022202220222022202320232023202314202102-----------------------1101020305070911010203050912040608101204060708-----------------------2626262626262626262626262626262626262626262626资料来源Wind光大证券研究所注纵轴左轴单位为右轴为bp数据截至2023年09月26日图表6近期资金市场利率居高不下26DR001周均值DR007周均值24222018161412102021202120212022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232021202120212021202120212021202220232023082021--------------------------------0204090203040506070809101112010203040608090305060708101112010507--------------------------------2626262626262626262626262626262626262626262626262626262626262626资料来源Wind光大证券研究所纵轴单位为数据截至2023年09月26日4风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准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